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Announcement:

Moody’s : Perspectives modérément négatives pour l’industrie pharmaceutique européenne

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05 Jul 2007
Moody’s : Perspectives modérément négatives pour l’industrie pharmaceutique européenne

Paris, July 05, 2007 -- Les notations des laboratoires pharmaceutiques européens sont dans l'ensemble très stables depuis quelques années, reflétant la solidité de leurs portefeuilles de produits, indique Moody’s Investors Service dans sa nouvelle étude sectorielle. Toutefois, les politiques financières relativement plus agressives adoptées par les groupes engagés dans la course aux acquisitions, associées au risque d’événement exceptionnel (« event risk ») auquel peuvent faire face certains émetteurs et à l’obligation constante de renouveler leur gamme de produits, viennent quelque peu assombrir les perspectives globales du secteur.

« Les fondamentaux des groupes pharmaceutiques européens, tels que le renforcement, ces dernières années, de leurs portefeuilles de produits grâce à une croissance organique alimentée par l’augmentation de la demande et de la consommation de médicaments, et le contexte tarifaire relativement favorable sur le marché américain, demeurent solides. Les laboratoires pharmaceutiques européens restent également bien positionnés en termes de rentabilité et de cash-flows mais aussi par rapport au risque de recours juridique » explique Jean-Michel Carayon, Senior Vice President chez Moody’s qui signe cette étude.

Selon Moody’s, plusieurs facteurs risquent néanmoins de peser à terme sur certaines notations. En effet, si les « pipelines » sont globalement satisfaisants et compensent relativement bien le risque d’expiration des brevets, certaines sociétés pourraient se voir pénalisées par le passage dans le domaine public de certains brevets sur des produits phares. Parmi les autres risques susceptibles d’affecter la qualité de crédit des groupes pharmaceutiques, figurent notamment la poursuite du mouvement de concentration dans le secteur, les politiques financières orientées vers la rémunération de l’actionnaire et les stratégies visant à renforcer le portefeuille de produits en développement par le biais d’acquisitions.

Si la plupart des grandes fusions opérées dans les années 1990 n’ont pas eu d’incidence négative sur les notations du fait qu’elles étaient financées par des échanges d’actions, les dernières opérations de grande ampleur ont été en partie financées par la dette. « A noter que la récente augmentation des valorisations de sociétés de biotechnologie ainsi que l’intérêt croissant pour les biotechnologies de la part des laboratoires pharmaceutiques traditionnellement spécialisés dans les petites molécules contribuent à créer des opportunités d’acquisitions importantes qui pourraient inciter certaines sociétés notées à accroître leur endettement », explique l’analyste.

Dans ce contexte, Moody’s estime qu’à terme les laboratoires pharmaceutiques devraient avoir de plus en plus de mal à conserver leurs niveaux extrêmement élevés de notation ; les notations de ces émetteurs pourraient en fait amorcer une tendance négative sur le long terme. En effet, l’industrie pharmaceutique bénéficie traditionnellement de notations élevées, du moins pour ce qui est des grands groupes diversifiés, particulièrement représentés dans l’univers noté européen. Les récentes mises sous surveillance négatives de certaines notations sont représentatives des divers enjeux auxquels est confronté le secteur, le seul placement sous surveillance concernant actuellement la notation Aa2 d’AstraZeneca suite à l’acquisition de MedImmune.

* * * * *

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