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Moody's: La capacidad de un gobierno soberano para enfrentar una crisis no se determina simplemente por sus niveles de deuda

02 Nov 2010

New York, November 02, 2010 -- A pesar del énfasis actual en los elevados niveles de deuda soberana, Moody's Investors Service señala que existen otros factores -- tales como la fortaleza económica, la calidad de las instituciones políticas y la estructura de la deuda -- que son igualmente importantes para determinar la capacidad de un país para enfrentar una crisis. Esta es la conclusión de un nuevo reporte que analiza la historia reciente de incumplimientos de pago de deuda soberana .

" Actualmente la crisis de deuda soberana está afectando a economías grandes, ricas y diversificadas cuya capacidad para enfrentar choques es elevada. En contraste, las economías que registraron problemas de pago de deuda en el pasado eran por lo general más pequeñas, menos ricas y poco diversificadas, lo cual las hacía mucho más susceptibles a choques", explicó Daniel McGovern, Managing Director del Grupo de Riesgo Soberano de Moody's.

Desde 1997, se han presentado 20 incumplimientos de pago en bonos de deuda soberana. "En general, 15% de los incumplimientos se debieron a crisis bancarias, 15% a periodos de estancamiento económico prolongado, 35% a elevadas cargas de deuda, y 35% a debilidades políticas o institucionales" indicó Elena Duggar, Group Credit Officer de Riesgo Soberano del Grupo de Políticas Crediticias de Moody's.

En torno al tema, el nuevo reporte de Moody's identifica cuatro puntos clave:

1) Aun cuando los incumplimientos de pago están correlacionados con incrementos en las cargas de deuda, un elevado indicador deuda-a-PIB no es una condición necesaria, ni suficiente, para que un país incumpla.

2) Los países que incurrieron en incumplimiento de pagos tenían una alta exposición a moneda extranjera, ya que en promedio 76% de la deuda gubernamental estaba denominada en moneda extranjera el año previo al evento de incumplimiento, además de enfrentar elevados costos de servicio de la deuda.

3) Países con niveles de deuda relativamente bajos incumplieron cuando sus perspectivas económicas eran adversas, su exposición neta en moneda extranjera elevada y sus instituciones políticas débiles.

4) En contraste, países con alta fortaleza económica, deuda predominantemente denominada en moneda local y fuertes instituciones políticas, han logrado manejar cargas de deuda elevadas de manera exitosa, revirtiendo a través del tiempo incrementos en el indicador deuda-a-PIB ocasionados por choques macroeconómicos y crisis bancarias.

El nuevo reporte de Moody's analiza la historia reciente de incumplimientos de pago en bonos soberanos. Identifica similitudes y diferencias, analiza la evolución del indicador deuda-a-PIB, la capacidad de pago de la deuda y las tendencias de endeudamiento en moneda extranjera en los incumplimientos pasados, incorporando lecciones derivadas de los episodios de incumplimiento.

El reporte también incluye una sección que detalla los factores que contribuyeron a cada uno de los 20 eventos de incumplimientos de pago reportados.

"El estudio busca examinar las experiencias derivadas de eventos de incumplimientos de pago soberanos" comentó Duggar. "El universo de emisores soberanos es pequeño en sí mismo, y el grupo de países que registraron incumplimientos de pagos es todavía menor limitándose a economías emergentes en los que una compleja interacción entre condiciones económicas, políticas gubernamentales y choques externos llevó al incumplimiento de pagos. En el caso de varios países avanzados, un deterioro en las posiciones fiscales sin precedente, aunado a los retos demográficas de largo plazo que enfrentan, puede dar lugar a riesgos crediticios no capturados adecuadamente en la información histórica. No obstante, consideramos que analizar los antecedentes históricos permite evaluar de mejor manera las condiciones actuales".

El nuevo reporte de Moody's se titula "The Causes of Sovereign Defaults: Ability to Manage Crises Not

Merely Determined by Debt Levels" y se encuentra disponible en www.moodys.com.

*****

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New York
Daniel McGovern
MD - Sovereign Risk
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses