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Announcement:

Correccion al texto de Febr.9, 2009 Publicado: Moody's baja la calificación de Fanapel a B2/Baa1.uy; perspectiva negativa asignada

10 Feb 2009

Correccion al texto de Febr.9, 2009 Publicado:modificar "calidad crediticia por arriba del promedio" por: "calidadcrediticia promedio" Comunicado de prensa revisado a continuacion:

Buenos Aires, February 10, 2009 -- Moody's Latin America ha bajado las calificaciones en moneda local de familia corporativa de B1 a B2 y en escala nacional de Uruguay A3.uy a Baa1.uy para Fanapel. Asimismo, Moody's ha bajado la calificación en moneda global de B1 a B2 y en escala nacional de A3.uy a Baa1.uy a las notas senior quirografarias que se encuentran en circulación en el mercado local por $11 millones de dólares venciendo en 2012. La perspectiva fue cambiada de estable a negativa.

Las calificaciones de Fanapel reflejan el perfil crediticio consolidado de CASA, debido a la integración operativa y financiera de ambas compañías, las cláusulas de incumplimiento conjunto (cross default) en los contratos de deuda existentes de CASA y la posibilidad de Fanapel para transferir fondos a CASA a través de préstamos inter.-company o pago de dividendos.

La baja a B2 y Baa1.uy fue impulsada por la escasa liquidez y endeudamiento más elevado de lo esperado en la casa matriz de Fanapel, Celulosa de Argentina S.A. (CASA). Recientemente, CASA ha experimentado condiciones adversas en el mercado argentino, donde vende el 70% de su producción, que ha conducido a débiles márgenes operativos y al incumplimiento de uno de los ratios financieros establecidos en uno de sus préstamos bancarios a Noviembre de 2008. La baja de calificaciones refleja la mayor probabilidad de que CASA continúe soportando presiones en sus márgenes en los principales mercados y un débil perfil de liquidez debido a las continuas y relevantes necesidades de refinanciamiento de deuda mientras que las condiciones del mercado crediticio continúan siendo adversas.

La calificación de B2 y Baa1.uy refleja la posición líder de Fanapel junto con una fuerte y reconocida marca en el mercado de papel uruguayo. Las calificaciones incorporan nuestras expectativas que Fanapel, a nivel individual, podrá afrontar los vencimientos de su deuda con flujo de caja y contar con las líneas de crédito bancarias no comprometidas para sus necesidades de capital de trabajo operativo.

La calificación en moneda de B2 de Fanapel refleja su expectativa de incumplimiento y pérdida global, mientras que la calificación de Baa1.uy en escala nacional refleja la posición de la calidad crediticia de Fanapel en relación a sus pares nacionales. Las calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) pretenden ser medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite a los participantes del mercado hacer una mejor diferenciación de los riesgos relativos. Las NSRs en Uruguay están identificadas por el sufijo ".uy". Los emisores o emisiones calificados en Baa.uy presentan una calidad crediticia promedio en relación a otros emisores locales. Las NSRs difieren de las calificaciones en escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo total de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras entidades calificadas dentro del mismo país.

La perspectiva negativa refleja la escasa liquidez y exposición a riesgo de refinanciación de CASA en combinación con la posibilidad de Fanapel de transferir fondos a CASA. Adicionalmente, la perspectiva negativa refleja la probabilidad de que CASA y Fanapel continúen soportando presiones en sus márgenes mientras que la actividad económica en Argentina continua desacelerándose rápidamente.

La perspectiva podría estabilizarse si el desempeño tendiera a mejorar, por ejemplo como resultado de un control de costos adicional, relacionados con quimicos, energia y madera, o si el riesgo de refinanciamiento fuera menor a lo anticipado actualmente. Cuantitativamente, podría generarse presión a la alza para la calificación si el indicador de deuda a EBITDA de CASA, en 4.8 veces para los últimos doce meses a Noviembre 30, 2008, quedara sostenible por debajo de 3 veces y el EBIT a intereses por sobre 5 veces, cuando para los últimos doce meses a Noviembre 30, 2008 esta en 3 veces. Adicionalmente, una mayor estabilidad esperada del entorno de negocios en Argentina sería un factor importante para la estabilización de la perspectiva.

Podría generarse una baja en las calificaciones debido a un mayor deterioro en las ventas y márgenes de CASA o por un deterioro en la estrategia para manejar los vencimientos de deuda de CASA en el corto y mediano plazo y para reducir el endeudamiento en general. Cuantitativamente, podría resultar una baja si el indicador deuda a EBITDA se incrementara por encima de 6.5 veces y/o el EBIT a intereses por debajo de 1 vez.

Basada en Montevideo, Uruguay, FANAPEL S.A. es controlada por CASA, una compañía Argentina especializada en la producción de pulpa (kraft) y papel sin revestimiento, con un 31% de participación en el mercado con un reconocido mix de marcas y productos. Fanapel es la principal compañía en el sector papelero uruguayo, abasteciendo el 65% de la demanda local de papel y genera el 80% de las exportaciones de papel del país. En el período de doce meses finalizado en Noviembre de 2008, CASA obtuvo ingresos y EBITDA de ARS 1.2 billones y ARS 151 millones respectivamente.

Buenos Aires
Veronica Amendola
Asst Vice President - Analyst
Corporate Finance Group

Sao Paulo
Alexander I. Carpenter
VP - Regional Credit Officer
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

Correccion al texto de Febr.9, 2009 Publicado: Moody's baja la calificación de Fanapel a B2/Baa1.uy; perspectiva negativa asignada
No Related Data.
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Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación crediticias, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación crediticia por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY550.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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