Mexico, March 30, 2017 -- Moody's de Mexico, hoy, bajó a B1 de Ba3 la calificación
global de emisor de largo plazo en moneda local de Value, S.A.
de C.V., Casa de Bolsa (Value Casa de Bolsa),
así como la calificación de emisor en escala nacional de
Mexico de largo y corto plazo a Baa2.mx de A3.mx y a MX-3
de MX-2, respectivamente. La perspectiva sobre la
calificación global de la compañía es estable.
Esta acción de calificación sigue la implementación
en Mexico de la nueva metodología de Moody's de Creadores de Mercado
de la Industria de Valores, la cual es ahora la metodología
principal que Moody's usa para calificar globalmente a creadores
de mercado.
LISTA DE CALIFICACIONES AFECTADAS
Value, S.A. de C.V., Casa de Bolsa
Las siguientes calificaciones fueron bajadas:
Calificación global de emisor de largo plazo en moneda local a
B1 de Ba3, perspectiva estable
Calificación de emisor de largo plazo en escala nacional de Mexico
a Baa2.mx de A3.mx
Calificación de emisor de corto plazo en escala nacional de Mexico
a MX-3 de MX-2
Perspectiva, continua estable
FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES
La acción de calificación sobre Value Casa de Bolsa sigue
la publicación de la nueva metodología de Moody's
sobre los creadores de mercado de la industria de valores, la cual
incorpora un número significativo de cambios y mejoras con respecto
a la metodología anterior de Moody's para calificar estas
entidades. Estos cambios y mejoras para creadores de mercado incluyen
la introducción de nuevas razones financieras como métricas
de la hoja de balance referidas a apalancamiento, y de liquidez
y fondeo estresado; la ponderación dinámica de las
condiciones del entorno operativo que puedan influenciar adversamente
el perfil crediticio de estas compañías; la incorporación
de factores cualitativos específicos como ajustes directos a las
calificaciones; y la incorporación de nuestro marco de análisis
de incumplimiento conjunto (JDA por sus siglas en inglés) para
considerar apoyo de afiliada y del gobierno (si alguno).
Al bajar las calificaciones de Value Casa de Bolsa, Moody's
consideró el apetito de riesgo relativamente alto de la compañía,
así como su limitada diversificación en términos
de negocios y geografía, el riesgo de persona clave que pueda
resultar de la concentración del proceso de toma de decisiones
en unos pocos ejecutivos clave, y la ausencia de una junta directiva
completamente independiente.
La acción de calificación también considera las dinámicas
competitivas del sector de creadores de mercado de Mexico, las cuales
están caracterizadas por barreras de entrada limitadas y un mayor
riesgo de cambios seculares adversos, así como la limitada
madurez de los mercados de capitales mexicanos, la cual restringe
la capacidad intrínseca de Value para generar negocios y puede
causar, amplificar y prolongar eventos económicos adversos
y perdidas en compra-venta, aumentando el riesgo de pérdidas
de confianza prolongadas entre los participantes de mercado. La
evaluación de la madurez de los mercados de capitales mexicanos
considera la profundidad y la amplitud en términos de magnitud
y frecuencia de las transacciones, la liquidez subyacente y el nivel
de sofisticación y diversificación de los participantes
del mercado.
El negocio de Value se focaliza en la suscripción de un número
limitado de títulos de deuda relacionados al financiamiento de
proyectos, y venderlos a un grupo relativamente pequeño de
clientes en la ciudad de Monterrey. Moody's espera que la
rentabilidad decline durante 2017 debido a una caída en las ganancias
por intermediación, a medida de que las emisiones de deuda
de proyectos de infraestructura decline en línea con la desaceleración
esperada en la inversión y actividad económica en Mexico.
Sin embargo, la rentabilidad debería permanecer relativamente
fuerte comparada con pares globales y regionales. Además,
las métricas de liquidez, fondeo y apalancamiento deberían
estabilizarse luego de dos años de declive a medida de que la compañía
reduzca su ritmo de crecimiento de activos previamente muy alto.
La calificación de emisor en escala nacional de Mexico de Baa2.mx
es la mas alta de las dos alternativas correspondientes a la calificación
de emisor global de B1, reflejando la rentabilidad aun alta y el
buen posicionamiento de nicho de Value Casa de Bolsa.
QUÉ PUDIERA CAMBIAR LAS CALIFICACIONES AL ALZA/BAJA
Las calificaciones podrían ser presionadas al alza si la compañía
exhibe un incremento en la diversificación de negocio en términos
del portafolio de inversiones, particularmente en función
de industria y geografía, y si expande significativamente
su negocio fuera de la región metropolitana de Monterrey.
Las calificaciones de Value Casa de Bolsa podrían seguir siendo
bajadas si la rentabilidad se deteriora más de lo esperado y si
el apalancamiento se incrementa significativamente en un contexto de reducción
de sus colchones de liquidez.
La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue
Creadores de Mercado de la Industria de Valores publicada en Febrero 2017.
Por favor entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.mx
para obtener una copia de esta metodología.
El periodo de tiempo que abarca la información financiera utilizada
para determinar la calificación de Value, S.A.
de C.V., Casa de Bolsa es del 01/01/2012 al 12/31/2016
(fuente: Moody's, estados financieros de Value Casa de Bolsa).
Las fuentes y partidas de información utilizadas para determinar
las calificaciones incluyen los estados financieros interinos de 2015
y 2016 (fuente: Moody's y estados financieros de Value Casa de Bolsa);
estados financieros auditados de los ejercicios 2015 y 2016 (fuente:
Moody's y estados financieros auditados de Value Casa de Bolsa).
Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en
inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones
y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que
permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación
entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones
en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables
contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente
contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro
del mismo país. Las NSR están identificadas por un
modificador de país ".nn" que indica el país al que
se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica.
Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de
las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología
de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada
"Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones
en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional
(NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado
inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida
esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de
incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando
la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en
inglés) a la que corresponde en ese momento específico.
Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico
asociadas con las distintas categorías de calificación en
escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión,
favor de consultar esta https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1060333.
La calificación de largo plazo en Escala Nacional de México
de Baa2.mx presenta una calidad crediticia promedio en relación
a otros emisores locales.
Value Casa de Bolsa tiene su sede en Monterrey, México.
A diciembre de 2016, la compañía reportó activos
en el balance general por $10,003 millones de pesos (fuente:
estados financieros de Value Casa de Bolsa).
REVELACIONES REGULATORIAS
Las fuentes de información utilizadas para esta calificación
son las siguientes: partes involucradas en la calificación,
información pública, e información confidencial
propiedad de Moody's.
Las calificaciones fueron reveladas a la entidad calificada antes de su
publicación.
Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas
en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación
de los comités de calificación responsables de asignar y
monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de
Revelaciones en www.moodys.com.mx.
La fecha de la última calificación es 06 Diciembre 2013.
Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie
o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones
regulatorias relevantes en relación a cada calificación
de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda
emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones
son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo
con las prácticas de calificación de Moody's. Con
respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de
soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes
en relación a la acción de calificación referente
al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación
particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones
crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a
calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones
regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional
asignada y en relación a la calificación definitiva que
podría ser asignada con posterioridad a la emisión final
de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos
de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación
de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado
la calificación. Para mayor información, favor
de consultar la pestaña de calificaciones en la página del
emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.mx.
Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que
reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que
se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones
pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación,
las revelaciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad
garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las
siguientes revelaciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción:
Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada,
Revelación de la entidad calificada.
Esta calificación puede ser modificada al alza/baja con base en
cambios futuros en la situación financiera del Emisor/Instrumento,
y cualquier modificación se hará sin que Moody's de México,
S.A. de C.V. sea responsable en consecuencia.
Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa
aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable,
a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación
respectiva.
Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre
la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria
para efectos de emitir una calificación.
Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información
que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad
y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo,
cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo,
Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda
ocasión, verificar o validar de manera independiente la información
que recibe en su proceso de calificación.
Favor de entrar a Símbolos y Definiciones de Calificaciones de
Moody's en www.moodys.com.mx para mayor información
sobre el significado de cada categoría de calificación y
la definición de incumplimiento y recuperación.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
la última acción de calificación y el historial de
calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera
vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones
de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista
información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona
una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base
en la información que tiene disponible. Para mayor información,
visite nuestro portal www.moodys.com.mx.
Favor de entrar a www.moodys.com.mx para actualización
de cambios del analista líder de calificación y de la entidad
legal de Moody's que emitió la calificación.
Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones
de la calidad crediticia de instrumentos y/o sus emisores y no son una
recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación
crediticia.
Georges Hatcherian
Analyst
Financial Institutions Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700
M. Celina Vansetti
MD - Banking
Financial Institutions Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653
Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700
