Emetteurs :
Présentation du processus de notation Moody’s
Cette rubrique a pour objet de vous familiariser
avec le processus de notation Moody's destiné aux émetteurs - ou émetteurs
potentiels - de dette. Notre Equipe Marketing Emetteurs se tient à votre
disposition pour répondre par téléphone, par e-mail ou lors d’un entretien
individualisé, à toute question relative au processus de notation : Quels sont
les délais ? Quelles informations dois-je fournir ? Quel type de notation
devrais-je avoir ? Le principe de confidentialité est-il respecté ?
Si vous avez besoin de précisions concernant notre
démarche ou si vous souhaitez nous solliciter pour une notation, veuillez vous
adresser à la personne compétente de notre équipe marketing dont vous trouverez
la liste ci-dessous, ou bien vous reporter plus bas à la section Processus de Notation Moody’s.
Votre
Equipe Marketing chargée du développement des relations émetteurs
:
France, Bénélux, Pays
Nordiques, Grèce, Algérie,
Scandinavie, Maroc et Tunisie
Mauricette Salque
Senior Vice President - Développement Relations
Emetteurs
Tél: +33 1 53
30 10 32
Mobile: +33 6 32 75 46 32
Fax: +33 1 53 43 04 74
Email : mauricette.salque@moodys.com
Royaume-Uni et Allemagne
Andreas Naumann
+49 69 707 30 746
Responsable du Développement – Relations Emetteurs Europe
andreas.naumann@moodys.com
Italie, Autriche et Suisse
Michael Buneman
39 02 5821 5593
Responsable du Développement – Relations Emetteurs Europe
michael.buneman@moodys.com
Espagne, Portugal
Juan Pablo Soriano
+34 91 310 14 54
Directeur Général
juanpablo.soriano@moodys.com
Europe centrale
Petr Vins
420 221 666 312
General Manager
petr.vins@moodys.com
Moyen-Orient
Andreas Naumann
49 69
70730 746
Head of EMEA Business Development
andreas.naumann@moodys.com
Russie - Ukraine
Michael Korwin
44 20 7772 5327
Senior Vice President
michael.korwin@moodys.com
Royaume-Uni et Scandinavie
Andreas Naumann
+49 69 707 30 746
Responsable du Développement – Relations Emetteurs Europe
Notations de prêts bancaires syndiqués ("Syndicated Bank Loan Ratings")
Julian Crush
+44 20 7772 5438
VP - Syndicated Loan Ratings
julian.crush@moodys.com
_________________________________________________________________
Pour en savoir plus,
veuillez cliquer sur les rubriques ci-dessous
Processus
d’attribution d’une Première Notation
L’obtention d’une notation Moody's repose sur un
échange continu et dynamique privilégiant l’interactivité entre l’émetteur et
nos analystes. Votre rôle, en tant qu’émetteur, est bien sûr essentiel au cours
du processus de notation qui se veut transparent et implique une réelle liberté
de dialogue autour de nos opinions, nos méthodes et nos conclusions. Une fois
émises, nos notations font l’objet d’un contrôle et d’une mise à jour continus basés sur des échanges réguliers au cours
desquels nous vous invitons à nous communiquer vos éventuelles préoccupations
ainsi que tous les éléments que vous jugerez opportuns pour notre analyse.
S’il s’agit de votre premier contact avec Moody’s,
la première étape du processus de notation sera une réunion préparatoire. Un
des membres de notre équipe vous présentera à cette occasion la démarche de
Moody’s et définira avec vous les éléments les plus indispensables à la
connaissance de votre établissement. Notre volonté, à ce stade, est de nous
assurer que vous comprenez notre démarche en termes d’analyse de crédit ainsi
que le type d’information qui nous sera le plus utile.
L’analyse Moody’s privilégie un certain nombre d’éléments-clé importants pour votre profil de risque à court
et à long terme. L’information sur ces éléments est le plus souvent déjà
disponible au niveau de votre établissement et ne diffère pas en ce sens de
celle que vous pouvez présenter à votre Direction Générale.
Rencontre avec l’équipe de direction
La première réunion analytique se déroule le plus
souvent dans vos locaux. Sa durée varie entre une matinée ou une journée
incluant des visites opérationnelles. Moody’s abordera à cette occasion les
différents points que vous jugerez pertinents. Dans le cas d’une société
industrielle, nous aurons par exemple tendance à privilégier les aspects
suivants :
- Profil du groupe et de l’entité spécifique qui va
émettre de la dette.
- Stratégie et philosophie de votre société, en
général présentées par la Direction générale.
- Une analyse détaillée des risques propres à votre
activité, y compris une analyse de l’économie générale du secteur, du
positionnement commercial de votre société, du caractère cyclique et
saisonnier de l’activité, de sa sensibilité à des évolutions
technologiques et du cadre réglementaire.
- Une analyse approfondie du risque financier de votre
société, et notamment une analyse 1) de la stabilité et prévisibilité du
cash flow et de la capacité à assurer le service
de la dette 2) de l’évolution de la marge d’exploitation et des
perspectives 3) de la structure de coût et la capacité à augmenter la
rentabilité et 4) du bilan (calendrier d’échéance de la dette et
volume). Cette analyse a une visée prospective et porte sur l’examen des
prévisions financières à 3 ans.
- Une analyse de l’équipe de direction par rapport à
l’orientation stratégique future de la société, sa performance historique
et sa capacité à réussir la mise en place de cette stratégie.
Conclusion du Comité de Notation
A l’issue de la réunion et généralement après
consultation avec la direction de votre société, l’équipe analytique adresse
avec la diligence nécessaire une recommandation à un comité de crédit ad hoc.
Il se compose le plus souvent des spécialistes du secteur, du Directeur région
et d’autres spécialistes du crédit de Moody’s dont la présence est jugée
pertinente.
Délais de Notation
Depuis notre premier entretien jusqu’à la
communication publique de votre notation, le processus de notation s’échelonne
en général sur une période d’environ 90 jours. Conscients de la nécessité de
respecter vos éventuels impératifs, nous pouvons adapter le processus à un
calendrier financier plus strict ou à d’autres exigences particulières.
Diffusion de la Notation
Après délibération du comité de notation, vous
serez informés de la notation et de notre argumentaire analytique. Si vous
choisissez de poursuivre le processus, l’étape suivante est la publication de
la notation par communiqué de presse simultanément aux principaux médias
financiers internationaux. Nos conclusions sont en règle générale publiées
avant l’émission du titre afin de permettre aux investisseurs de les faire
intervenir dans leur décision d’investissement. La présentation détaillée de
votre établissement, l’argumentaire de la notation ainsi que le titre noté
seront également diffusés sur notre site internet et
dans plusieurs publications Moody’s.
Nous attirons votre attention sur le fait que la
communication - ou la non communication - de la notation est laissée à la libre
appréciation des émetteurs européens non notés qui sollicitent une notation. La
confiance des émetteurs par rapport au caractère confidentiel de notre relation
constitue pour nous une composante essentielle du processus de notation. Nous
sommes convaincus de la nécessité de garder à tout moment
confidentielles les informations en notre possession et sommes
particulièrement attachés à ce principe.
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Notre Méthodologie de Notation
Moody's analyse tous les points de vue et facteurs
de risque pertinents qui interviennent dans la formulation d’une opinion de
crédit. Ce processus repose sur un certain nombre de principes analytiques.
- Approche centrée sur le long terme – Notre démarche analytique privilégie les
éléments fondamentaux qui détermineront la capacité à long terme d’un émetteur
à assurer le paiement de sa dette, comme par exemple des ralentissements
économiques majeurs, un changement radical au niveau de l’orientation
stratégique de la société ou encore d’importantes révisions d'ordre
réglementaire. Nos notations n’ont ni vocation à influencer l’activité ou
les cycles d’offre et demande à la hausse ou à la baisse, ni à refléter
les fluctuations du marché à court terme.
- Priorité à la stabilité et prévisibilité du cash flow –
Nous veillons notamment à comprendre les différents éléments entrant en
ligne de compte dans la capacité d’autofinancement, et en particulier la
prévisibilité et la pérennité des cash flows.
Nous analyserons en détail et tenterons d'appréhender avec vous les
principales hypothèses sur lesquelles reposent ces prévisions. Nous
pourrons, le cas échéant, entreprendre des analyses de sensibilité sur
certains scénarios de gestion et intégrer dans le modèle un ralentissement
économique modéré pour tenter de déterminer la résistance du cash flow.
Les facteurs de risque susceptibles d’être pris en
compte dans une notation varient considérablement en fonction du secteur. Vous
pouvez obtenir auprès de notre Equipe Marketing Emetteur des
méthodologies détaillées sur les principaux secteurs que nous couvrons. Elles
sont également consultables dans la rubrique Méthodologie
de Notation de ce site.
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Que pouvez-vous
attendre de votre relation et notation Moody’s ?
Nous avons conscience que les émetteurs souhaitent
des réponses rapides et claires à leurs différentes questions et
préoccupations, un élément essentiel au maintien de relations professionnelles
solides et durables. Nous avons dans cette optique mis
au point un certain nombre de principes destinés à nos équipes analytiques.
- L’équipe analytique de Moody’s vous contactera
préalablement à nos réunions pour vous communiquer notre ordre du jour et
pour prendre connaissance de vos projets, vous indiquer quels seront les
participants chez Moody’s et confirmer la date et le lieu de cette
réunion.
- Nous aurons auparavant pris connaissance des derniers
documents disponibles sur votre établissement, tels que les documents
financiers des dernières années et le livret de présentation pour la
réunion analytique.
- Nous nous engageons à vous
tenir informés de notre position vis-à-vis de la notation de crédit de
votre établissement (atouts comme faiblesses), de notre perspective de
notation et des éléments-clé qui pourraient nous
conduire à une notation.
- Nous veillerons à ce que vous soyez familiarisés
avec nos méthodologies analytiques et prendrons note de vos commentaires.
- Votre perception de votre société et secteur
d’activité retiendra toute notre attention.
- L’ouverture d’esprit est un principe sur lequel nous
tenons à insister.
- Nous répondrons à vos questions de la manière la
plus complète et le plus rapidement possible.
- Nous nous attacherons à
respecter votre calendrier d’émission et vos autres échéances.
- Nous assurerons le suivi de cette réunion,
vérifierons que les dossiers suivent leur cours et que nous avons répondu
aux questions que vous nous avez adressées.
Souhaitant nous assurer que nous répondons à vos
attentes, nous restons ouverts à vos commentaires. A l’issue de la plupart de
nos réunions, vous recevrez donc une fiche qui vous donnera l’opportunité de
nous communiquer vos réactions. Nous vous demandons de prendre le temps de la
compléter afin que nous puissions encore améliorer la qualité de notre service.
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Intérêt de la Notation
pour les Sociétés Notées
La notation, de par les différentes utilisations
qu’en font les investisseurs, revêt à plusieurs titres un intérêt pour les
émetteurs. Pour beaucoup d’investisseurs, elle est un élément déterminant pour
fixer la valeur d’un titre et constitue souvent une référence pour définir les
principes en matière de placement. En proposant des opinions fiables et un
système universel d’évaluation du risque de crédit, les notations Moody’s
contribuent ainsi à élargir l’horizon de placement à un nombre plus étendu de
segments de marché.
Un plus large accès aux capitaux
Nos opinions de crédit étant largement diffusées et
utilisées par les investisseurs institutionnels qui en ont une bonne
compréhension, elles peuvent rendre la dette d’un émetteur accessible à un plus
large éventail d’acheteurs potentiels. Aujourd’hui, sur les marchés
internationaux, une notation constitue en effet un « passeport » pour le crédit
puisqu’elle peut ouvrir l’accès à des capitaux étrangers, notamment sur des
marchés où un émetteur ne jouit pas d’une forte notoriété ou par exemple sur
des marchés où les investisseurs ne connaissent pas la langue de l’émetteur, sa
culture d’entreprise, ni ses principes comptables.
Flexibilité financière
Cet accès élargi au marché implique le plus souvent
une diminution des coûts de financement, notamment pour les émetteurs
bénéficiant d’une notation élevée. La crédibilité dont bénéficient nos
notations peut également permettre aux émetteurs notés d’entrer plus
fréquemment, et à moindre coût, sur les marchés de capitaux et d’émettre des
volumes plus importants à échéance plus longue.
Stabilité du marché
Les notations et les documents d’analyse qui
sous-tendent nos opinions peuvent également contribuer à entretenir la
confiance des investisseurs, notamment en période de tension sur les marchés.
Ainsi, un article de presse peut avoir un impact négatif sur le prix des
obligations en circulation d’une société, même s’il n’a pas de réelles
répercussions sur la qualité de crédit à long terme de ces obligations. Le
caractère rassurant d’une notation Moody’s et une analyse complémentaire de la
situation peuvent contribuer à apaiser les craintes des investisseurs.
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