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Announcement:

Moody's afirma rating B3 da Minerva; perspectiva alterada para positiva.

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13 Jan 2011

Aproximadamente USD 410 milhões em títulos de dívida afetados

Sao Paulo, January 13, 2011 -- A Moody's Investors Service afirmou o rating corporativo local em escala global B3 da Minerva S.A. (Minerva), bem como os ratings em moeda estrangeira B3 das notas seniores garantidas, porém sem garantia de ativos reais, da Minerva Overseas Ltd e da Minerva Overseas II Ltd. A perspectiva para todos os ratings foi alterada de estável para positiva. A alteração da perspectiva reflete a continua melhora do desempenho da empresa e expectativas de que essas melhorias possam ser logo sustentadas.

Rating afirmado:

Emissor: Minerva S.A.

- Rating Corporativo: B3 (escala global);

Emissor: Minerva Overseas Ltd (Ilhas Cayman)

- USD 35 milhões em notas seniores garantidas, porém sem garantia de ativos reais, com vencimento em 2017: B3 (moeda estrangeira)

Emissor: Minerva Overseas II Ltd. (Ilhas Cayman)

- USD 375 milhões em notas seniores garantidas, porém sem garantia de ativos reais, com vencimento em 2019: B3 (moeda estrangeira)

A perspectiva para todos os ratings é positiva.

FUNDAMENTOS DE RATING

O rating B3 da Minerva reflete principalmente seu tamanho relativamente pequeno em comparação com os pares locais e globais com base nas receitas líquidas consolidadas, sua elevada alavancagem ao longo do tempo, bem como a concentração das vendas em gados, carne bovina e produtos relacionados, e a volatilidade inerente à indústria de proteína. Os ratings também consideram a melhora nas práticas de governança corporativa da empresa através de níveis maiores de transparência, de acordo com as regras do Novo Mercado da BM&FBovespa, que inclui conferencias telefônicas trimestrais e a criação de um novo comitê corporativo. O forte crescimento orgânico da empresa, sua posição como um dos maiores exportadores de carne bovina brasileira, e a sólida presença nos mercados internacionais também são fatores positivos para o crédito. A Moody's espera benefícios crescentes da aliança da empresa com a empresa de origem Irlandesa Dawn Farms, através da participação acionária elevada recentemente para 80% (de 50%) na JV Minerva Dawn Farms (MDF). MDF é uma fabricante de produtos com valor agregado provenientes de carne bovina, suína e aves.

"Apesar do caráter volátil da indústria de proteína em geral e do setor de carne bovina em particular, Minerva reportou um desempenho operacional mais forte nos últimos doze meses findos em 30 de setembro de 2010, como resultado de uma recuperação parcial dos mercados local e internacional de carne bovina, da conclusão dos projetos greenfield com uma maior capacidade de abate, juntamente com a maior taxa de utilização de 80%, que está acima da média da indústria, o que compensa o aumento do custo médio de matéria-prima desde o final de 2009", disse Ricardo Kovacs, VP da Moody's e analista-líder do Minerva.

Durante 2010, a Minerva atingiu margem EBITDA de 9,6%, se comparando de maneira favorável aos pares locais, e reduziu sua alavancagem, medida por dívida ajustada sobre EBITDA para 5,0x nos últimos doze meses findos em 2010, de 5,9x nos últimos doze meses findos em junho de 2010, graças à administração do estoque de gados vivos, que evitou que o preço da commodity subisse durante o período de escassez do ano, e ao repasse dos custos nos mercados local e exterior, principalmente durante o segundo semestre do ano. Também é importante notar que a adequação do perfil de dívida da empresa reduziu a pressão por necessidades de capital de curto prazo e a menor necessidade de CAPEX para os próximos trimestres deve ajudar a Minerva a atingir fluxo de caixa livre positivo até o final de 2011.

A perspectiva positiva reflete a expectativa da Moody's de que a administração manterá o foco na desalavancagem de seu balanço em 2011 com a recuperação do mercado brasileiro de exportação de carne bovina, e administrará de maneira prudente o CAPEX da empresa após o recente período de investimentos em um novo frigorífico em Rondônia. A Minerva também deve se beneficiar de contraltos de hedge estabelecidos com preços menores do que os projetados para 2011 e continuar elevando a participação nas vendas de produtos processados de valor agregado no exterior, sobre os quais se pode obter margens mais elevadas. Nesse caso, a Moody's supõe que a participação dos produtos com alto valor agregado da MDF nas receitas totais poderia alcançar 25% nos próximos dois anos.

O rating da Minerva seria provavelmente elevado se a tendência continuar em direção a uma maior diversificação das receitas e fluxos de caixa da empresa, com elevada contribuição dos produtos processados para uma geração de fluxo de caixa positivo. Pressões positivas também dependeriam da capacidade da empresa em reduzir o índice de dívida total ajustada sobre EBITDA para abaixo de 5,0x, EBITA sobre Despesa com Juros acima de 1,5x e Fluxo de Caixa das Operações ("CFO") sobre Dívida Líquida acima de 10%, por pelo menos dois trimestres consecutivos.

Os ratings poderiam sofrer pressão negativa se a liquidez da Minerva deteriorar, se uma moeda local mais forte fizer com que as margens operacionais caiam acentuadamente ou se a dívida total ajustada sobre EBITDA subir acima de 6,0x (nos últimos doze meses findos em 30 de setembro de 2010 foi de 5,0x), em uma base sustentável. Todos os índices são ajustados de acordo com os ajustes analíticos padrões da Moody's.

A última ação de rating da Moody's para a Minerva ocorreu em 02 de dezembro de 2009, quando lhe atribuímos pela primeira vez um rating corporativo e ratings seniores sem garantia de ativos reais no nível B3, ambos com perspectiva estável.

A principal metodologia utilizada para atribuição de ratings à Virgolino foi "Moody's Global Food -- Protein and Agricultural Industry" (setembro de 2009), que pode ser encontrada no www.moodys.com no subdiretório Rating Methodologies na aba Research & Ratings. Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados nesse processo de rating também podem ser encontrados no subdiretório Rating Methodologies no site da Moody's.

Minerva, sediada em Barretos, São Paulo, é uma das empresas líderes no Brasil na produção e venda de carne bovina in natura, couro e gado. Com receitas líquidas de BRL 3,2 bilhões (aproximadamente USD 1,9 bilhão) nos últimos doze meses findos em 30 de setembro de 2010, e capacidade instalada de abate de 8.940 cabeças de gado por dia, a Minerva é a terceira maior exportadora brasileira de carne bovina e seus derivados, e possui dez unidades de produção em seis estados brasileiros e no Paraguai, com um total de 8.108 funcionários, de acordo com o formulário de referência do ano fiscal de 2009.

Sao Paulo
Ricardo Kovacs
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

New York
Brian Oak
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
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Moody's afirma rating B3 da Minerva; perspectiva alterada para positiva.
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