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Moody's asigna calificaciones de B2/Aa3.ar a los bonos propuestas de Frávega S.A.; Perspectiva positiva

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14 May 2010

Aproximadamente ARS 30 millones en deuda afectada

Buenos Aires, May 14, 2010 -- Moody's Latin America asignó una calificación de B2 en Escala Global, Moneda Local y una calificación de Aa3.ar en Escala Nacional Argentina a la emisión propuesta de Frávega S.A. (Frávega) por ARS 30 millones en bonos para el mercado local. Al mismo tiempo, Moody's afirmó la calificación de familia corporativa en moneda local de B2 de Frávega, elevó su calificación en escala nacional argentina a Aa3.ar de A1.ar y cambió la perspectiva a positiva de estable. Los recursos de la emisión serán utilizados para refinanciar la deuda de corto plazo, para capital de trabajo y para efectos corporativos en general.

"El cambio a positiva en la perspectiva de las calificaciones y el alza de la calificación en escala nacional a Aa3.ar surgieron por el esperado crecimiento de ingresos de Frávega debido al programa de pagos en cuotas patrocinado por el gobierno para productos electrónicos de consumo, así como a la copa mundial de futbol 2010, evento que probablemente impulse las ventas de Frávega y sus fondos de las operaciones" señaló Verónica Améndola, AVP Analyst de Moody's. "Adicionalmente, la perspectiva refleja el adecuado perfil de liquidez, fuertes indicadores crediticios y bajo apalancamiento de Frávega, así como la experiencia de su equipo directivo."

La calificación de B2 refleja la posición de Frávega como una de las principales comercializadoras de bienes de consumo y productos para el hogar en Argentina, su sólida posición en la venta de marcas reconocidas y la buena relación histórica con sus proveedores. La calificación también se basa en las operaciones verticalmente integradas del grupo que se componen de una planta de producción de electrodomésticos basada en Tierra del Fuego, que es uno de sus principales proveedores, y Banco Saenz, que es responsable de otorgar créditos personales al consumo para los clientes de Frávega. Finalmente, las calificaciones reflejan un largo antecedente de la compañía en negocios minoristas. Los factores crediticios negativos más importantes incluyen la baja diversificación geográfica y escala relativamente pequeña de Frávega. Adicionalmente, Moody's continuará monitoreando de cerca la capacidad de Frávega para extender el vencimiento de sus líneas de crédito bancarias recomendadas, especialmente durante 2010 y 2011 cuando vence la mayor parte de su deuda.

La calificación de B2 en moneda local de Frávega refleja su expectativa global de pérdida e incumplimiento, mientras que la calificación de Aa3.ar en escala nacional refleja la posición de la calidad crediticia de Frávega en relación a sus pares locales. Las calificaciones de Moody's en escala nacional (NSRs por sus siglas en inglés) pretenden ser medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite a los participantes del mercado hacer una mejor diferenciación de los riesgos relativos. Las NSRs en Argentina están identificadas por el sufijo ".ar". Los emisores o emisiones con calificación Aa3.ar presentan una calidad crediticia por arriba del promedio en relación a otros emisores locales. Las NSRs difieren de las calificaciones en escala global en que no son globalmente comparables contra el universo completo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras entidades calificadas dentro del mismo país.

La perspectiva positiva refleja la expectativa de Moody's que Frávega logrará incrementar sus ingresos y utilidades como se planea en el corto plazo, con base en sus distintas iniciativas comerciales y de eficiencias. La perspectiva de la calificación también refleja la expectativa que Frávega continuará implementando exitosamente su modelo de negocio, y por ende podrá mantener adecuadas métricas crediticias para su categoría de calificación. Finalmente, la perspectiva se debe a que Moody's espera que Frávega logrará mantener un adecuado acceso a créditos bancarios y a líneas de descuento de sus ingresos por tarjeta de crédito.

Podría generarse un alza de las calificaciones por una mejora sostenida del negocio que ocasione mayores márgenes operativos, y por un mayor tamaño y diversificación geográfica. Cuantitativamente, podría generarse un alza por un mayor margen operativo por arriba de 4% o un mejorado perfil de liquidez, con lo que el indicador de flujo de efectivo libre a deuda ajustada sea de más de 10%. La publicación de estados financieros trimestrales también se vería como un factor importante al considerar un alza.

Es muy probable que la perspectiva de la calificación regrese a estable si hubiera menor disponibilidad de créditos al consumo en 2011 y un desempeño más débil al esperado del negocio de la compañía que ocasione un deterioro en los márgenes operativos. Podría generarse una baja en las calificaciones por una caída en el margen EBIT de Frávega que ocasionara que quedara por abajo de 1% o por un incremento significativo en apalancamiento, con lo que el indicador ajustado de deuda total a EBITDA fuera de más de 3.5 veces. También podría generarse presión negativa si se presentaran señales de debilitamiento de la participación de mercado en el mercado detallista local. Finalmente, si hubiera evidencia de debilitamiento de los flujos de efectivo más allá de lo esperado y/o de la relación con su banco, podría verse amenazado el perfil de liquidez de Frávega en 2010 y también podría ocasionar una baja.

Basada en Buenos Aires, Argentina, Frávega es una de las principales comercializadoras de bienes durables de consumo y productos para el hogar en Argentina. Con ventas totales de ARS 1,700 millones y 4.200 empleados a diciembre de 2009, Frávega es una empresa familiar que cuenta con una reconocida marca en el mercado minorista local.

Buenos Aires
Veronica Amendola
Asst Vice President - Analyst
Corporate Finance Group

New York
Brian Oak
Managing Director
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's asigna calificaciones de B2/Aa3.ar a los bonos propuestas de Frávega S.A.; Perspectiva positiva
No Related Data.
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