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Moody's baja la calificación de YPF, mantiene la revisión para una posible baja

Global Credit Research - 17 Apr 2012

New York, April 17, 2012 -- Moody's Investors Service bajó la calificación de YPF Sociedad Anónima luego de la esperada nacionalización parcial de YPF anunciada por el gobierno. Moody's bajó la calificación en Escala Global, Moneda Local a B3 desde Ba3 y la Calificación en Escala Nacional a Baa3.ar desde Aa2.ar, correspondientes a YPF. Las calificaciones continúan en revisión para una posible baja.

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

Las acciones de calificación reflejan la esperada aprobación del proyecto de ley que permitirá al gobierno de Argentina (B3, estable) y a ciertas provincias argentinas productoras de hidrocarburos a tomar el 51% de de las acciones Clase D de YPF declaradas de interés público y sujetas a una expropiación. De ese 51% de las acciones que tomará el gobierno argentino, el 51% pertenecería al Estado nacional y el 49% restante se distribuiría entre las provincias. Asimismo, el gobierno anunció que se llevará a cabo una intervención estatal inmediata de la compañía, que estará bajo control del gobierno durante un período de 30 días, y declaró de interés nacional al autoabastecimiento de hidrocarburos. La aprobación de la ley resultará en la toma del control del gobierno argentino y las provincias de aproximadamente 201 millones de acciones Clase D actualmente propiedad de Repsol YPF S.A. (Baa2), lo cual reducirá la participación accionaria de Repsol en YPF a aproximadamente un 6% desde el 57%. Los términos de compensación ofrecida a los accionistas existentes no han sido resueltos y se prevé que serán determinados por un tribunal federal.

Dada la esperada inminente nacionalización parcial de YPF por parte del gobierno argentino, calificado en B3, en contraposición al previo control mayoritario de Repsol YPF S.A. (Baa2), Moody's considera que YPF no debería tener una calificación más alta que la del gobierno y ha igualado las calificaciones.

La revisión a la baja refleja la incertidumbre con respecto a de qué manera el gobierno administrará YPF, incluyendo incertidumbre en torno al futuro perfil operativo y financiero de la compañía. Como resultado de la transferencia de propiedad, un cambio de control podría ser considerado un evento técnico de incumplimiento bajo ciertos acuerdos de deuda de YPF, dando lugar a derechos de aceleración, salvo que ocurra una renuncia a los mismos por parte de los acreedores. La revisión de las calificaciones considerará si los eventos técnicos de incumplimiento son declarados y cuán rápido pueda ser remediada la situación, así como también dependerá de cualquier clarificación de las intenciones del gobierno con respecto a la administración de YPF.

La principal metodología utilizada para calificar a YPF se titula "Global Integrated Oil & Gas Industry Methodology", y fue publicada en noviembre de 2009. Favor de consultar nuestra página de Políticas Crediticias en www.moodys.com para obtener una copia de esta metodología.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".ar" en el caso de Argentina. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's publicada en marzo de 2011 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

DIVULGACIONES REGULATORIAS

Las Calificaciones Crediticias en Escala Global contenidas en este comunicado de prensa, las cuales son emitidas por una afiliada de Moody's fuera de la Unión Europea, están endosadas por Moody's Investors Service Ltd., One Canada Square, Canary Wharf, London E 14 5FA, UK, de acuerdo con el párrafo 3 del Artículo 4 de la Regulación (EC) No 1060/2009 relativa a Agencias Calificadoras de Crédito. Favor de consultar información adicional sobre la condición de endoso para la Unión Europea y la oficina de Moody's que emitió cada Calificación Crediticia en particular en www.moodys.com.

Para las calificaciones emitidas en un programa, series o categoría de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Para las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de respaldo, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con la acción de calificación asignada al proveedor de respaldo y en relación con cada acción de calificación particular para títulos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de respaldo. Para calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y con relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso siempre que la estructura de la transacción y los términos no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad para el respectivo emisor en www.moodys.com.

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones, partes no involucradas en las calificaciones, información pública, información confidencial propiedad de Moody's Investors Service e información confidencial propiedad de Moody's Analytics.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor, obligación, o crédito es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que MOODY'S considera confiables incluyendo, cuando corresponde, fuentes de terceros independientes. Sin embargo, MOODY'S no es una firma de auditoría y no puede en toda ocasión verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar la página de ratings disclosure en www.moodys.com para obtener una revelación general sobre potenciales conflictos de intereses.

Favor de consultar la página de "ratings disclosure" en www.moodys.com para información sobre (A) los principales accionistas de MCO (más de 5%), y (B) para mayor información sobre ciertas afiliaciones que pudieran existir entre directores de MCO y entidades calificadas así como (C) los nombres de las entidades que tienen calificación asignada por MIS que también han reportado públicamente a la SEC una participación accionaria en MCO de más de 5%. Es posible que un miembro de la junta directiva de esta entidad calificada también sea miembro de la junta directiva de un accionista de Moody's Corporation; sin embargo, Moody's no ha verificado este asunto de manera independiente.

Favor de consultar los Símbolos de Calificación y Definiciones de Moody's en la Página Rating Process en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y de recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de visitar nuestro portal www.moodys.com para consultar las actualizaciones sobre cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que haya emitido la calificación.

Gretchen French
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service, Inc.
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
U.S.A.
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Steven Wood
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's Investors Service, Inc.
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
U.S.A.
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's baja la calificación de YPF, mantiene la revisión para una posible baja
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