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I AGREE
09 Feb 2009
Aproximadamente R$ 150 Milhões de Quotas Sênior Classificadas
Sao Paulo, February 09, 2009 -- A Moody's América Latina (Moody's) atribuiu ratings definitivos
de Aa3.br (Escala Nacional Brasileira) e Ba2 (Escala Global,
Moeda Local) às quotas sênior emitidas pelo FIDC CPTM Não
Padronizados.
O FIDC CPTM é uma operação de securitização
(um FIDC fechado) lastreada por recebimentos futuros de certos bilhetes
de trem, vendidos pela Companhia Paulista de Trens Metropolitanos
(CPTM) em algumas estações designadas. As quotas
sênior e subordinadas, emitidas em março de 2007,
com vencimento final após 84 meses, são amortizadas
em 72 pagamentos mensais de principal e juros após um período
de carência de 12 meses.
A operação está apresentando desempenho conforme
as expectativas. Em 31 de dezembro de 2008, o Índice
de Cobertura da operação era de 4,3x.
METODOLOGIA DE RATING
Na sua análise de rating, a Moody's avaliou os fluxos
históricos de recebimentos de bilhetes de estações
de trem elegíveis que foram vendidos ao fundo, desde o fechamento
da transação em março de 2007. A Moody's
considerou a volatilidade histórica dos recebimentos e, baseada
nos dados históricos, estressou os fluxos de caixa.
A operação conta com um gatilho de Índice de Cobertura,
exigindo que um índice mínimo entre os recebimentos em estações
de trem elegíveis e o próximo pagamento projetado de principal
e juros seja mantido por toda a operação. Se o Índice
de Cobertura cair abaixo de 1,75x em qualquer mês, ou
2,0x em media dentro de um período de seis meses, um
evento de amortização antecipada é automaticamente
desencadeado e todas os recebimentos passam a ser transferidos para as
quotas sênior, até que elas sejam integralmente pagas.
A Moody's simulou vários cenários, estressando tanto
os recebimentos de fluxos elegíveis quanto o índice de inflação
do IPCA para calcular os juros sobre as quotas sênior. Em
um cenário de estresse, a Moody's considerou que a variação
do índice de IPCA fosse mantida a 3,00% ao mês
desde o começo da operação (em dezembro de 2008,
a variação mensal do índice de IPCA era de 0,28%).
Se o índice de IPCA alcançar 3% em um dado mês
durante o período da operação, um evento de
amortização antecipada é automaticamente desencadeado.
Os fluxos elegíveis foram simulados como o recebimento mensal mínimo
desde abril de 2007 reduzido em 10% para R$ 11,5 milhões
(em dezembro de 2008, os recebimentos elegíveis eram de R$
15,4 milhões). Nesse cenário, as quotas
sênior foram integralmente pagas em 20 meses.
A Moody's levou em consideração a importância
do sistema ferroviário da CPTM como o principal meio de transporte
de mais de 1,4 milhões de passageiros na área metropolitana
de São Paulo, e o suporte financeiro fornecido pelo controlador
- o estado de São Paulo - mensalmente, através
de subvenções e capitalizações.
A Moody's também considerou outras proteções
estruturais disponíveis para a operação, incluindo
a mitigação de risco de fungibilidade através do
depósito de recebimentos diretamente na conta bancária do
Fundo; a capacidade de aplicar todos os recebimentos para amortizar
as quotas sênior caso certos gatilhos, incluindo o Índice
de Cobertura, sejam violados; e a disponibilidade de uma conta
reserva, equivalente a dois meses do pagamento de dívida
máximo projetado, a qual foi constituída no fechamento
da operação com recursos da emissão. A Moody's
também analisou a estrutura legal da operação,
incluindo a venda perfeita e acabada de recebimentos futuros de bilhetes
de trem nas estações elegíveis.
Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados nesse processo
de rating podem ser encontrados no www.moodys.com na página
de Rating Methodology & Performance.
A ação completa de rating é a seguinte:
FIDC Não Padronizados da CPTM - Quotas Sênior -
Aa3.br (na Escala Nacional Brasileira) e Ba2 (na Escala Global,
em Moeda Local). A última ação de rating ocorreu
em 14 de novembro de 2006, quando os ratings provisórios
foram atribuídos.
Informações adicionais, incluindo um relatório
de pré-venda para essa operação, encontram-se
disponíveis no site da Moody´s (www.moodys.com).
Sao Paulo
Norton T. Bastos
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300
Sao Paulo
Paulo Fugulin
Associate Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300
A Moody's Atribui Ratings Definitivos às Quotas Sênior do FIDC CPTM Não Padronizados
No Related Data.
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