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Announcement:

Moody's: La armonización legal europea de bonos garantizados tendrá efectos positivos y negativos en la calidad crediticia de las emisiones españolas

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25 May 2017

Madrid, May 25, 2017 -- La armonización de las legislaciones que regulan los bonos garantizados ("covered bonds" o cédulas) en Europa tendrá efectos tanto positivos como negativos para las emisiones españolas de este tipo en el caso de que se sigan las propuestas planteadas por la Autoridad Bancaria Europea (ABE), según indica Moody's Investors Service en un informe publicado hoy.

El impacto de la armonización será mayor en las cédulas españolas que en los bonos de otros países europeos porque el marco legal español vigente difiere en mayor medida que el de otros países respecto a los estándares europeos propuestos.

El informe de Moody's, titulado "Covered Bonds -- Spain; Harmonisation of Covered Bond Frameworks Will Have Positive and Negative Consequences in Spain", está disponible en www.moodys.com. El informe de la agencia no constituye ninguna acción de calificación.

"Las propuestas de la ABE incluyen una serie de requisitos que son más estrictos que los contemplados por la norma española vigente", indica José de León, Senior Vice President de Moody's y coautor del informe. "Si estas medidas se llevaran a cabo en España, serían positivas desde el punto de vista de la calidad crediticia para los bonos españoles".

Estos requisitos incluyen un mínimo de liquidez que asegure el pago del principal y los cupones de los bonos; una mejora en el tratamiento de los derivados que se incluyan en la cartera que sirva de garantía; unos requisitos de transparencia y el nombramiento de un supervisor independiente de la cartera de garantía, así como el nombramiento de administradores especiales respecto a la cartera distintos de unos hipotéticos administradores concursales de la entidad.

"Otro resultado positivo de la armonización legal europea de bonos garantizados podría ser la creación de un nuevo instrumento de deuda, los "European Secured Notes (ESNs)", que podrían incrementar las opciones de financiación mayorista de las entidades españolas", añade Miguel López Patrón, analista de Moody's y coautor del informe.

Además de las propuestas de la ABE, el Parlamento Europeo propuso la creación de una nueva forma de bonos garantizados por activos diferentes de los que respaldan a los bonos garantizados tradicionales, es decir, préstamos hipotecarios o al sector público. Estos bonos respaldados por otros tipos de activos, como préstamos a PYMES o que financian proyectos de infraestructuras, se clasificarían como ESNs.

Sin embargo, Moody's aclara que el proceso de transición al nuevo marco regulatorio siguiendo los estándares de armonización europeos puede suponer riesgos considerables para las entidades españolas. Por ejemplo, un periodo de transición largo hacia la nueva regulación puede afectar negativamente a la capacidad de las entidades españolas de financiarse con este tipo de instrumento de deuda.

La agencia de calificación considera negativo que el nivel de colateral que respalda a las cédulas españolas pudiera disminuir sustancialmente si los mínimos sugeridos por la EBA se reflejaran en la legislación española.

Bajo la legislación vigente, los bonos garantizados por préstamos hipotecarios (cédulas hipotecarias) están respaldados por todos los préstamos hipotecarios en el balance de las entidades, y en el caso de las cédulas territoriales, por todos los préstamos al sector público. Esta característica española da como resultado los mayores niveles de colateral de respaldo en Europa y compensa otras debilidades de los bonos españoles.

Actualmente, la Comisión Europea (CE) está evaluando la armonización legal de los bonos garantizados en Europa como parte de su iniciativa de Unión de Mercados de Capitales. En diciembre de 2016, la ABE publicó una serie de propuestas sobre cómo alcanzar la armonización, las cuales incluían una serie de mínimos estándares europeos que toda legislación nacional debería seguir.

Además de las propuestas de la ABE, el Parlamento Europeo publicó en marzo de 2017 un informe preliminar sobre la armonización de marcos legales europeos que regulan los bonos garantizados, que en muchos aspectos concuerda con las recomendaciones realizadas por la ABE.

Esta es una traducción al español de "Moody's: Harmonisation of covered bond frameworks in Europe will have both positive, negative credit consequences in Spain". En caso de que exista algún conflicto entre el texto en español y el texto en inglés, prevalece el texto en inglés.

Los suscriptores pueden acceder al informe en:

http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBS_1073979

Esta es una traducción al español de [Moody's: Harmonisation of covered bond frameworks in Europe will have both positive, negative credit consequences in Spain]. En caso de que exista algún conflicto entre el texto en español y el texto en inglés, prevalece el texto en inglés.

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Esta publicación no anuncia una acción de calificación crediticia. Para cualquier calificación crediticia referenciada en esta publicación, favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación crediticia y el historial de calificación.

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Juan Pablo Soriano
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