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Corrección al texto del 23 de noviembre de 2009: Moody's cambia la perspectiva en escala nacional de ART's y afiliadas en Argentina a negativa, luego de cambio regulatorio

24 Nov 2009

Se corrigen las calificaciones de Prevención ART en el primer párrafo a B2/A1.arLas calificaciones en escala global y nacional de Argentina han sido afirmadas

Buenos Aires, November 24, 2009 -- Moody's Latin America ha afirmado las calificaciones globales de fortaleza financiera en moneda local y en escala nacional de las tres aseguradoras de riesgos del trabajo (ART) que califica en Argentina -- La Segunda ART (B2/A1.ar), MAPFRE Argentina ART (Ba3/Aa2.ar) y Prevención ART (B2/A1.ar) --, tras la decisión del gobierno de incrementar significativamente los beneficios otorgados por las ARTs. Sin embargo, Moody's cambió la perspectiva de la calificación en escala nacional de las tres aseguradoras a negativa desde estable, indicando que ahora existe presión sobre dichas calificaciones, dado el potencial impacto negativo de la reciente acción de gobierno. Adicionalmente, la agencia de calificación cambió la perspectiva de la calificación en escala nacional de las compañías propietarias de La Segunda ART (La Segunda Cooperativa de Seguros Limitada) y Prevención ART (Sancor Cooperativa de Seguros Limitada). Finalmente, Moody's mantuvo la perspectiva estable de las calificaciones en escala global de La Segunda ART, La Segunda Cooperativa de Seguros Limitada, Prevención ART y Sancor Cooperativa de Seguros Limitada, aunque cambió la perspectiva de la calificación global correspondiente a MAPFRE ART a negativa desde estable.

MAPFRE ART, Prevención ART y La Segunda ART

De acuerdo con Moody's, el cambio de perspectiva a negativa desde estable de las calificaciones de MAPFRE ART, Ba3 y Aa2.ar, y de la A1.ar correspondiente a Prevención ART y La Segunda ART, refleja que el incremento en los beneficios otorgados por las ARTs -- por medio del Decreto presidencial 1694/2009 publicado el pasado 6 de Noviembre -- es un acontecimiento negativo para estas aseguradoras. El incremento en los beneficios ordenado por el decreto probablemente deteriore el nivel de capitalización y rentabilidad de las compañías que operan en este ramo.

Moody's hizo notar sin embargo, que el alcance con el que el nuevo nivel de beneficios debilitará el perfil crediticio de las aseguradoras no es todavía claro, dado que dependerá en gran medida de la habilidad de cada compañía para transferir los mayores costos a los asegurados. No obstante, dicha transferencia enfrentará algunos riesgos en cuanto a los tiempos que ésta requiera, dado que las ARTs no podrán en todos los casos incrementar tarifas al nivel deseado. Adicionalmente, es probable que no todas las ARTs mantendrán el mismo nivel de disciplina tarifaria dado que muchas de ellas puedan querer aumentar su participación de mercado en este segmento tan competitivo. La agencia calificadora agregó que la posición de capitales mínimos de las ARTs aún estarán presionadas debido a los mayores niveles de primas y el consecuente mayor requerimiento de capital regulatorio, el cual se basa en las primas. Las ARTs probablemente enfrenten presiones adicionales e incertidumbre hasta tanto no se conozcan los detalles de la implementación del nuevo marco legal/regulatorio para la operatoria de riesgos del trabajo.

El cambio en la perspectiva de las calificaciones en la escala nacional de Prevención ART y de la Segunda ART -- mientras que la perspectiva de las correspondientes calificaciones en la escala global permanecen estable -- es consecuencia de que la calificación A1.ar se encuentra en el medio del rango de posible calificaciones en escala nacional para una calificación global de B2. Por lo tanto, las calificaciones en escala nacional podrían ser disminuidas antes de que haya una presión negativa sobre las correspondientes calificaciones en la escala global.

El cambio en la perspectiva de las calificaciones globales y en escala nacional de MAPFRE ART a negativa responde a que: a) la calificación en escala nacional de MAPFRE ART (Aa2.ar) se ubica en el extremo inferior del rango de posibles calificaciones en escala nacional para una calificación global de Ba3, por lo que una presión negativa sobre la compañía se ve reflejada en ambas calificaciones; y b) la incertidumbre respecto de si MAPFRE ART continuará gozando del fuerte apoyo hasta ahora recibido de su accionista principal, MAPFRE S.A., dado que probablemente requiera mayores aportes de capital a fin de cumplir con los requerimientos de solvencia regulatorios y para poder mantener su sólida presencia de mercado.

Sancor Cooperativa de Seguros Limitada (Sancor) y La Segunda Cooperativa de Seguros Limitada (La Segunda)

El cambio de perspectiva a negativa desde estable en la calificación A1.ar de Sancor y La Segunda refleja que su posición de capital y rentabilidad podrían verse debilitadas por futuras necesidades de capital por parte de las ARTs subsidiarias (Prevención ART y La segunda ART, respectivamente), en caso que el decreto del gobierno debilite la posición financiera de estas ARTs.

Moody's acotó que el nivel de apoyo requerido por las propietarias de las ARTs serán cuestiones importantes en la determinación de la calificación en escala nacional de las cooperativas debido a que las primeras constituyen una parte importante de las operaciones de los dos grupos. Las calificaciones en escala nacional de las ARTs podrían volver a estable si las propietarias continúan apoyándolas con contribuciones de capital, según sea necesario, esto siempre que no deteriore su propia situación económico-financiera. Sin embargo, si el perfil financiero intrínseco se deteriorara -- por. ej. con menores niveles de rentabilidad o mayores niveles de apalancamiento operativo --, las calificaciones en la escala nacional podría sufrir rebajas.

MAPFRE Argentina

Moody's señaló que las calificaciones de las compañías relacionadas locales de MAPFRE Argentina ART -- denominadas MAPFRE Argentina Seguros (calificada en Ba3 para su fortaleza financiera en la escala global para moneda local y de Aa2.ar en la escala nacional) y MAPFRE Argentina Vida (calificada en Ba3 para su fortaleza financiera global en moneda local y de Aa2.ar en la escala nacional) -- no están afectadas por esta acción de calificación. No es probable que haya un deterioro en el perfil financiero y de negocios en estas compañías -- ni tampoco que se reduzca el grado de apoyo desde su accionista -- como resultado de una presión negativa en el perfil crediticio de MAPFRE Argentina ART.

Las acciones de calificaciones tomadas se detallan seguidamente:

Prevención ART:

- Afirmación de la calificación A1.ar de fortaleza financiera en la escala nacional de Argentina, y cambio de perspectiva a negativa desde estable.

- Afirmación de la calificación global B2 de fortaleza financiera en moneda local, con perspectiva estable.

Sancor Seguros (accionista principal de Prevención ART):

- Afirmación de la calificación A1.ar de fortaleza financiera en la escala nacional de Argentina, y cambio de perspectiva a negativa desde estable.

- Afirmación de la calificación B2 de fortaleza financiera global en moneda local, con perspectiva estable.

La Segunda ART:

- Afirmación de la calificación A1.ar de fortaleza financiera en la escala nacional de Argentina, y cambio de perspectiva a negativa desde estable.

- Afirmación de la calificación global B2 de fortaleza financiera en moneda local, con perspectiva estable.

La Segunda Cooperativa (principal accionista La Segunda ART):

- Afirmación de la calificación A1.ar de fortaleza financiera en la escala nacional de Argentina, y cambio de perspectiva a negativa desde estable.

- Afirmación de la calificación global B2 de fortaleza financiera en moneda local, con perspectiva estable.

MAPFRE Argentina A.R.T. S.A.:

- Afirmación de la calificación Aa2.ar de fortaleza financiera en la escala nacional de Argentina, y cambio de perspectiva a negativa desde estable.

- Afirmación de la calificación global Ba3 de fortaleza financiera en moneda local, y cambio de perspectiva a negativa desde estable.

Con casa central en Rosario, Argentina, La Segunda Cooperativa, reportó una ganancia final por AR$9.3 millones al cierre del primer trimestre del ejercicio 2009/10, concluido el 30 de Septiembre de 2009, la cual se incrementa hasta los AR$22 millones si se consideraran los aportes de los asociados, los cuales son normalmente considerados como parte de la producción. Los resultados financieros fueron un 21% superiores a los del primer trimestre del año 2008, y crecieron hasta los AR$ 21.9 millones desde unos AR$18.0 milllones. El patrimonio neto de la compañía creció en un 8.3% en este primer trimestre y totalizó unos AR$288.3 millones. También con casa central en Rosario, La Segunda ART, registró una pérdida neta por AR$7.8 millones, en este primer trimestre del ejercicio 2009/10, comparada con la pequeña utilidad de AR$0.1 millones lograda en el mismo período del año 2008. La compañía recibió unos AR$3.5 millones de aportes de capital en este trimestre, lo cual la ayudó a reducir la caída en su patrimonio neto a AR$54.1 millones desde unos AR$58.5 millones al 30 de Junio de 2009.

Con casa central en Sunchales (Santa Fe), Argentina, Sancor Seguros reportó una ganancia final por AR$4.5 millones al cierre del primer trimestre del ejercicio 2009/10, concluido el 30 de Septiembre de 2009, la cual se incrementa hasta los AR$20 millones si se consideraran los aportes de los asociados, los cuales son normalmente considerados como parte de la producción. Los resultados financieros fueron de AR$18 millones, comparados con los AR$5 millones obtenidos en el mismo trimestre del ejercicio anterior. El patrimonio neto de la compañía creció en un 2% en este primer trimestre y totalizó unos AR$373.5 millones. También con casa central en Sunchales, Santa Fe, Prevención ART, durante el primer trimestre del ejercicio 2009/10, registró una ganancia neta por AR$9.2 millones, comparada con los AR$3.3 millones registrados en el mismo período del año 2008. Su patrimonio neto creció en un 5.7% en este primer trimestre y totalizó unos AR$172 millones al 30 de Septiembre de 2009.

Finalmente, con casa central en Buenos Aires, Argentina, MAPFRE ART, registró una pérdida neta por AR$13.3 millones en el primer trimestre del ejercicio 2009/10, concluido el 30 de Septiembre de 2009, comparada con los AR$1.6 millones de pérdida soportada en el mismo trimestre del año anterior. Los resultados financieros fueron de AR$10 millones, mayores a los AR$8 millones reportados en el ejercicio anterior. El patrimonio neto de la compañía se redujo en un 29.5% en este primer trimestre y totalizó unos AR$81.3 millones.

Nota: Las calificaciones de fortaleza financiera de compañías de seguros en la Escala Nacional de Moody´s son un ordenamiento relativo de la fortaleza financiera de dichas compañías en una base de comparación relativa a otras compañías dentro de un país determinado. Las calificaciones dentro de esta escala no son globalmente comparables sino que reflejan el riesgo crediticio relativo dentro de un país especifico (uso domestico). Para las compañías argentinas, las calificaciones en escala nacional llevan el identificador ".ar".

Contrariamente, las calificaciones globales de fortaleza financiera de compañías de seguros para obligaciones en moneda local indican el riesgo crediticio relativo en una escala global comparable. En el caso de una compañía de seguros domiciliada en un país con una calificación de riesgo soberano en grado especulativo, estas calificaciones son el resultado -- entre otros factores -- del riesgo político, el riesgo de imposición de una moratoria generalizada en los pagos de deudas, la debilidad del sistema judicial y por el riesgo de interrupción o interferencia del Estado en el funcionamiento del sistema financiero. Tomadas en conjunto, las calificaciones en la escala nacional de un país y las calificaciones en la escala global proveen una más detallada opinión acerca del riesgo crediticio de una compañía. Las calificaciones globales de fortaleza financiera de compañías de seguros para obligaciones en moneda local hechas por Moody´s son opiniones acerca de la capacidad de dichas compañías de cumplir puntualmente con las obligaciones y reclamos de los asegurados sobre una base de comparación global.

Para mayor información, por favor visite nuestra página www.moodys.com/insurance.

Sao Paulo
Rodolfo Nobrega
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group

Buenos Aires
Alejandro Pavlov
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group

Buenos Aires
Diego Nemirovsky
Asst Vice President - Analyst
Financial Institutions Group

Corrección al texto del 23 de noviembre de 2009: Moody's cambia la perspectiva en escala nacional de ART's y afiliadas en Argentina a negativa, luego de cambio regulatorio
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