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Announcement:

MOODY'S CONFIRMA RATING B1 DO MARFRIG; PERSPECTIVA ESTÁVEL

 The document has been translated in other languages

09 Nov 2010

Aproximadamente $875 milhões de títulos de dívida afetados

Sao Paulo, November 09, 2010 -- A Moody's Investors Service confirmou o rating B1 da Marfrig Alimentos S.A. ("Marfrig"). A perspective do rating é estável. Estão ação conclui o processo de revisão que teve início em 16 de junho de 2010, quando a Moody's colocou os ratings da Marfrig sob revisão para possível rebaixamento.

A confirmação do rating é baseada na conclusão da aquisição da Keystone Foods, LLC e na determinação de que as debêntures obrigatoriamente conversíveis que foram emitidas para financiar a aquisição fossem tratadas como sendo capital.

A confirmação também reflete nossa visão de que a entidade combinada terá um melhor perfil de negócios, através de um portfólio de produtos diversificado e melhores capacidades de distribuição internacional. Enquanto a margem de lucro da entidade combinada deve ser menor, a estabilidade dos negócios deve melhorar com a aquisição.

Ratings confirmados com perspectiva estável:

Emissor: Marfrig Overseas Limited garantido pelo Marfrig

- USD 500 milhões em notas seniores garantidas, porém sem garantia de ativos reais, com juros de 9,500% e vencimento em 2020: B1 (moeda estrangeira)

- USD 375 milhões em notas seniores garantidas, porém sem garantia de ativos reais, com juros de 9,625% e vencimento em 2016: B1 (moeda estrangeira)

- Rating corporativo: B1 (escala global)

A Moody's colocou os ratings da Marfrig em revisão para possível rebaixamento em 16 de junho de 2010 seguindo o acordo para aquisição de 100% das ações da Keystone Foods LLC (Keystone) por um total de USD 1,26 bilhão. A Moody's revisou os detalhes da transação e considerou que os BRL 2,5 bilhões em debêntures obrigatoriamente conversíveis, com vencimento em cinco anos, utilizados para financiar esta aquisição devem ser tratados integralmente como capital, de acordo com a "Moody's Revised Update on Rating Debt Obligations with Variable Promises" (publicada em 14 de junho de 2010). O BNDES Participações S.A. "BNDESPar" foi o único subscritor da emissão. O BNDESPar (A3 -- Long Term Issuer Rating -- Domestic Currency) é o braço de investimentos no mercado de capitais do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social do Brasil (BNDES) e possuía 13,8% da Marfrig antes desta transação. A participação do BNDESPar na Marfrig pode aumentar para 35% quando as debêntures forem convertidas em ações em 2015. A transação da Keystone foi concluída em 1º de outubro de 2010.

A ação de rating da Moody's considera as potenciais sinergias que poderiam surgir devido à maior escala e às capacidades de distribuição globais da empresa combinada. A Keystone tem uma série de centros de distribuição na Ásia e no Oriente Médio, o que oferecerá à Marfrig uma excelente plataforma para elevar suas vendas nestes mercados emergentes de rápido crescimento. A Keystone é uma fornecedora global do McDonald's (A3 / Prime-2 -- ratings sob revisão para possível elevação) e com a aquisição da Keystone, o relacionamento da Marfrig como fornecedora global do McDonald's será ainda mais fortalecido. "Esta porcentagem elevada de vendas para o McDonald's representa um risco de concentração, embora ele seja atenuado pela longa duração deste relacionamento e pelas oportunidades de crescimento que isso oferece à Marfrig nos mercados emergentes de rápido crescimento", disse o VP -- Senior Analyst Ricardo Kovacs. As margens operacionais da Keystone são menores e as despesas com juros aumentarão devido ao custo de financiamento da aquisição. Como resultado, esperamos que alguns indicadores de crédito tais como margem EBITDA e cobertura de juros diminuam no curto prazo antes que os ganhos de sinergia provenientes da transação surtam efeito. Embora baixas, as margens operacionais da Keystone têm sido historicamente mais estáveis e o fluxo de caixa das operações têm sido positivos.

A ação de rating reconhece os desafios que a Marfrig enfrentará para integrar com sucesso a Keystone em seus negócios globais. A aquisição da Keystone segue a compra da Seara Alimentos S.A em janeiro de 2010. A harmonização das operações das três grandes e diversificadas empresas incorrerá em riscos operacionais e desafios de integração, incluindo a administração de um maior número de negócios globais.

Apesar da recente suspensão da aquisição pelos Estados Unidos de carne brasileira industrializada, as perspectivas de longo prazo para o segmento continuam firmes, visto que o Brasil é um dos produtores de carne de menor custo no mundo. Atualmente, os preços mais elevados do gado doméstico estão reduzindo as margens operacionais do setor de carnes. Uma maior consolidação estratégica deve levar a melhores economias de escala, das quais um grande player como a Marfrig se beneficiaria.

A perspectiva estável reflete nossa visão de que daqui pra frente a Marfrig se concentrará na consolidação de seus negócios adquiridos e do número maior de ativos sob gestão. A perspectiva também reflete nossa expectativa de que a empresa seguirá rumo a um fluxo de caixa livre positivo até o final de 2011. Obtendo as sinergias e a transformação delas em melhores indicadores operacionais seria um determinante positivo do rating. Esperamos que a margem EBITDA e os índices de cobertura de juros caiam no curto prazo, antes de subirem a partir do final de 2011. Visto que estamos considerando as debêntures obrigatoriamente conversíveis de BRL 2,5 bilhões como capital e não como dívida, a alavancagem deve cair moderadamente (a Marfrig assumirá cerca de USD 450 milhões em dívida).

A evidência de um melhor e contínuo desempenho operacional e geração de caixa positiva principalmente em suas operações brasileiras e uma melhora da sua posição de liquidez seriam fatores positivos para os ratings da Marfrig. Quantitativamente, uma pressão positiva sobre os ratings poderia surgir de um índice de Dívida / EBITDA abaixo de 4,0 vezes, margem EBITDA acima de 12% e Fluxo de Caixa das Operações / Dívida Líquida de 20%, bem como apresentar capacidade de gerar fluxo de caixa livre / Dívida Líquida de 2%, em uma base sustentável.

Por outro lado, Dívida / EBITDA acima de 6,0 vezes, EBITA / Despesa com Juros de 1,0 vez ou menos e Fluxo de Caixa Retido / Dívida Líquida abaixo de 10% em base persistente poderiam desencadear um rebaixamento. Além disso, não atingir fluxo de caixa livre positivo até o final de 2011 também poderia pressionar negativamente o rating atual.

Para maiores informações sobre a Marfrig, consulte a opinião de crédito da Moody's disponível no moodys.com.

A última ação de rating da Moody's para a Marfrig ocorreu em 16 de junho de 2010, quando a agência de rating colocou o rating em moeda estrangeira B1 da Marfrig sob revisão para possível rebaixamento.

A principal metodologia utilizada para atribuição de rating ao Marfrig foi a "Moody's Global Food — Protein and Agriculture Industry" (publicada em setembro de 2009) e disponível no site da Moody´s (www.moodys.com) no subdiretório "Rating Methodologies" na aba "Research & Ratings". Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados nessa atribuição de rating também podem ser encontrados no subdiretório "Rating Methodologies" no site da Moody's.

A Marfrig, sediada em São Paulo, Brasil, é um dos maiores processadores de carne global, com plantas em 22 países, incluindo Brasil, Argentina, Uruguai, Chile, Inglaterra, Irlanda do Norte, França, Holanda e Estados Unidos. Marfrig processa, prepara, empacota e entrega produtos frescos, resfriados e processados de carne bovina, suína, de frango e cordeiro para clientes no Brasil e no exterior, com aproximadamente 45% das vendas derivadas de exportações. Juntamente com seus produtos bovinos, a empresa também opera no negócio de distribuição no atacado, que entrega produtos alimentícios que ela importa ou adquire no mercado local. Marfrig reportou receitas líquidas consolidadas de BRL 11,7 bilhões nos últimos doze meses findos em 30 de junho de 2010 (USD 6,6 bilhões convertidos pelo câmbio médio).

A Keystone Foods, LLC, fundada em 1973, esta sediada em West Conshohocken, Pensilvânia, Estados Unidos e é uma fornecedora e distribuidora global de proteínas, incluindo carne bovina, aves e peixe. A Keystone é a principal fornecedora de restaurantes de serviço rápido ("quick service restaurants" ou "QSR") tais como McDonald´s, Subway e Chipotle. Globalmente, a empresa atende mais de 28.000 restaurantes e possui 27 centros de distribuição em 11 países dentre os Estados Unidos, Europa, Ásia e Oriente Médio. A empresa também opera 13 plantas de proteína em sete países no mundo inteiro. Aproximadamente 60% e 40% das receitas são provenientes de distribuição e proteína respectivamente, enquanto a Europa e os Estados Unidos são responsáveis por 40% cada das vendas totais da empresa.

Sao Paulo
Ricardo Kovacs
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

New York
Brian Oak
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil

MOODY'S CONFIRMA RATING B1 DO MARFRIG; PERSPECTIVA ESTÁVEL
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