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Moody's asigna calificaciones de B3/A3.ar a Argentine Gaming Group

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04 Aug 2010

Aproximadamente 55 millones de dólares estadounidenses en deuda afectada

Buenos Aires, August 04, 2010 -- Moody's Latin America asignó calificaciones por primera vez al emisor en moneda local de B3 y en escala nacional de Argentina de A3.ar a Argentine Gaming Group. (AGG). La perspectiva de todas las calificaciones es estable.

Las calificaciones de B3 y A3.ar de AGG reflejan su posición como una de las compañías privadas de juegos de apuesta más grandes de Argentina y su sólido desempeño operativo. Sus ingresos de juegos de apuesta continuaron creciendo a pesar de los efectos de la recesión, lo cual estuvo impulsado por un contexto inflacionario creciente, que generó mayores gastos de consumo. La constante actividad promocional y su favorable posición competitiva en su principal mercado también ayudan al desempeño de AGG. Las calificaciones también reflejan el relativamente bajo apalancamiento de AGG y sus sólidas métricas crediticias para su categoría de calificación.

Los factores crediticios negativos que neutralizan parcialmente estas fortalezas incluyen el pequeño tamaño y escala de AGG, el riesgo de concentración de propiedades, generando su flujo de efectivo desde un solo nicho de mercado, y su relativamente corto antecedente histórico ya que inició operaciones apenas en 2007. En el futuro, Moody's continuará monitoreando de cerca la probabilidad de que se desarrolle presión negativa en sus ingresos y utilidades futuras debido a la posible menor demanda por juegos de apuesta en el mercado principal de la compañía. Dicha reducción de demanda es posible dado el elevado nivel de desempleo en las áreas aledañas a sus operaciones, lo cual podría reducir la demanda de juegos de apuesta en los próximos meses.

La calificación en moneda local de B3 de AGG refleja su expectativa global de incumplimiento y pérdida, mientras que la calificación en escala nacional de A3.ar refleja la posición de la calidad crediticia de AGG en relación a sus pares nacionales. Las calificaciones en escala nacional (NSRs por sus siglas en inglés) de Moodys son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisores y emisiones de deuda dentro de un país determinado, lo que permite a los participantes del mercado hacer una mejor diferenciación de los riesgos relativos. Las NSRs en Argentina están identificadas por el sufijo ".ar". Los emisores o emisiones con calificación A3.ar presentan una calidad crediticia por arriba del promedio en relación a otros emisores locales. Las NSRs difieren de las calificaciones en escala global debido a que no son globalmente comparables contra todo el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras entidades calificadas dentro del mismo país.

La perspectiva estable indica que Moody's espera que AGG continúe siendo exitosa con la implementación de su modelo de negocio, lo cual le permitirá mantener fuertes métricas crediticias para su categoría de calificación. La perspectiva también denota que Moody's espera que la compañía siga políticas financieras prudentes en términos de hacer desembolsos o pagos de dividendos en efectivo a su casa matriz. Finalmente, la perspectiva es estable porque Moody's espera que AGG sea capaz de mantener un adecuado acceso a créditos bancarios, aun mientras las condiciones de mercado continúan difíciles.

Podría generarse un alza de las calificaciones si AGG incrementa su tamaño y se torna geográficamente diversa y fortalece su perfil de liquidez conforme el entorno de negocios mejora en Argentina. Cuantitativamente, podría generarse un impulso a la alza si el indicador de deuda total ajustada-a-EBITDA se mantiene por debajo de 1 vez (2.0 veces al último ejercicio fiscal terminado el 31 de diciembre de 2009) y los márgenes operativos por arriba de 28% (23.7% al último ejercicio fiscal terminado al 31 de diciembre de 2009). También es importante para generar presión a la alza en la calificación que Argentina tenga una perspectiva más predecible para su actividad económica.

Podría generarse presión negativa en las calificaciones o su perspectiva si la recuperación de la economía argentina tiene un efecto positivo menor al esperado en la demanda de juegos de apuesta, afectando ingresos y márgenes. Cuantitativamente, podría generarse una baja por una caída del margen EBIT de AGG por abajo de 15.0% en una base promedio de tres años o por un incremento considerable en el apalancamiento, en el cual la deuda total ajustada-a-EBITDA se incrementara a más de 3.5 veces. Indicios de un debilitamiento de participación de mercado en el mercado local de juegos de apuesta también podría generar presión negativa.

Con sede en Panamá, Hillview Enterprises Inc. ("Hillview") es una compañía que inició operaciones el 4 de abril de 2007 y está dedicada a actividades de inversión. VR Global Partners L.P. ("VR"), fondo de inversión con sede en Rusia, es su compañía controlante con una tenencia accionaria en Hillview de 60.2%. Con 0.4% de las acciones, AGG maneja y consolida todas las compañías que operan tres salas de juego (bingos y máquinas tragamonedas) en Argentina. Con ingresos totales por 101 millones de dólares estadounidenses por el último ejercicio fiscal terminado al 31 de diciembre de 2009, la compañía fue fundada en 1992 y es una de las compañías de juegos de apuesta más grande que opera en Argentina.

Buenos Aires
Veronica Amendola
Asst Vice President - Analyst
Corporate Finance Group

New York
Glenn B. Eckert
Senior Vice President
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's Latin America, Calificadora de Riesgo
Cerrito 1186, 11th fl
Buenos Aires C1010AAX
Argentina

Moody's asigna calificaciones de B3/A3.ar a Argentine Gaming Group
No Related Data.
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Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas. Sería peligroso que los inversores minoristas tomaran decisiones de inversión basadas en calificaciones crediticias de MOODY’S. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional.

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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses