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Rating Action:

Moody's asigna calificaciones de deuda de Baa3 y Aa2.mx al futuro Programa Municipal de Créditos del Estado de México por MXN 2,000 millones

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27 Aug 2010

Mexico, August 27, 2010 -- Moody's de México asignó una calificación de Aa2.mx (Escala Nacional de México) a un Programa de Créditos al que pueden acceder los municipios del Estado de México por MXN 2,000 millones. Moody's Investors Service asignó una calificación de Baa3 (Escala Global, Moneda Local) a este programa.

Dentro de este programa, Banobras, el acreedor, otorgará créditos individuales a los municipios que así lo soliciten, los cuales serán pagados a través un fideicomiso municipal (Ixe como fiduciario) que recibirá transferencias federales etiquetadas del Fondo de Aportaciones para la Infraestructura Social Municipal (FAISM). El fideicomiso recibirá las transferencias del FAISM vía una instrucción irrevocable a la TESOFE.

Los municipios que estén interesados en participar en el programa de créditos firmarán un contrato de crédito individual con Banobras y un convenio de adhesión al fideicomiso. Los créditos serán a tasa fija y el vencimiento máximo deberá coincidir con el fin del periodo de las actuales administraciones municipales (noviembre de 2012). El monto de cada crédito variará según el monto de FAISM disponible al momento de firmar el contrato de crédito. De acuerdo con esto, el monto global bajo el programa de créditos, que originalmente se estimó en alrededor de MXN 2,000 millones, es ahora de alrededor de MXN 1,600 millones.

Las calificaciones asignadas se basan en documentación recibida por Moody's a la fecha de asignación de la calificación. Aunque los contratos de crédito individuales dentro del programa serán firmados por los municipios durante 2010, Moody's no espera que se hagan cambios a la estructura del programa durante este período. En caso de que cambie la estructura del programa en relación a la documentación que nos fue proporcionada, Moody's evaluará el impacto que pudieran tener dichos cambios en las calificaciones y actuará en consecuencia.

Fundamentos de las calificaciones:

Las calificaciones de Baa3/Aa2.mx asignadas al programa de créditos reflejan la calidad crediticia subyacente del Estado de México (Ba2/A2.mx), así como por las siguientes mejoras crediticias y legales:

- La estructura del fideicomiso e instrucción irrevocable a la TESOFE reducen la probabilidad de que un municipio logre interferir con el flujo de fondos. Adicionalmente, la naturaleza etiquetada del FAISM, que solamente puede ser utilizado para proyectos de capital y servicio de la deuda, limita significativamente el incentivo que pudieran tener los municipios para tratar de desviar estos flujos para utilizarlos para cubrir gastos corrientes en caso de una crisis.

- A diferencia de las transferencias por participaciones, que son vulnerables a fluctuaciones económicas y mostraron gran volatilidad durante la reciente crisis económica, las transferencias del FAISM son mucho más estables y están menos expuestas a fluctuaciones. Específicamente, el nivel exacto de las transferencias FAISM anuales se establece cada año en el presupuesto federal.

- Adicionalmente, la Ley de Coordinación Fiscal establece que el monto de las transferencias FAISM que está disponible para el servicio de la deuda de los municipios es el mayor entre: 25% de las transferencias FAISM en cualquier año o 25% de las transferencias FAISM en el año en que se adquiere el crédito. Esto establece de manera efectiva un piso para los fondos que fluyen al fideicomiso.

Las calificaciones asignadas también consideran los siguientes retos crediticios:

- Las transferencias FAISM afectadas están estructuradas para proporcionar flujos con indicadores de cobertura de servicio de la deuda de cuando menos 1x, tanto en un escenario base como de estrés.

- La estructura del crédito no incluye un fondo de reserva para mitigar posibles retrasos técnicos en la transferencia de FAISM para pagar el servicio de la deuda.

Aunque estos riesgos constituyen debilidades crediticias, éstos se compensan por las siguientes consideraciones:

- Dado que el monto del FAISM para este año ya se ha determinado en el presupuesto federal del 2010, el cual establece un piso para los flujos del fideicomiso, el FAISM debería caer en más de 75% para que impactara negativamente la cobertura del servicio de la deuda de 1x.

- La falta de un fondo de reserva se compensa por la característica de que existe un período de gracia que tolera tres casos de incumplimiento de pago de servicio de la deuda sin penalización, cuando dichos pagos se encuentren al corriente antes del siguiente vencimiento. Esta flexibilidad, junto con el fuerte registro de la TESOFE de realizar los pagos en tiempo, generan una protección contra la posibilidad de un retraso técnico en la transferencia del FAISM al fideicomiso y del fideicomiso al acreedor. Adicionalmente, el perfil de corto plazo del programa (menos de tres años) también ayuda a mitigar estos riesgos.

La última acción de calificación del Estado de Mexico fue el 12 de mayo de 2010, cuando las calificaciones de emisor fueron modificadas a la alza a Ba2 (Escala Global, moneda local) y A2.mx (Escala Nacional de México) de Ba3 y A3.mx.

Las principales metodologías utilizadas para calificar al Estado de México fueron "Gobiernos Locales y Regionales Fuera de Estados Unidos" y "Aplicación del Análisis de Incumplimiento de Pago Conjunto a los Gobiernos Regionales y Locales," publicadas respectivamente en mayo de 2008 y diciembre de 2008 y disponibles en www.moodys.com en el subdirectorio de Rating Methodologies bajo la pestaña de Research & Ratings. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a este emisor también se encuentran disponibles en el subdirectorio de Rating Methodologies en el sitio web de Moody's.

DIVULGACION REGULATORIA

Las Fuentes de informacion utilizadas para la calificacion de credito fueron las siguientes: partes involucradas en la calificacion, informacion publica e informacion confidencial de Moody's Investors Service. Moody's Investors Service considera la calidad de la informacion disponible sobre el emisor o la obligacion como satisfactoria para el fin de la asignacion de calificacion.

Moody's Investors Service adopts all necessary measures so that the information it uses in assigning a credit rating is of sufficient quality and from reliable sources; however, Moody's Investors Service does not and cannot in every instance independently verify, audit or validate information received in the rating process.

Please see ratings tab on the issuer/entity page on Moodys.com for the last rating action and the rating history.

The date on which some Credit Ratings were first released goes back to a time before Moody's Investors Service's Credit Ratings were fully digitized and accurate data may not be available. Consequently, Moody's Investors Service provides a date that it believes is the most reliable and accurate based on the information that is available to it. Please see the ratings disclosure page on our website www.moodys.com for further information.

Please see the Credit Policy page on Moodys.com for the methodologies used in determining ratings, further information on the meaning of each rating category and the definition of default and recovery.

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Moody's asigna calificaciones de deuda de Baa3 y Aa2.mx al futuro Programa Municipal de Créditos del Estado de México por MXN 2,000 millones
No Related Data.
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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses
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