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Announcement:

Moody's afirma rating Ba1 da Fibria; perspectiva é alterada para positiva

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30 Dec 2010

Aproximadamente USD 1.933 milhão em títulos de dívida afetados

Sao Paulo, December 30, 2010 -- A Moody's afirmou os ratings corporativos Ba1 na escala global e Aa2.br na escala nacional brasileira da Fibria Celulose S.A. (Fibria), bem como os ratings Ba1 em moeda estrangeira das notas seniores sem garantia de ativos reais emitidas pela Fibria Overseas Finance Ltd. e garantidas pela Fibria. A perspectiva para todos os ratings foi alterada para positiva. A afirmação segue o anúncio de que a Fibria entrou em acordo com a Suzano Papel e Celulose S.A. (com rating Baa3, perspectiva estável) para a venda de sua participação de 50% no Consórcio Paulista de Papel e Celulose - Conpacel e 100% da KSR Distribuidora (subsidiária de distribuição de papel) por BRL 1,5 bilhão em espécie.

Ratings afirmados:

Emissor: Fibria Celulose S.A.

- Rating Corporativo: Ba1 (escala global); Aa2.br (escala nacional brasileira)

Emissor: Fibria Overseas Finance Ltd (Ilhas Cayman)

- USD 1.87 bilhão em notas seniores sem garantia de ativos reais com vencimento em 2020: Ba1 (moeda estrangeira)

- USD 63 milhões em notas seniores sem garantia de ativos reais com vencimento em 2019: Ba1 (moeda estrangeira)

A perspectiva para todos os ratings é positiva.

FUNDAMENTOS DOS RATINGS

A venda de sua participação de 50% na Conpacel (os 50% restantes já pertencem à Suzano) e da KSR está em linha com a estratégia de longo prazo anunciada publicamente pela empresa. A Fibria ainda possui operações de papéis especiais, as quais acreditamos que venham a ser vendidas em breve. A transção com a Suzano deverá ser concluída em janeiro (Conpacel) e fevereiro (KSR) de 2011. Os recursos da venda ajudarão a fortalecer a posição de caixa da Fibria frente ao pagamento de obrigações financeiras substanciais com vencimento em 2011, incluindo cerca de BRL 1,5 bilhão relacionado à aquisição da Aracruz Celulose em 2009.

A perspectiva positiva reflete nossa expectativa de que a Fibria irá acelerar a redução de sua alavancagem com os recursos oriundos da venda dos ativos e que continuará reportando fortes margens e geração de caixa no curto prazo suportados pelas condições de mercado favoráveis para celulose branqueada de eucalipto e apesar do real valorizado. Esperamos que a empresa administre com prudência seu amplo programa de investimentos no curto prazo, mantendo uma liquidez saudável.

O rating Ba1 reflete a posição de liderança da Fibria como a maior produtora de celulose de mercado no mundo, seus custos de produção extremamente competitivos que estão entre os mais baixos do mundo, com base num modelo de negócios sustentável no longo prazo representado por vantagens estruturais de custo quando comparada com a maioria dos pares internacionais, incluindo autossuficiência em fibra de madeira e eletricidade e logística eficiente. A diversidade relativamente baixa de produtos da Fibria e seu pequeno porte quando comparada aos seus pares globais medido por receitas líquidas, são fatores que limitam o rating. A diversidade operacional é boa, com a produção dividida em cinco plantas, embora 83% da capacidade sejam concentrados em três localidades.

As receitas são, em sua maior parte, geradas através de contratos de fornecimento de longo prazo, que garantem estabilidade no volume de vendas com uma boa diversificação geográfica. Ademais, o rating Ba1 incorpora o benefício do controle e o suporte esperado da Votorantim Participações S.A. (Baa3, perspectiva estável) em função das cláusulas de inadimplemento cruzado existentes em parte da dívida existente da Votorantim. Além disso, nossa visão da forte estrutura acionária da Fibria também considera o fato do BNDES (A3, perspectiva estável) ser atualmente o maior acionista individual através de sua subsidiária BNDES Participações S.A. (A3, perspectiva estável) com 30,4% do capital votante e total da Fibria em 30 de novembro de 2010, e um importante credor da empresa.

Conforme previsto, em 2010 a Fibria reduziu sua alavancagem medida pela Dívida Líquida Ajustada sobre EBITDA de 3,5x nos últimos doze meses findos em 30 de setembro de 2010 (6,1x em 31 de dezembro de 2009) graças à melhora de seu desempenho operacional, o qual refletiu a elevação dos preços de celulose e também sinergias capturadas da fusão com a Aracruz, mais do que compensando o impacto negativo da valorização do Real. A margem EBITDA (como definida pela Moody's) nos primeiros nove meses de 2010 teve média de 45% (30,7% no ano fiscal de 2009), comparando muito favoravelmente com a maioria dos pares internacionais. Embora a menor demanda da China combinada a novas capacidades de produção na Ásia (April na China e Kerenci na Indonésia) tenham levado à redução dos preços de celulose no 4T2010 e novas reduções estejam previstas para o primeiro semestre de 2011, acreditamos que a falta de novas capacidades adicionais significativas antes de 2013 e o contínuo crescimento da demanda global sustentarão as condições favoráveis do mercado de celulose branqueada de eucalipto nos próximos anos.

Esperamos que a Fibria tenha fluxo de caixa livre positivo em 2010 e 2011 e que continue com amplo acesso a financiamentos pré-exportação suportando a manutenção de adequada liquidez. Além disso, acreditamos que o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social - BNDES continue financiando uma parcela substancial dos investimentos de capital da Fibria em condições de mercado.

A Fibria tem projetos ambiciosos de expansão no período de 2012 a 2018 que incluem a expansão das plantas de Três Lagoas e Veracel (parceria de 50%-50% com a Stora Enso) com um custo total estimado em aproximadamente BRL 8 bilhões. Esperamos que a empresa administre com prudência o momento de implementação de seu programa de investimentos a fim de manter alavancagem e liquidez adequadas durante o período de execução.

Os ratings poderiam ser elevados caso a Fibria consiga reduzir a alavancagem medida por Dívida Líquida Total Ajustada sobre EBITDA próxima a 3x, juntamente com Fluxo de Caixa Retido (definido como Geração Bruta de Caixa menos Dividendos) menos Despesas com Investimentos de Capital (sem pré-financiamento) pela Dívida Líquida Total Ajustada acima de 12% em uma base consistente.

A perspectiva dos ratings poderia ser estabilizada caso a Fibria seja incapaz de continuar se desalavancando, ou no caso de deterioração da liquidez. Além disso, uma deterioração da qualidade de crédito da Votorantim Participações poderia impactar negativamente os ratings da Fibria. Um aumento substancial da dívida garantida por ativos reais poderia afetar negativamente os ratings das notas seniores sem garantia de ativos reais.

Nossa última ação de rating para a Fibria ocorreu em 22 de abril de 2010, quando atribuímos um rating Ba1 em moeda estrangeira às notas seniores sem garantia de ativos reais, com vencimento em 2020, emitidas pela Fibria Overseas Finance Ltd. e garantidas pela Fibria Celulose S.A..

A principal metodologia utilizada no rating da Fibria foi a Moody's Global Paper & Forest Products Industry, publicada em setembro de 2009. Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados no processo de rating deste emissor também podem ser encontrados no site da Moody's.

Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) têm o intuito de serem avaliações relativas da idoneidade creditícia entre as emissões de dívida e os emissores de um dado país, a fim de permitir que os participantes do mercado diferenciem melhor os riscos relativos. Os NSRs são diferentes dos ratings globais da Moody´s pois não são globalmente comparáveis ao universo global de entidades classificadas pela Moody´s, mas apenas a NSRs de outras emissões e emissores classificados no mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador ".nn" que indica o país relevante, como ".br" no caso do Brasil. Para maiores informações sobre a abordagem da Moody´s para ratings na escala nacional, consulte as Diretrizes para Implementação de Ratings da Moody´s publicadas em agosto de 2010 sob o título "Mapeamento dos Ratings na Escala Nacional da Moody´s para Ratings na Escala Global" ("Mapping Moody's National Scale Ratings to Global Scale Ratings").

A Fibria Celulose S.A. é o maior produtor de celulose de mercado do mundo, e também produz papéis especiais, como revestidos, térmicos e autocopiativos. Nos últimos doze meses findos em setembro de 2010, a Fibria reportou receitas líquidas consolidadas de BRL 6,9 bilhões (USD 3,9 bilhões convertidos pelo câmbio médio para o período).

Sao Paulo
Richard Sippli
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

New York
Brian Oak
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

Moody's afirma rating Ba1 da Fibria; perspectiva é alterada para positiva
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