Aproximadamente BRL300 milhões em dívida classificada afetada
Sao Paulo, April 08, 2013 -- Moody's América Latina (Moody's) rebaixou o rating corporativo
da Viver Incorporadora e Construtora S.A. (Viver) para B3
de B2 em escala global e para B1.br de Ba2.br na escala
nacional brasileira. Ao mesmo tempo, Moody's rebaixou
para B3 de B2 e para B1.br de Ba2.br os ratings atribuídos
à BRL300 milhões em debêntures seniores garantidas
emitidas pela Viver com vencimento em 2016. A perspectiva de todos
os ratings permanece negativa.
Ratings rebaixados:
Viver Incorporadora e Construtora S.A. (Viver)
- Rating Corporativo: para B3 de B2 (escala global);
para B1.br de Ba2.br (escala nacional);
- BRL300 milhões de debêntures seniores garantidas
com vencimento em 5 anos (Primeira Emissão): para B3 de B2
(escala global); para B1.br de Ba2.br (escala nacional);
- Perspectiva: negativa.
Consulte a aba de ratings da página do emissor/entidade no moodys.com
para informações sobre o Rating Global.
FUNDAMENTO DOS RATINGS
O rebaixamento para B3 reflete o desempenho mais fraco do que esperado
da empresa e a limitada flexibilidade financeira. Apesar do plano
de reestruturação anunciado pela Viver, o qual inclui
vendas de ativos não estratégicos e capitalização
dos acionistas, o baixo desempenho operacional postergou a melhora
do perfil de crédito da empresa e resultou em um fraco perfil de
liquidez e em uma estrutura de capital altamente alavancada que pode não
ser sustentável no longo prazo.
Em 2012, Viver sofreu aumento de custos, cancelamentos de
contratos, e dissoluções de parceiras, que levaram
a ajustes de BRL154 milhões nos resultados. No último
trimestre, a empresa também reconheceu BRL145 milhões
em perdas relacionadas à venda dos ativos de Lagoa dos Ingleses
e TCI -- Viver Desenvolvimento. Esses ajustes impactaram significativamente
a margem bruta da Viver, causando uma queda para -42%
em 2012 de 24% em 2011. Ao mesmo tempo, o índice
de alavancagem da Viver medido pela da dívida bruta sobre capitalização
total atingiu 72% em 31 de dezembro de 2012, em comparação
com 64% um ano antes.
A empresa fechou 2012 com BRL183 milhões em caixa e títulos
negociáveis e BRL366 milhões em recebíveis de unidades
acabadas, que devem ser disponibilizados diante do repasse efetivo
de financiamentos imobiliários para os bancos credores, um
processo que leva em média dez meses no caso da Viver (a média
do setor é de aproximadamente seis meses). A empresa tem
cerca de BRL746 milhões em dívida de curto prazo com vencimento
em 2013, dos quais BRL329 milhões (44%) são
empréstimos relacionados a projetos que serão repagos com
a transferência do financiamento imobiliário uma vez que
esses projetos sejam entregues. Além dos BRL183 milhões
em caixa, Viver conta com cerca de BRL300 milhões em linhas
de SFH aprovadas e assinadas que cobrem aproximadamente 80% dos
custos a incorrer para conclusão dos projetos.
Viver diminuiu o número de novos lançamentos a fim de reduzir
o consumo de caixa e mitigar maiores pressões sobre o capital de
giro em 2012. A empresa anunciou recentemente um novo plano estratégico
focado no segmento de média e média-alta renda,
mas esperamos que a empresa aguarde para anunciar a construção
de novas unidades até que haja uma recuperação na
velocidade de vendas e que maior parte dos repasses vire caixa.
Como resultado, a geração de caixa operacional deve
melhorar significativamente em 2013, com as entregas de projetos
lançados até meados de 2011 e margens brutas de aproximadamente
25%, porém a redução da alavancagem
deve ocorrer em um ritmo mais lento do que o esperado anteriormente.
A fim de encontrar uma solução mais duradoura para seus
desafios de liquidez e estrutura de capital, Viver está explorando
diversas alternativas, incluindo vendas adicionais de ativos não
estratégicos. Vemos um risco elevado na execução
da estratégia de monetização de ativos conforme anunciada
pela administração, dada a baixa disponibilidade de
ativos não comprometidos em garantia o que requer esforço
para reestruturação das dívidas. No entanto,
essas iniciativas mitigariam as pressões sobre o fluxo de caixa
proveniente de altos pagamentos de juros e melhoraria o perfil da dívida
atualmente insustentável.
A perspectiva negativa reflete os desafios da empresa em melhorar o desempenho
operacional e desalavancar seu balanço nos próximos 12 a
18 meses.
A estabilização da perspectiva exigiria uma melhora significativa
da liquidez e redução da alavancagem, os quais poderiam
ser desencadeados pela efetiva conclusão da venda dos ativos conforme
planejada ou por um substancial aumento de capital pelos acionistas.
Quantitativamente, a estabilização da perspectiva
poderia ser desencadeada por caixa líquido das atividades operacionais
(CFO) positivo, índice de da dívida bruta sobre capitalização
total reduzido para menos de 60% e cobertura de juros acima de
2,0 vezes em uma base sustentável.
Outro rebaixamento de rating poderia ocorrer se a Moody's perceber
uma maior deterioração no perfil de liquidez da Viver,
determinada por uma recuperação do capital de giro menor
que a esperada ou menor disponibilidade de empréstimos de construção
para concluir seu pipeline de projetos existente. Um rebaixamento
também poderia ocorrer se o índice da dívida bruta
sobre capitalização total permanecer acima de 65%
nos próximos dois trimestres ou se a empresa enfrentar uma deterioração
significativa na qualidade de seus recebíveis, principalmente
em um cenário macroeconômico mais adverso.
A principal metodologia utilizada no rating desta empresa foi a "Indústria
Global da Construção Civil" ("Global Homebuilding
Industry Methodology") publicada em março de 2009.
Consulte a página de Política de Crédito disponível
no www.moodys.com.br para obter uma cópia
dessa metodologia.
Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) têm o intuito de
serem avaliações relativas da idoneidade creditícia
entre as emissões de dívida e os emissores de um dado país,
a fim de permitir que os participantes do mercado diferenciem melhor os
riscos relativos. Os NSRs são diferentes dos ratings globais
da Moody's pois não são globalmente comparáveis
ao universo global de entidades classificadas pela Moody's,
mas apenas a NSRs de outras emissões e emissores classificados
no mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador
".nn" que indica o país relevante, como ".mx"
no caso do México. Para maiores informações
sobre a abordagem da Moody's para ratings na escala nacional,
consulte as Diretrizes para Implementação de Ratings da
Moody's publicadas em outubro de 2012 sob o título "Mapeamento
dos Ratings na Escala Nacional da Moody's para Ratings na Escala
Global" ("Mapping Moody's National Scale Ratings to Global Scale Ratings").
Sediada em São Paulo, Brasil, e fundada em 1992,
a Viver Incorporadora e Construtora S.A. (Viver) é
uma construtora integrada, historicamente focada em construção
de empreendimentos verticais para famílias de renda média
e média-alta. A Viver tem um histórico de
operações, tendo entregue mais que de 15.000
unidades desde 1995. Concentrada na região sudeste,
principalmente em São Paulo, a Viver mudou seu foco principal
para os segmentos de renda baixa e média renda. A empresa
também está envolvida nos segmentos comerciais, de
turismo e urbanização, presente em 17 Estados e focando
todas as faixas de renda. A Viver reportou receitas líquidas
de BRL334 milhões (USD167 milhões) em 2012.
DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS
As fontes de informação utilizadas na elaboração
do rating são as seguintes: partes envolvidas nos ratings,
partes não envolvidas nos ratings, informações
públicas, e confidenciais e de propriedade da Moody's Investors
Service.
A Moody's considera a qualidade das informações disponíveis
sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória
ao processo de atribuição do rating de crédito.
A Moody's adota todas as medidas necessárias para que as
informações utilizadas na atribuição de ratings
seja de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody's
considera confiáveis incluindo, quando apropriado,
fontes de terceiros. No entanto, a Moody's não
realiza serviços de auditoria, e não pode realizar,
em todos os casos, verificação ou confirmação
independente das informações recebidas nos processos de
rating.
O rating foi divulgado para a entidade classificada ou seu(s) agentes
designado(s) e atribuído sem alterações decorrentes
dessa divulgação.
Consulte a página de divulgações regulatórias
do www.moodys.com.br para divulgações
gerais sobre potenciais conflitos de interesse.
A Moody's América Latina, Ltda. pode ter fornecido
Outro(s) Serviço(s) Permitido(s) à entidade classificada
ou a terceiros relacionados no período de 12 que antecederam a
ação de rating de crédito. Consulte o relatório
"Serviços auxiliares e outros serviços permitidos providos
a entidades com rating da Moody's América Latina, Ltda."
disponível no www.moodys.com.br para maiores
informações.
As entidades classificadas pela Moody's América Latina Ltda.
(e partes relacionadas a essas entidades) podem também receber
produtos/serviços fornecidos por terceiros relacionados à
Moody's América Latina, Ltda. envolvidos em atividades
de rating de crédito. Consulte o www.moodys.com.br
para obter uma lista de entidades que recebem produtos/serviços
dessas entidades relacionadas. Esta lista é atualizada trimestralmente.
A data da última Ação de Rating ocorreu em 28 de
novembro de 2012.
Os ratings da Moody's são monitorados constantemente, a menos
que sejam ratings designados como atribuídos a um momento específico
("point-in-time ratings") no comunicado inicial.
Todos os ratings da Moody's são revisados pelo menos uma vez a
cada período de 12 meses.
Para ratings atribuídos a um programa, série ou categoria/classe
de dívida, este anúncio fornece divulgações
regulatórias pertinentes a cada um dos ratings de títulos
ou notas emitidas subsequentemente da mesma série ou categoria/classe
de dívida ou de um programa no qual os ratings sejam derivados
exclusivamente dos ratings existentes, de acordo com as práticas
de rating da Moody's. Para os ratings atribuídos a um provedor
de suporte, este anúncio fornece divulgações
regulatórias pertinentes à ação de rating
do provedor de suporte e referentes a cada uma das ações
de rating dos títulos que derivam seus ratings do rating do provedor
de suporte. Para ratings provisórios, este anúncio
fornece divulgações regulatórias pertinentes ao rating
provisório atribuído, e em relação ao
rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão
final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos
da transação não tiverem sido alterados antes da
atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse ter
afetado o rating. Para maiores informações,
consulte a aba de ratings na página do respectivo emissor/entidade
disponível no www.moodys.com.br.
Para quaisquer títulos ou entidades classificadas que recebam suporte
de crédito direto da(s) entidade(s) primária(s) desta ação
de rating, and cujos ratings podem mudar como resultado desta ação
de rating, as divulgações regulatórias associadas
serão aquelas da entidade garantidora. Existem exceções
para esta abordagem para as seguintes divulgações,
caso sejam aplicáveis à jurisdição:
Serviços Auxiliares, Divulgações para a entidade
classificada, Divulgações da entidade classificada.
Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade no www.moodys.com.br
para visualizar o histórico e a última ação
de rating deste emissor. A data em que alguns Ratings foram atribuídos
pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da
Moody's não eram integralmente digitalizados e pode ser que os
dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente,
a Moody's fornece uma data que acredita ser a mais confiável e
precisa com base nas informações que são disponibilizadas.
Consulte a página de divulgação de ratings em nosso
website www.moodys.com.br para obter maiores informações.
Consulte o documento Símbolos e Definições de Rating
da Moody's ("Moody's Rating Symbols and Definitions") disponível
na página de Processo de Rating do www.moodys.com.br
para maiores informações sobre o significado de cada categoria
de rating e a definição de default e recuperação.
Consulte o www.moodys.com.br para atualizações
e alterações relacionadas ao analista líder e à
entidade legal da Moody's que atribuiu o rating.
Consulte o www.moodys.com para atualizações
e alterações relacionadas ao analista líder e à
entidade legal da Moody's que atribuiu o rating.
Consulte a aba de ratings do emissor/entidade disponível no www.moodys.com
para divulgações regulatórias adicionais de cada
rating.
Cristiane K Spercel
Asst Vice President - Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
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Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
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Brian Oak
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SUBSCRIBERS: 212-553-1653
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Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
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Moody's rebaixa ratings da Viver para B3; perspectiva permanece negativa
