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Moody's afirma las calificaciones de emisor y de deuda de provincias y municipios de Argentina y cambia su perspectiva a negativa

07 Aug 2014

Buenos Aires City, August 07, 2014 -- Moody's Latin America Agente de Calificación de Riesgo afirmó las calificaciones de emisor y de deuda tanto en la escala global como en la escala nacional (para moneda extranjera y para moneda local) de todas las Provincias y Municipalidades calificadas en Argentina. Al mismo tiempo, Moody's cambió a negativa desde estable la perspectiva de las calificaciones de emisor asignadas a todos los sub-soberanos excluyendo a la Provincia del Chaco cuya perspectiva permaneció estable. Esta acción de calificación se deriva del cambio de perspectiva a negativa desde estable asignada a los bonos soberanos de Argentina anunciada el día 31 de Julio de 2014. Para mayor información, por favor consultar el comunicado de prensa siguiente: https://www.moodys.com/research/Moodys-cambia-la-perspectiva-de-la-calificacin-de-Argentina-a--PR_305545

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

La afirmación de las calificaciones y el cambio de perspectiva a negativa desde estable para la mayoría de las Provincias y Municipalidades está en línea con similar acción de calificación tomada sobre las calificaciones de los bonos soberanos de Argentina --tanto en moneda local como en moneda extranjera- y refleja las muy fuertes interrelaciones económicas y financieras que existen entre los sub-soberanos Argentinos y el Gobierno Federal.

La perspectiva negativa de la calificación Caa1 a nivel de emisor en moneda local (Legislación local) de Argentina refleja la opinión de Moody's de que un incumplimiento de su deuda podría aumentar las presiones sobre el ambiente operativo del país a través del nivel de reservas oficiales en moneda extranjera en medio un actual estancamiento económico. Argentina está en un proceso de caída del 0.2% de su PBI -con relación a los últimos doce meses- y presentando una alta inflación superior al 30%, provocada en gran medida por la sostenida depreciación de la moneda. Un incumplimiento de su deuda es probable que incremente la caída de la actividad económica, aumente las presiones sobre el tipo de cambio y presione la inflación hacia niveles más altos aún.

La perspectiva negativa de los bonos soberanos de Argentina (P)Caa2 en moneda extranjera (Legislación extranjera) también refleja la incertidumbre acerca de cómo y qué tan rápido se habrá de resolver el conflicto legal, lo que puede aumentar el riesgo de que las pérdidas finales para los tenedores de bonos sean significativamente superiores al 20%.

El cambio en la perspectiva de la mayoría de las Provincias y Municipalidades calificadas en Argentina incorpora estos riesgos crecientes y su impacto negativo en la situación de los sub-soberanos incluyendo: a) su capacidad para acceder a la moneda extranjera para continuar honrando los servicios de su deuda actual en dicha moneda, y b) en sus márgenes operativos como resultado de una actividad económica más débil en un contexto de elevada inflación.

La afirmación de las calificaciones de emisor y de deuda Caa3 (en la escala global y moneda local) con perspectiva estable correspondiente a la Provincia del Chaco, refleja la ya débil situación y posicionamiento de ésta provincia con relación al de otros emisores sub-soberanos de Argentina.

EMISORES Y CALIFICACIONES AFECTADOS

La perspectiva de los siguientes emisores fue cambiada a negativa desde estable:

- Provincia de Buenos Aires: calificaciones de emisor y deuda en moneda extranjera (Legislación extranjera) afirmadas en Caa2/B1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente). Calificaciones de emisor y de deuda en moneda local afirmadas en Caa1/Baa3.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

- Provincia de Chubut: calificaciones de emisor en moneda local afirmadas en Caa1/Baa2.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente). La calificación en moneda local de los Bonos BODIC 1 fueron afirmadas en Caa1/Baa1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

- Provincia de Córdoba: calificaciones de emisor y deuda en moneda extranjera (Legislación extranjera) afirmadas en Caa2/B1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente). Calificaciones de emisor y de deuda en moneda local afirmadas en Caa1/Baa3.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

- Provincia de Formosa: calificaciones de emisor y de deuda en moneda local afirmadas en Caa2/Ba3.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente). La calificación en moneda local de los Bonos Senior con vencimiento en 2022 fueron afirmadas en Caa3/Caa1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

- Provincia de Mendoza: calificaciones de emisor y deuda en moneda extranjera (Legislación extranjera) afirmadas en Caa2/B1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente). Calificaciones de emisor y de deuda en moneda local afirmadas en Caa1/Baa3.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

- Ciudad de Buenos Aires: calificaciones de deuda en moneda extranjera (Legislación extranjera) afirmadas en Caa2/B1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente). Calificaciones de deuda en moneda local afirmadas en Caa1/Baa1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

- Municipalidad de Córdoba: calificaciones de emisor y deuda en moneda local afirmadas en Caa1/Baa3.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente). La calificación en moneda local de los Bonos Serie 1 fueron afirmadas en Caa1/Baa2.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

- Municipalidad de Río Cuarto: calificaciones de emisor y deuda en moneda local afirmadas en Caa1/Ba1.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente).

Sin cambio en la perspectiva del siguiente emisor:

- Provincia del Chaco: calificaciones de emisor y deuda en moneda local afirmadas en Caa3/B3.ar (en las escalas global/nacional de Argentina, respectivamente), con perspectiva estable.

FACTORES QUE PODRÍAN IMPULSAR UNA SUBA/BAJA DE LAS CALIFICACIONES

Dada la perspectiva negativa asignada a la mayoría de los sub-soberanos calificados, Moody's no espera presiones a la suba en las calificaciones en el corto a mediano plazo. Contrariamente, una baja en la calificación de los bonos soberanos de Argentina y/o un mayor deterioro sistémico o de sus perfiles crediticios propios podría continuar ejerciendo una presión a la baja para la mayoría de los sub-soberanos calificados lo que podría conducir a bajas de calificaciones en el corto a mediano plazo.

Dado el nivel actual de las calificaciones de la Provincia del Chaco, Moody's considera que las mismas se hallan correctamente posicionadas como para tolerar una posible baja adicional de las calificaciones soberanas. Una mejora adicional en los fundamentos económicos de ésta provincia podría --fundamentalmente de sus resultados operativos- ejercer una presión alcista y alinear sus calificaciones más próximas a la de otros sub-soberanos de Argentina.

La principal metodología utilizada en esta calificación fue Regional and Local Governments publicada el Enero 2013. Por favor entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.ar para obtener una copia de esta metodología.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR, por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSR están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en junio de 2014 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

ACLARACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.ar.

Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación, las aclaraciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las siguientes aclaraciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción: Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada, Revelación de la entidad calificada.

Las aclaraciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable, a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación respectiva.

El informe regulatorio relacionado con esta acción de calificación se encuentra disponible en www.moodys.com.ar.

Favor de entrar a www.moodys.com.ar para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com.ar para obtener las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación crediticia.

Alejandro Pavlov
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group
Moody's Latin America Agente de Calificación de Riesgo
Ing. Butty 240
16th Floor
Buenos Aires City C1001AFB
Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600

David M Rubinoff
MD - Sub-Sovereigns
Financial Institutions Group
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
SUBSCRIBERS: 44 20 7772 5454

Releasing Office:
Moody's Latin America Agente de Calificación de Riesgo
Ing. Butty 240
16th Floor
Buenos Aires City C1001AFB
Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600

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