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Global Credit Research - 10 Dec 2012
Milan, December 10, 2012 -- En Europe, la qualité de crédit des nouvelles émissions
de titrisation d'actifs de type ABS (Asset-backed securities)
et titrisation de prêts immobiliers résidentiels (RMBS) sera,
en 2013, supérieure à celle des opérations
en cours, indique Moody's Investors Service dans une nouvelle
étude publiée ce jour. Une contraction des nouveaux
volumes d'émission par rapport à 2012 est attendue.
La qualité de crédit des opérations de titrisation
ABS et RMBS existantes sera, en 2013, déterminée
par le contexte souverain, avec une performance stable des actifs
titrisés dans les pays disposant de notations élevées
et une détérioration attendue dans les pays les moins bien
notés.
« Si dans les opérations réalisées en 2013,
les contreparties afficheront des notations plus basses et des portefeuilles
géographiquement moins diversifiés qu'auparavant,
le durcissement des critères d'octroi de crédit depuis
2011 devrait permettre une amélioration de la qualité de
crédit des prêts sous-jacents, notamment dans
le cadre des nouvelles opérations de RMBS et de ABS adossés
à des prêts aux PME » souligne David Bergman,
VP - Senior Analyst chez Moody's, qui signe cette étude.
Aux Pays-Bas, en France, Allemagne et au Royaume-Uni,
Moody's estime que les déclassements passés des notations
dans le secteur bancaire de même que les propositions actuelles
de modification des méthodologies de notation de financements structurés
n'auront qu'un impact que très modéré
sur la notation des ABS et RMBS. Moins de 10% des opérations
seraient, dans ces pays, exposées à un risque
de déclassement inférieur à deux crans, pronostique
Moody's.
En 2013, Moody's anticipe une performance stable des actifs
en ABS et RMBS dans les pays disposant d'une notation élevée
grâce à une conjoncture moins défavorable et au resserrement
des critères d'octroi de crédit. Pour la période
2013-14, l'agence de notation table sur une croissance
faible, voire quasi-nulle du PIB dans l'ensemble de
la zone euro. La faiblesse des taux d'intérêt
et le maintien, voire repli, du taux de chômage dans
de nombreux pays sont des facteurs favorables à la stabilité
des performances des actifs titrisés.
Toutefois, Moody's s'attend en 2013 à une dégradation
de modérée à importante de la performance des actifs
titrisés dans les opérations de RMBS en Irlande, et
des ABS et RMBS en Italie, Espagne et au Portugal, tendance
essentiellement attribuable à la détérioration de
la qualité de crédit des contreparties aux opérations,
une dégradation persistante de la performance des actifs apportés
en garantie mais aussi aux révisions que Moody's se propose
d'apporter à ses méthodologies de notation des financements
structurés.
La fragilité de la conjoncture macroéconomique devrait continuer
à alimenter l'actuelle inertie du marché immobilier
dans la plupart des pays de la zone euro. L'accentuation du phénomène
d'illiquidité des marchés immobiliers aura pour effet
de limiter les taux de récupération et d'allonger
les délais de recouvrement. En Irlande et en Espagne,
les prêteurs continueront, selon Moody's, à
renégocier les prêts, ce qui tendra à masquer
les impayés au titre des opérations en cours. La
crise persistant dans ces pays, le principe de recours à
l'encontre de l'emprunteur après exercice de l'hypothèque
pourrait être remis en cause dans certaines circonstances.
En Europe, il faut selon Moody's s'attendre à
ce que les nouveaux volumes d'émission en ABS et RMBS soient,
en 2013, globalement inférieurs à ceux de 2012.
Les incertitudes sur le plan réglementaire, la pénurie
de créances éligibles et l'usage des obligations sécurisées
(« covered bonds ») comme garantie dans le cadre d'opérations
de pension sont autant d'éléments qui vont fortement
peser sur les émissions. Si le nombre d'opérations
de titrisation est appelé à rester stable en 2013,
le volume total des émissions sera moindre, les titres structurés
étant adossés à des portefeuilles certes plus nombreux,
mais de taille plus réduite.
Intitulée « European ABS & RMBS: 2013 Outlook »,
cette nouvelle étude est disponible sur www.moodys.com
(abonnés Moody's : document consultable via le lien
suivant : http://www.moodys.com/research/European-ABS-RMBS-2013-Outlook--PBS_SF309566.
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David Bergman
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Moody's : Amélioration en perspective de la qualité de crédit des nouvelles émissions européennes en financements structurés ABS et RMBS
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