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Moody's asigna calificaciones de Fortaleza Financiera B1/Aa3.ar a Consolidar ART

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Global Credit Research - 18 Jun 2010

Buenos Aires, June 18, 2010 -- Moody´s Latin America asignó las calificaciones de fortaleza financiera B1 --calificación global para obligaciones en moneda local- y de Aa3.ar en la escala nacional de Argentina a Consolidar Aseguradora de Riesgos del Trabajo S.A. ("Consolidar ART"). La perspectiva de ambas calificaciones es negativa.

Consolidar ART es una aseguradora de riesgos del trabajo líder mayoritariamente propiedad del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) y de su subsidiaria local: BBVA Banco Francés. Consolidar ART ofrece la cobertura de riesgos del trabajo a grandes y medianas empresas en Argentina y está operando desde el inicio del sistema en el año 1996. BBVA posee otras dos aseguradoras en el país: BBVA Consolidar Seguros (especializada en seguros generales y vida crédito) y Consolidar Retiro (que opera en el segmento de retiro individual y previsional).

De acuerdo con Moody's, las calificaciones de Consolidar ART reflejan fundamentalmente su perfil crediticio intrínseco así como las características de su propiedad por parte del grupo internacional BBVA. Con relación a su perfil crediticio intrínseco, la compañía es una de las líderes en el segmento de ARTs, presenta buenos rendimientos en su cartera de inversiones y una adecuada capitalización. Moody's agregó que la participación de mercado de Consolidar ART se ha mantenido en aproximadamente el 11% (basado en primas emitidas) en este segmento en particular en los últimos cinco ejercicios, y se ubicó como la tercera mayor al cierre del año 2009.

Con relación a su capitalización, Alejandro Pavlov, VP de Moody's explicó, "aunque el apalancamiento técnico bruto de Consolidar ART alcanzó a 9 veces al cierre del ejercicio 2009 --lo cual indica una muy baja adecuación de su capital con relación a compañías de seguros calificadas en otros países-, la compañía mantiene una adecuada posición de capitales por sobre lo requerido regulatoriamente". A diferencia de otras aseguradoras de riesgos del trabajo, Consolidar ART no ha tenido que recibir aportes de capital en los últimos años, lo cual morigera el alto nivel que presenta el apalancamiento bruto.

Sin embargo, estas fortalezas se hallan contrarrestadas por varios riesgos y desafíos incluyendo los siguientes: el alto riesgo crediticio de sus inversiones --dado que la mayor parte de las mismas presentan calificaciones de grado especulativo a nivel global--, la falta de diversificación por ramos --siendo una aseguradora monorrámica de riesgos del trabajo--, su apalancamiento en resultados financieros para compensar importantes y sostenidas pérdidas técnicas, las incertidumbres relacionadas con el sistema de riesgos del trabajo el cual se caracteriza por cambios regulatorios frecuentes, y por el débil ambiente operativo de Argentina. Al igual que muchas de sus compañías comparables locales, la cartera de inversiones de Consolidar ART se halla compuesta principalmente por bonos y otros instrumentos emitidos por el Gobierno Argentino, depósitos en bancos locales y otros instrumentos emitidos localmente --todos ellos con calificaciones de grado especulativo en una base global--.

Alejandro Pavlov agregó: "Las calificaciones de Consolidar ART reciben una suba desde su nivel intrínseco debido a las características de la propiedad y al apoyo implícito por parte del BBVA. Sin embargo, la calificación de esta aseguradora de riesgos del trabajo es inferior a la de las otras dos aseguradoras del grupo en Argentina porque los productos de estas últimas se consideran mejor alineados con la estrategia de banca seguros de BBVA". La agencia calificadora explicó que la perspectiva de las calificaciones de Consolidar ART es negativa reflejando la incertidumbre que genera la creciente judicialidad del sistema, la posibilidad de una menor rentabilidad y capitalización hacia el futuro dados los recientes cambios regulatorios en el sistema de riesgos del trabajo, así como por la incertidumbre acerca si la compañía es estratégicamente importante para BBVA.

Al comentar sobre aquellos factores que podrían ocasionar una suba en las calificaciones de Consolidar ART, Moody's señaló los siguientes: 1) una suba en la calificación soberana de Argentina o mejora en su ambiente operativo, 2) la sostenida mejora en el indicador combinado y en su capitalización, 3) una importante mejora en la calidad crediticia de sus inversiones y 4) una aún mayor presencia de mercado. Por el contrario, las calificaciones podrían bajar en caso de: 1) una baja en la calificación soberana de Argentina o de un deterioro en su ambiente operativo, 2) un importante deterioro en la calidad de sus inversiones, 3) mayores pérdidas técnicas, 4) una sostenida reducción en su posición de capitales regulatorios y 5) por un empeoramiento de su grado de apalancamiento; o por una reducción de su market share.

Consolidar ART --con casa central en Buenos Aires, Argentina-, registró unos activos totales por AR$1.036 millones y una ganancia neta de AR$20.4 millones, con una producción total por AR$576 millones para el período de nueve meses concluido el 31 de Marzo de 2010. A esa misma fecha, la compañía reportó un patrimonio neto de AR$203.6 millones.

Nota: Las calificaciones de fortaleza financiera de compañías de seguros en la Escala Nacional de Moody´s son un ordenamiento relativo de la fortaleza financiera de dichas compañías en una base de comparación relativa a otras compañías dentro de un país determinado. Las calificaciones dentro de esta escala no son globalmente comparables sino que reflejan el riesgo crediticio relativo dentro de un país especifico (uso domestico). Para las compañías argentinas, las calificaciones en escala nacional llevan el identificador ".ar". Contrariamente, las calificaciones globales de fortaleza financiera de compañías de seguros para obligaciones en moneda local indican el riesgo crediticio relativo en una escala global comparable. En el caso de una compañía de seguros domiciliada en un país con una calificación de riesgo soberano en grado especulativo, estas calificaciones son el resultado -- entre otros factores-- del riesgo político, el riesgo de imposición de una moratoria generalizada en los pagos de deudas, la debilidad del sistema judicial y por el riesgo de interrupción o interferencia del Estado en el funcionamiento del sistema financiero. Tomadas en conjunto, las calificaciones en la escala nacional de un país y las calificaciones en la escala global proveen una más detallada opinión acerca del riesgo crediticio de una compañía. Las calificaciones globales de fortaleza financiera de compañías de seguros para obligaciones en moneda local hechas por Moody´s son opiniones acerca de la capacidad de dichas compañías de cumplir puntualmente con las obligaciones y reclamos de los asegurados sobre una base de comparación global.

Para mayor información, por favor visite nuestra página www.moodys.com/insurance.

Buenos Aires
Alejandro Pavlov
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group

Buenos Aires
Diego Nemirovsky
Asst Vice President - Analyst
Financial Institutions Group

Moody's asigna calificaciones de Fortaleza Financiera B1/Aa3.ar a Consolidar ART
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses