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Moody's asigna una calificación Aaa.mx (sf) a los certificados bursátiles FAMACB 10 de Ally Credit, una bursatilización de créditos plan piso en México

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28 Oct 2010

Aproximadamente MXP1,500 millones de deuda afectados

Mexico, October 28, 2010 -- Moody's de México, S.A. de C.V. (Moody's) hace notar que a la fecha los instrumentos contemplados en esta transacción aún no ha sido colocados en el mercado. Si algún supuesto o factor considerado por Moody's al asignar las calificaciones cambiara antes del cierre, Moody's podría modificar las calificaciones asignadas a los certificados.

Emisor: Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero, Fiduciario únicamente en su capacidad de fiduciario.

Certificados Serie A FAMACB 10 por hasta MXP1,500,000,000 calificados Aaa.mx (sf) (Escala Nacional Mexicana) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION

Moody's asignó una calificación de Aaa.mx (sf) (Escala Nacional Mexicana) y de Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local) a los certificados Serie A (FAMACB 10) de Ally Credit, S.A. de C.V. (anteriormente GMAC Mexicana, S.A. de C.V.) a ser emitidos por Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero, Fiduciario, actuando únicamente en su capacidad de fiduciario.

Los intereses y principal a los tenedores de los certificados serán pagados con el flujo de efectivo de los créditos plan piso originados por Ally Credit y cedidos al Fideicomiso Maestro FAMA, el cual fue establecido bajo las leyes de México.

Las calificaciones se basan en los siguientes factores:

-- La calidad crediticia del portafolio inicial, el cual está compuesto por créditos plan piso denominados en pesos mexicanos, con tasa de interés variable originados por Ally Credit.

-- La mejora crediticia de 18% para los certificados Serie A en forma de subordinación representada por los certificados Serie B y Serie C.

-- La disponibilidad de una cuenta de reserva dinámica que puede cambiar de 2% a 4% dependiendo de la tasa de pago promedio de 3 meses de los distribuidores. La reserva será fondeada a la fecha de cierre con un monto equivalente al 2% del saldo de la emisión.

-- Los fabricantes de vehículos presentes en la transacción que incluyen, entre otros, a General Motors y Chrysler con un límite de concentración de 35% para las cuentas Chrysler que pueden ser incluidas en el fideicomiso.

-- Los límites de concentración geográfica y por distribuidor que ayudan a asegurar que exista diversidad en el portafolio.

-- La fecha de final legal de la emisión 42 meses después de la fecha de cierre el 25 de noviembre de 2010.

-- Los estándares de originación de Ally Credit y su capacidad en su papel de administrador.

-- Las leyes mexicanas bien establecidas que gobiernan la bursatilización de créditos plan piso.

Las cuentas elegibles en el fideicomiso consisten de créditos plan piso otorgados por Ally Credit a aproximadamente 223 distribuidores de vehículos automotrices en el país. Al 30 de septiembre de 2010, el portafolio de Ally Credit tiene créditos con un saldo insoluto agregado de aproximadamente MXP4,555 millones, de los cuales aproximadamente MXP3,990 millones u 88% son cuentas elegibles.

El portafolio está bien diversificado geográficamente. Excepto por la concentración de 30% en el D.F. y Estado de México, 8% en Jalisco y 8% en Nuevo León, ningún otro estado representa más del 7% del saldo total del portafolio. La diversificación geográfica mitiga el impacto negativo que una contracción en la actividad económica de una región pudiera tener en la experiencia en las cuentas en cuanto a la pérdida crediticia y tasa de pago.

La metodología principal de calificación usada para calificar los certificados FAMACB 10 es "Moody's Approach to Rating U.S. Floorplan ABS Securities" publicada en enero de 2010. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso de calificación de esta transacción también pueden encontrarse en la página web de Moody's.

Consistente con nuestra metodología, el análisis de esta transacción incluyó análisis de simulación y de escenarios estáticos. Nuestro análisis de simulación incluyó una tasa estresada de incumplimiento promedio de distribuidores de hasta 57% y 75% para los distribuidores General Motors and Chrysler, respectivamente, dada la situación financiera actual de las armadoras presentes en el fideicomiso. Las cuentas de los distribuidores Chrysler están limitadas a 35%. Nuestros supuestos principales para tasa de recuperación de vehículos nuevos adjudicados a distribuidores incumplidos es 45% bajo un escenario de Capítulo 7 ("Chapter 7") conforme al código de quiebra de los Estados Unidos, 65% bajo un escenario de Capítulo 11 ("Chapter 11") conforme al código de quiebra de los Estados Unidos y 75% bajo un escenario sin bancarrota.

Moody's Investors Service no recibió ni tomó en cuenta ningún reporte de revisión de terceros sobre los activos subyacentes o instrumentos financieros en esta transacción.

La principal causa de incertidumbre de los supuestos son las tasas de pago y de incumplimiento de distribuidores. Bajo un escenario de desaceleración económica, la tasa de pago puede disminuir si los distribuidores no son capaces de vender vehículos nuevos o si los distribuidores incumplidos venden vehículos y no remiten los ingresos de las ventas al fideicomiso (venta fuera del fideicomiso). La tasa de recuperación de vehículos adjudicados también puede ser afectada dado que los compradores potenciales tienen bajos incentivos para comprar vehículos nuevos bajo un entorno económico negativo. La volatilidad del desempeño basado en pérdidas históricas es baja, sin embargo la información histórica no incluye variables tales como tasa de pago, recuperación e incumplimiento de distribuidores durante un escenario estresado de bancarrota desorganizada del fabricante de vehículos. Como resultado, Moody´s cree que la cantidad de información histórica predice moderadamente el desempeño futuro bajo un escenario de estrés. Adicionalmente, a pesar que las transacciones de plan piso son típicamente sencillas, las características del riesgo crediticio son relativamente complejas.

La sensibilidad de parámetros de Moody's proporcionan un cálculo cuantitativo generado por un modelo, del número de niveles que puede variar un instrumento de finanzas estructuradas calificado por Moody's si cambian algunos parámetros considerados en el proceso inicial de calificación. También se consideran factores cualitativos en el proceso de calificación, así que las calificaciones que serían asignadas en cada caso podrían variar de la información presentada en el análisis de sensibilidad de parámetros. Los resultados generados por los modelos de calificación son uno de los muchos elementos del proceso de calificación. Las calificaciones se determinan colectivamente ejerciendo juicio durante los comités de calificación, los cuales evalúan muchos factores cuantitativos y cualitativos.

Los supuestos clave del modelo de calificación de Moody's para esta transacción son las tasas de recuperación e incumplimiento de distribuidores. En el análisis de sensibilidad de parámetros si la tasa de recuperación asumida se estresara 20% y la tasa promedio de incumplimiento de distribuidores combinada para General Motors y Chrysler fuera 67% la calificación indicada por el modelo para los certificados Serie A cambiaría de Baa1 (sf)/Aaa.mx (sf) a Baa3 (sf)/Aa3.mx (sf). De manera similar, si la tasa de recuperación asumida se estresara 20% y la tasa promedio de incumplimiento de distribuidores combinada para General Motors y Chrysler fuera 70% la calificación indicada por el modelo para los certificados Serie A cambiaría de Baa1 (sf)/Aaa.mx (sf) a Ba2 (sf)/A2.mx (sf). Se debe tomar en cuenta que los supuestos de tasas de recuperación y de incumplimiento de distribuidores son supuestos ya estresados y son más altos que los del caso esperado de Moody's.

REVELACIÓN REGULATORIA

Las fuentes de información utilizada para preparar la calificación crediticia son las siguientes: información pública, partes involucradas en la calificación e información confidencial y propia de Moody's Investors Service.

Moody's Investors Service considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor u obligación es satisfactoria para el propósito de asignar una calificación crediticia.

Más información sobre el análisis de Moody's de esta transacción está disponible en www.moodys.com. Además, Moody's publica un resumen semanal de crédito de finanzas estructuradas, calificaciones y metodologías, disponible en nuestra página web www.moodys.com/SFQuickCheck para todos los usuarios registrados.

MOODY'S adopts all necessary measures so that the information it uses in assigning a credit rating is of sufficient quality and from sources MOODY'S considers to be reliable including, when appropriate, independent third-party sources. However, MOODY'S is not an auditor and cannot in every instance independently verify or validate information received in the rating process.

Please see ratings tab on the issuer/entity page on Moodys.com for the last rating action and the rating history.

The date on which some Credit Ratings were first released goes back to a time before Moody's Investors Service's Credit Ratings were fully digitized and accurate data may not be available. Consequently, Moody's Investors Service provides a date that it believes is the most reliable and accurate based on the information that is available to it. Please see the ratings disclosure page on our website www.moodys.com for further information.

Please see the Credit Policy page on Moodys.com for the methodologies used in determining ratings, further information on the meaning of each rating category and the definition of default and recovery.

Mexico
Alonso Sanchez
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Telephone:+52-55-1253-5700

New York
Linda Stesney
MD - Structured Finance
Structured Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico

Moody's asigna una calificación Aaa.mx (sf) a los certificados bursátiles FAMACB 10 de Ally Credit, una bursatilización de créditos plan piso en México
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses