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Announcement:

Moody's : Résilience des volumes d'émission obligataires, entretenue par les grands émetteurs récurrents, en France en 2017

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17 Oct 2016

Paris, October 17, 2016 -- Les émissions obligataires des sociétés non financières vont, en France, faire preuve de résilience en 2017, portées par des conditions favorables sur le marché obligataire, les besoins de refinancement des grands émetteurs réguliers et une situation économique domestique globalement stable, annonce Moody's Investors Service dans un nouveau rapport. En revanche, les perspectives d'une croissance économique en demi-teinte, l'approche des élections présidentielles et les bons niveaux de liquidité des entreprises françaises sont susceptibles de peser sur les émissions.

Intitulée « French Non-Financial Corporates Bond issuance to be resilient in 2017 as large, repeat issuers continue to drive the market », cette étude est disponible sur www.moodys.com www.moodys.com.

« La dynamique d'émission, entraînée par les besoins de refinancement des grandes entreprises et l'amélioration des conditions sur le marché obligataire, est appelée à se poursuivre dans les 12 prochains mois avec des volumes au moins équivalents à 60 milliards d'euros en 2017 dans le sillage de la tendance en cours ce second semestre. Les volumes d'émissions pourraient néanmoins accuser un repli durant la période électorale, les entreprises ajournant leurs investissements et projets de fusions-acquisitions jusqu'à l'officialisation des programmes de réforme économique et fiscale du prochain président », explique Guillaume Léglise, analyste chez Moody's qui signe cette étude de Moody.»

Dans l'ensemble, les besoins de refinancement des entreprises françaises sont attendus stables en 2017-18. Bien qu'en retrait par rapport au pic d'émission de 2014, leurs niveaux de trésorerie demeurent bien orientés. Certaines entreprises françaises vont veiller à assurer leurs besoins de refinancements d'ici l'échéance présidentielle de mai 2017 de manière à se prémunir contre d'éventuelles périodes d'instabilité et d'incertitude sur les marchés.

Le marché restera en 2017 dominé et orienté par les grands émetteurs fréquents de qualité investissement (Investment Grade). Les émetteurs de premier ordre comme Sanofi (A1 stable) et Électricité de France (A3 stable) continueront notamment à tirer parti de l'attractivité des conditions de financement.

Les rendements sont, estime Moody's, appelés à rester bas au cours des 12 à 18 prochains mois, le programme d'achats d'obligations d'entreprises de la BCE impulsant une baisse accrue sur les niveaux de spreads de crédit des obligations des sociétés européennes, notamment celles relevant de la catégorie Investment Grade.

La qualité de crédit de l'ensemble des entreprises notées par Moody's reste globalement stable malgré, d'un point de vue quantitatif, la persistance de tensions sur les marges d'exploitation ces 12 derniers mois. Les entreprises françaises vont continuer dans les 12 à 18 prochains mois à se montrer prudentes dans leur politique d'investissement, l'agence invoquant notamment les perspectives de croissance économique modérée en France (croissance du PIB attendue à 1,3% en 2016, puis en recul à 1,2% en 2017).

Après la décrue du premier semestre 2016, les émissions obligataires à haut rendement (High Yield) vont, dans les prochains 12 à 18 mois, se redresser progressivement dans l'Hexagone, tirant parti de l'amélioration des conditions d'accès aux marchés, du regain d'appétit des investisseurs post-Brexit et des opérations de fusions-acquisitions. Le marché demeurera néanmoins difficile pour les émetteurs aux profils de crédit les plus fragiles et les opérations de capital-risque tandis que les primo-émetteurs High Yield devront miser sur des fenêtres d'opportunités pour se refinancer.

La production de prêts bancaires à destination des entreprises sera stable dans les 12 à 18 prochains mois. Supérieur aux émissions obligataires en 2016, le crédit bancaire demeure attractif en France, témoignant de la bonne santé et stabilité des banques françaises ainsi que de conditions de marché globalement difficiles pour les petits émetteurs notés dans la fourchette basse. La désintermédiation bancaire va se poursuivre en France à un rythme toutefois moins soutenu que ces dernières années, avec le crédit bancaire toujours porté par des taux d'intérêt attractifs et favorisé par des périodes d'instabilité sur les marchés financiers.

Bien que plus protectrices pour les investisseurs en 2016, les conditions inclues dans les documentations obligataires des entreprises françaises devraient être comparables à celles de leurs homologues européennes en 2017. Les émetteurs récurrents semblent difficilement en capacité de renégocier leurs clauses de covenants à moins d'y être juridiquement contraintes, une tendance principalement attribuable à des volumes d'émission limités comparativement à des améliorations structurelles proprement dites.

Cette étude est directement accessible aux abonnés à partir de ce lien: https://www.moodys.com/research/--PBC_1041871

Ce communiqué constitue une traduction en français de "Moody's: French bond issuance volumes to be resilient in 2017, as large and repeat issuers will continue to drive the market". En cas de contradiction entre la version française et la version anglaise, la version anglaise prévaudra

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