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MOODY'S CONFIRMA LA CALIFICACIÓN DE FAMILIA CORPORATIVA DE GRUPO POSADAS Y LAS NOTAS PRIORITARIAS NO GARANTIZADAS EN Ba3; LA PERSPECTIVA ES ESTABLE

16 Mar 2006
MOODY'S CONFIRMA LA CALIFICACIÓN DE FAMILIA CORPORATIVA DE GRUPO POSADAS Y LAS NOTAS PRIORITARIAS NO GARANTIZADAS EN Ba3; LA PERSPECTIVA ES ESTABLE

La medida afecta a cerca de $225 millones de dólares en valores de deuda calificados.

Mexico City, March 16, 2006 -- Moody's Investors Service, Inc. confirmó hoy la calificación corporativa de Grupo Posadas, S.A. de C.V. ("Posadas") y sus notas prioritarias no garantizadas en Ba3, concluyendo con ello la revisión para reducir la calificación que dio comienzo el 2 de diciembre de 2005. La confirmación refleja el impacto aceptable sobre los indicadores de credito que tuvo la reciente inversión de Posadas en el Grupo Mexicana de Aviación S.A. de C.V. ("Mexicana"), la segunda aerolinea de Mexico. Asimismo, incorpora tambien la expectativa de Moody's en torno a que Posadas no proporcione apoyo financiero alguno en caso de que la aerolinea enfrente problemas en este renglón. Moody's tambien espera observar la reducción de la inversión de Posadas en Mexicana a menos de 30% en el corto plazo (del nivel actual de 49.7%). Este cambio en la calificación tambien contempla el adecuado desempeno operativo de Posadas, su posición de liderazgo y el sólido reconocimiento de marca en sus mercados. La perspectiva es estable.

Se confirmaron las siguientes calificaciones:

- "Corporate Family Rating", en Ba3;

- "Senior Unsecured Regular Bonds/Debentures", en Ba3.

La perspectiva es estable.

En diciembre de 2005, Posadas adquirió un interes de 95% en Mexicana, hasta entonces propiedad de la empresa estatal controladora Cintra (llamada ahora "Consorcio Aeromexico") por un total de US$165.5 millones en efectivo. Inmediatamente despues de la compra, Posadas vendió US$79 millones de las acciones adquiridas a varios inversionistas privados, con lo que quedó con un interes efectivo en la compania de 49.7%, valuado en US$87 millones. Moody's espera que la empresa venda 20.1% adicional en el corto plazo, a fin de reducir su inversión en Mexicana a 29.6% (US$53 millones) aunque siguen siendo inciertos los tiempos y la forma en la que se llevaria a cabo la transacción.

La inversión de US$87 millones en Mexicana fue financiada con: a) US$50 millones de deuda incremental, incluyendo un credito puente fuera del balance por US$35 millones garantizado con acciones de Mexicana por el mismo valor; b) US$17 millones en capital fresco; c) US$12 millones en fondos resultantes de la venta de activos y; d) una pequena parte de las reservas liquidas de la empresa. Moody's considera a dicho credito puente como deuda debido a la cercania de su vencimiento (a mediados de 2006) y a la ausencia de una transacción contractualmente comprometida para efectuar la des-inversión de su participación de 20.1% en Mexicana, que funge como colateral en el credito

Hasta cierto punto, la inversión en Mexicana ha debilitado la posición de Posadas en su categoria de calificación, aunque los indicadores de credito siguen siendo adecuados como resultado de las sólidas ganancias ciclicas registradas y el favorable desempeno del flujo de efectivo. Para el ejercicio fiscal terminado el 31 de diciembre de 2005, la razón de deuda a EBITDA y la cobertura total ascendian a 4.6 y 2.0 veces, respectivamente (contra 4.5 y 2.1 veces para el ejercicio de 2004), mientras que la razón de flujo de efectivo a deuda fue de 5.0% (cabe comentar que estas razones reflejan los ajustes estandar de Moody's).

Por otra parte, el desempeno para el ejercicio de 2005 fue sólido, con un crecimiento (nominal) de 14.3% en las ventas y un margen operativo que pasó de 15.4% en 2004 a 16.0%. Excluyendo el impacto de la temporada de huracanes sobre los hoteles de playa de la compania en Cancún y Cozumel, los ingresos por habitación disponible (RevPAR) y la ocupación superaron los niveles de 2004, mientras que la EBITDA creció 16.0% a US$116 millones.

Las calificaciones de Posadas siguen respaldadas por la posición de liderazgo de la empresa en la industria hotelera mexicana; un sólido reconocimiento de marca; cobertura nacional y diversificación de actividades comerciales; una estrategia de expansión que ha cambiado hacia una administración mas rentable y menos intensiva en capital de hoteles de terceros; el historial de generación anual de flujos de efectivo libres de entre US$20 millones y US$30 millones; y un experimentado equipo administrativo que se ha enfrentado a condiciones macroeconómicas adversas.

Posadas es la cadena hotelera mas grande de Mexico, con mas de 76 hoteles y 14,000 habitaciones operando en el pais y cerca de 16 hoteles y 3,000 habitaciones en Texas, Estados Unidos, Brasil y Argentina. La empresa opera en Mexico mediante las marcas Fiesta Americana y Fiesta Inn y Caesar Park y Caesar Business en Brasil y Argentina. Recientemente, lanzó tambien el concepto de hoteles de categoria económica, llamados "one hotels". La mayor parte de los hoteles de Posadas estan ubicados en ciudades medianas y poco menos de la tercera parte se sitúa en destinos populares de playa.

Durante 2006, Moody's espera que el desempeno de Posadas siga siendo sólido, mostrando mejorias en los niveles de RevPAR y sus margenes, y que el flujo de efectivo disponible quedara en niveles cercanos a los de 2005, es decir, cerca de US$32 millones. Cabe destacar que de los cinco hoteles danados por el huracan Wilma, cuatro han abierto de nuevo, aunque es posible que los niveles de ocupación permanezcan bajos hasta bien entrado 2006. Moody's no percibe que esto pueda afectar los resultados de manera considerable.

Asimismo, Moody's ha observado que la inversión en Mexicana podria generar beneficios, como los ahorros en costos y la mejoria de la posición competitiva, pero esta ventaja podria verse mas que eliminada por los riesgos relacionados con el debil perfil financiero y de negocios de la aerolinea. Mexicana es una empresa altamente apalancada (ajustando la deuda total considerando los arrendamientos); tiene una liquidez limitada y; se enfrenta a niveles crecientes de competencia tanto en rutas nacionales como internacionales. Ademas, y de manera similar a las empresas internacionales del ramo, la aerolinea tiene una estructura de costos desfavorable, sufriendo ademas el impacto de los costos crecientes del combustible y de obligaciones laborales.

La confirmación de la calificación se basa en supuestos de Moody's acerca de que Mexicana no tiene posibilidades de recurrir legalmente a Posadas (como en el caso de las garantias de desempeno o de adeudos) y que esta última no proporcionara apoyo financiero alguno en caso de que la aerolinea enfrente dificultades financieras. En caso de no cumplirse estos supuestos probablemente se daria una acción de calificación negativa. De igual manera, las calificaciones de Posadas podrian tambien sufrir el impacto en caso de que la contribución a las ganancias de capital de Mexicana afectara de manera significativa al ingreso neto de Posadas o si la cooperación entre empresas creara necesidades de financiamiento apremiantes e inesperadas para Posadas.

Ademas de su perfil financiero apalancado, las calificaciones de Posadas tambien se ven limitadas por la intensa competencia que enfrenta de otras cadenas internacionales y nacionales en sus principales segmentos de negocios; su escala limitada con relación a otras cadenas calificadas por Moody's; y su modesto nivel de liquidez, como se observa a partir de la falta de lineas bancarias comprometidas y la limitación de las reservas de caja. Moody's supone que la empresa lograra refinanciar alrededor de US$24 millones en certificados bursatiles denominados en pesos y con vencimiento en julio de 2006 utilizando la disponibilidad restante de su la linea de credito sindicada, comprometida, quirografaria por US$50 millones, recientemente firmada para estos fines.

La perspectiva estable refleja la expectativa de Moody's en torno a que Posadas mantenga su posición de liderazgo en el mercado nacional; que las ganancias, los flujos de efectivo y el gasto de capital continúen a niveles apropiados para su categoria de calificación; que los flujos de efectivo disponibles se utilicen para fines de reducción de deuda y para mantener una liquidez adecuada; que no otorgue apoyo financiero a Mexicana; y que la inversión en la linea aerea sera reducida a menos de 30% en el corto plazo.

Es poco probable que en el corto plazo se observen presiones positivas para las calificaciones, pues se observa debilidad en los indicadores de credito luego de la inversión en Mexicana y ciertas condiciones de incertidumbre relacionadas con la forma precisa y el costo de la cooperación entre Mexicana y Posadas. Por su parte, en el largo plazo las calificaciones o la perspectiva podrian mejorar si las ganancias, el flujo de efectivo y la posición de mercado mejoran de forma sostenible; si la inversión en Mexicana prueba ser de apoyo a la posición de los tenedores de bonos; y si la relación entre deuda y EBITDA cae a niveles inferiores a 4.0 veces y la cobertura total se eleva a mas de 2.5 veces.

Por el contrario, las calificaciones o la perspectiva podrian perder terreno si Posadas apoya financieramente a Mexicana; si la empresa no reduce su inversión en la aerolinea como se tiene previsto; si las ganancias y el flujo de efectivo disponible se deterioran durante el ciclo sin haber reducido la deuda lo suficiente para mantener indicadores de credito apropiados; o si la relación entre deuda y EBITDA se eleva a cerca de 5.0 veces y la cobertura total resulta menor a 2.0 veces por cualquiera de estas u otras razones imprevistas.

Grupo Posadas esta domiciliado en la ciudad de Mexico y es la cadena hotelera mas grande del pais. La empresa tambien opera un negocio creciente de tiempos compartidos en Mexico bajo la marca Fiesta Americana Vacation Club. Para el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2005, Posadas reportó ventas por cerca de US$481 millones y EBITDA por US$116 millones.

New York
Tom Marshella
Managing Director
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Mexico City
Sebastian Hofmeister
Analyst
Corporate Finance Group

No Related Data.
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