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Rating Action:

Moody's asigna calificaciones de Baa1 y Aaa.mx a la futura emisión de certificados bursátiles del Distrito Federal por MXN 2 mil millones

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08 Jun 2010

Mexico City, June 08, 2010 -- Moody's de México asignó una calificación de Aaa.mx (Escala Nacional de México) y Moody's Investors Service asignó una calificación de Baa1 (Escala Global, moneda local) a la futura emisión de certificados bursátiles del Distrito Federal (Ciudad de México) por MXN 2 mil millones.

La emisión de los certificados se estructurará dependiendo del interés de los inversionistas, de acuerdo a una o una combinación de las siguientes propuestas hasta por 2 mil millones:

- Propuesta I: pesos mexicanos, vencimiento a 5 años, pagos mensuales del servicio de la deuda con base en una tasa de interés compuesta por la TIIE a 28-días (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio) más una sobretasa que será determinada al cierre de la transacción.

- Propuesta II: pesos mexicanos, vencimiento a 10 años, pago único de capital al vencimiento, pago de intereses semestral con base en una tasa de interés fija que será determinada al cierre de la transacción.

- Propuesta III: UDIS (Unidades de Inversión), vencimiento a 15 años, periodo de gracia de 10 años para el pago de capital, pago de intereses semestral con base en una tasa fija que será determinada al cierre de la transacción.

Las calificaciones asignadas se basan en documentación recibida por Moody's a la fecha de asignación de la calificación. En caso de que cambien las estructuras con relación a la documentación que nos fue proporcionada, Moody's evaluará el impacto que pudieran tener dichos cambios en las calificaciones y actuará en consecuencia.

Fundamentos de las calificaciones

A pesar de que el Distrito Federal (DF) está obligado contractualmente a cumplir con los pagos del servicio de la deuda de los certificados bursátiles, el Gobierno de México (Baa1/Aaa.mx) es el deudor en última instancia de dichos créditos, así como del resto de la deuda del DF. En consecuencia, las calificaciones asignadas a esta transacción reflejan la calidad crediticia del Gobierno Federal.

Bajo el marco legal actual, que rige las obligaciones financieras del Distrito Federal, el Gobierno de México (Baa1/Aaa.mx) es el deudor de las obligaciones crediticias del DF. El Congreso Federal aprueba cada año un tope de endeudamiento para el DF, el cual forma parte del presupuesto federal. Para contratar deuda, el DF debe obtener la aprobación de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). En la práctica, ya que se cuenta con la aprobación de la SHCP, la deuda se contrata con la firma de la documentación por parte de la SCHP y el DF. Los ingresos derivados de la contratación de deuda se transfieren al DF y éste a su vez asume la responsabilidad directa del pago de servicio de la deuda. A lo largo de todo este proceso, las obligaciones de la deuda siguen siendo obligaciones directas del Gobierno Federal.

Adicionalmente a estas características institucionales, las calificaciones de Baa1/Aaa.mx también toman en cuenta las siguientes fortalezas legales y crediticias integradas en la emisión prevista:

1. Validez de la autorización legal de la transacción, que autoriza al Fideicomiso Maestro para ser utilizado como un mecanismo para el pago del servicio de deuda.

2. Una fuerte estructura de fideicomiso, basado en una notificación irrevocable para que la Secretaría de Hacienda transfiera los derechos y los flujos de las participaciones al Fideicomiso Maestro (Deutsche Bank como fiduciario) y después sean distribuidos al fideicomiso emisor (Bank of New York Mellon como fiduciario).

3. Los flujos estimados generan fuertes indicadores de cobertura del servicio de la deuda (cobertura de múltiples veces el servicio de la deuda) bajo los escenarios base y de estrés de Moody's.

Las calificaciones asignadas también consideran los siguientes retos crediticios:

- Esta transacción comparte los ingresos por participaciones con otras obligaciones de deuda de manera pari-passu y en el futuro el DF incorporará nuevas obligaciones al Fideicomiso Maestro. No obstante, el desempeño histórico de las obligaciones que ya se encuentran dentro del Fideicomiso Maestro ha sido muy fuerte y esperamos se mantenga en el futuro.

- La estructura del Fideicomiso Emisor para estos certificados bursátiles requiere que el Fideicomiso Maestro transfiera mensualmente los ingresos por participaciones al Fideicomiso Emisor. A pesar de que esto añade complejidad, los riesgos se compensan por 1) los fuertes resultados históricos del DF al ejecutar financiamientos de manera similar, 2) la sólida historia de ambos fideicomisos en el mercado local y 3) el adecuado desempeño histórico de todas las obligaciones que actualmente son pagadas a través del Fideicomiso Maestro.

Esta emisión de certificados bursátiles por MXN 2 mil millones es la primera de tres emisiones (de un total de aproximadamente MXN 5 mil millones) que se espera sean emitidos en 2010.

La última acción de calificación con respecto al Distrito Federal fue tomada en noviembre 21 de 2006, cuando las calificaciones de Deuda de Baa1 (Escala Global, moneda local) y Aaa.mx (Escala Nacional de México) fueron asignadas a la emisión de certificados bursátiles por MXN 1,400 millones.

Las principales metodologías utilizadas para calificar al Distrito Federal fueron "Sovereign Bond Ratings" y "Gobiernos Locales y Regionales Fuera de Estados Unidos", publicadas respectivamente en septiembre 2008 y mayo de 2008 y disponibles en www.moodys.com en el subdirectorio de Rating Methodologies bajo la pestaña de Research & Ratings. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a este emisor también se encuentran disponibles en el subdirectorio de Rating Methodologies en el sitio web de Moody's.

Mexico City
Maria del Carmen Martinez-Richa
Asst Vice President - Analyst
Sub-Sovereign Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Telephone:+52-55-1253-5700

London
David Rubinoff
Managing Director
Sub-Sovereign Group
Moody's Investors Service Ltd.
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
SUBSCRIBERS: 44 20 7772 5454

Moody's asigna calificaciones de Baa1 y Aaa.mx a la futura emisión de certificados bursátiles del Distrito Federal por MXN 2 mil millones
No Related Data.
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses