Nota: El día 14 de agosto 2019, el comunicado de prensa fue corregido como sigue: En la primera oración del segundo párrafo de la sección Fundamento de las Calificaciones, la fecha de corte fue modificada a junio 30, 2019, y en la segunda oración del segundo párrafo de la sección Fundamento de las Calificaciones, el plazo transcurrido fue cambiado a 30.6 meses. A continuación, el comunicado revisado.
Mexico, August 08, 2019 -- Moody's de México, S.A. de C.V.
("Moody's") asignó las calificaciones de Aaa.mx (sf) (Escala
Nacional de México) y A3 (sf) (Escala Global, Moneda Local)
a los certificados FOVISCB 19U Serie A (los certificados). Se espera
que los certificados sean emitidos por Banco Actinver, S.A.,
Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver,
División Fiduciaria, que actúa únicamente en
su calidad de fiduciario para esta transacción.
Los tenedores de los certificados recibirán intereses y principal
mayormente con flujo de efectivo de una cartera de hipotecas residenciales
otorgadas principalmente a acreditados de bajos ingresos, originadas
y administradas por el Fondo de la Vivienda del Instituto de Seguridad
y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (FOVISSSTE) y afectadas
al fideicomiso, establecido bajo las leyes de México.
La acción de calificación completa es la siguiente:
-Certificados FOVISCB 19U Serie A por un monto de hasta 1,591,590,000
UDIs, o aproximadamente MXN$10,000,000,000,
calificados Aaa.mx (sf) (Escala Nacional de México) y A3
(sf) (Escala Global, Moneda Local)
-Emisor: Banco Actinver, S.A.,
Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver,
División Fiduciaria
Estas calificaciones crediticias están sujetas a la realización
de contingencias que son altamente probables de ser completadas,
como la finalización de documentos y la emisión de valores.
Estas calificaciones crediticias se basan en cierta información
que puede cambiar antes de la realización de tales contingencias,
que incluye condiciones de mercado, proyecciones financieras,
estructura de la transacción, términos y condiciones
de la emisión, características de las cuentas por
cobrar o los activos subyacentes, asignación de flujos de
efectivo y de pérdidas, detonadores de desempeño,
contrapartes de la transacción u otra información incluida
en la documentación de la transacción. Cualquier
cambio pertinente en dicha información o información adicional
puede resultar en un cambio en estas calificaciones crediticias.
FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES
Las calificaciones asignadas se basan en:
- La calidad crediticia de la cartera, la cual está
compuesta por préstamos hipotecarios residenciales a tasa fija,
con primer grado de prelación, denominados en Veces Salarios
Mínimos (VSM) y Unidades de Medida y Actualización (UMA),
garantizados por viviendas de interés social e ingresos medios
en México y otorgados a empleados activos del sector público.
Todos los créditos fueron originados y administrados, vía
descuentos automáticos de nómina, por el FOVISSSTE
(no calificado).
- La mejora crediticia inicial y objetivo de los certificados de
25% en forma de sobreaforo y la prelación de la cascada
de pagos de la transacción.
- Mejora crediticia adicional en forma de diferencial de tasas
y tres meses de cuentas de reserva totalmente financiadas que cubran tres
meses de intereses de los certificados y pagos de principal programados.
- La fecha de vencimiento legal es el 29 de Junio de 2048.
- La estabilidad financiera de FOVISSSTE como administrador,
dada su condición de institución gubernamental y su predominio
como uno de los originadores de hipotecas más grandes de México.
- El alineamiento de intereses de los inversionistas con FOVISSSTE,
como el tenedor de los certificados residuales.
- Las leyes mexicanas bien establecidas que gobiernan la bursatilización
de créditos.
Moody's revisó un portafolio de 17,717 créditos hipotecarios
con un saldo insoluto total de MXN$13,337,145,832
al 30 de junio de 2019, que es la fecha de corte. A esa fecha,
la cartera tenía las siguientes características expresadas
como promedio ponderado: un indicador de crédito a valor
(LTV, por sus siglas en inglés) promedio ponderado (WA,
por sus siglas en inglés) original de 89%, un LTV
WA actual de 76%, un indicador de pago a ingresos de 30%
de todos los acreditados, un plazo transcurrido WA de 30.6
meses, un cupón de crédito WA de 5.89%
y un monto promedio actual del crédito de MXN$752,788.
Los acreditados tenían un ingreso mensual promedio simple de 6.10
UMA.
Los certificados FOVISCB 19U están denominados en Unidades de Inversión
indexadas por inflación (UDIs) y tienen una tasa de interés
fija de 4.86%. Al cierre, los certificados
representarán el 75% del saldo de la emisión,
y el residual representará el 25% restante. En cada
fecha de pago mensual, después de cubrir los gastos,
el efectivo recaudado de los pagos de intereses y principal será
utilizado para pagar intereses sobre los certificados. Después
de los pagos de intereses, el fideicomiso amortizará los
certificados FOVISCB 19U según el calendario de amortización;
cualquier ingreso por prepagos de principal será utilizado para
la amortización acelerada de los certificados. Tras estos
pagos, el fideicomiso aplicará los recursos necesarios para
reponer el fondo de reserva, en caso de ser necesario. Si
se cumplen las condiciones de liberación y se cubren completamente
todos los pagos mencionados anteriormente, cualquier flujo de efectivo
excedente puede ser distribuido al tenedor de los certificados residuales;
si no se cumplen las condiciones de liberación, cualquier
flujo de efectivo excedente será utilizado para la amortización
acelerada del saldo de los certificados calificados.
FOVISSSTE administrará el portafolio bursatilizado. FOVISSSTE
es una institución gubernamental y uno de los originadores hipotecarios
más grandes de México. Se enfoca en proveer vivienda
a los empleados del gobierno de México en condiciones accesibles.
Hipotecaria Total, S.A.P.I. de C.V.
(HITO) actuará como administrador maestro y será responsable
de validar los flujos de efectivo reportados de las cobranzas, así
como de preparar reportes de desempeño del colateral. Moody's
considera que esta transacción depende en buena medida del FOVISSSTE
debido a que la sustitución de FOVISSSTE como administrador sería
muy difícil, dada la naturaleza especializada de la originación
y administración de créditos de nómina para empleados
del gobierno mexicano.
El periodo de tiempo que abarca la información financiera utilizada
para determinar la calificación de FOVISCB 19U es de noviembre
de 2010 a julio de 2019 (fuente: portafolio de colateral subyacente
para los certificados FOVISCB 19U, información proporcionada
por el originador; información histórica de desempeño
de emisiones anteriormente calificadas por Moody's, reportes periódicos
de cobranza y distribución generados por los administradores,
fiduciarios y representantes comunes).
Después de evaluar la calidad crediticia de la cartera de créditos
hipotecarios, Moody's determinó una pérdida esperada
de la cartera de 5% y una mejora crediticia bajo el marco MILAN
de 21.5%; esta última refleja la pérdida
esperada de la cartera en caso de un escenario de recesión severa.
La pérdida esperada de la cartera de 5% se basa en la evaluación
de Moody's de la expectativa de pérdida durante la vida de los
certificados, que tiene en cuenta (1) la expectativa de pérdida
promedio durante la vida de bursatilizaciones anteriores patrocinadas
por Fovissste y (2) el entorno macroeconómico actual de México.
La mejora crediticia bajo el marco MILAN de 21.5% se basa
en la evaluación de Moody's del desempeño histórico
del colateral de FOVISSSTE y las principales características de
la cartera en una base de créditos individuales.
Al emitir y monitorear esta calificación, Moody's consideró
la existencia y el alcance de acuerdos y mecanismos, de haberlos,
para alinear los incentivos del originador y el administrador de los valores
con los de sus posibles adquirentes.
Factores que pudieran generar un alza o baja de las calificaciones:
El factor que podría conducir a un alza de las calificaciones incluye
una evaluación actualizada de nuestra calificación máxima
alcanzable en escala global tras considerar factores cualitativos como
el riesgo de administración. La calificación en escala
nacional ya se encuentra en el nivel más alto posible.
Los factores que podrían conducir a una baja de las calificaciones
incluyen una tasa de desempleo inesperadamente alta de los empleados del
sector público, que resulta en una mayor tasa de incumplimiento
que la esperada y una evaluación más débil de la
estabilidad del administrador o cualquier interrupción en los pagos
relacionada con riesgos operativos.
METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN
La principal metodología utilizada en estas calificaciónes
fue "Metodología de Moody's para calificar operaciones de
RMBS en el contexto MILAN" publicada en junio de 2019. Favor
de entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.mx
para obtener una copia de esta metodología.
Otras metodologías y factores que pueden haber sido considerados
para las calificaciones también se pueden encontrar en www.moodys.com.mx
en el subdirectorio de Metodologías de calificación,
en la pestaña Publicaciones y calificaciones.
Puede encontrar más información sobre el análisis
de Moody's de esta transacción en www.moodys.com.mx.
Moody's revisó las prácticas de originador y administrador
y las considera adecuadas.
Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en
inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones
y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que
permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación
entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones
en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables
contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente
contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro
del mismo país. Las NSR están identificadas por un
modificador de país ".nn" que indica el país al que
se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica.
Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de
las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología
de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada
"Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones
en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional
(NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado
inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida
esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de
incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando
la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en
inglés) a la que corresponde en ese momento específico.
Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico
asociadas con las distintas categorías de calificación en
escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión,
favor de consultar http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1175032.
REVELACIONES REGULATORIAS
Para una especificación más detallada de los supuestos clave
de calificación y el análisis de sensibilidad de Moody's,
consulte las secciones de Supuestos de la Metodología y Sensibilidad
de los Supuestos en el formato de revelaciones.
Al emitir y monitorear esta calificación, Moody's de México
S.A. de C.V. consideró la existencia
y extensión de los acuerdos y mecanismos, de haberlos,
para alinear los incentivos del originador, administrador,
promotor y garante de los instrumentos con los de sus compradores potenciales.
Se prevé que el nivel esperado de ejecución de los mecanismos
estructurales de la transacción a la luz del entorno legal,
normativo, fiscal y de riesgo soberano prevalecerá durante
la vida de la transacción. Los cambios del entorno legal,
fiscal, normativo o de riesgo soberano pueden resultar en un aumento
o disminución del nivel de ejecución de mecanismos estructurales
de la transacción, el nivel de probabilidades de incumplimiento,
o el nivel o el tiempo de recuperación, provocando volatilidad
de calificación.
Al emitir y monitorear estas calificaciones crediticias, Moody's
de México S.A. de C.V. no tomó
en consideración las calificaciones emitidas por otras agencias
calificadoras respecto de estos emisores/instrumentos o instrumentos subyacentes.
El análisis se basa en una simulación Monte Carlo que genera
un gran número de escenarios de flujo de efectivo o pérdida
de colateral, que en promedio coinciden con indicadores clave que
determina Moody's con base en su evaluación de las características
del colateral. Posteriormente Moody's evalúa cada escenario
simulado utilizando un modelo que replica las características estructurales
relevantes y las reglas de distribución de pagos de la transacción
para derivar las pérdidas o pagos de cada instrumento calificado.
La pérdida promedio que incurre un instrumento calificado en todos
los escenarios del flujo de efectivo o pérdida de colateral simulados,
la cual Moody's pondera con base en sus supuestos de la probabilidad de
que realmente ocurran los eventos en dichos escenarios, genera la
pérdida esperada del instrumento calificado.
El análisis cuantitativo de Moody's es una evaluación de
escenarios que estresan los factores que contribuyen a la sensibilidad
de las calificaciones y toma en cuenta la probabilidad de una pérdida
severa de colateral o de insuficiencia de flujos de efectivo. Moody's
pondera el impacto en los instrumentos calificados con base en sus supuestos
de la probabilidad que ocurran los eventos en dichos escenarios.
Las fuentes de información utilizadas para esta calificación
son las siguientes: partes involucradas en la calificación,
información pública, e información confidencial
propiedad de Moody's.
Las calificaciones fueron reveladas a las entidades calificadas antes
de su publicación.
Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas
en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación
de los comités de calificación responsables de asignar y
monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de
Revelaciones en www.moodys.com.mx.
Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie,
categoría/clase de deuda o instrumento, este anuncio proporciona
aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación
de un bono o nota de la misma serie, categoría/clase de deuda
o instrumento emitida con posterioridad o conforme a un programa para
el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones
existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación
de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una
entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones
regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación
referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción
de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones
derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de
soporte. Para mayor información, favor de consultar
la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad
correspondiente en www.moodys.com.mx.
Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que
reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que
se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones
pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación,
las revelaciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad
garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las
siguientes revelaciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción:
Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada,
Revelación de la entidad calificada.
En cumplimiento con requerimientos regulatorios, Moody's de
México ha sido informada que en los dos meses anteriores a la fecha
del presente, HR Ratings ha otorgado una calificación de
AAA (E) a los mismos valores referidos en este comunicado de prensa.
Esta calificación crediticia puede ser modificada al alza/baja
con base en cambios futuros en la situación financiera del Emisor/Instrumento,
y cualquier modificación se hará sin que Moody's de México,
S.A. de C.V. sea responsable en consecuencia.
Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa
aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable,
a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación
respectiva.
Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre
la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria
para efectos de emitir una calificación.
Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información
que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad
y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo,
cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo,
Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda
ocasión, verificar o validar de manera independiente la información
que recibe en su proceso de calificación.
Favor de entrar a Símbolos y Definiciones de Calificaciones de
Moody's en www.moodys.com.mx para mayor información
sobre el significado de cada categoría de calificación y
la definición de incumplimiento y recuperación.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
la última acción de calificación y el historial de
calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera
vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones
de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista
información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona
una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base
en la información que tiene disponible. Para mayor información,
visite nuestro portal www.moodys.com.mx.
Favor de entrar a www.moodys.com.mx para actualización
de cambios del analista líder de calificación y de la entidad
legal de Moody's que emitió la calificación.
Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones
de la calidad crediticia de valores y/o sus emisores y no son una recomendación
para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación
crediticia.
Rodrigo Granovsky
Analyst
Structured Finance Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 1 888 779 5833
Client Service: 1 212 553 1653
Karen Ramallo
Senior Vice President/Manager
Structured Finance Group
JOURNALISTS: 1 212 553 0376
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Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 1 888 779 5833
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