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Announcement:

Moody's: Il recepimento della Direttiva BRRD riduce l'esposizione dei covered bond emessi in Italia ed in altri paesi periferici della zona euro al rischio di default delle banche

08 Jul 2015

Il rating dei programmi spagnoli, italiani e portoghesi si rafforza per effetto dell'aggiornamento della metodologia.

Frankfurt am Main, July 08, 2015 -- Il recepimento della Direttiva UE 2014/59/UE (BRRD), che istituisce un quadro di risanamento e risoluzione degli enti creditizi, ridurrà l'esposizione al rischio di default delle banche per i covered bond emessi in Spagna, Italia e Portogallo, scrive Moody's Investors Service (Moody's) in tre rapporti pubblicati oggi.

"Dal nostro punto di vista, la BRRD riduce la probabilità che un emittente non adempia alle proprie obbligazioni di pagamento ai sensi dei covered bond, rispetto al debito privilegiato non garantito (senior unsecured debt), in virtù dalla posizione privilegiata dei covered bond nella struttura del passivo dell'emittente," osserva José de León, Senior Vice President da Moody's.

La metodologia di Moody's per il rating dei covered bond tiene conto del minor rischio di credito per i covered bond risultante del recepimento della BRRD mediante l'utilizzo della valutazione del rischio di controparte - Counterparty Risk Assessment ("CR Assessment" ) - dell'emittente. In specifico, il CR Assessment e' impiegato come indicatore del rischio di credito (in luogo del rating del debito privilegiato non garantito della banca) al fine di determinare il punto di riferimento dei covered bond (c.d. "CB Anchor"), che misura la probabilità che un emittente non adempia alle proprie obbligazioni di pagamento ai sensi dei covered bond. Moody's posiziona il CB Anchor per i covered bond che rientrano nell'ambito di applicazione della BRRD un gradino al di sopra del CR Assessment.

"Il nostro CR Assessment tiene conto dell'impatto della BRRD. Nell'ambito dell'Unione Europea, la previsione di un gradino aggiuntivo sul CR Assessment riflette la robusta protezione che la BRRD riserva ai covered bond e la predisposizione delle autorita' di vigilanza sul settore bancario ad utilizzare gli strumenti contemplati dalla direttiva per evitare il default dell'emittente'' dice de León.

"A differenza di altri strumenti di debito, la BRRD esclude i covered bonds dall'assorbimento delle perdite nell'ambito della risoluzione della crisi della banca emittente. E' ragionevole attendersi che le autorita' di vigilanza europee sul settore bancario adotteranno misure intese ad assicurare che i pagamenti dovuti sui covered bond continuino ad essere effettuati", prosegue Martin Lenhard, Vice-President da Moody's.

"La BRRD ridurra' nel tempo la volatilita' del rating dei maggiori emittenti. Cio' in quanto il CR Assessment rimuove il legame tra il rating del covered bond e quello del debito privilegiato non garantito. Per i maggiori emittenti, Il CB Anchor incorpora normalmente un certo margine che consente di assorbire un eventuale deterioramento del merito creditizio dell'emittente, senza che il rating dei coverd bond venga impattato", aggiunge Valentina di Vito, Analyst da Moody's.

I nuovi rapporti sono disponibili su www.moodys.com: "EU Bank Recovery and Resolution Regime Strengthens Spanish Covered Bonds and Improves Their Ratings," "EU Bank Recovery and Resolution Regime Strengthens Italian Covered Bonds and Improves Their Ratings" e "EU Bank Recovery and Resolution Regime Strengthens Portuguese Covered Bonds and Improves Their Ratings."

L'agenzia di rating afferma che, ad oggi, la principale causa di deterioramento della qualita' creditizia dei covered bond e' stata l'indebolimento del merito di credito dell'emittente. Con il nuovo CR Assessment, ci si attende saranno molto meno frequenti i casi i cui un abbassamento del rating dei maggiori emittenti produce un impatto negativo sul rating del covered bond.

I rapporti di Moody's evidenziano come l'aggiornamento della metodologia sia risultato in un innalzamento del rating per 21 programmi spagnoli di 3.4 gradini di media, 8 programmi portoghesi di 2 gradini di media e 8 programmi italiani di 1.5 gradini di media. L'esitenza di Country Ceilings (tetti sul rating del debito sovrano) ha impedito l'innalzamento del rating per alcuni programmi italiani e spagnoli, in quanto i rating dei covered bond sono gia' al medesimo livello del rating del rispettivo paese.

In aggiunta, e' opportuno evidenziare come, per quei covered bond che non hanno beneficiato di un innalzamento del rating, un CB Achor piu' elevato comporti una riduzione del livello di over-collateralisation ( "OC", attività finanziare poste a garanzia) necessario per raggiungere il rating attuale. Il livello di OC richiesto per questi covered bonds e' sceso del 10.5% di media in Spagna e del 5% in Italia.

Questo testo e una traduzione italiana del comunicato stampa [Moody's: EU BRRD implementation reduces peripheral euro area covered bonds'exposure to bank defaults and losses] redatto in lingua inglese. Nel caso in cui si verifichi una discordanza tra le due lingue, segnaliamo che la versione inglese sara quella prevalente.

Gli abbonati a Moody's possono accedere a questa ricerca tramite il seguente link: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBS_1006164

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La presente pubblicazione non annuncia un'azione di rating. Per i ratings contenuti in questa pubblicazione, si rimanda alla sezione dedicata nella pagina relativa all'emittente/ente sul sito www.moodys.com per informazioni relative alle azioni di rating più recenti e per la storia di rating.

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