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Announcement:

Moody's Publica una Actualización de su Metodología de Calificación para Créditos Respaldados de Estados y Municipios Mexicanos

27 Jan 2011

Mexico, January 27, 2011 -- El día de hoy, Moody's de México publicó una metodología actualizando su enfoque para asignar calificaciones crediticias a obligaciones de deuda de estados y municipios mexicanos respaldadas por transferencias del Gobierno Federal ("créditos respaldados"). El objetivo de esta publicación es incrementar la transparencia de las calificaciones ayudando a los participantes del mercado a entender cómo evalúa Moody's el riesgo crediticio de los créditos respaldados y explica cómo influyen los factores clave tanto cualitativos como cuantitativos en los resultados de calificación.

El marco analítico de Moody's para créditos respaldados está basado en un enfoque de abajo hacia arriba, iniciando con la calificación de emisor de las entidades sub-nacionales que contratan los créditos, en lugar de ajustar a la baja la calidad crediticia del flujo de efectivo del gobierno soberano.

"Este enfoque de abajo hacia arriba asegura que los riesgos crediticios subyacentes relativos a la calidad crediticia del estado o municipio, incluyendo las prácticas de administración, la cultura crediticia y el desempeño económico, que pueden influir en el desempeño del crédito, sean incorporados totalmente en nuestras calificaciones", indicó Sean Marion, Senior Credit Officer y Líder del Equipo de Analistas de calificaciones sub-nacionales en México.

Desde este punto de vista, la metodología establece un enfoque de tres pasos para evaluar el ajuste a la alza de la calificación como consecuencia de las mejoras legales y crediticias que establecen los contratos. Los tres pasos cubren: 1) la estructura legal—aspectos de validez del fideicomiso y cumplimiento legal, 2) indicadores financieros—la fortaleza de los indicadores de cobertura de servicio de la deuda y niveles de reservas y 3) garantías parciales—el soporte proporcionado por fortalezas crediticias externas.

Aunque estos pasos reflejan el marco analítico que ha utilizado Moody's por mucho tiempo para calificar estas obligaciones, la metodología también incluye algunos ajustes para incorporar las lecciones aprendidas durante la reciente crisis financiera y económica. "Uno de los ajustes más importantes es una postura más estricta sobre las cláusulas de incumplimiento cruzado (cross-default), que pueden originar potenciales ajustes a la baja de las calificaciones en casos muy específicos", continuó el analista Marion.

Para la calificadora, las cláusulas de incumplimiento cruzado—que especifican que la falta de pago de otras obligaciones de deuda, tales como líneas de crédito de corto plazo, puede detonar el vencimiento anticipado de un crédito respaldado—restringen el ajuste a la alza de la calificación partiendo de la calificación del emisor. "A pesar de que el crédito respaldado pudiera mostrar fuertes mejoras crediticias, un evento de no pago 'exógeno', fuera del fideicomiso, puede detonar una amortización anticipada, con lo que se generarían riesgos de refinanciamiento y se pondría en peligro el pago total y puntual del crédito", agregó Roxana Muñoz, Associate Analyst y coautora de la metodología.

Adicionalmente, los riesgos relativos a la detonación de cláusulas de incumplimiento cruzado se elevan aún más por un reciente cambio en las tendencias de endeudamiento, en las que los estados y municipios han incrementado su dependencia en líneas de crédito de corto plazo para suavizar sus flujos de efectivo durante el año y la utilización de cadenas productivas para ayudar al pago de proveedores. "En el mercado mexicano, vemos que la cultura crediticia sub-nacional que respalda el pago puntual de estas obligaciones de corto plazo es un tanto más débil en comparación con la de obligaciones de mediano y largo plazo", continuó la analista Muñoz.

Actualmente Moody's califica 71 instrumentos de deuda sub-nacional mexicana (65 créditos y 6 bonos) respaldados por afectaciones de transferencias federales, con valor nominal de MXN 78,285 millones (USD 6,200 millones). De este universo calificado, 86% de los créditos están calificados grado de inversión (rango Baa) y 14% están calificados grado especulativo (rangos de calificación de Ba y B). El ajuste promedio a la alza asignado a estas transacciones, en comparación con las calificaciones de emisor subyacentes, es de dos escalones en la Escala de Calificación Global y tres escalones en la Escala Nacional de México.

Mexico
Sean Marion
VP - Senior Credit Officer
Sub-Sovereign Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
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SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

London
David Rubinoff
MD - Sub-Sovereigns
Sub-Sovereign Group
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Moody's de Mexico S.A. de C.V
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Mexico
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Moody's Publica una Actualización de su Metodología de Calificación para Créditos Respaldados de Estados y Municipios Mexicanos
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