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Moody's: Capacidade dos Soberanos para Enfrentar Crises Não é Determinada Apenas pelos Níveis de Endividamento

02 Nov 2010

New York, November 02, 2010 -- Apesar do atual foco nos elevados níveis de endividamento dos soberanos, a Moody's Investors Service diz que há outros fatores -- tais como resistência econômica, a qualidade das instituições políticas e a estrutura da dívida -- que são igualmente importantes para a determinar a capacidade de um país administrar crises. Esta é a conclusão de um novo relatório que examina o recente histórico de defaults soberanos.

"A atual crise de dívidas soberanas está afetando economias grandes, ricas e diversificadas que estão bem posicionadas para lidar com choques adversos. Em contrapartida, os países inadimplentes do passado eram economias geralmente menores, muito menos ricas e não diversificadas, que eram bem mais suscetíveis a choques", explica Daniel McGovern, Managing Director do Grupo de Risco Soberano da Moody's.

Desde 1997, houve 20 defaults soberanos em títulos públicos. "No geral, 15% dos defaults ocorreram devido a crises do sistema bancário, 15% à estagnação econômica de longo prazo, 35% a elevadas cargas de dívida, e 35% a problemas políticos ou institucionais", diz Elena Duggar, Group Credit Officer for Sovereign Risk no Grupo de Risco Soberano da Moody's.

Especificamente, o novo relatório da Moody's aponta quatro conclusões principais:

1.) Ao mesmo tempo em que os defaults estão correlacionados a elevados níveis de dívida, um índice elevado de dívida sobre PIB não é uma condição necessária nem suficiente para um default soberano.

2.) No passado, os países inadimplentes tinham uma exposição elevada à moeda estrangeira -- cerca de 76% da dívida total era em moeda estrangeira um ano antes do default -- e elevados custos de serviço de dívida.

3.) Soberanos com níveis de endividamento moderadamente baixos entraram em default quando suas perspectivas econômicas eram baixas, suas exposições líquida à moeda estrangeira eram grandes, e suas instituições políticas eram fracas.

4.) Por outro lado, países com uma elevada resistência econômica, dívida predominantemente denominada em moeda local e instituições políticas fortes têm historicamente tido sucesso ao administrar cargas de dívida relativamente elevadas, e ao reverter os aumentos dos índices de dívida sobre PIB causados por choques macroeconômicos e crises do sistema bancário.

O novo relatório da Moody's analisa o recente histórico de defaults de títulos soberanos, resume suas

semelhanças e diferenças, analisa a evolução da dívida sobre PIB, o custo da dívida e as tendências de empréstimos em moeda estrangeira durante os últimos defaults e discute as lições aprendidas. O relatório também apresenta uma seção que detalha os motivos de cada um dos 20 defaults soberanos em títulos do governo desde 1997.

"O estudo reflete sobre o que a experiência passada nos diz sobre os defaults soberanos", diz Duggar. "O universo dos emissores de dívidas soberanas é pequeno, e o grupo ainda menor de inadimplentes é limitado às economias de mercados emergentes, no qual os defaults resultaram de uma complexa interação de condições econômicas, políticas do governo e choques externos. A escala da recente deterioração nas posições fiscais e os desafios demográficos de maior prazo enfrentados por muitos países desenvolvidos não têm precedentes e podem apresentar riscos que não estão bem capturados pelos dados históricos. Ainda assim, acreditamos que a análise do histórico fornece uma perspectiva para as condições atuais."

O novo relatório da Moody's é intitulado "The Causes of Sovereign Defaults: Ability to Manage Crises Not Merely Determined by Debt Levels" e encontra-se disponível no www.moodys.com.

*****

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A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam pelo presente que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), por serviços de avaliação e rating por ela prestados, honorários que poderão ir desde JPY200.000 até, aproximadamente, JPY350.000,000.

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