发行人评级指引

穆迪投资者服务是全球领先的信用评级、研究及风险分析机构，同时为发行人及投资者提供重 大裨益及宝贵机遇。

作为公认的全球领先信用评级及研究机构，穆迪为亚太地区大多数跨境债务发行提供评级。穆迪的评级范围非常广泛，并且拥有众多曾接受严谨培训且经验丰富的专业人士，致力提供最优 质的服务。

本篇介绍穆迪为亚太债务发行人、潜在债务发行人及为其他目的需要获得穆迪评级的实体进行 评级的过程。

您可以通过以下途径，获取有关穆迪评级过程的更多资料或委托我们进行评级：

亚太

Jennifer Elliott 魏以诺
穆迪亚太有限公司
集团董事总经理 - 亚太区
电话:852.2916.1233
电邮:jennifer.elliott@moodys.com

Michael Ye 叶敏
北京穆迪投资者服务公司
代表董事 - 中国
电话:86.10.6642.8968内线122
电邮:michael.ye@moodys.com

Brian Cahill 简希铭
Moody's Investors Service Pty Ltd
董事总经理 - 企业融资
电话:61.2.9270.8105
电邮:brian.cahill@moodys.com

Jerry Chien 简宗正
穆迪亚太有限公司
董事总经理 - 金融机构 – 亚大区
电话:852.2916.1106
电邮:jerry.chien@moodys.com

Andrew Zanchetta
Moody's Investors Service Pty. Ltd
董事总经理 - 结构融资 - 亚太区
电话:612.9270.8101
电邮:andrew.zanchetta@moodys.com

Soo-Jung Kim
Moody's Investors Service (Korea) Inc.
代表董事 - 韩国首尔
电话:822.780.2961
电邮:soo-jung.kim@moodys.com

Christina Maynes
Moody’s Singapore Pte Ltd
高级副总裁 - 新加坡
亚太区业务发展
电话:65.6398.8338
电邮:christina.maynes@moodys.com

Enoch Chiu 赵俊腾
穆迪亚太有限公司
副总裁/高级市场推广主任 - 亚太区业务发展
电话:852.2916.1138
电邮:enoch.chiu@moodys.com

Robert King
穆迪亚太有限公司
销售董事 - 投资者服务
电话:852.3551.3070
电邮:robert.king@moodys.com

Kitty Chan 陈洁銮
穆迪亚太有限公司
助理副总裁／关系经理 - 投资者服务
电话:852.3551.3072
电邮:kitty.chan@moodys.com

Mable Lee 李若梅
穆迪亚太有限公司
助理副总裁／关系经理 - 投资者服务
电话:852.3551.3073
电邮:mable.lee@moodys.com

Hector Lim 林亨達
穆迪亚太有限公司
助理副总裁/传讯部经理
电话:612.9270.8141
电邮:hector.lim@moodys.com

如要获取有关穆迪的更多资料，请单击以下网站。

·  简介

·  穆迪评级过程

·  穆迪评级方法

·  穆迪评级关系

·  穆迪评级的好处

简介

穆迪信用分析主要集中在与发行人长期和短期风险状况有关的基本因素及重要业务推动元素。 穆迪评级方法的基础是：

债权人无法按时获得该债务证券的本金及利息的风险
及
该风险水平与所有其他债务证券的比较

穆迪评估发行人未来获得现金的能力。因此，评定未来获得现金的可预测性就成为穆迪分析的 首要因素，而评定的依据是对个别发行人及其相对于全球同业的优劣势进行分析的结果。穆迪 还会审查各种外部因素，包括行业（或国家）可能影响实体履行其债务责任的能力的发展趋势 。穆迪尤其关注在行业环境出现不利变动的情况下，管理层维持现金来源的能力。 要下载穆迪的评级政策报告《了解穆迪的公司债评级及评级过程》（Adobe Acrobat格式），请单击此处。

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穆迪评级过程

在评级过程中，穆迪分析师会：

·  收集足以为可能拥有或购买特定证券的投资者评估风险的资料，

·  讨论达致适当的评级，

·  持续监控证券，厘定是否需要更改评级，及

·  向市场公布穆迪的行动。

在评级过程中，穆迪分析师会与发行人持续进行积极的对话。在公布穆迪评级之后，穆迪仍会通过进行对话及举行例会，持续监控及更新评级。在这过程中，穆迪欢迎发行人提出任何问题及提供与分析有关的所有材料。

如果是首次为某发行人进行评级，穆迪会通过举行介绍会议或电话会议，开始评级过程。初步讨论的目的是介绍穆迪评级过程及方法，并说明哪些资料最有利于穆迪了解该组织。我们的目的是尽可能提高透明度，并确保发行人了解穆迪评级方法及过程。

1) 与管理层会面
首次评级的初次评级会议通常是在公司的总部举行，时间从半天到一天不等。根据被评级实体的性质，我们可能还会作实地访问。穆迪分析师会在会前与发行人讨论议程，确保发行人了解穆迪在这类会议上通常需获得的资料。

评级会议上通常主要讨论下列议题：

·  公司／实体的背景及历史

·  行业／类别趋势

·  国家政治及管制环境

·  管理质量、经验、记录及对承担风险的态度

·  管理层结构

·  基本运作及竞争地位

·  公司策略及理念

·  债务结构，包括结构性后偿及优先索偿，及

·  财务状况及流动资金来源，包括 (1) 现金流量稳定性及可预测性，履行债务责任的能力， (2) 经营利润率，及 (3) 有关债务及其到期状况的资产负债表分析。

会议后，穆迪分析师会继续进行分析，通常还会与发行人进一步讨论，以获得及证实跟进资料。 结束分析后，穆迪分析师会向穆迪评级委员会作评级建议。

2) 穆迪评级委员会
信用评级是一种前瞻性评级，而且具有很强的主观性。穆迪评级委员会的职责是通过让每位分析师了解相关风险因素及观点，尽可能加强评级过程的客观性。对所有行业进行评级的过程都是以同一套基本分析原则为引导，包括全球一致性、强调定性因素及着眼长期趋势。

在首次为某机构评级时，主管分析师会在完成所有分析后召开一次评级委员会会议。主管分析师须按需要召集尽可能多的信用风险专业人士，他们在处理与发行人有关的所有分析性事宜方面拥有丰富知识及经验。在决定评级委员会的组成时须考虑的因素包括债务发行的规模、信用的复杂性及新工具的引进。其他考虑事宜还包括会在市场上发行衍生产品的任何债务发行，或任何相关的主权债务发行。穆迪的目标是对决策过程作全球整合，确保全球评级的一致性。

主管分析师在评级委员会上的职责是提出评级建议及其理由，并确保与信用有关的所有事项都会提呈讨论。穆迪评级委员会的讨论会绝对保密，只有穆迪分析师才能了解有关情况。

要下载穆迪评级方法报告《揭开神秘的面纱：穆迪评级委员会的程序（Opening The Black Box: The Rating Committee Process at Moody’s）》（Adobe Acrobat格式），请单击此处.。

3) 评级过程所需时间
穆迪的评级过程从初步讨论到公布评级，大约需要60到90天。然而，穆迪可以根据发行人的需要及时间安排，尽可能灵活地进行相应调整，以配合更紧凑的融资时间表及其他要求。

4) 评级发布及公布
评级委员会作出决定后，穆迪便会通知发行人所作评级及其理由。若是公开评级，则新评级会通过新闻发布会同时向全球主要金融媒体发布。穆迪也会在 www.moodysasia.com, www.moodys.com.cn, www.moodys.com.tw and www.moodys.com上公布有关评级。

5) 亚太机构拒绝穆迪评级的权利
在若干限制条件下，若首次申请穆迪评级的申请人有意日后在任何国际资本市场发行债务，则 可以决定是否公开发布其评级。如果申请人选择不公布其评级，则穆迪及申请人都会保持评级 机密。公司不得按个别对象披露其穆迪评级。

6) 机密资料的处理
穆迪认为，发行人对评级关系保密性的信任是评级过程的基本要素之一。穆迪不会公布机密资 料，但在相关情况下会用于达成公开评级意见。

要下载穆迪评级方法报告《穆迪在假设情况或机密资料方面的做法（Moody’s Practice with Respect to Hypothetical Situations or Confidential Information）》（Adobe Acrobat格式）,请单击此处。

7) 持续关系
在授予及公布评级后，穆迪至少每年会与管理层会面一次，或根据事态及行业发展需要增加会面次数。穆迪分析师会通过电子邮件及电话与发行人保持定期联络，并随时可以回应发行人的需要或解答其疑问。

在通过新闻发布宣布最初评级之后，穆迪会每季发布其对发行人的意见。对于非常活跃的发行人，穆迪还会公布年度深入分析。若随后有任何评级行动或预期变动，穆迪也会通过新闻发布会公布。

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穆迪评级方法

穆迪在达成评级意见时，会分析所有相关风险因素及观点，并须遵守若干条分析原则，包括：

1. 着眼长远——穆迪的分析重点是影响发行人长期偿债能力的基本因素，例如经济严重下滑、管理策略出现重大变化或出现重要的管制变动。评级不会跟随业务或供需周期性变化而变动，也不会反映短期市场波动。

2. 强调现金流量的稳定性及可预测性——穆迪的分析重点之一是了解影响现金流量的因素，尤其是现金流量的可预测性及持续性。穆迪会通过财务分析，判断发行人的现金流量在经济不景时的弹性。

要下载穆迪的评级政策报告《工业公司评级方法（Industrial Company Rating Methodology）》（Adobe Acrobat格式），请单击此处。

根据行业的不同，评级需要考虑的具体风险因素也会有很大差别。本网站「评级方法论」页面载有我们为所有主要行业评级时遵循的详细方法报告。

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穆迪评级关系

穆迪深知，发行人希望其关心的问题及事项能得到及时明确的答复。这是积极专业关系的要素。为此，我们为分析员制定了若干最佳实务守则：

·  穆迪分析员会在会议前与您联系，以相互了解双方的议程、通知您到会的穆迪人员及确认会议时间与地点。

·  我们会先阅读有关您的组织的最新材料（如提呈会议的文件及季度报表），做好会议准备。

·  我们会努力确保您了解我们对您组织的重要信用事宜（包括优势及挑战）的观点、我们的信用评级展望及我们最重要的分析因素。

·  我们会努力确保您熟悉我们的分析方法。

·  我们会认真听取您对您的公司及行业的看法。

·  我们会乐于接受所有意见。

·  我们会尽可能详尽及时地答复您的问题。

·  我们会了解您的证券发行及其他期限，并努力遵守这些期限。

·  我们会在会后继续跟进，确保评级顺利进行，并回答您的问题。

穆迪会向发行人求取我们履行上述承诺的表现。在大多数评级会议之后，发行人都会收到一张反馈表格。我们想知道发行人的意见，以确保我们能提供最优质的评级服务。

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穆迪评级的好处

投资者可以把评级用作若干用途，从而令发行人受益。对许多投资者来说，评级是给证券定价的重要因素，因此通常用作制定投资指引的基准。有了关于信用风险的可靠全球比较意见，机构就可以从更多公司中选择更多证券进行投资。

1) 拓宽融资渠道
穆迪的信用意见在亚洲乃至全世界机构投资者之间获得广为传播、普遍使用及清楚易懂，提高发行人债务对更多潜在买家的吸引力。在当今的全球市场上，评级就相当于通向国内外债务融 资渠道的「信用护照」。

2) 融资灵活性
扩大市场融资渠道通常可以减少融资成本，这点对于获得较高评级的发行人尤其正确。通过穆迪评级的可信性，获得评级的发行人可以利用更少成本更频繁地进入资本市场，出售更多到期期限更长的债务。

3) 市场稳定性
穆迪评级及研究报告有助于维持及稳定投资者信心，这在市场受压期间尤其重要。例如，某新闻虽然对公司债券的长期信用价值并无实质性影响，但还是可能令公司未偿还债券的价格出现不利波动。穆迪评级及相关形势分析可以稳定市场信心，有助于缓解投资者对这种「新闻风险」的担忧。

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