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Announcement:

Moody's afirma las calificaciones de Baa1/Aaa.mx de Televisa con perspectiva estable

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06 Oct 2010

Mexico, October 06, 2010 -- El día de hoy, Moody's Investors Service y Moody's de México afirmaron las calificaciones que tienen asignadas respectivamente a Grupo Televisa, S.A.B. (Televisa) en Baa1 y Aaa.mx, después de que anunciara la compañía la inversión que tiene planeada en Univisión por 1,200 millones de dólares estadounidenses. La perspectiva de las calificaciones es estable.

El 5 de octubre de 2010, Televisa anunció una inversión en efectivo de 1,200 millones de dólares estadounidenses en Univision Communications, Inc ("Univisión", B3 Estable), principalmente en la forma de obligaciones convertibles con vencimiento en 2025. El cierre de la transacción, que dependerá de ciertas condiciones precedentes, deberá ocurrir en el primer trimestre del 2011. Al cierre, Televisa tendría, en una base totalmente diluida, alrededor de 35% del capital de Univisión. Como parte de la transacción, el contrato de licencia de programación (PLA por sus siglas en inglés) actual entre las compañías cambiará y se extenderá hasta el 2020 en lugar de 2017.

"La afirmación de las calificaciones refleja la expectativa de Moody's de que el equipo directivo de Televisa continuará buscando una estrategia de inversión que mantendrá las métricas financieras de la compañía en niveles consistentes con sus calificaciones actuales (el apalancamiento financiero ajustado por Moody's por abajo de 2.5 veces y flujo de efectivo de las operaciones como porcentaje de la deuda en cuando menos 30%)" dijo Nymia Almeida, Vice President - Senior Analyst de Moody's. La afirmación de las calificaciones también se basó en el entendimiento de Moody's de que Televisa no tendrá un interés controlador en Univisión y por ende no estará expuesta a la compañía más allá del monto de la inversión que recientemente anunció. La afirmación de calificaciones consideró asimismo que la anunciada inversión de Televisa en Univisión debe provocar una mejoría en el perfil de vencimiento de deuda de esta última, reduciendo así el riesgo de inversión de Televisa. Moody's considera que la inversión en Univisión es estratégicamente positiva, generando oportunidades de crecimiento para Televisa en un múltiplo de valuación que refleja un punto bajo en el ciclo de la publicidad.

Moody's espera que la anunciada inversión de 1,200 millones de dólares estadounidenses en Univisión, así como la inversión pendiente de 1.44 millones de dólares estadounidenses en Nextel México serán financiadas con el efectivo en caja más los recursos de las nuevas notas locales a 10 años por un monto de hasta $10,000 millones de pesos (equivalente a aproximadamente 770 millones de dólares estadounidenses) que se espera sean emitidas antes del cierre del año. Bajo este escenario, no es probable que el apalancamiento financiero de Televisa incremente significativamente del indicador de deuda/EBITDA ajustado de 2 veces para diciembre del 2010.

Las calificaciones de Televisa están soportadas por la fuerte posición competitiva del grupo en los mercados mexicanos de televisión abierta y televisión de paga, su fortaleza financiera y su estable desempeño operativo. El modelo de negocio fuertemente basado en publicidad ha probado ser resistente durante la última crisis económica en México, en 2007-2009, y particularmente al compararlo con los de sus pares internacionales de medios diversificados. Las ventas nominales de radiodifusión televisiva en los últimos doce meses fueron ligeramente mayores (en 2.7%) en comparación con las de los 12 meses anteriores terminados a junio de 2009 y a pesar de la severa recesión económica, especialmente en 2009. El cómodo perfil de vencimiento de deuda de Televisa por los próximos años también sustenta las calificaciones. Sin embargo, las calificaciones de Televisa están restringidas por su menor escala global en términos de ingresos al compararla con sus pares de medios diversificados y por la falta de transparencia de la compañía en cuanto a su objetivo de apalancamiento de largo plazo.

Las inversiones que tiene pendientes Televisa en Univisión y Nextel México reducirán su flexibilidad financiera debido al importante consumo de la posición de efectivo en dólares estadounidenses que se generará al fondear estas inversiones. Sin embargo, Moody's espera que Televisa mantenga una cómoda posición de liquidez. Esperamos que la compañía termine 2010 con un mínimo de 1,000 millones de dólares estadounidenses en efectivo, pro forma por las próximas inversiones en Univisión y Nextel, así como las nuevas notas locales y futuros flujos de efectivo. Esta posición de liquidez se compara con la deuda total ajustada (por arrendamiento operativo y obligaciones de pensiones) de 3,500 millones de dólares estadounidenses a junio de 2010, que vence mayoritariamente a partir de 2016. En el futuro, mientras la compañía restituye su posición de efectivo, Moody's espera que neutralice su exposición a pasivos en moneda extranjera contratando swaps de tipo de cambio o cualquier otro contrato de derivados que cubra cuando menos los cupones de deuda de los próximos 12 a 24 meses. Televisa tiene bastante espacio en las restricciones financieras contractuales que debe mantener, incluyendo las de sus principales subsidiarias. Como es la práctica en América Latina, Televisa no mantiene líneas de crédito revolventes comprometidas.

La perspectiva estable se basa en la creencia de Moody's de que el equipo directivo de Televisa no pondrá en riesgo las actuales calificaciones al ejecutar su estrategia de inversión. La perspectiva estable también refleja las expectativas de Moody's de que Televisa mantendrá sus márgenes operativos y apalancamiento cerca de los niveles actuales y su cómodo perfil de vencimiento de deuda. Adicionalmente, Moody's está considerando que Televisa no pagará dividendos en 2010. En los próximos años, la agencia cree que la empresa administrará sus salidas de caja de manera prudente para que el efectivo en dólares estadounidenses que mantenga en caja no caiga por abajo de 1,000 millones de dólares estadounidenses. En 2011, la calificadora espera que debido a las importantes inversiones recientemente anunciadas, es decir, en Nextel México y Univisión, Televisa se abstendrá de pagar dividendos más allá del monto normal de 0.35 pesos mexicanos por acción, o aproximadamente 80 millones de dólares estadounidenses.

Las calificaciones del grupo podrían experimentar presión a la alza si la compañía incrementa su escala y diversificación al punto que sus métricas crediticias sean menos susceptibles al efecto potencial de grandes adquisiciones o inversiones de capital.

Las calificaciones podrían quedar presionadas a la baja si un débil desempeño de los negocios principales de radiodifusión televisiva, sistemas de TV de paga (DTH y cable) o telecomunicaciones de la compañía, ocasionara que las métricas crediticias ya no fueran consistentes con la categoría de calificación actual, manteniendo un indicador de deuda bruta a EBITDA por arriba de 2.5 veces de manera sostenida y el efectivo de las operaciones tendiera a la baja y quedara sostenidamente por abajo de 30% de la deuda. Adicionalmente, las calificaciones de Televisa podrían experimentar presión a la baja si el efectivo en dólares que mantiene en caja cae por abajo de 1,000 millones de dólares estadounidenses.

Antes de las acciones del día de hoy, la última acción sobre las calificaciones de Televisa fue el 1 de septiembre de 2010, cuando Moody's asignó calificaciones a las notas mexicanas senior quirografarias propuestas por hasta $10,000 millones de pesos con vencimientos de hasta 10 años.

La principal metodología utilizada para calificar a Grupo Televisa, S.A.B. es la "Large Global Diversified Media Industry Rating Methodology" publicada en noviembre de 2007. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a este emisor también se encuentran disponibles en el subdirectorio de Rating Methodologies en el sitio web de Moody's.

Con sede en la Ciudad de México, México, Grupo Televisa, S.A.B. ("Televisa") es la compañía de medios diversificada más grande en el mundo de habla hispana en términos de capitalización de mercado. Los ingresos por los últimos doce meses a junio de 2010 ascendieron a aproximadamente 4,300 millones de dólares estadounidenses y el margen EBITDA ajustado (con los ajustes estándar de Moody's) alcanzó 40%. El principal negocio de Televisa es la radiodifusión televisiva, el cual representó aproximadamente 39.5% de los ingresos y 49% de la Utilidad Operativa del Segmento, según fue reportado. Televisa tiene participación accionaria en el proveedor de servicio satelital DTH (directo al hogar) más grande de México y en tres compañías de televisión por cable, que ofrecen servicios de video, banda ancha y telecomunicaciones.

Mexico
Nymia C. Almeida
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Telephone:+52-55-1253-5700

New York
Alexandra S. Parker
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's de Mexico S.A. de C.V
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Mexico, DF 11000
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Moody's afirma las calificaciones de Baa1/Aaa.mx de Televisa con perspectiva estable
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