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Moody's: Wachsende Herausforderungen bei der Refinanzierung europäischer Unternehmen im spekulativen Bereich ab 2013

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12 Oct 2010

London, 12 October 2010 -- Vor den größten Herausforderungen bei der Refinanzierung stehen die im spekulativen Bereich angesiedelten Emittenten des Unternehmenssektors im EMEA-Raum, deren Verbindlichkeiten im Jahr 2013 und danach fällig werden. Zu dieser Einschätzung gelangt die internationale Ratingagentur Moody's Investors Service in ihrem neuesten Special Comment mit dem Titel Breaking Down the Wall of Half a Trillion of Corporate Debt: Refunding Needs of EMEA Speculative-Grade Companies".

Es handelt sich dabei um eine der zentralen Schlussfolgerungen einer umfangreichen Studie, die von Moody's erstmals durchgeführt wurde. Untersuchungsgegenstand waren die Tilgungsprofile und der Refinanzierungsbedarf der im spekulativen Bereich angesiedelten Emittenten des Unternehmenssektors mit Moody's-Rating im Raum Europa/Naher und Mittlerer Osten/Afrika (EMEA). Die Studie basiert auf Verbindlichkeiten im Wert von umgerechnet über 500 Mrd. US-Dollar, die von 224 gerateten Unternehmen emittiert wurden. Einen besonderen Schwerpunkt der Analyse bilden dabei Verbindlichkeiten in Höhe von 316 Mrd. US-Dollar, die zwischen 2011 und Ende 2014 fällig werden.

Der sich hieraus bis Ende 2014 ergebende Refinanzierungsbedarf übersteigt die historische Finanzierungskapazität des europäischen High-Yield-Bondmarktes, der zwischen 2000 und 2009 ein Emissionsvolumen von 234 Mrd. US-Dollar aufwies, deutlich", so Chetan Modi, Teamleiter für das europäische High-Yield-Segment bei Moody's und Autor des Berichts. Trotz des aktuellen Rekordemissionsvolumens am europäischen High-Yield-Bondmarkt geht Moody's davon aus, dass der Bankenmarkt eine der wichtigsten Finanzierungsquellen für die im spekulativen Bereich angesiedelten Unternehmen Europas bleiben und dort tatsächlich ein Großteil der fälligen Verbindlichkeiten refinanziert werden wird. Moody's rechnet allerdings auch damit, dass sich der gegenwärtige Prozess der Desintermediation bei den Banken fortsetzen wird.

Laut Moody's werden im EMEA-Raum bis Ende 2014 rund 63 % der im spekulativen Bereich angesiedelten, gerateten Verbindlichkeiten fällig. Rund zwei Drittel davon sind Bankverbindlichkeiten und ein Drittel Anleihen. Der jährliche Refinanzierungsbedarf wird von 62 Mrd. US-Dollar im Jahr 2011 bis auf einen Höchststand von 90 Mrd. US-Dollar im Jahr 2013 ansteigen.

Emittenten mit Corporate-Family-Ratings in der Kategorie Ba machen 2011 66 % der fälligen Verbindlichkeiten aus. Durch den höheren Prozentsatz höher eingestufter Emittenten im Jahr 2011 sollte es leichter fallen, sich kurzfristig zu refinanzieren", so Modi.

Moody's gibt allerdings zu bedenken, dass die Emittenten, deren Verbindlichkeiten 2013 und später fällig werden, möglicherweise vor größeren Herausforderungen stehen, da es bei diesen Unternehmen einen höheren Anteil an LBOs mit hohem Fremdkapitalanteil gibt und eine etwas stärkere Konzentration in der Ratingkategorie B. Zeitgleich mit dem Refinanzierungsbedarf dieser Unternehmen werden vermehrt auch ähnliche (ungeratete) LBO-Verbindlichkeiten fällig, wodurch es zu einem verstärkten Wettbewerb um Refinanzierungsmittel kommen wird. Wir gehen davon aus, dass viele der solideren LBOs und andere im spekulativen Bereich angesiedelte Unternehmen sich auch weiterhin um frühzeitige Refinanzierung bemühen werden, um die drohende Refinanzierungsspitze im Jahr 2013 zu umgehen", so Modi.

Die 25 größten, im spekulativen Bereich angesiedelten Emittenten mit Moody's-Rating machen die Hälfte der insgesamt ausstehenden Verbindlichkeiten mit einem Rating im Nicht-Investmentbereich aus. Durch die erfolgreiche Refinanzierung einiger größerer gefallener Engel" in wichtigen Wirtschaftszweigen wie Automobil oder Metall und Bergbau würden die Tilgungslasten insgesamt deutlich sinken. So genannte gefallene Engel" und Emittenten aus Schwellenländern mit aufstrebenden Märkten machen 69 % der in den Jahren 2011 und 2012 fälligen Verbindlichkeiten im spekulativen Bereich aus.

Wie der Bericht außerdem hervorhebt, weist die GUS (einschließlich Russland) von allen Ländern die höchste Konzentration bei den Fälligkeiten vor 2015 auf. Auch in Deutschland und Frankreich werden in diesem Zeitraum mehr als die Hälfte der gerateten Verbindlichkeiten fällig. Im Unterschied dazu weisen die Verbindlichkeiten britischer Emittenten im Schnitt längere Laufzeiten auf.

Der Bericht mit dem Titel Breaking Down the Wall of Half a Trillion of Corporate Debt: Refunding Needs of EMEA Speculative-Grade Companies" findet sich im Internet unter www.moodys.com.

* * * * * *

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MD - EMEA Corporate Finance
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Moody's: Wachsende Herausforderungen bei der Refinanzierung europäischer Unternehmen im spekulativen Bereich ab 2013
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Moody’s Investors Service, Inc., eine als Ratingagentur tätige, hundertprozentige Tochtergesellschaft der Moody’s Corporation (“MCO“), legt hiermit offen, dass sich die meisten Emittenten von Schuldverschreibungen (einschließlich Unternehmens- und Kommunalanleihen, ungesicherter Anleihen, Notes und Commercial Paper) und Vorzugsaktien, die von Moody’s Investors Service, Inc. geratet werden, vor der Erteilung des Ratings dazu bereit erklärt haben, Moody’s Investors Service, Inc. für deren Bewertung und die im Zusammenhang mit dem Rating erbrachten Leistungen Gebühren zwischen 1.500 und ungefähr 2,5 Mio. US-Dollar zu zahlen. MCO und MIS halten sich darüber hinaus an Richtlinien und Abläufe zur Wahrung der Unabhängigkeit des Ratingprozesses und der von MIS erteilten Ratings. Jährlich aktualisierte Informationen über Verbindungen zwischen Verantwortlichen von MCO und gerateten Unternehmen oder zwischen Unternehmen, die über ein Rating von MIS verfügen und gegenüber der US-Börsenaufsicht SEC eine Beteiligung von mehr als 5 % an MCO offen gelegt haben, finden sich auf der Moody’s-Website www.moodys.com unter der Rubrik “Investor Relations - Corporate Governance - Director and Shareholder Affiliation Policy“.

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MJKK oder MSFJ (soweit anwendbar) legen hiermit offen, dass sich die meisten Emittenten von Schuldverschreibungen (einschließlich Unternehmens- und Kommunalanleihen, ungesicherter Anleihen, Notes und Commercial Paper) und Vorzugsaktien, die von MJKK oder MSFJ (soweit anwendbar) geratet werden, vor der Erteilung des Ratings dazu bereit erklärt haben, MJKK oder MSFJ (soweit anwendbar) für deren Bewertung und die im Zusammenhang mit dem Rating erbrachten Leistungen Gebühren zwischen JPY 200.000 und ungefähr JPY 350.000.000 zu zahlen.

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