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Moody's asigna calificaciones de Ba1 y Aa3.mx al próximo programa de créditos municipal del Estado de Guerrero hasta por MXN 500 millones

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17 Dec 2010

Mexico, December 17, 2010 -- Moody's de México asignó una calificación de Aa3.mx (Escala Nacional de México) al próximo Programa de Créditos Municipales del Estado de Guerrero hasta por un total de MXN 500 millones. Moody's Investors Service asignó una calificación de Ba1 (Escala Global, Moneda Local) a este programa.

Dentro de este programa, Banorte, el acreedor, otorgará créditos individuales a municipios, los cuales serán pagados por un fideicomiso (Invex como fiduciario) que recibirá directamente transferencias federales del Fondo General de Participaciones y del Fondo de Fomento Municipal de la Tesorería de la Federación (TESOFE). El Estado de Guerrero es el originador del fideicomiso municipal.

Los municipios que participen en el programa de créditos firmarán contratos de crédito individuales con Banorte y se apegarán al contrato de fideicomiso. Los créditos pagarán una tasa de interés compuesta de la TIIE a 28 días más un margen contractualmente pactado en función de la calificación que mantenga la estructura y el plazo máximo deberá coincidir con el fin de la administración municipal en turno.

Las calificaciones asignadas se basan en la documentación recibida por Moody's a la fecha de asignación de la calificación. Aun cuando los municipios firmarán contratos de crédito individuales a lo largo de la vida del programa, Moody's no espera cambios a la estructura durante este período. En caso que la estructura de los créditos cambie con respecto a la documentación que nos fue presentada, Moody's evaluará el impacto correspondiente que tendrían estos factores en las calificaciones y actuará en consecuencia.

Fundamentos de la Calificación:

Las calificaciones de Ba1/Aa3.mx asignadas al programa de créditos reflejan la calidad crediticia subyacente del Estado de Guerrero (Ba2/A2.mx, perspectiva positiva) y están respaldadas por las siguientes mejoras legales y crediticias:

1.- Estructura del fideicomiso e instrucción irrevocable a la TESOFE que mitiga la probabilidad de que un municipio o el Estado logre interferir con el flujo de efectivo.

2.- Los flujos de efectivo estimados generan moderados niveles de cobertura. Bajo el escenario base de Moody´s se estima que los flujos de efectivo proporcionen una cobertura de servicio de la deuda de 1.6x, en el punto más bajo a lo largo de la vida del crédito. Bajo el escenario de estrés de Moody's se estima que los flujos de efectivo otorguen una cobertura de servicio de la deuda de 1.4x, en el punto más bajo de la vida del crédito.

3.- Sólido nivel de fondo de reserva que representa una cobertura de 2.0x el servicio de la deuda, proporcionando protección contra retrasos en los pagos.

4.- El riesgo político a nivel municipal se reduce por el mediano plazo de los créditos con vencimientos previos al término de la administración municipal en turno.

5.- Mediante una instrucción irrevocable del Estado de Guerrero a su Fideicomiso Maestro, después de pagar las obligaciones de servicio de la deuda del estado, deberá transferir hasta 20% del saldo insoluto total de los créditos municipales en caso de que un evento de amortización anticipada ocurra en uno o más de los créditos.

Los fundamentos de la calificación también toman en cuenta los siguientes retos crediticios:

1.- Si el estado contrata deuda adicional, los flujos disponibles en su Fideicomiso Maestro podrían ser menores al 20% del saldo insoluto total de los créditos municipales en caso de un evento de amortización anticipada.

2.- La compleja estructura del programa, en la que el Fiduciario podría manejar un número importante de cuentas representa un riesgo operativo. Este riesgo se neutraliza parcialmente por la favorable experiencia del Fiduciario operando estructuras complejas (mismo fiduciario que para el programa original).

3.- Bajo los términos de los créditos municipales, el incumplimiento de algunas de las obligaciones contractuales, incluyendo la entrega oportuna de información financiera, otorga al banco el derecho de solicitar la amortización anticipada de los créditos individuales. A pesar de que esto implica que la cultura crediticia del municipio podría afectar el desempeño del programa, los riesgos asociados son compensados parcialmente, dado que una comisión monitorea las finanzas y el desempeño de los participantes del programa.

Las principales metodologías utilizadas para calificar al Estado de Guerrero fueron "Gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos" y "Aplicación del análisis de impago conjunto a los gobiernos locales y regionales", publicadas respectivamente en mayo de 2008 y diciembre de 2008.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's titulada "Mapeo de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

La última acción de calificación del Estado de Guerrero fue el 14 de septiembre de 2010, cuando Moody's cambió la perspectiva de las calificaciones de emisor del Estado de Guerrero de Ba2/a2.mx a positiva de estable.

DIVULGACION REGULATORIA

Las fuentes de información utilizadas para la determinación de la calificación crediticia fueron: partes involucradas en la calificación, partes no involucradas en la calificación, información pública e información confidencial propiedad de Moody's Investors Service.

Moody's Investors Service considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor u obligación es satisfactoria para efectos de mantener una calificación crediticia.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para determinar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en Moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas Calificaciones Crediticias data de tiempos antes de que las Calificaciones Crediticias de Moody's Investors Service fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's Investors Service proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal moodys.com.

Favor de visitar nuestra página de Políticas Crediticias en Moodys.com para consultar las metodologías utilizadas al determinar las calificaciones, mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación, y la definición de incumplimiento y recuperación.

Mexico
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London
David Rubinoff
MD - Sub-Sovereigns
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Moody's Investors Service Ltd.
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Moody's de Mexico S.A. de C.V
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Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

Moody's asigna calificaciones de Ba1 y Aa3.mx al próximo programa de créditos municipal del Estado de Guerrero hasta por MXN 500 millones
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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses