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Moody's asigna calificación de deuda de Aa1.mx a un crédito respaldado del Estado de Chiapas

Global Credit Research - 05 Oct 2012

Mexico, October 05, 2012 -- Moody's de México asignó calificaciones de deuda de Baa1/Aa1.mx al crédito respaldado por MXN 1,893 millones otorgado por Banobras al Estado de Chiapas. El pago del principal del crédito (conocido como bullet) está garantizado y será cubierto en una sola exhibición al vencimiento mediante un bono cupón cero emitido por el gobierno federal a través de Banobras. El estado pagará los intereses durante la vida del crédito, a través de un fideicomiso con Deutsche Bank como fiduciario (F/1507).

FUNDAMENTOS DE LAS CALIFICACIONES

El crédito respaldado por MXN 1,893 millones tiene un vencimiento a 20 años. Este crédito pagará intereses fijos más una sobretasa. Chiapas está obligado a pagar los intereses de manera mensual durante la vida del crédito. El pago del principal (bullet) será cubierto en una sola exhibición al vencimiento a través de un fondo especial establecido por el gobierno federal para apoyar a los estados que fueron afectados por desastres naturales: Fondo de Reconstrucción de Entidades Federativas "Fonarec".

El Fonarec fue constituido con MXN 4,500 millones provenientes del presupuesto federal y se utilizó para garantizar bonos cupón cero emitidos por el gobierno federal a través de Banobras. Los bonos tienen un vencimiento a 20 años.

Las calificaciones de deuda de Baa1/Aa1.mx asignadas al crédito de Banobras por MXN 1,893 millones reflejan la calidad crediticia subyacente del Estado de Chiapas (Ba1/A1.mx, perspectiva estable), respaldada por la estructura del Fonarec así como por las siguientes mejoras legales y crediticias establecidas en el contrato:

1. Validez de la autorización legal de la transacción, la cual autoriza que se utilice el fideicomiso como mecanismo de pago para servicio de la deuda.

2. Fuerte estructura del fideicomiso con base en una instrucción irrevocable a la Tesorería de la Federación para que transfiera los derechos y flujos de 3.2% de los ingresos por participaciones del estado al fiduciario para el pago de intereses.

3. Sólidos niveles de cobertura de servicio de la deuda. Bajo el escenario base de Moody's, se estima que los flujos de efectivo generen una cobertura de servicio de la deuda de 2.7x en el punto más bajo de la vida del crédito. Bajo un escenario de estrés, se estima que los flujos de efectivo generen una moderada cobertura de servicio de la deuda de 2.6x en el punto más bajo de la vida del crédito.

4. Moderados niveles de fondos de reserva que representan una cobertura de servicio de la deuda de 1.0x bajo un escenario de estrés y genera una protección contra retrasos en los pagos.

QUÉ PUDIERA CAMBIAR LAS CALIFICACIONES AL ALZA/BAJA

Desde una perspectiva crediticia, Moody's reconoce que el marco institucional bajo el que operan los estados condiciona la flexibilidad financiera y en última instancia amarra la capacidad fiscal de los estados a la del soberano. De acuerdo con esto, es limitado el potencial de mejora de la calificación en escala global de Baa1 del crédito respaldado de Chiapas, debido a que la calificación es igual a la del Gobierno de México.

Las calificaciones podrían enfrentar presión a la baja si los niveles de cobertura de intereses cayeran significativamente por debajo de nuestras expectativas. Dada la relación entre el crédito y la calidad crediticia del deudor, una baja de las calificaciones de emisor del Estado de Chiapas podría también ejercer presión a la baja en las calificaciones de deuda de este crédito.

Las principales metodologías utilizadas en esta calificación fueron "Gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos" publicada en mayo de 2008, "Aplicación del análisis de impago conjunto a los gobiernos locales y regionales", publicada en diciembre de 2008, "Créditos Respaldados de Municipios y Estados Mexicanos", publicada en enero de 2011 y "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's", publicada en marzo de 2011. Favor de entrar a la pestaña de metodologías en www.moodys.com.mx para obtener una copia de estas metodologías.

La fecha de la última acción de calificación fue el 9 de agosto de 2012.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en marzo de 2011 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

REVELACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.mx.

La calificación fue revelada a la entidad calificada antes de su publicación.

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones, partes no involucradas en las calificaciones, información pública, e información confidencial propiedad de Moody's Investors Service.

Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación de los comités de calificación responsables de asignar y monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de Revelaciones en www.moodys.com.mx.

Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones de la calidad crediticia de instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar "Moody's Rating Symbols and Definitions" en la Página "Rating Process" en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de "ratings disclosure" en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de entrar a www.moodys.com para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones de la calidad crediticia de instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Roxana Munoz
Analyst
Sub-Sovereign Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

David Rubinoff
MD - Sub-Sovereigns
Sub-Sovereign Group
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
SUBSCRIBERS: 44 20 7772 5454

Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

Moody's asigna calificación de deuda de Aa1.mx a un crédito respaldado del Estado de Chiapas
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MJKK y MSFJ asimismo mantienen políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.