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Rating Action:

Moody's anuncia acciones de calificación para aseguradores de garantias financieras

18 Dec 2007
Moody's anuncia acciones de calificación para aseguradores de garantias financieras

New York, December 18, 2007 -- Moody's Investors Service actualizó su evaluación del impacto sobre las calificaciones de aseguradores de garantias financieras como consecuencia de la situación de estres en el mercado hipotecario de los Estados Unidos, y consideró los planes de dichas companias para fortalecer su capitalización, asi como sus estrategias de desarrollo. Las siguientes acciones son el resultado de dicha evaluación. Las calificaciones de Aaa de Financial Guaranty Insurance Company y XL Capital Assurance Inc. fueron puestas en revisión para posible baja. Las calificaciones de Aaa de MBIA Insurance Corporation y CIFG Guaranty fueron afirmadas, pero las perspectivas de las mismas cambiaron a negativas. Las calificaciones de Aaa de Ambac Assurance Corporation, Assured Guaranty Corp, y Financial Security Assurance Inc. y la calificación de Aa3 de Radian Asset Assurance fueron todas afirmadas con perspectiva estable.

Estos anuncios de calificaciones fueron el resultado de la reevaluación de Moody's de la suficiencia de capital de los aseguradores de garantias financieras a la luz de las mayores perdidas esperadas en el soporte crediticio asignado a los instrumentos respaldados con hipotecas residenciales (en adelante RMBS por sus siglas en ingles) y obligaciones de deuda con colateral de instrumentos respaldados por activos (en adelante ABS CDO por sus siglas en ingles) que incluyen RMBS.

"Nuestras acciones de calificación surgen de nuestra evaluación de que varios de los aseguradores de garantias financieras todavia tienen niveles adecuados de capitalización para soportar la calificación actual, y aquellos que podrian no tenerlos, estan llevando a cabo acciones activas para fortalecer su posición," indicó Jack Dorer, Managing Director de Moody's. "En los casos en los que modificamos una perspectiva a negativa, o que iniciamos una revisión para posible baja, actualmente el nivel de capitalización cae por debajo de los niveles Aaa o podria caer por debajo de ese nivel en uno de nuestros escenarios de estres. Estaremos enfocandonos tanto en la efectividad de los planes de adecuación de capital de las companias, como en sus estrategias de administración de riesgos a futuro."

Como resultado de estas revisiones, los instrumentos calificados por Moody's que estan "envueltos" o garantizados por FGIC y XL Capital Assurance tambien son colocados en revisión para posible baja. Hoy por la tarde estara disponible una lista completa de estos instrumentos bajo "Ratings Lists" en el sitio web de la compania en www.moodys.com/guarantors.

A continuación se resumen brevemente los metodos analiticos utilizados en el analisis de Moody's y se proporciona un esquema general de la opinión actual de calificación y perspectiva de la agencia calificadora para cada uno de los principales aseguradores de garantias financieras calificados, con base en nuestra evaluación de sus actuales posiciones de capital, sus planes para fortalecer el mismo hacia el futuro, y otras consideraciones estrategicas y operativas.

Moody's tambien sostendra una teleconferencia el lunes 17 de diciembre a las 11:00 tiempo del este/16:00 meridiano de Greenwich 17:00 tiempo del centro para comentar sobre estas acciones con mayor detalle. Para registrarse en esta teleconferencia, ingrese a www.moodys.com/events.

MÉTODOS ANALÍTICOS

Como lo ilustramos recientemente en un reporte de fecha 5 de diciembre, Moody's ha utilizado dos enfoques diferentes para evaluar el impacto del reciente deterioro del mercado hipotecario en la suficiencia de capital de los aseguradores de garantias financieras. Bajo el primer enfoque (el "caso base") re-estimamos los indicadores de suficiencia de capital ajustados por riesgo, utilizando el modelo de riesgo de cartera tradicional de Moody's y actualizando nuestra evaluación de la exposición al riesgo subyacente asociado con los RMBSs y los ABS CDOs, reflejando el punto de vista actual de Moody's de esos riesgos, consistentemente con las recientes y potenciales acciones de calificación en estos sectores.

Bajo el segundo enfoque (el "caso de estres"), utilizamos un modelo distinto de simulación estocastica disenado para probar la sensibilidad de los ABS CDOs ante cambios en el desempeno del colateral subyacente. Este modelo alternativo de caso de estres simula el desempeno al nivel especifico del colateral subyacente para cada una de las exposiciones a ABS CDO de los aseguradores de garantias financieras. Este analisis parte de los supuestos de Moody's del nivel de desempeno de la cartera para los colaterales de tipo RMBS, con lo que incorpora las diferencias en el desempeno del colateral por ano de origen, tipo de activo y acreedor. Nuestro analisis de caso de estres pretende asemejar un entorno en el que las hipotecas subprime con prelación de primer grado suscritas en 2006 sufran, en promedio, perdidas acumuladas del 19% (versus el estimado actual de Moody's de aproximadamente 11%), y los supuestos de perdida para otros tipos de colateral RMBS y ano de origen, escalonados según su desempeno esperado con relación a las RMBS subprime de 2006.

Utilizamos estos metodos para evaluar el impacto de los distintos escenarios en la suficiencia de capital de cada asegurador de garantias financieras, al comparar los resultados del modelo contra las referencias establecidas por Moody's. Los resultados del modelo "caso base" fueron comparados contra el indicador de capital objetivo para la calificación (1.3x el indicador de capital minimo), mientras que los resultados del "caso de estres" fueron comparados contra el indicador de capital minimo para la calificación (1.0x las perdidas en la cola de la distribución).

Para que una firma caiga por debajo de las referencias de suficiencia de capital establecidas por Moody's para su categoria de calificación, ya sea bajo el enfoque de caso base o de caso de estres, consideramos el faltante de capital implicado en el contexto de un rango de probables respuestas de la compania, algunas de las cuales han sido anunciadas públicamente y otras que estan siendo buscadas activamente. En nuestra evaluación de los planes de fortalecimiento de capital, Moody's consideró si el plan de adecuación de capital del asegurador de garantias financieras realmente podria lograr en última instancia que la compania exceda las referencias correspondientes y en cuanto tiempo. Los resultados de este analisis se reflejan en los anuncios de calificaciones del dia de hoy.

ANUNCIO DE LAS CALIFICACIONES DE LAS COMPAÑÍAS

Ambac -- Se afirma la calificación de Aaa con perspectiva estable.

En opinión de Moody's, la capitalización actual de Ambac es adecuada para su nivel de calificación, tanto en el caso base como en el caso de estres descritos anteriormente. Moody's puntualiza que existe una importante incertidumbre con respecto al desempeno final de la cartera hipotecaria asegurada de la firma en el entorno actual, especialmente con respecto a las tres transacciones de doble - CDO originadas en 2007, las cuales muestran importantes perdidas en nuestro escenario de estres. A pesar de esto, la afirmación de la calificación de fortaleza financiera de seguros de Aaa de Ambac con perspectiva estable, refleja el punto de vista de Moody's de que la posición de capital de la compania es adecuada para enfrentar tal incertidumbre, en el contexto de probables medidas de fortalecimiento de capital adicionales y considerando la robusta franquicia de la compania en el sector de seguros de garantias financieras. El anuncio que hizo Ambac de que ha tomado el compromiso de ceder $29,000 millones de dólares en exposición nominal a Assured Guaranty Re Ltd. (con fortaleza financiera de seguros de Aa2) se considera positivo a ese respecto.

Assured Guaranty Corp. -- Se afirma la calificación de Aaa con perspectiva estable.

La afirmación de calificación que se hizo hoy de Assured Guaranty Corp. (AGC) es el resultado de un analisis detallado de la exposición relativa a hipotecas de AGC que confirma que la compania tiene una exposición minima a los ABS CDOs y otras transacciones RMBS de mayor riesgo. En nuestra opinión el nivel de capitalización actual de AGC se considera adecuado para su nivel de calificación. Consideramos que el nuevo volumen de negocios de AGC en las finanzas públicas de los Estados Unidos, finanzas estructuradas, y mercados internacionales ha sido robusto durante 2007. Mas recientemente, el poder de AGC para establecer precios tambien probablemente se ha beneficiado de su cartera asegurada mas conservadora vis-a-vis respecto de sus pares con mayor exposición a los volatiles segmentos de los RMBS y los ABS CDO. El 12 de diciembre de 2007, Assured Guaranty Ltd. anunció una oferta de acciones comunes de capital por $300 millones de dólares, cuyos recursos seran pasados a la compania reaseguradora Assured Guaranty Re Ltd., empresa hermana de AGC, para fortalecer su posición de capital conforme busca oportunidades para otorgar capacidad de reaseguro para aseguradores de garantias financieras de primer grado.

CIFG -- Se afirma la calificación de Aaa con perspectiva negativa.

La afirmación de la calificación de fortaleza financiera de seguros de Aaa de CIFG, con cambio a perspectiva negativa de estable, refleja tanto el importante estres que enfrenta la firma en su exposición relativa a hipotecas como los pasos definitivos que han tomado los accionistas de la compania para fortalecer su posición de capital. Nuestro analisis sugiere que, previo a cualquier inyección de capital, el nivel actual de capitalización de CIFG esta por debajo del nivel objetivo para un asegurador de garantias financieras con calificación Aaa, y tambien caeria por debajo del nivel minimo para calificación Aaa bajo el escenario de estres arriba descrito. El 22 de noviembre de 2007, Caisse Nationale des Caisses d'Epargne (CNCE, con calificaciones Aa2/P-1/B-, estable) y Banque Federale des Banques Populaires (BFBP, con calificaciones Aa2/P-1/B-, estable) anunciaron su compromiso de inyectar aproximadamente $1,500 millones de dólares y tomar el control sobre el Grupo CIFG que antes tenia Natixis (con calificaciones Aa2/P-1/C). Moody's considera que la anunciada inyección de capital de $1,500 millones de dólares y el esperado soporte continuo de los propietarios proporcionan tranquilidad con respecto a la cobertura esperada de los faltantes de capital estimados para CIFG. Sin embargo, la perspectiva negativa incorpora la incertidumbre acerca del desempeno final de la cartera del asegurador de garantias financieras y la dirección estrategica de la firma. En opinión de Moody's, la importante exposición de CIFG a titulos senior subordinados de ABS CDOs la expone a un riesgo mayor de perdidas considerables que a sus pares, antes de considerar la reorganización y la inyección de capital. Las consideraciones clave en la evaluación de Moody's del perfil crediticio a futuro de CIFG seran su capacidad para establecer un sólido valor de franquicia dentro de un mercado en evolución como el de los seguros de garantia financiera; el continuo soporte de sus propietarios CNCE y BFBP; y su enfoque y dirección estrategicos a futuro.

FGIC -- Calificación de Aaa en revisión para posible baja.

El analisis de Moody's sugiere que el nivel actual de capitalización de FGIC cae por debajo del nivel objetivo de Aaa, y caeria por debajo del nivel minimo Aaa bajo el escenario de estres arriba descrito. Nuestra revisión de las calificaciones de FGIC para posible baja se enfocara en evaluar los planes de adecuación de capital que la compania esta llevando a cabo y la efectividad de estos para finalmente restaurar la suficiencia de capital de FGIC a niveles consistentes con una calificación Aaa. Moody's considera que estos planes no tienen el grado de certidumbre que nos hubieran llevado a afirmar la calificación. Moody's tambien evaluara cualquier otro plan que tenga la compania para modificar su infraestructura de administración de riesgos y su apetito de riesgo en respuesta a las recientes experiencias con RMBS y ABS CDOs. En la medida que FGIC sea capaz de reconstruir su posición de capital y cubrir adecuadamente la insuficiencia de capital de la compania, podriamos confirmar las calificaciones de la compania en sus niveles actuales. Sin embargo, si FGIC no logra resolver la actual situación de estres sobre su nivel de capitalización durante el periodo de nuestra revisión, el cual Moody's espera que concluya en los próximos meses, creemos que las calificaciones de la compania probablemente seran bajadas. La magnitud de cualquier baja potencial dependera de una serie de variables, incluyendo las medidas de adecuación de capital que se implementen, asi como del futuro plan estrategico y perfil de negocios de FGIC.

FSA -- Se afirma la calificación de Aaa con perspectiva estable.

La afirmación de la calificación de fortaleza financiera de seguros de Aaa con perspectiva estable de FSA refleja el fuerte perfil de capital ajustado por riesgo de la firma y su cartera de seguros de alta calidad y bien diversificada. Con base en nuestro analisis actualizado, consideramos que FSA continúa estando suficientemente capitalizada para su calificación bajo ambos enfoques de caso base y caso de estres. FSA ha sorteado en gran parte los problemas que surgen de las exposiciones relativas a hipotecas, ya que la compania no suscribió ABS CDOs en anos recientes. Desde nuestro punto de vista, el perfil de capital relativamente robusto del FSA probablemente lo posicione bien para crecer en el actual entorno de mercado.

MBIA -- Se afirma la calificación de Aaa con perspectiva negativa.

La afirmación de la calificación de fortaleza financiera de seguros de Aaa de MBIA con el cambio de perspectiva a negativa de estable, refleja el importante estres que enfrenta la firma en sus exposiciones relativas a hipotecas y los pasos concretos que ya ha tomado -- y que probablemente tome -- la compania para fortalecer su posición de capital. Nuestro analisis sugiere que el nivel actual de capitalización de MBIA esta por debajo del nivel Aaa objetivo, y estaria cerca del nivel Aaa minimo bajo el escenario de estres arriba descrito, antes de tomar en cuenta cualquier acción para fortalecer el capital. El 10 de diciembre de 2007, MBIA anunció un acuerdo de inversión definitivo con Warburg Pincus para agregar aproximadamente $1,000 millones de dólares al capital de la firma. Al mismo tiempo, la compania indicó que espera establecer reservas para perdidas en sus exposiciones hipotecarias que se estiman entre $500 y $800 millones de dólares y espera tener una perdida a valor de mercado durante el cuarto trimestre de 2007 mucho mayor a la del tercer trimestre. Aún cuando Moody's considera que la inversión de Warburg Pincus cubrira la insuficiencia estimada de capital de MBIA, la perspectiva negativa incorpora la incertidumbre sobre el desempeno de la cartera del avalista y la solución final del plan de capital total de la firma, tal como se comentó con Moody's. Moody's tambien evaluara cualquier cambio en el gobierno interno, estrategia y administración de riesgos de la firma que puedan hacerse en respuesta al estres actual. En la medida que MBIA lleve a cabo un plan de re-capitalización general que reestablezca una posición de capital robusta, Moody's esperaria cambiar la perspectiva a estable. Sin embargo, las calificaciones de MBIA podrian revisarse para posible baja si no se cumple esta expectativa.

Radian Asset Assurance -- Se afirma la calificación de Aa3 con perspectiva estable.

La afirmación de la calificación de Radian Asset en Aa3 con perspectiva estable surge de una evaluación detallada de la exposición de la compania a RMBSs y ABS CDOs, la cual es limitada. Nuestro analisis sugiere que el nivel de capitalización actual de Radian Asset es adecuado para su nivel de calificación. Los nuevos volúmenes de negocio de las garantias financieras directas de Radian Asset tanto en el mercado de finanzas estructuradas como en el de finanzas públicas, han caido con la ampliación de los spreads crediticios de la compania, dadas las condiciones de estres del mercado y las posibles repercusiones de los retos que enfrenta su casa matriz, Radian Group (deuda senior A2, en revisión para posible baja). Sin embargo, estas condiciones negativas para el negocio directo de Radian Asset se neutralizan por la creciente demanda de mercado de reaseguro de garantias financieras conforme los avalistas financieros primarios buscan mejorar su suficiencia de capital. Como uno de los reaseguradores de garantias financieras mas grandes, es probable que Radian Asset vea mejores oportunidades de crecimiento en esta area.

Security Capital Assurance (XL Capital Assurance) -- Calificación de Aaa en revisión para posible baja.

El analisis de Moody's sugiere que el nivel actual de capitalización de las subsidiarias operativas de SCA, XL Capital Assurance Inc. y XL Financial Assurance Ltd., esta por arriba del nivel Aaa objetivo, pero caeria por debajo del nivel Aaa minimo bajo el escenario de estres arriba descrito. Consideramos que la cartera ABS CDO de SCA es altamente sensible a incrementos en perdidas acumuladas del colateral RMBS originados en los anos 2006 y 2007. Nuestra revisión de las calificaciones de SCA para posible baja se enfocara en la ejecución de los planes de adecuación de capital de la compania. Según SCA, tales iniciativas de adecuación de capital podrian incluir una variedad de medidas para reducir riesgos y aumentar el capital, incluyendo el uso de reaseguros, reestructuración de ciertas obligaciones aseguradas con contrapartes y tomando capital en forma de emisión de deuda o a traves de la emisión de acciones ordinarias. Moody's considera que estos planes carecen del grado de certidumbre que hubiera conducido a una afirmación de la calificación. En la medida que SCA logre reconstruir su posición de capital y cubrir adecuadamente la insuficiencia de capital de la compania, podriamos confirmar las calificaciones de la compania en sus niveles actuales. Sin embargo, si SCA no logra resolver la actual situación de estres sobre su nivel de capitalización durante el periodo de tiempo de la revisión, el cual Moody's espera que concluya dentro de los próximos meses, creemos que las calificaciones de la compania probablemente seran bajadas. La magnitud de cualquier baja potencial dependera de una serie de variables, incluyendo las medidas de adecuación de capital que se implementen, asi como del futuro plan estrategico y perfil de negocios de SCA.

CONDICIONES DE LA INDUSTRIA Y MODELO DE NEGOCIOS

Existe incertidumbre con respecto al desempeno final de las carteras aseguradas relativas a hipotecas de los avalistas financieros en el entorno actual que pudieran ocasionar mayores requerimientos de capital. Tambien existe incertidumbre con respecto a cómo es que las estrategias de estas companias -- y hasta el negocio de los seguros de garantias financieras en general -- podrian cambiar en el futuro dada la dramatica conmoción que se ha visto en los mercados crediticios en meses recientes.

Por esta razón, mas alla del actual enfoque analitico en la suficiencia de capital ajustado por riesgo y los planes de adecuación de capital, Moody's tambien continuara evaluando la influencia en terminos amplios que ejerce la conmoción del mercado crediticio en los modelos de negocio y las calificaciones de los aseguradores de garantias financieras a futuro. Existen una serie de factores que influencian las calificaciones de garantias financieras, incluyendo la disponibilidad de suficientes oportunidades de mercado para asegurar un negocio rentable y de bajo riesgo con el tiempo. La demanda de mercado es una función de muchas variables, incluyendo condiciones generales del mercado y spreads, la robustez de mercados especificos en los que se considera que el seguro de garantias financieras agrega valor, lineamientos regulatorios, dinamicas competitivas y acceso a capital.

De cierta manera, el actual periodo de conmoción en los mercados crediticios presenta oportunidades de negocio para los avalistas financieros, conforme los inversionistas desarrollan una mayor sensibilidad al riesgo crediticio y la prima de riesgo crediticio se incrementa. Al mismo tiempo, las exposiciones de algunos avalistas al mismo tipo de estreses crediticios que se han visto en el mercado por lo general han hecho que los inversionistas vean los seguros de garantias financieras -- y a algunos avalistas financieros -- con mas detenimiento. Todavia no esta claro si la reciente conmoción en los mercados crediticios puede alterar, y cómo, la función de demanda para seguros de garantia financiera en el futuro. Moody's continuara evaluando esos aspectos y su efecto en las calificaciones de estas companias y del sector, conforme se vaya desarrollando mas información.

LISTA DE ACCIONES DE CALIFICACIÓN

AMBAC

Se afirmaron las siguientes calificaciones con perspectiva estable:

Ambac Assurance Corporation -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Ambac Assurance UK Limited -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Ambac Financial Group, Inc. -- deuda senior quirografaria en Aa2, deuda junior subordinada en Aa3 y provisional de acciones preferentes en (P)A1;

Anchorage Finance Sub-Trusts I, II, III y IV -- instrumentos de capital contingente en Aa2; y

Dutch Harbor Finance Sub-Trusts I, II, III y IV -- instrumentos de capital contingente en Aa2.

La acción de calificación mas reciente de Ambac fue del 7 de febrero de 2007, cuando Moody's asignó calificaciones provisionales al programa global de emisiones de la compania y una calificación de Aa3 a las notas junior subordinadas por $400 millones de dólares.

ASSURED GUARANTY CORP.

Las siguientes calificaciones fueron afirmadas con una perspectiva estable:

Assured Guaranty Corp. - fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Assured Guaranty (UK) Ltd - fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Woodbourne Capital Trusts I, II, III, y IV -- instrumentos de capital contingente en Aa2;

Assured Guaranty US Holdings, Inc. -- deuda senior quirografaria en Aa3; provisional deuda senior quirografaria en (P)Aa3; provisional deuda subordinada en (P)A1; deuda junior subordinada en A1.

Assured Guaranty Ltd. -- calificación de emisor en Aa3; provisional senior quirografaria del programa global de emisiones en (P)Aa3; provisional deuda subordinada en (P)A1; provisional acciones preferentes en (P)A2; y

Assured Guaranty Capital Trusts I y II - provisional acciones preferentes en (P)A1.

La última acción de calificación de Assured Guaranty fue el 11 de julio de 2007, cuando Moody's elevó la calificación de fortaleza financiera de seguros de Assured Guaranty Corp. a Aaa de Aa1 y afirmó las calificaciones de fortaleza financiera de seguros de Assured Guaranty Re Ltd. en Aa2.

CIFG

Las siguientes calificaciones fueron afirmadas con el cambio de perspectiva a negativa de estable:

CIFG Guaranty -- fortaleza financiera de seguros en Aaa;

CIFG Europe -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa; y

CIFG Assurance North America, Inc. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa.

La última acción de calificación de CIFG fue el 17 de noviembre de 2006, cuando Moody's afirmó la calificación de fortaleza financiera de seguros de la compania en Aaa despues de la contribución de CIFG a Natixis por Caisse Nationale des Caisses d'Epargne.

FGIC

Las siguientes calificaciones se colocaron en revisión para posible baja:

Financial Guaranty Insurance Company -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

FGIC UK Limited -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

FGIC Corporation -- deuda senior quirografaria en Aa2; y

Grand Central Capital Trusts I-VI -- instrumentos de capital contingente en Aa2.

La última acción de calificación de FGIC fue el 15 de diciembre de 2004, cuando Moody's asignó a FGIC UK Limited una calificación de fortaleza financiera de seguros de Aaa.

Como resultado de esta revisión, los instrumentos calificados por Moody's que estan "envueltos" o garantizados por FGIC tambien se colocaron en revisión para posible baja. Hoy por la tarde estara disponible una lista completa de estos instrumentos bajo "Ratings Lists" en el sitio web de la compania en www.moody.com/guarantors.

FSA

Las siguientes calificaciones fueron afirmadas con perspectiva estable:

Financial Security Assurance Inc. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Financial Security Assurance (U.K.) Limited -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Financial Security Assurance Intl Ltd. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Financial Security Assurance Holdings Ltd. -- deuda senior quirografaria en Aa2, deuda junior subordinada en Aa3 y provisional acciones preferentes en (P)A1.

FSA Seguros Mexico S.A. de C.V. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa y Aaa.mx (calificación en escala nacional); y

Sutton Capital Trusts I, II, III y IV -- instrumentos de capital contingente en Aa2.

La última acción de calificación de FSA fue el 15 de noviembre de 2006, cuando Moody's asignó una calificación de A1 a la emisión de notas junior subordinadas por $300 millones de dólares de FSA.

MBIA

Las siguientes calificaciones fueron afirmadas con el cambio de perspectiva a negativa de estable:

MBIA Insurance Corporation -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

MBIA Insurance Corporation of Illinois -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Capital Markets Assurance Corporaton -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

MBIA UK Insurance Limited -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

MBIA Assurance S.A. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

MBIA Mexico S.A. de C.V. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa y Aaa.mx (calificación en escala nacional)

MBIA Inc. -- deuda senior quirografaria en Aa2, provisional deuda subordinada en (P)Aa3 y provisional acciones preferentes en (P)A1; y

North Castle Custodial Trusts I-VIII -- instrumentos de capital contingente en Aa2.

La acción de calificación mas reciente de MBIA fue el 29 de enero de 2007, cuando Moody's afirmó las calificaciones de MBIA (fortaleza financiera de seguros, en Aaa) despues del anuncio de una negociación definitiva entre MBIA y la Securities and Exchange Commission, la New York Attorney General's Office, y el State of New York Insurance Department luego de una investigación de MBIA por parte de estas agencias reguladoras.

RADIAN ASSET ASSURANCE

Las siguientes calificaciones fueron afirmadas con una perspectiva estable:

Radian Asset Assurance Inc. - fortaleza financiera de seguros, en Aa3; y

Radian Asset Assurance Limited - fortaleza financiera de seguros, en Aa3.

La última acción de calificación de Radian Asset fue el 5 de septiembre de 2007, cuando Moody's afirmo las calificaciones de la compania (fortaleza financiera de seguros, en Aa3) al tiempo que colocó en revisión las calificaciones de Radian Group Inc. y de sus subsidiarias de seguros hipotecarios para posible baja.

SECURITY CAPITAL ASSURANCE

Las siguientes calificaciones fueron colocadas en revisión para posible baja:

XL Capital Assurance Inc. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

XL Capital Assurance (U.K.) Limited -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

XL Financial Assurance Ltd. -- fortaleza financiera de seguros, en Aaa;

Security Capital Assurance Ltd -- provisional deuda senior quirografaria en (P)Aa3, provisional deuda subordinada en (P)A1 y de acciones preferentes en A2; y

Twin Reefs Pass-Through Trust -- instrumentos "pass-through" en Aa2.

La acción de calificación mas reciente de SCA fue el 6 de septiembre de 2007, cuando Moody's asignó calificaciones provisionales al programa global de emisiones de la compania (deuda senior en (P)Aa3).

Como resultado de esta revisión, los instrumentos calificados por Moody's que estan "envueltos" o garantizados por las companias de XL Capital Assurance tambien fueron colocados en revisión para posible baja. Hoy por la tarde estara disponible una lista completa de estos instrumentos bajo "Ratings Lists" en el sitio web de la compania en www.moodys.com/guarantors.

New York
Jack Dorer
Managing Director
Financial Institutions Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

New York
Ted Collins
Managing Director
Financial Institutions Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
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LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S Y LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO ESTÁN DESTINADAS PARA SU USO POR PERSONA ALGUNA COMO PARÁMETRO, SEGÚN SE DEFINE DICHO TÉRMINO A EFECTOS REGULATORIOS, Y NO DEBERÁN UTILIZARSE EN MODO ALGUNO QUE PUDIERA DAR LUGAR A CONSIDERARLAS COMO UN PARÁMETRO.

Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano o mecánico, así como de otros factores, toda la información aquí contenida se proporciona “TAL Y COMO ESTÁ”, sin garantía de ningún tipo.

MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en su caso, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la elaboración de las publicaciones de Moody's.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado previamente de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información.

MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN DETERMINADO SOBRE CALIFICACIONES CREDITICIAS Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN.

Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los $1.000 dólares y aproximadamente a los 2.700.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Investorr Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas” ].

Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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