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Moody's Investors Service afirma las calificaciones de Naranja, perspectiva estable

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04 Apr 2018

New York, April 04, 2018 -- Moody's Investors Service (Moody's) ha afirmado el dia de hoy la calificación global de B2 de familia corporativa y deuda senior en moneda extranjera de Tarjeta Naranja S.A. (Naranja). La perspectiva de las calificaciones es estable.

La acción de calificación sigue a la reestructuración corporativa del grupo holding de Naranja, Grupo Financiero Galicia (GFG, sin calificación). La reestructuración resultó en la escisión de la casa matriz de Naranja, Tarjetas Regionales (TR, sin calificación) del Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. (Banco Galicia, b2, B2 estable) y su incorporación directa a GFG, que ahora posee el 83% del capital de TR , junto con la absorción de Naranja de la compañía hermana Tarjetas Cuyanas S.A. (Cuyanas, sin calificación).

Las siguientes calificaciones fueron afirmadas:

Calificacion Global de Familia Corporativa: B2

Calificacion Global de Deuda Senior en Moneda Extranjera: B2 con perspectiva estable

Perspectiva se mantiene estable

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

La afirmación de las calificaciones de Naranja incorpora la opinión de Moody's que la reestructuración corporativa ha tenido un efecto neutral en el perfil de crédito de la compañía. La calificación de Naranja no incorporó anteriormente una mejora derivada del soporte por parte del Banco Galicia ya que los dos están calificados en el mismo nivel, y ahora no considera soporte de parte de GFG.

La calificación B2 de la compañía incorpora una generación de ingresos relativamente robusta y un sólido perfil de capitalización, y su estructura de financiación razonablemente diversificada, al tiempo que capta el debilitamiento de su calidad de los activos y el riesgo inherente de su enfoque monoline de préstamos al consumo. La calificación también considera los desafíos relacionados con el entorno operativo de Argentina, que si bien ha mejorado, históricamente ha sido muy volátil.

Naranja es la compañía de tarjetas de crédito líder en el país, con 207 sucursales distribuidas en 22 provincias que atienden a casi 5 millones de clientes y acuerdos directos con alrededor de 270,000 comerciantes. La cartera de préstamos de la compañía se expandió alrededor del 20% luego de la fusión con Cuyanas. Esta última era la propietaria de Tarjeta Nevada, el principal emisor de tarjetas de crédito en Mendoza y San Juan, con 51 sucursales en diferentes provincias y una cartera de clientes de alrededor de 500.000 clientes.

Con ingresos netos de casi el 9.1% de los activos administrados promediados en 2017, la compañía ha seguido siendo altamente rentable a pesar de la creciente competencia en el negocio de tarjetas de crédito, incluso en el contexto de la tasa de inflación aún muy alta de la Argentina. Los ingresos por intereses de las tarjetas de crédito y, en menor medida, los préstamos personales se complementan con una cantidad sustancial de ingresos de los acuerdos con los comerciantes, así como las comisiones por mantenimiento de las cuentas y las tarifas de renovación.

Si bien el riesgo de activos de la compañía sigue siendo moderado para una compañía de financiamiento al consumo, su índice de morosidad aumentó a 5.8% a diciembre de 2017 desde un 4.9% a diciembre de 2016. Este deterioro fue impulsado en gran medida por la estacionalidad de la cartera después de años de expansión crediticia rápida y también un alto nivel de incumplimiento de la cartera adquirida. Sin embargo, el riesgo de los activos se ve mitigado por una sólida cobertura de reservas para pérdidas crediticias, con reservas equivalentes al 120% de los préstamos morosos. Además, con el capital ordinario tangible equivalente al 21.2% de los activos administrados tangibles, frente al 18.3% en 2016, la compañía tiene suficiente capital para absorber un aumento sustancial en las pérdidas de préstamos y respaldar la expansión del negocio.

La dependencia de Naranja de los fondos del mercado es relativamente baja para una empresa de financiamiento al consumo, como lo demuestra su métrica de fondos de mercado sobre activos bancarios tangibles de solo 27.4% en 2017, ya que más de la mitad de su financiamiento total proviene de cuentas por pagar a comerciantes y tiendas, las cuales no devenga interés. Otras fuentes de financiamiento incluyen emisiones de deuda a corto y largo plazo y préstamos interbancarios con diversas instituciones financieras. La diversificación relativa de las fuentes de financiamiento ayuda a mitigar los riesgos que emanan de la muy débil posición de liquidez de la compañía, común para las compañías financieras, con activos líquidos equivalentes a solo el 27% de la deuda con vencimiento en los próximos 24 meses.

Que podría mover para arriba o para abajo la calificación

La calificación de escala global B2 enfrentaría una presión alcista si mejorara la calificación soberana de Argentina, junto con una mejora en la calidad de activos y/o liquidez de la compañía. Por el contrario, las calificaciones en escala global enfrentarían una presión a la baja si el gobierno de Argentina fuera degradado, o si la base de capital, la rentabilidad y / o la calidad de los activos de Naranja se deterioraran significativamente.

La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue Compañías Financieras publicada el Diciembre 2016. Favor de entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com para obtener una copia de la misma.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.

Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación, las aclaraciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las siguientes aclaraciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción: Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada, Revelación de la entidad calificada.

Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable, a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación respectiva.

Favor de entrar a www.moodys.com para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para obtener las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación crediticia.

Maria Valeria Azconegui
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group
Moody's Latin America ACR
Ing. Butty 240
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M. Celina Vansetti-Hutchins
MD - Banking
Financial Institutions Group
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Releasing Office:
Moody's Investors Service, Inc.
250 Greenwich Street
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Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación crediticias, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación crediticia por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY550.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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