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Rating Action:

Moody's asigna calificaciones de Baa1/Aaa.mx a las notas mexicanas propuestas de Televisa

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01 Sep 2010

Mexico, September 01, 2010 -- Moody's Investors Service asignó calificaciones de Baa1 en escala global y Moody's de México asignó calificaciones de Aaa.mx en escala nacional de México a las notas mexicanas senior quirografarias propuestas por hasta $10,000 millones de pesos de Grupo Televisa, S.A.B. (Televisa) con vencimiento en 2020. Los recursos de las notas serán utilizados para efector corporativos en general, que pueden incluir el pago de deuda existente y adquisiciones. Las nuevas notas estarán pari passu con el resto de la deuda senior y quirografaria de Televisa. La perspectiva de las calificaciones es estable.

Asignaciones:

..Emisor: Grupo Televisa, S.A.B.

....Calificaciones de deuda/bono regular senior quirografario, asignadas de Baa1/Aaa.mx

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

Las calificaciones de Televisa están soportadas por la fuerte posición competitiva del grupo en los mercados mexicanos de televisión abierta y televisión de paga, su fortaleza financiera y su estable desempeño operativo. El modelo de negocio fuertemente basado en publicidad ha probado ser resistente durante la última crisis económica en México, en 2007-2009, y particularmente al compararlo con los de sus pares internacionales de medios diversificados. Las ventas nominales de radiodifusión televisiva en los últimos doce meses fueron 2.7% mayores en comparación con las de los 12 meses anteriores terminados a junio de 2009, a pesar de la fuerte recesión económica, especialmente en 2009. El manejable perfil de vencimiento de deuda de Televisa por los próximos años y su amplia liquidez en forma de un considerable saldo de efectivo, también soportan las calificaciones. Sin embargo, los factores que restringen las calificaciones de televisa son su tamaño más pequeño en términos de ingresos al compararla con sus pares de medios diversificados, y la incertidumbre en torno a la falta de transparencia de la compañía con respecto a sus planes de crecimiento y objetivo de apalancamiento a largo plazo.

Moody's espera que, al concluir la transacción propuesta, el apalancamiento financiero de Televisa no incremente significativamente del indicador de deuda/EBITDA ajustado de 2 veces registrado al 30 de junio de 2010. Sin embargo, el uso que se haga del efectivo de la compañía será un factor importante que podría afectar la estabilidad de las calificaciones de Televisa. Aun cuando Moody's no espera que una inversión significativa incremente el riesgo de negocio de la compañía, en la medida en que el efectivo sea distribuido a los accionistas en lugar de ser utilizado para inversiones, se reducirá significativamente la flexibilidad financiera de la compañía para futuras inversiones.

Televisa tiene un cómodo perfil de vencimiento de deuda y una sólida fortaleza financiera. Al 30 de junio de 2010, la compañía solamente tenía 142 millones de dólares estadounidenses de deuda con vencimiento antes del cierre de 2011 (créditos bancarios por alrededor de 70 millones de dólares y notas por 72 millones de dólares). La exposición de Televisa a deuda denominada en moneda extranjera (alrededor de 2,500 millones de dólares estadounidenses) se neutraliza actualmente de manera parcial por una posición de efectivo mayoritariamente denominada en dólares, que al 30 de junio de 2010 ascendía a 1,900 millones de dólares, así como por algunos ingresos de exportación denominados en dólares. Moody's normalmente no considera el efectivo en los indicadores de apalancamiento; sin embargo, históricamente, Televisa ha mantenido efectivo que cubre una parte importante de su deuda total insoluta. En el futuro, aun cuando pueda bajar el efectivo en relación a la deuda total, Moody's espera que Televisa mantenga estrategias similares de manejo de efectivo para compensar su exposición a pasivos en moneda extranjera, o que contrate swaps perfectos de moneda extranjera u otros contratos derivados para cobertura de sus riesgos de moneda si decide reducir su posición de efectivo.

La perspectiva estable se basa en las expectativas de Moody's de que Televisa mantendrá sus márgenes operativos y apalancamiento en los niveles actuales por el futuro previsible, y en el cómodo perfil de vencimiento de deuda de la compañía. Moody's considera que Televisa será capaz de continuar maniobrando ante las actuales incertidumbres económicas dentro de su actual categoría de calificación. Asimismo, Moody's no espera que la compañía realice una adquisición importante que afecte sus métricas crediticias de manera significativa. Las calificaciones del grupo podrían experimentar presión a la alza si incrementa su escala y diversificación a un punto en que sus métricas crediticias estén menos susceptibles al potencial efecto de una gran adquisición.

Las calificaciones podrían quedar presionadas a la baja si un débil desempeño de los negocios principales de radiodifusión televisiva, sistemas de TV de paga (DTH y cable) o telecomunicaciones de la compañía, ocasionara que las métricas crediticias ya no fueran consistentes con la categoría de calificación actual, manteniendo un indicador de deuda bruta a EBITDA por arriba de 2.5 veces de manera sostenida y el efectivo de las operaciones tendiera a la baja y quedara sostenidamente por abajo de 30% de la deuda. Además, las calificaciones de Televisa podrían dar espacio para que el apalancamiento incrementara temporalmente por arriba de 2.5 veces siempre y cuando sea por un período de tiempo muy limitado y el flujo de efectivo libre no caiga por abajo de 20% de la deuda. Adicionalmente, una importante reducción del efectivo si hacer una efectiva eliminación de la exposición a deuda en moneda extranjera, podría afectar negativamente la calificación o su perspectiva.

Moody's revisó el borrador preliminar de la documentación de las notas propuestas y las calificaciones asignadas presumen que no habrá una variación importante de los borradores revisados y que todos los contratos serán legalmente válidos, vinculantes y ejecutables.

La principal metodología utilizada para calificar a Grupo Televisa, S.A.B. es la "Large Global Diversified Media Industry Rating Methodology" publicada en noviembre de 2007. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a este emisor también se encuentran disponibles en el subdirectorio de Rating Methodologies en el sitio web de Moody's.

Con sede en la Ciudad de México, México, Grupo Televisa, S.A.B. ("Televisa") es la compañía de medios diversificada más grande en el mundo de habla hispana en términos de capitalización de mercado. Los ingresos por los últimos doce meses a junio de 2010 ascendieron a aproximadamente 4,300 millones de dólares estadounidenses y el margen EBITDA ajustado (con los ajustes estándar de Moody's) alcanzó 40%. El principal negocio de Televisa es la radiodifusión televisiva, el cual representó aproximadamente 39.5% de los ingresos y 49% de la Utilidad Operativa del Segmento, según fue reportado. Televisa tiene participación accionaria en el proveedor de servicio satelital DTH (directo al hogar) más grande de México y en tres compañías de televisión por cable, que ofrecen servicios de video, banda ancha y telecomunicaciones.

REVELACIONES DE REGULACIÓN

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son: partes involucradas en las calificaciones, información pública, e información confidencial e interna de Moody's Investors Service.

Moody's Investors Service considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor o la obligación es satisfactoria para efectos de asignar una calificación crediticia.

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Mexico
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Moody's asigna calificaciones de Baa1/Aaa.mx a las notas mexicanas propuestas de Televisa
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