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Announcement:

A Moody's reafirma os ratings Baa1/Aaa.br da Telefonica Brasil; perspectiva permanece estável

24 Oct 2012

Aproximadamente BRL 2,0 bilhões em dívida classificada afetada

Sao Paulo, October 24, 2012 -- A Moody's Investors Service e a Moody's America Latina (conjuntamente, Moody's) confirmaram os ratings Baa1/Aaa.br da Telefonica Brasil S.A. (Telefonica Brasil). Ao mesmo tempo, a Moody's também confirmou os ratings Baa1/Aaa.br das debêntures sem garantia, no valor de BRL 2 bilhões da Telefonica Brasil com vencimento em 2017. A perspectiva dos ratings é estável. As confirmações foram baseadas na confirmação dos ratings Baa2 da Telefonica S.A. com uma perspectiva negativa em 18 de outubro de 2012.

FUNDAMENTOS DOS RATINGS

A Moody's aplica certas considerações analíticas ao posicionar o rating de subsidiárias que têm qualidade de crédito superior à qualidade de crédito consolidada de sua controladora, que está refletida nos ratings da controladora. Especificamente, a Moody's avaliou historicamente que subsidiárias dentro de um grupo não podem ultrapassar de forma significativa o rating derivado do perfil consolidado de risco de negócios e condição financeira do grupo já que a controladora tem controle total da estrutura de capital de suas subsidiárias.

Ao avaliar o risco de crédito da Telefonica Brasil, a Moody's considerou as condições que poderiam significativamente reduzir a probabilidade de inadimplência da Telefonica Brasil em comparação com aquelas de sua controladora. Da mesma forma, acordos de separação estrutural ("ring-fencing") que reduzem o risco de inadimplência da Telefonica Brasil em relação ao risco de inadimplência de sua controladora incluem 1) restrição por parte da legislação societária brasileira em relação à alavancagem e distribuições à controladora, o que ajuda a manter uma estrutura de capital para a Telefonica Brasil que seja compatível com seus ratings atuais; 2) ausência de empréstimos intercompanhias ou políticas de centralização da tesouraria ("cash pooling") entre Telefonica Brasil e Telefonica S.A.; 3) limitação nas recompras de ações em um valor máximo anual de 10% do total de ações negociáveis no mercado aberto, que hoje representam 26% do capital da empresa; 4) proibição pelo estatuto da Telefonica Brasil de todas as transações entre a Telefonica Brasil e sua controladora que não ocorram no curso ordinário de negócios e em base puramente comercial; 5) ausência de cláusula de inadimplemento cruzado ou de vencimento antecipado cruzado entre qualquer endividamento da Telefonica Brasil e de suas controladora ou afiliadas; e 5) ausência de uma dependência financeira ou comercial da Telefonica Brasil da Telefonica S.A. Além disso, a Moody's acredita que o risco de a Telefonica Brasil ser arrastada para a falência de sua controladora pode ser baixo, desde que seu perfil de crédito permaneça sólido e também considerando a supervisão da Anatel, agência reguladora do setor de telecomunicações no Brasil.

Embora ainda exista um vínculo entre os perfis de crédito da Telefonica Brasil e de sua controladora, a perspectiva estável dos ratings reflete o fluxo de caixa robusto e estável da Telefonica Brasil e as expectativas da Moody's de que a empresa manterá um perfil financeiro conservador, compatível com sua categoria de rating atual. A perspectiva estável também se baseia em nossa expectativa de que a Telefônica Brasil continuará a alavancar sua sólida posição em um mercado de telecomunicações em crescimento, equilibrando pagamentos altos de dividendos (recentemente em 95% do lucro anual) com uma política de alavancagem conservadora e, assim, continuar investindo em sua infraestrutura de rede para lidar com as crescentes pressões regulatórias e ameaças competitivas. Outro fato que também respalda a perspectiva estável é a expectativa da Moody's de que a Telefonica Brasil manterá seu índice Dívida Total Ajustada em relação ao LAJIDA em cerca de 1,0x durante o futuro próximo. Porém, caso a perspectiva ou os ratings da Telefonica S.A. sofram pressão de rebaixamento, os ratings ou a perspectiva da Telefonica Brasil podem ser negativamente afetadas em função do vínculo entre a controladora e sua subsidiária.

A Moody's entende que a intenção da Telefonica S.A. de fazer uma oferta inicial de ações (IPO) de uma parcela de seus ativos latino-americanos não fará com ela perca o controle da Telefonica Brasil.

Os ratings da Telefonica Brasil refletem a posição da empresa como a maior empresa integrada de telecomunicações no Brasil em termos de receita e número de assinantes do serviço sem fio, assim como o sólido nível de rentabilidade, com margem LAJIDA ajustada de 38% durante o período de doze meses findo em junho de 2012. Além disso, os ratings consideram o perfil financeiro conservador da Telefônica Brasil, suas robustas métricas de crédito, sólida posição de liquidez, marcas fortes e boa diversificação geográfica. Por outro lado, os ratings são limitados pela considerável exposição da Telefônica Brasil ao negócio de telefonia fixa, que representou 38% da receita total durante o 2T12, pois a Moody's espera que a receita e rentabilidade nesse segmento continuem em queda devido às desconexões de linhas em serviço (LIS) e maior concorrência dos novos participantes, como Tim Fiber e GVT. Ademais, os ratings também são limitados pelo baixo fluxo de caixa livre da empresa e coeficiente de distribuição de dividendos agressivo, que na opinião da Moody's permanecerão iguais durante os próximos anos.

A Telefonica Brasil é a maior operadora de telecomunicações integrada do Brasil, com receita de BRL 33,5 bilhões (equivalente a USD 18,8 bilhões) durante o período de doze meses findo em 30 de junho de 2012; 11 milhões de linhas em serviço; 3,7 milhões de acesso à banda larga fixa, 650 mil acessos à TV a cabo; e 76 milhões de assinantes do serviço sem fio. Durante o primeiro trimestre de 2012, a Telefonica Brasil concluiu seu processo de reestruturação da marca, consolidando todos os seus serviços sob a marca Vivo, o que a Moody's vê como algo positivo, pois a empresa agora é capaz de vender serviços de telefonia fixa e celular usando as mesmas lojas, aumentar a experiência do cliente, melhorar a percepção de qualidade e economizar em comunicações e recursos humanos.

A empresa tem conseguido compensar parcialmente a queda nas receitas de interconexão regulamente e longa-distância com o crescimento em seu negócio de transmissão de dados, que aumentou 2,2% para 887 milhões no 2T12, de 867 milhões no 2T11. Com a integração da empresa de telefonia celular Vivo, o segmento de rede sem fio deve ajudar os planos de crescimento da empresa integrada e a sustentabilidade de suas receitas e margens no futuro.

A Telefonica Brasil tem um longo histórico de gestão financeira prudente, com baixa alavancagem e sólida posição de liquidez. A Dívida Total Ajustada em relação ao LAJIDA era de 1,0 x ao final do 2T12, em linha com a média histórica, enquanto a posição de caixa era de BRL 2,1 bilhões, cobrindo integralmente a dívida de curto prazo ajustada em BRL 1,0 bilhão. A política de liquidez da empresa é manter caixa mais fluxo de caixa projetado superior à dívida de curto prazo. Além disso, a empresa possui uma geração robusta de fluxo de caixa de operações, que totalizou BRL 11 bilhões no período de doze meses findo no 2T12, além do amplo acesso a financiamento de bancos e junto ao mercado de capitais. A Moody's espera que a Dívida Total Ajustada permaneça ao redor de 1 vez durante os próximos 12-18 meses. Independente de seu robusto fluxo de caixa de operações de BRL 11 bilhões durante o período de doze meses findo no 2T12, as despesas de capital de BRL 6,4 bilhões, somadas ao pagamento de dividendos de BRL 4,4 bilhões no mesmo período reduziram o fluxo de caixa livre para BRL 57 milhões. Embora esse valor represente uma melhora em relação ao valor negativo de BRL 1.451 milhões em fluxo de caixa livre (FCL) durante 2011, o FCL continuará sob pressão, pois a Moody's espera que a Telefônica Brasil invista cerca de BRL 24 bilhões de 2012 a 2015 e continue sua prática agressiva de dividendos, pagando 95% do lucro líquido, conforme permitido pela legislação societária brasileira.

A pressão de elevação dos ratings da Telefonica Brasil é considerada improvável, devido à pressão nos ratings da Telefonica S.A. Além do mais, os ratings da Telefonica Brasil estão limitados pelo ambiente operacional altamente competitivo no Brasil em todos os segmentos e a contribuição ainda alta de receita do negócio maduro/decrescente de telefonia fixa. No longo prazo, a maior diversificação de receita em segmentos de maior crescimento, como celular, dados, banda larga e vídeo, embora melhorem as medidas atuais de proteção contra dívidas e as métricas baseadas em fluxos de caixa, pode resultar em pressão de elevação para os ratings.

Os ratings da Telefônica Brasil podem sofrer pressão de rebaixamento caso o perfil de crédito e a posição de liquidez da Telefónica S.A. se deteriorem mais ou se ameaças competitivas afetem negativamente o desempenho operacional da Telefonica Brasil mais do que o esperado, provocando queda significativa nas receitas e nas margens. Os ratings também seriam negativamente afetados caso a empresa se envolva em uma operação significativa de retorno de capital ou atividade de fusão e aquisição (M&A) financiadas por dívida, resultando em um índice Dívida Total Ajustada para o LAJIDA superior a 2x por um período longo.

Acesse a guia de ratings da página de emissor/entidade no endereço moodys.com para mais informações a respeito do Rating de Escala Global.

A última Ação de Rating de Crédito em relação à Telefonica Brasil ocorreu em 11 de setembro de 2012.

A metodologia principal usada para classificar a Telefonica Brasil foi "Global Telecommunications Industry Methodology", publicada em dezembro de 2010.

Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) têm o intuito de serem avaliações relativas da idoneidade creditícia entre as emissões de dívida e os emissores de um dado país, a fim de permitir que os participantes do mercado diferenciem melhor os riscos relativos. Os NSRs são diferentes dos ratings globais da Moody's, pois não são globalmente comparáveis ao universo global de entidades classificadas pela Moody's, mas apenas a NSRs de outras emissões e emissores classificados no mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador ".nn" que indica o país relevante, como ".br" no caso do Brasil. Para mais informações sobre a abordagem da Moody's para ratings na escala nacional, consulte a Orientação de Implementação de Rating da Moody's, publicada em outubro de 2012 sob o título "Mapeamento dos Ratings na Escala Nacional da Moody's para Ratings na Escala Global" ("Mapping Moody's National Scale Ratings to Global Scale Ratings").

A Telefônica Brasil é a maior operadora integrada de telecomunicações no Brasil com BRL 33,5 bilhões (USD 18,8 bilhões) em receita durante o período de doze meses findo em junho de 2012. As receitas de serviços celulares e fixos representaram 62% e 38% do total, respectivamente, no segundo trimestre de 2012. A empresa espanhola Telefónica S.A. (classificação Baa2 Negativa) é a maior acionista, detendo direta ou indiretamente 92% das ações com direito a voto e 74% do total de ações.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Os Ratings em Escala Global presentes neste comunicado que são emitidos por uma das afiliadas da Moody's não pertencentes à União Europeia são endossados pela Moody's Investors Service Ltd., One Canada Square, Canary Wharf, London E 14 5FA, UK, de acordo com o Artigo 4, parágrafo 3 da Regulação (EC) No. 1060/2009 das Agências de Rating de Crédito. Maiores informações sobre o status do endosso para a União Europeia e sobre o escritório da Moody's que emitiu um rating específico encontram-se disponíveis no www.moodys.com.

Para ratings atribuídos a um programa, série ou categoria/classe de dívida, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes a cada um dos ratings de títulos ou notas emitidas subsequentemente da mesma série ou categoria/classe de dívida ou de um programa no qual os ratings sejam derivados exclusivamente dos ratings existentes, de acordo com as práticas de rating da Moody's. Para os ratings atribuídos a um provedor de suporte, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes à ação de rating do provedor de suporte e referentes a cada uma das ações de rating dos títulos que derivam seus ratings do rating do provedor de suporte. Para ratings provisórios, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes ao rating provisório atribuído, e em relação ao rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos da transação não tiverem sido alterados antes da atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse ter afetado o rating. Para maiores informações, consulte a aba de ratings na página do respectivo emissor/entidade disponível no www.moodys.com.

A Moody's Investors Service considera a qualidade das informações disponíveis sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória ao processo de atribuição do rating de crédito.

A Moody´s adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings sejam de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody´s considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody´s não realiza serviços de auditoria, e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

Consulte os "Símbolos e Definições de Rating da Moody's" na página de Processo de Rating no www.moodys.com para obter mais informações sobre o significado de cada categoria de rating, além da definição de default e recuperação.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade no www.moodys.com para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor. A data em que alguns Ratings foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações disponíveis. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com para obter maiores informações.

Consulte o www.moodys.com para atualizações ou alterações sobre o analista líder e a entidade legal da Moody's que emitiu o rating.

Nymia C. Almeida
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

Brian Oak
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

A Moody's reafirma os ratings Baa1/Aaa.br da Telefonica Brasil; perspectiva permanece estável
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A Moody's Investors Service, Inc., uma agência de rating de crédito, subsidiária integral da Moody's Corporation ("MCO"), pelo presente, divulga que a maioria dos emissores de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e por entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela Moody's Investors Service, Inc., acordaram, antes da atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à Moody's Investors Service, Inc., para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados por esta agência, honorários que poderão ir desde US$1.000 até, aproximadamente, US$2.700,000. A MCO e a Moody's Invertors Sevices também mantêm políticas e procedimentos destinados a preservar a independência dos ratings de crédito da M Moody's Invertors Sevices  e de seus processos de ratings de crédito. São incluídas anualmente no website www.moodys.com, sob o título "Investor Relations — Corporate Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy" informações acerca de certas relações que possam existir entre administradores da MCO e as entidades classificadas com ratings de crédito e entre as entidades que possuem ratings da  Moody's Invertors Sevices e que também  informaram publicamente à SEC (Security and Exchange Commission – EUA) que detêm participação societária maior que 5% na MCO.

Termos adicionais apenas para a Austrália: qualquer publicação deste documento na Austrália será feita nos termos da Licença para Serviços Financeiros Australiana da afiliada da MOODY's, a Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 e/ou pela Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (conforme aplicável). Este documento deve ser fornecido apenas a distribuidores ("wholesale clients"), de acordo com o estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. Ao continuar a acessar esse documento a partir da Austrália, o usuário declara e garante à MOODY'S que é um distribuidor ou um representante de um distribuidor, e que não irá, nem a entidade que representa irá, direta ou indiretamente, divulgar este documento ou o seu conteúdo a clientes de varejo, de acordo com o significado estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. O rating de crédito da Moody's é uma opinião em relação à idoneidade creditícia de uma obrigação de dívida do emissor e não diz respeito às ações do emissor ou qualquer outro tipo de valores mobiliários disponíveis para investidores de varejo.

Termos adicionais apenas para o Japão: A Moody's Japan K.K. ("MJKK") é agência de rating de crédito e subsidiária integral da Moody's Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody's Overseas Holdings Inc., uma subsidiária integral da MCO. A Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") é uma agência de rating de crédito e subsidiária integral da MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Rating Estatístico Nacionalmente Reconhecida ("NRSRO"). Nessa medida, os ratings de crédito atribuídos pela MSFJ são Ratings de Crédito Não-NRSRO. Os Ratings de Crédito Não-NRSRO são atribuídos por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação sujeita aos ratings de crédito não será elegível para certos tipos de tratamento nos termos das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de rating de crédito registadas junto a Agência de Serviços Financeiros do Japão ("Japan Financial Services Agency") e os seus números de registo são "FSA Commissioner (Ratings) n° 2 e 3, respectivamente.

A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam, pelo presente, que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados pela agência, honorários que poderão ir desde JPY125.000 até, aproximadamente, JPY250.000,000.

A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.

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