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Rating Action:

Moody's alza las calificaciones de Kansas City Southern y Kansas City Southern de México

17 Nov 2010

Aproximadamente 1,700 millones de dólares en instrumentos de deuda afectados

New York, November 17, 2010 -- Moody's Investors Service modificó a la alza las calificaciones de familia corporativa de Kansas City Southern ("KCS") a Ba3 de B1 y de familia corporativa de Kansas City Southern de México S.A. de C.V. ("KCSM") a B1 de B2. La perspectiva de las calificaciones de KCS y KCSM es positiva. Al mismo tiempo, Moody's elevó las calificaciones de deuda de The Kansas City Southern Railway Company ("KCSR") y Southern Capital Corporation y mantuvo sus perspectivas positivas.

Las calificaciones fueron elevadas reconociendo la considerable mejora de los resultados operativos alcanzados en 2010 tanto en KCSR, el ferrocarril estadounidense, y KCSM, el ferrocarril mexicano, y las expectativas de que ambas entidades continuarán mostrando un robusto desempeño financiero en los próximos años conforme la demanda continúa creciendo en la mayoría de los grupos de carga ferroviaria en un robusto entorno de precios. Las alzas de las calificaciones también reflejan las importantes medidas que ha tomado KCS para refinanciar un monto importante de deuda y mejorar su perfil de vencimiento de deuda.

Tanto KCSR como KCSM han experimentado un resurgimiento de volumen de fletes en 2010 a un ritmo más acelerado que el resto del sector ferroviario de Clase I. Esto ha generado márgenes operativos, retornos, y flujo de efectivo que sustentan el alza de las calificaciones. Después de la dramática caída de volumen en 2009 debido a las condiciones de recesión que afectaron severamente a la industria ferroviaria, KCSR y KCSM han experimentado de manera inesperada fuertes resurgimientos semanales de volumen de un promedio de 10% y 25% respectivamente durante el año a octubre de 2010. Esto ha soportado el fuerte crecimiento de precios en 2010 (aproximadamente 6% de un año a otro), que la compañía espera mantener hacia el 2011. Debido a estos factores, tanto el ferrocarril estadounidense como el mexicano, han experimentado la caída de sus indicadores operativos muy por debajo de 80% en 2010, y se espera que logren sostener esta medida en el futuro.

Junto con el resurgimiento del desempeño operativo, la compañía ha tomado medidas de refinanciamiento que han ayudado a reducir el apalancamiento y mejorar el perfil de vencimiento de deuda. Además de la oferta pública de acciones de KCS de Abril de 2010 por 225 millones de dólares, que fue utilizada principalmente para pagar deuda de KCSM con un alto costo financiero, la cual vencía entre 2012 y 2013, la compañía anunció recientemente los planes de una oferta de recompra para las notas al 7-5/8% con vencimiento en 2013 y al12-1/2% con vencimiento en 2016, la cual sería financiada con deuda emitida por KCSM. A través de este programa de refinanciamiento, la compañía ha podido no solamente reducir su deuda casi en 350 millones de dólares durante el año, sino que también ha mejorado significativamente su perfil de vencimiento de deuda. Todos los vencimientos de 2012 han sido pagados, mientras que los vencimientos de 2013 han sido reducidos significativamente. No obstante, después de concluir el actual refinanciamiento, KCS todavía enfrentará vencimientos por aproximadamente 450 millones de dólares en 2013, sugiriendo la necesidad de continuar los esfuerzos de refinanciamiento en los próximos dos años.

KCSR no garantiza la deuda de KCSM y las obligaciones de KCSR no incluyen cláusulas de incumplimiento cruzado (cross default) con respecto a la deuda de KCSM, ni viceversa. Por lo tanto, Moody's asigna calificaciones de familia corporativa independientes para KCSM y KCS.

Las perspectivas positivas para KCS y KCSM reflejan las expectativas de Moody's de que las compañías continuarán gozando de un crecimiento estable de ingresos en el corto plazo con la mejora de márgenes, lo cual redundará en mayores utilidades y flujo de efectivo positivo en este período. Esto podría generar indicadores crediticios que soporten mayores calificaciones en ambas compañías. Moody's espera que tales resultados pudieran lograrse aún bajo un escenario de lento crecimiento macroeconómico en Norteamérica.

Las calificaciones de KCS y KCSM podrían mejorar si sus respectivas operaciones ferroviarias mostraran un crecimiento gradual y sostenido en rendimiento y volumen durante 2011 sin sufrir un deterioro importante en los indicadores de servicio. Los ferrocarriles tendrían que demostrar antecedentes continuos de fuerte generación de flujo de efectivo libre positivo al mismo tiempo que mantienen las inversiones de capital en los niveles actuales. En el caso de KCS, los indicadores operativos de sus operaciones estadounidenses (KCSR y sus avales estadounidenses) tendrían que permanecer consistentemente en el rango bajo de los 70%s durante el ciclo para ameritar una consideración para elevar la calificación, con el indicador de Deuda/EBITDA por debajo de las 3.0 veces y el EBIT/Intereses por arriba de las 3.5 veces. En KCSM, tendría que demostrarse el indicador de Deuda/EBITDA por debajo de 3.5 veces y el de EBIT/Intereses por arriba de 3.0 veces para considerar un alza de la calificación. El restablecimiento de saldos de efectivo más robustos también sería un factor para considerar el alza de las calificaciones de KCSM. Las calificaciones de KCS y KCSM podrían enfrentar presión a la baja si las condiciones operativas se debilitaran a un punto en el que el indicador Deuda/EBITDA de cualquiera de los ferrocarriles excediera de las 4.0 veces, si el indicador EBIT/Intereses cayera por debajo de 2.0 veces, o si el deterioro de la liquidez se tornara una restricción para las actividades operativas o de inversión de cualquiera de las compañías.

Modificaciones al alza:

..Emisor: Kansas City Southern

....Calificación de probabilidad de incumplimiento, elevada a Ba3 de B1

....Calificación de familia corporativa, elevada a Ba3 de B1

....Programa de deuda con múltiples niveles de prioridad, elevada a (P)B1, (P)B2 de (P)B2, (P)B3

..Emisor: Kansas City Southern Railway Company (The)

.... Programa de deuda con múltiples niveles de prioridad, elevada a (P)B1, (P)B2 de (P)B2, (P)B3

....Línea de crédito bancaria senior garantizada, elevada a Ba1 de Ba2

....Bonos/deuda regular senior quirografaria, elevada a B1 de B2

..Emisor: Kansas City Southern de México, S.A. de C.V.

....Calificación de familia corporativa, elevada a B1 de B2

....Línea de crédito bancaria senior garantizada, elevada a Ba3 de B1

....Bonos/deuda regular senior quirografaria, elevada a B1 de B2

..Emisor: Southern Capital Corporation

....Fideicomiso de equipo senior garantizado, elevada a Ba1 de Ba2

La última acción de calificación fue el 18 de junio de 2010 cuando Moody's cambió la perspectiva de las calificaciones de KCS y KCSM a positiva, de estable.

La principal metodología utilizada para calificar a Kansas City Southern y Kansas City Southern de México fue la "Moody's Global Freight Railroad Methodology", publicada en marzo de 2009 y disponible en www.moodys.com en el subdirectorio de "Rating Methodologies" dentro de la pestaña de "Research & Ratings". Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a estos emisores también se encuentran disponibles en el subdirectorio de "Rating Methodologies" en el portal de Moody's.

Kansas City Southern ("KCS') opera un ferrocarril de Clase I en la región central de Estados Unidos. (The Kansas City Southern Railway Company, `KCSR') y, a través de su subsidiaria 100% de su propiedad, Kansas City Southern de México, S.A. de C.V. (`KCSM'), es propietaria de la concesión para operar el ferrocarril de la región noreste de México.

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New York
Michael J. Mulvaney
MD - Corporate Finance
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Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

New York
David Berge
VP - Senior Credit Officer
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's Investors Service
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
U.S.A.

Moody's alza las calificaciones de Kansas City Southern y Kansas City Southern de México
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