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Rating Action:

A Moody's Atribui Ratings Definitivos às Quotas Sênior do FIDC CPTM Não Padronizados

09 Feb 2009

Aproximadamente R$ 150 Milhões de Quotas Sênior Classificadas

Sao Paulo, February 09, 2009 -- A Moody's América Latina (Moody's) atribuiu ratings definitivos de Aa3.br (Escala Nacional Brasileira) e Ba2 (Escala Global, Moeda Local) às quotas sênior emitidas pelo FIDC CPTM Não Padronizados.

O FIDC CPTM é uma operação de securitização (um FIDC fechado) lastreada por recebimentos futuros de certos bilhetes de trem, vendidos pela Companhia Paulista de Trens Metropolitanos (CPTM) em algumas estações designadas. As quotas sênior e subordinadas, emitidas em março de 2007, com vencimento final após 84 meses, são amortizadas em 72 pagamentos mensais de principal e juros após um período de carência de 12 meses.

A operação está apresentando desempenho conforme as expectativas. Em 31 de dezembro de 2008, o Índice de Cobertura da operação era de 4,3x.

METODOLOGIA DE RATING

Na sua análise de rating, a Moody's avaliou os fluxos históricos de recebimentos de bilhetes de estações de trem elegíveis que foram vendidos ao fundo, desde o fechamento da transação em março de 2007. A Moody's considerou a volatilidade histórica dos recebimentos e, baseada nos dados históricos, estressou os fluxos de caixa.

A operação conta com um gatilho de Índice de Cobertura, exigindo que um índice mínimo entre os recebimentos em estações de trem elegíveis e o próximo pagamento projetado de principal e juros seja mantido por toda a operação. Se o Índice de Cobertura cair abaixo de 1,75x em qualquer mês, ou 2,0x em media dentro de um período de seis meses, um evento de amortização antecipada é automaticamente desencadeado e todas os recebimentos passam a ser transferidos para as quotas sênior, até que elas sejam integralmente pagas.

A Moody's simulou vários cenários, estressando tanto os recebimentos de fluxos elegíveis quanto o índice de inflação do IPCA para calcular os juros sobre as quotas sênior. Em um cenário de estresse, a Moody's considerou que a variação do índice de IPCA fosse mantida a 3,00% ao mês desde o começo da operação (em dezembro de 2008, a variação mensal do índice de IPCA era de 0,28%). Se o índice de IPCA alcançar 3% em um dado mês durante o período da operação, um evento de amortização antecipada é automaticamente desencadeado. Os fluxos elegíveis foram simulados como o recebimento mensal mínimo desde abril de 2007 reduzido em 10% para R$ 11,5 milhões (em dezembro de 2008, os recebimentos elegíveis eram de R$ 15,4 milhões). Nesse cenário, as quotas sênior foram integralmente pagas em 20 meses.

A Moody's levou em consideração a importância do sistema ferroviário da CPTM como o principal meio de transporte de mais de 1,4 milhões de passageiros na área metropolitana de São Paulo, e o suporte financeiro fornecido pelo controlador - o estado de São Paulo - mensalmente, através de subvenções e capitalizações.

A Moody's também considerou outras proteções estruturais disponíveis para a operação, incluindo a mitigação de risco de fungibilidade através do depósito de recebimentos diretamente na conta bancária do Fundo; a capacidade de aplicar todos os recebimentos para amortizar as quotas sênior caso certos gatilhos, incluindo o Índice de Cobertura, sejam violados; e a disponibilidade de uma conta reserva, equivalente a dois meses do pagamento de dívida máximo projetado, a qual foi constituída no fechamento da operação com recursos da emissão. A Moody's também analisou a estrutura legal da operação, incluindo a venda perfeita e acabada de recebimentos futuros de bilhetes de trem nas estações elegíveis.

Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados nesse processo de rating podem ser encontrados no www.moodys.com na página de Rating Methodology & Performance.

A ação completa de rating é a seguinte:

FIDC Não Padronizados da CPTM - Quotas Sênior - Aa3.br (na Escala Nacional Brasileira) e Ba2 (na Escala Global, em Moeda Local). A última ação de rating ocorreu em 14 de novembro de 2006, quando os ratings provisórios foram atribuídos.

Informações adicionais, incluindo um relatório de pré-venda para essa operação, encontram-se disponíveis no site da Moody´s (www.moodys.com).

Sao Paulo
Norton T. Bastos
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

Sao Paulo
Paulo Fugulin
Associate Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

A Moody's Atribui Ratings Definitivos às Quotas Sênior do FIDC CPTM Não Padronizados
No Related Data.
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A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam, pelo presente, que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), para fins de avaliação de ratings e serviços prestados pela agência, honorários que poderão ir desde JPY125.000 até, aproximadamente, JPY250.000,000.

A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.

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