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Announcement:

Moody's afirma CEMIG GT e CEMIG D em Baa3; perspectiva estável

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04 Feb 2011

Aproximadamente BRL3,3 bilhões de instrumentos de dívida afetados

Sao Paulo, February 04, 2011 -- Moody's América Latina (Moody's) afirmou os ratings Baa3 na escala global e Aa1.br na escala nacional brasileira da CEMIG GERAÇÃO E TRANSMISSÃO S.A. (CEMIG GT) e CEMIG DISTRIBUIÇÃO S.A (CEMIG D). Ao mesmo tempo, Moody's afirmou os ratings de emissor Ba1 na escala global e Aa2.br na escala nacional brasileira da empresa controladora (holding) Companhia Energética de Minas Gerais (CEMIG). Moody's alterou a perspectiva de todos os ratings para estável.

A ação de rating afetou as seguintes emissões de dívida:

CEMIG GT

- BRL 238,8 milhões, com vencimento em 2011, garantidos pela CEMIG - Baa3/ Aa1.br

- BRL 1.566 milhão, com vencimento em 2012, garantido pela CEMIG - Baa3/ Aa1.br

- BRL 1.134 milhão, com vencimento em 2015, garantido pela CEMIG - Baa3/Aa1.br

CEMIG D

- BRL 250,5 milhões, com vencimento em 2014, garantidos pela CEMIG Baa3/ Aa1.br

Os ratings de emissor Baa3 da CEMIG GT e CEMIG D refletem o perfil geral de grau de investimento da CEMIG e de suas subsidiárias numa base consolidada, visto que juntas estas empresas possuem indicadores de crédito adequados para a categoria de rating, uma forte presença no setor brasileiro de energia elétrica, administração experiente, competitividade reconhecida e práticas de governança corporativa acima da média.

O programa de aquisições e investimentos em imobilizado relativamente ambicioso, o ambiente regulatório brasileiro em desenvolvimento, índice de distribuição de dividendos relativamente elevado, e riscos associados à potencial interferência política do Governo de Minas Gerais na estratégia de negócios da CEMIG limitam os ratings.

A alteração da perspectiva para estável de negativa realizada pela Moody's reflete a capacidade comprovada da CEMIG de obter financiamentos no tempo necessário e relativamente adequados para seu programa de aquisições e investimentos em imobilizado nos últimos quinze meses ao mesmo tempo que reportou no mesmo período indicadores de crédito ainda razoavelmente em linha com a categoria de rating Baa3.

A aquisição da TRANSMISSORA ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S.A. (TAESA) (Baa3; estável) e mais recentemente o aumento da participação na LIGHT S.A. (LIGHT) (Ba1; estável) destacam-se como dois dos principais exemplos da implementação da ambiciosa estratégia da CEMIG de se tornar um dos participantes líderes do setor de energia elétrica brasileiro.

Em linha com as expectativas da Moody's, CEMIG tem apresentado indicadores de crédito mais fracos em uma base consolidada desde o final de 2009, quando anunciou a aquisição da TAESA. Dado o elevado montante de aproximadamente BRL 5 bilhões envolvido nesta aquisição, os indicadores de crédito da CEMIG refletiram imediatamente os índices de alavancagem mais elevados. Adicionalmente, a aquisição impactou de maneira severa sua posição de liquidez visto que a maior parte do financiamento para a aquisição foi inicialmente feita através de endividamento de curto prazo.

Apesar da alavancagem mais elevada e da liquidez reduzida, CEMIG mais uma vez demonstrou que possui acesso resiliente aos mercados de capitais locais, visto que substituiu a dívida de curto prazo por uma emissão de BRL 2,7 bilhões em debêntures de longo prazo no mercado local no início de 2010 e assinou um acordo de acionistas com um grupo de investidores institucionais para financiar parcialmente a aquisição da TAESA.

A administração da CEMIG afirmou sua intenção de repetir a estrutura de aquisição da TAESA com aportes adicionais de capital na aquisição de ações da LIGHT. As vantagens dessa estratégia financeira e de negócios é a obtenção de financiamento de prazo relativamente longo e do controle compartilhado da empresa através de acordo de acionistas, ao mesmo tempo que CEMIG, permanecendo como acionista minoritário, mantém as empresas adquiridas como entidades privadas.

Isso é particularmente importante porque como empresas privadas não estão sujeitas a orçamento do governo ou a limites de empréstimos e, consequentemente, não precisam solicitar aprovação para obterem novos empréstimos e podem acessar uma variedade mais ampla de alternativas de financiamento.

CEMIG deve assinar um acordo de acionistas com um grupo de instituições financeiras, as quais constituirão um fundo de investimento para juntamente com CEMIG adquirir aproximadamente 26% do capital da LIGHT de dois principais acionistas que estão deixando o controle desta empresa. Este consórcio deve contribuir com até BRL 1,6 bilhão sendo que a participação da CEMIG seria de aproximadamente BRL 400 milhões.

Este acordo implica a CEMIG como sendo financeiramente obrigada, à discrição do referido grupo de instituições financeiras, a comprar a participação desses investidores após cinco anos. Diferentemente do acordo assinado com os investidores da TAESA, os quais eram essencialmente fundos de pensão, os novos acionistas da LIGHT provavelmente exercerão seus direitos de venda de sua participação para a CEMIG depois de cinco anos. O acordo deverá estabelecer dividendos mínimos cumulativos da LIGHT garantindo aos investidores, no caso do exercício da opção de venda ao final de cinco anos, uma remuneração negociada pelas partes.

Moody's observa que para ser conservadora considera as obrigações de recompra de participação provenientes desses acordos de acionistas como sendo dívida fora dos balanços (off-balance debt) para fins de aplicação de suas projeções próprias e de sua metodologia de rating. Da mesma maneira, Moody's também tem realizado ajustes adicionais a fim de refletir a potencial consolidação integral da TAESA e LIGHT, os quais indicam que a CEMIG terá indicadores de crédito ainda em linha com o rating Baa3 porém no extremo inferior desta categoria, deixando pouca margem para absorver quaisquer eventos não previstos. Essas projeções são conservadoras na medida em que a Moody's prevê maiores aquisições no médio prazo, em linha com o que a administração tem afirmado consistentemente, entretanto o tamanho dessas aquisições juntamente com as modalidades de financiamento ditarão ações de rating futuras.

A perspectiva estável reflete as expectativas da Moody's de que CEMIG administrará de maneira prudente seu programa de aquisições e investimentos em imobilizado a fim de manter seus indicadores de crédito e preservar sua atual posição de liquidez, que são mais compatíveis com a categoria de rating Baa3 do que anteriormente à transação da TAESA ocorrida há um ano.

Dado o ambicioso programa de investimentos em imobilizado e aquisições da CEMIG, a probabilidade de uma elevação de rating no médio prazo é muito limitada. Quantitativamente, Moody's apenas consideraria uma elevação de rating caso o fluxo de caixa retido sobre a dívida total ajustada (RCF/Debt) permanecesse acima de 20% e a cobertura de juros (CFO Pre-WC + Interest/Interest) subisse acima de 4,5x em uma base consistente.

Os ratings poderiam ser rebaixados caso CEMIG continue realizando aquisições consideráveis mas falhe em preservar seu perfil de liquidez e de estrutura de capital sem contínuos vencimentos de dívida de curto prazo significativos. Os ratings também poderiam ser rebaixados caso o fluxo de caixa retido sobre dívida total ajustada cair abaixo de 11% ou a cobertura de juros ficar abaixo de 3,0x.

De acordo com a metodologia da Moody's para emissores relacionados ao governo ("GRIs"), o rating corporativo Baa3 da CEMIG reflete a combinação das seguintes variáveis:

- Perfil de risco de crédito individual ("BCA") 10 (mapeado em Baa3)

- Alto nível de dependência (70%)

- Nível moderado de suporte do governo (31 a 50%)

- O rating Ba1 do Estado de Minas Gerais, que tem perspectiva estável.

CEMIG é um emissor relacionado ao governo, conforme definição da metodologia de rating da Moody's intitulada "The Application of Joint Default Analysis to Government Related Issuers". A metodologia da Moody's para GRIs incorpora sistematicamente no rating tanto o perfil de risco de crédito individual ou "BCA" da empresa quanto uma avaliação da probabilidade de seu governo controlador fornecer suporte extraordinário para as obrigações da empresa. O BCA de um GRI é expresso em uma escala de 1 a 21 ou como sendo um intervalo dentro da escala de 1 a 21, de acordo com a preferência do emissor, na qual um representa o risco equivalente a um Aaa, dois a Aa1, três a Aa2 e assim por diante. Consulte os special comments da Moody's "Rating Government-Related Issuers in Americas Corporate Finance" e "Government-Related Issuers: July 2006 Update" no moodys.com para informações adicionais sobre GRIs.

O rating Aa1.br na escala nacional reflete a posição da qualidade de crédito das empresas operacionais da CEMIG em relação aos seus pares domésticos. Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) têm o intuito de serem avaliações relativas da idoneidade creditícia entre as emissões de dívida e os emissores de um dado país, a fim de permitir que os participantes do mercado diferenciem melhor os riscos relativos. Os NSRs no Brasil são designados por um sufixo ".br". Emissores ou emissões com rating Aa1.br demonstram idoneidade creditícia muito forte em relação aos pares domésticos. Os NSRs são diferentes dos ratings globais da Moody´s pois não são globalmente comparáveis ao universo global de entidades classificadas pela Moody´s, mas apenas a NSRs de outras emissões e emissores classificados no mesmo país.

A última ação de rating para CEMIG ocorreu em 12 de janeiro de 2010, quando Moody's afirmou seus ratings de emissor Baa3 na escala global e Aa1.br na escala nacional brasileira para a Cemig Geração e Transmissão S.A ("CEMIG GT"). Ao mesmo tempo, Moody's atribuiu um rating Baa3 na escala global e Aa1.br na escala nacional brasileira para BRL 2,7 bilhões em debêntures locais sem garantia de ativos reais emitidas pela CEMIG GT.

A principal metodologia utilizada para o rating da CEMIG foi a Regulated Electric and Gas Utilities Rating Methodology (agosto de 2009).

Sediada em Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais, a Companhia Energética de Minas Gerais - CEMIG -- é uma empresa de capital aberto com participações nos segmentos de geração, transmissão e distribuição de eletricidade. O governo do Estado de Minas Gerais possui 51% de seu capital votante e 22% de seu capital total. A Cemig Geração e Transmissão S.A. (CEMIG GT) e Cemig Distribuição S.A. (CEMIG D), são as duas principais subsidiárias da CEMIG responsáveis por cerca de 86% das Vendas Líquidas e 80% do EBITDA consolidado. Em 2009, a CEMIG D vendeu 22,2TWh no Estado de Minas Gerais e é a terceira maior distribuidora de energia elétrica do Brasil. A CEMIG GT é uma das maiores geradoras brasileiras de eletricidade com uma capacidade instalada de 6,9GW. Nos últimos doze meses, findos em 30 de setembro de 2010, a CEMIG declarou receitas líquidas de BRL 12.418 milhões (USD 7.004 milhões) e lucro líquido de BRL 1.697 milhões (USD 957 milhões).

Sao Paulo
Jose Soares
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

New York
William L. Hess
MD - Utilities
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
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Moody's afirma CEMIG GT e CEMIG D em Baa3; perspectiva estável
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