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Rating Action:

Moody's atribui rating às Quotas Seniores emitidas pelo FIDC Schahin -- Crédito Consignado, uma securitização brasileira de empréstimos consignados

14 Mar 2011

Aproximadamente R$300,0 milhões de Quotas Seniores classificadas

Sao Paulo, March 14, 2011 -- A Moody's America Latina (Moody's) atribuiu ratings preliminares (P)Aa1.br (sf) na Escala Nacional Brasileira e (P)Ba1 (sf) na escala global em moeda local às Quotas Seniores emitidas pelo Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Schahin -- Crédito Consignado (FIDC Schahin CC ou o emissor), uma operação de cessão de direitos creditórios advindos de empréstimos consignados originados pelo Banco Schahin S.A. O FIDC Schahin CC é a primeira operação de securitização de créditos consignados do Banco Schahin classificado pela Moody's.

Emissor: FIDC Schahin -- Crédito Consignado

Quotas Seniores - (P)Aa1.br (sf) (Escala Nacional Brasileira) & (P)Ba1 (sf) (Escala Global em Moeda Local)

FUNDAMENTOS DE RATING

Os ratings são baseados nos seguintes fatores principais:

- O suporte de crédito mínimo de 20% em forma de subordinação no início e ao longo da operação oferecendo suporte às Quotas Seniores;

- O excesso de spread de 4,5% considerado dentro da taxa de cessão dos direitos creditórios sobre as despesas e custos de captação projetados para a operação;

- As características gerais de crédito da carteira securitizada de empréstimos consignados concedida a aposentados e pensionistas do INSS;

- A estrutura e os aspectos legais da operação, a qual inclui a impossibilidade do pedido de falência do fundo e bem estabelecidas leis e regulamentações brasileiras; e

- Os mitigantes operacionais do risco de fungibilidade que possibilitam uma segregação ao Originador mais reforçada dada a função do HSBC Bank Brasil S.A. -- Banco Múltiplo (HSBC) como Agente Centralizador da operação. O INSS realizará pagamentos diretamente em contas bancárias mantidas no Agente Centralizador, o Domicílio Bancário. Recursos só podem ser movimentados dos Domicílios Bancários com a autorização do Administrador. Fluxos de caixa são movimentados diretamente dos Domicílios Bancários após a reconciliação para a conta bancária segregada em nome do Fundo (Conta Autorizada do Fundo) mantida no Custodiante (Santander).

O FIDC Schahin CC é um fundo de investimento em direitos creditórios ("FIDC") constituído sob forma de condomínio fechado e com vencimento 20 anos após a primeira emissão de quotas, e poderá emitir múltiplas séries. A primeira série consiste em uma série única de Quotas Seniores que serão distribuídas publicamente a investidores. As Quotas Subordinadas serão completamente retidas pela Cedente (Banco Schahin S.A.), no entanto, não há restrições explícitas nos documentos do Fundo para a venda de Quotas Subordinadas pelo Cedente no mercado secundário. A remuneração anual das Quotas Seniores será de um spread sobre o CDI (Certificado de Depósito Interbancário) a ser definido.

O prazo de duração das Quotas Seniores será de 60 meses a contar a partir da data inicial de emissão. As Quotas Seniores pagarão juros semestralmente durante os primeiros 24 meses da operação. Em seguida, pagamentos de juros e principal serão realizados mensalmente do 24º ao 60º mês. Pagamento às Quotas Subordinadas são permitidos enquanto a subordinação mínima de 20% for respeitada.

Os ativos lastro do FIDC Schahin CC são empréstimos consignados originados pelo Banco Schahin S.A.. O Administrador deverá usar o excesso dos fluxos de caixa para adquirir novos créditos consignados sujeitos aos critérios de elegibilidade. Além disso, o Banco Schahin atuará como Agente de Cobrança da operação.

A carteira de empréstimos consignados advindos do convênio com o INSS constituirá até 99,5% do Patrimônio Líquido do Fundo, que terá uma reserva de caixa mínima de 0,5%. Empréstimos consignados de nenhum outro ente consignante serão elegíveis.

A estrutura da operação inclui eventos de avaliação. Caso ocorra um evento de avaliação, o Administrador deverá suspender, imediatamente, os procedimentos de aquisição de direitos creditórios e convocar uma assembléia geral. Os Cotistas poderão deliberar em assembléia pela liquidação antecipada do fundo de acordo com as regras previstas no regulamento.

Os principais eventos de revisão são:

- Atraso nos repasses do INSS que representem individualmente mais de 5% dos Direitos Creditórios cedidos ao Fundo por prazo superior a 60 dias;

- Desenquadramento do nível mínimo da Razão de Garantia (125%) por mais de 5 dias úteis;

- Não recomposição da Reserva de Caixa ao montante previsto no Regulamento por um período superior a 5 dias úteis contados de sua comunicação;

- Caso o Índice da Idade Média dos Consignantes seja superior a 75 anos em 2 Datas de Verificação de Lastro consecutivas; e

- Caso o atraso médio da carteira, medido pelo percentual de direitos creditórios vencidos em relação ao o valor dos Direitos Creditórios vincendos e vencidos e não pagos no último dia do mês anterior à Data de Verificação, calculados pelo Administrador (DCV) ultrapassem quaisquer dos percentuais determinados em qualquer Data de Verificação.

Os principais critérios de elegibilidade e dos ativos são:

- Sejam operações de empréstimo concedidas pelo Cedente a Consignantes, com taxas de juros prefixadas;

- Sejam parcelas de operações de empréstimo concedidas pelo Cedente a Consignantes com idade máxima de 84 anos, 11 meses e 29 dias na data do vencimento do Direito Creditório;

- Tenham seu pagamento efetivado por meio de desconto em folha de pagamento dos Consignantes;

- O Consignante não apresente, na data de aquisição pelo Fundo, parcelas vencidas e não pagas ao Fundo; e

- Os Direitos Creditórios (i.e., as parcelas a serem adquiridas pelo Fundo) deverão ter valor máximo de R$ 5.000,00.

O Santander (Brasil) S.A. (rating de A2 para depósitos na escala global em moeda local e Aaa.br na Escala Nacional Brasileira), será o Custodiante do Fundo, e suas atribuições incluem a verificação dos critérios de elegibilidade, o cálculo dos índices usados no monitoramento dos eventos de revisão, alem de ser responsável por todos os aspectos de controladoria e administração financeira do fundo.

A CRV DTVM S.A. (subsidiária integral do Santander) será o administrador do fundo.

O Banco Schahin S.A. é um banco com controle familiar fundado em 1989 como braço financeiro do grupo de engenharia Schahin. O banco é uma franquia de médio porte especializada em produtos de crédito ao consumidor para indivíduos de baixa renda. Em junho de 2010, o Banco Schahin reportou ativos consolidados de R$2.563 milhões, carteira de crédito de R$975 milhões e patrimônio líquido de R$229,2 milhões. O rating do Banco Schahin é Ba3 de depósitos em moeda local na escala global e A2.br na Escala Nacional Brasileira, perspectiva negativa.

As principais premissas do modelo de ratings da Moody's para essa operação incluem várias estatísticas de desempenho incluindo uma premissa de distribuição lognormal da taxa de perda anual com perda média de 2,5% a.a. e desvio-padrão de 1,25%. Outras premissas do modelo incluem a taxa anual de pré-pagamentos (15% a.a.) e a taxa de cessão mínima (160% da taxa DI) utilizada na aquisição de créditos pelo FIDC.

Esse fatores foram incorporados em um modelo de fluxo de caixa que considera todas as características estruturais relevantes dos ativos e passivos do Fundo e como definidas nos documentos da operação. Foram geradas simulações Monte Carlo para uma grande quantidade de cenários, através dos quais as premissas de perdas de crédito anuais para a carteira adimplente foi aplicada em cada cenário da distribuição descrita acima. Outros fatores de risco, tais como aumento nas taxas de juros e pré-pagamentos, foram estressados e resultaram em um nível de rating Ba1 (sf) /Aa1.br (sf). Os fluxos de caixa resultantes disponíveis para os cotistas seniores para cada cenário foram então descontados usando um rendimento estimado de 120% da taxa DI para determinar se há, e o montante de, perdas para as Quotas Seniores. A expectativa e a probabilidade de perda das Quotas Seniores são então computadas para cada cenário. Essas estatísticas foram então traduzidas em ratings da Moody's na escala global e na escala nacional.

A metodologia principal utilizada para atribuir rating a essa operação é "The Lognormal Method Applied to ABS Analysis," que pode ser encontrada em www.moodys.com, no subdiretório Rating Methodologies sob a aba Research & Ratings. Outras metodologias e fatores que possam ter sido consideradas neste processo de rating também podem ser encontrados no subdiretório Rating Methodologies no website da Moody's.

O V Score para essa operação indica incerteza Média/Alta a cerca de premissas críticas, em linha com o V Score Médio/Alto do setor brasileiro de empréstimos consignados. Os V Scores fornece uma avaliação relativa da qualidade das informações de crédito disponíveis e o grau de dependência em diversas variáveis que determinam o rating. Alta variabilidade nas principais premissas podem expor um rating a uma maior probabilidade alterações. Os fatores que contribuem para o Médio/Alto V Score são os limitados dados históricos para o setor em geral, falta de precedentes casos de falência de um Cedente de uma securitização de empréstimos consignados, assim como a governança da operação considerando a prática da cessão de recebíveis a um prêmio e a não-restrição a uma eventual venda de Quotas Subordinadas no mercado secundário pelo Cedente. Os V Scores têm por finalidade ranquear operações pelo potencial para mudanças significativas de rating devido a incertezas relativas a premissas devido a qualidade dos dados, desempenho histórico, nível de disclosure, complexidade da operação, o modelo e a governança da operação que estão por trás dos ratings.

A análise de sensibilidade da Moody's oferece um cálculo quantitativo/indicativo do modelo do número de níveis de rating que uma operação estruturada com rating da Moody's pode variar se alguns parâmetros utilizados no processo inicial de rating mudarem. Fatores qualitativos também são considerados no processo de atribuição de ratings, portanto os ratings finais que seriam atribuídos em cada caso podem ser diferentes dos informados na análise de sensibilidade de parâmetros. Os resultados gerados por modelos de rating é uma das muitas variáveis no processo de rating. Os ratings são determinados em conjunto através do exercício de avaliação de comitês de rating, os quais consideram muitos fatores quantitativos e qualitativos.

A sensibilidade do rating foi avaliada ao variar premissas isoladamente no modelo e mantendo todas as outras premissas fixas. Por exemplo, ao elevar a premissa de perda média anual de 2,5% para 4%, a probabilidade de perda das Quotas Seniores aumentaria de 0,06% para 1,19%. Ao estressar os pré-pagamentos de 15% para 25%, a probabilidade de perda aumentaria somente em menos de 0,01%.

Análises determinísticas de break-even também foram feitas para avaliar a perda de crédito anual máxima que a operação suporta antes que as Quotas Seniores sofressem perdas. As Quotas Seniores sofreriam perdas se a taxa de perda anual na carteira adimplente excedesse 10,5% ou 4,2x de cobertura assumindo um cenário base de 2,5% de perdas de crédito.

A Moody's Investors Service recebeu e considerou um relatório de auditoria terceirizado preparado pela PWC nos ativos lastros dessa operação e o relatório teve um impacto positivo no rating.

DISCLOSURES REGULATÓRIOS

Fonte(s) de informação utilizadas para preparar o rating de crédito são as seguintes: participantes envolvidos no rating e informações públicas.

A Moody's Investors Service considera a qualidade das informações disponíveis satisfatória para o propósito de atribuição de rating.

A Moody´s adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings seja de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody´s considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody´s não realiza serviços de auditoria, e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade no Moodys.com para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor.

A data em que alguns Ratings de Crédito foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's Investors Service não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's Investors Service fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações disponíveis. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com para obter maiores informações.

Consulte a página de Política de Crédito (Credit Policy) no moodys.com para ter acesso às metodologias utilizadas na determinação dos ratings, mais informações sobre o significado de cada categoria de rating e a definição de default e recuperação.

Sao Paulo
Johann Grieneisen
Vice President - Senior Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

New York
Maria Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
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Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
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Moody's atribui rating às Quotas Seniores emitidas pelo FIDC Schahin -- Crédito Consignado, uma securitização brasileira de empréstimos consignados
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