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Rating Action:

Moody's atribui ratings para a segunda emissão de cotas seniores do FIDC Mercantis Auto Peças, uma securitização Brasilieira de recebíveis comerciais

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08 Nov 2018

Aproximadamente R$180 milhões de cotas seniores classificadas.

Sao Paulo, November 08, 2018 -- A Moody's América Latina Ltda. atribuiu ratings A3 (sf) (escala global, moeda local) e Aaa.br (sf) (escala nacional brasileira) para a segunda emisão de cotas seniores do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Mercantis Auto Peças, uma operação lastreada por uma carteira de recebíveis comerciais originadas pela Goodyear do Brasil Produtos de Borracha Ltda. (Goodyear).

Emissor: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Mercantis Auto Peças (FIDC Goodyear)

Cotas seniors, classificada em A3 (sf) (escala global, moeda local) e Aaa.br (sf) (escala nacional brasileira)

FUNDAMENTOS DO RATING

O FIDC Goodyear é um FIDC condomínio fechado com prazo de dois anos após o encerramento do período de revolvencia. A Moody's atribuiu ratings para a única classe de cotas. O montante de emissão do fundo está limitado a R$ 180 milhões. As cotas acumulam, em bases diárias, juros variáveis equivalentes à taxa DI somados a um custo variável de recursos e uma taxa fixa de 1,20%. Os recursos da segunda emissão de cotas seniores serão utilizados para resgatar a primeira emissão de cotas seniores emitidas pelo FIDC.

Os ratings baseiam-se nos seguintes fatores:

• O fundo possui um critério de elegibilidade que requer que o recebível esteja coberto pelo seguro de crédito para ser cedido a operação. O seguro de crédito fornecido por Euler Hermes Seguros de Crédito S.A. (Euler Hermes, sem rating atribuído), com suporte de garantia da Euler Hermes SA (Aa3 IFSR), cobre 95% das perdas dos recebíveis relativas a crédito, de acordo com limites de crédito aprovados pela Euler Hermes para os devedores, com um montante máximo de indenização de R$ 104 milhões (57.7% do limite máximo de emissão de cotas). Adicionalmente, a operação conta com uma apólice de seguro de crédito emitida pela AIG Seguros Brasil (AIG Brasil, sem rating atribuído) que irá cobrir: (i) perdas de crédito que excedam a cobertura fornecida pela Euler Hermes, sujeitas aos limites de crédito aprovados pela AIG Brasil, e (ii) perdas de crédito relacionadas a devedores que não estão cobertos pela apólice da Euler Hermes, sujeitas a um valor máximo de indenização de R$ 74,1 milhões (41.1% do limite máximo de emissão de cotas). A apólice de seguro da AIG Brasil terá suporte de uma cláusula de cutthrough de um contrato de resseguro que proporcionará a operação o direito de receber os pagamentos diretamente da American Home Assurance Company (A2 IFRS) em caso de falência, insolvência, liquidação ou processo equivalente sob as leis do Brasil, incluindo qualquer descumprimento das regras de solvência ou capital aplicáveis.

• Suporte de crédito dinâmico de 17%, com base em Agosto de 2018, na forma de sobrecolaterização para cobrir diluições, juros e perdas de crédito que não estão cobertas pela apólice de seguro excedentes a 5%.

• Garantia de performance pela controladora Goodyear Tire & Rubber Company (Matriz, Ba2) em relação as responsabilidades do originador.

• Desempenho adequado da carteira de recebíveis comerciais do cedente; e

• Risco limitado de fungibilidade, uma vez que os pagamentos dos devedores são feitos para (1) contas segregadas do FIDC ou (2) conta vinculada, no nome do originador, que é domiciliada no Banco Citibank S.A. (Ba1) e controlada pelo Banco Santander (Brasil) S.A. (Ba1), como custodiante, e onde os depósitos deverão ser transferidos para a conta do fundo em, no máximo, dois dias úteis.

O período de revolvência da operação deverá ser encerrado em maio de 2019, entretanto, poderá ser renovado por um período adicional de 364 dias em comum acordo das contrapartes da operação. O período disponível entre o final do período de revolvência e o vencimento legal do fundo fornece tempo suficiente para quaisquer pagamentos remanescentes relativos a sinistros sejam recebidos.

Os critérios de elegibilidade a serem verificados pelo custodiante requerem que incluem (1) que os recebíveis não estejam vencidos; (2) o devedor não tenha outro recebível devido ao fundo vencido e não pago por mais de 31 dias; (3) o recebível seja totalmente elegível para uma cobertura de 95% sob a apólice de seguro de crédito e (4) prazo dos recebíveis comerciais sejam de no mínimo 3 dias e no máximo 90 dias.

Os suporte de crédito disponível para a operação inclui (1) seguro de crédito pela Euler Hermes e AIG Brasil para cobrir 95% das perdas relativas a crédito; (2) reserva para diluições endereçada para cobrir recebíveis diluidos; (3) reserva para perda com a finalidade de cobrir perdas excedentes não cobertas pelo seguro de crédito; e (4) reserva para juros que objsetiva cobrir descasamento de taxas de juros e o rendimento das cotas seniores.

A garantia de performance da controladora irá cobrir indenizações, covenants, responsabilidades e outras obrigações assumidas pela Goodyear com relação à operação. Também exige que o controlador mantenha de controle na Goodyear durante a operação.

O risco de fungibilidade é mínimo, uma vez que os devedores são (1) instruídos a pagar diretamente para uma conta segregada no nome do fundo, por boleto gerado pelo Banco Bradesco S.A. (rating de depósito bancário de longo prazo Ba2, escala global, moeda local) ou Itaú Unibanco S.A. (Ba2) ou (2) em uma conta vinculada em nome da Goodyear, que está domiciliada no Banco Citibank S.A. (Ba1) e controlada pelo custodiante, e onde os recursos provinientes de pagamentos serão transferidos à conta do fundo dentro de dois dias úteis. Qualquer recurso recebido pelos cedentes devem ser remetidos à conta do fundo dentro de 2 dias úteis.

A Moody's analisou a carteira de recebíveis da cedente em conjunto com a performance do FIDC e, como premissas para a modelagem, a Moody's assumiu a média central de 2,4% de diluições mensais e 0,5% de perdas mensais como percentual do saldo disponível, e assumiu rotatividade da carteira em 36.5 dias. Para chegar nas premissas de perda, a Moody's considera a inadimplência de 61 a 90 dias como proxy. O desempenho histórico tem sido consistente com os níveis mínimos exigidos.

A principal metodologia usada nestes ratings foi "Abordagem da Moody's para Atribuição de Ratings a Operações Lastreadas por Recebíveis Comerciais", publicada em maio de 2015. Consulte a página de Metodologias de Rating em www.moodys.com.br para obter uma cópia destas metodologias.

Detalhes adicionais da análise da Moody's sobre o FIDC Mercantis Auto Peças podem ser encontrandos no Relatório de Pré-Venda publicado no website da Moody's, www.moodys.com.br.

Fatores que levariam a uma elevação ou rebaixamento do ratings:

Fatores que poderiam levar a uma elevação dos ratings incluem uma elevação do rating da Matriz e uma elevação do teto de risco-país em moeda local do Brasil.

Fatores que poderiam levar a um rebaixamento dos ratings incluem um rebaixamento do rating da Matriz, rebaixamento do teto de risco-país em moeda local do Brasil e um aumento nos níveis de inadimplência e diluição acima das expectativas assumidas pela Moody's na atribuição do rating à operação.

Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) pretendem ser medidas relativas de idoneidade creditícia entre emissões e emissores de dívida dentro de um país, possibilitando aos participantes do mercado uma melhor diferenciação dos riscos relativos. OS NSRs são diferentes dos ratings da escala global no sentido de que não são globalmente comparáveis ao universo completo das entidades classificadas pela Moody's, mas apenas com outras entidades classificadas dentro do mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador ".nn" que indica o país relevante, como ".za" no caso da África do Sul. Para mais informações sobre a abordagem da Moody's para ratings na escala nacional, consulte a Metodologia de Ratings da Moody's publicada em maio de 2016 sob o título "Equivalência entre os Ratings na Escala Nacional e os Ratings na Escala Global" ("Mapping National Scale Ratings from Global Scale Ratings"). Embora os NSRs não tenham significado absoluto inerente em termos de risco de default ou perda esperada, pode-se inferir uma probabilidade histórica de default consistente com um dado NSR a partir do GSR para o qual o NSR mapeia em um momento específico. para informações sobre taxas de default históricas associadas às diferentes categorias de escalas globais de ratings em distintos horizontes de investimentos consulte https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1113601.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Para especificações adicionais das principais premissas de ratings e análise de sensibilidade da Moody´s, consulte as seções Premissas da Metodologia e Sensibilidade às Premissas do formulário de divulgação.

Esta operação é considerada como produto financeiro estruturado de acordo com a Instrução CVM nº 521.

A Moody's levou em consideração uma ou mais avaliações de due diligence de terceiros relacionadas a ativos subjacentes ou instrumentos financeiros ("Avaliação (ões) de Due Diligence") nesta ação de rating e utilizou a avaliação na preparação do rating. Isso teve um impacto neutro sobre o ratings.

A (s) Avaliação (ões) de Due Diligence aqui mencionada(s) foi/foram preparada (s) e produzida (s) por terceiros. Embora utilize Avaliação (ões) de Due Diligence apenas na medida em que acredita que sejam confiáveis para o uso pretendido, a Moody's não audita nem verifica de forma independente as informações ou procedimentos utilizados por provedores de due diligence de terceiros na preparação da (s) Avaliação (ões) de Due Diligence e não faz nenhuma declaração nem garantia, explícita ou implícita, quanto à exatidão, pontualidade, integridade, comercialização ou adequação para qualquer finalidade específica da (s) Avaliação (ões) de Due Diligence .

A análise baseia-se em uma simulação Monte Carlo que gera um amplo número de cenários de fluxo de caixa e de perda do colateral, que em média iguala-se aos principais indicadores que a Moody´s determina com base em sua avaliação das características do colateral. A Moody´s então avalia cada cenário simulado utilizando modelo que replica as características estruturais relevantes e regras de alocação de pagamentos da operação, para derivar perdas ou pagamentos para cada instrumento com rating atribuído. A perda média que um instrumento com rating atribuído incorre em todos os cenários de fluxo de caixa ou perda simulada do colateral, que a Moody´s pondera com base em suas premissas sobre a probabilidade de eventos no caso de tais cenários ocorrerem efetivamente, resulta na perda esperada do instrumento com rating atribuído.

A análise quantitativa da Moody's requer uma avaliação de cenários que estressam fatores que contribuem para a sensibilidade dos ratings e levam em consideração a probabilidade de perdas severas do colateral ou de fluxos de caixa deteriorados.

As fontes de informação utilizadas na elaboração do rating são as seguintes: partes envolvidas nos ratings, informações públicas, e confidenciais e de propriedade da Moody's.

Os tipos de informação utilizado(s) na elaboração do rating são os seguintes: dados financeiros, documentação da dívida, legislação, documentos societários e jurídicos, dados do histórico de desempenho, informações públicas, informações da Moody's, e reportes regulatórios.

Fontes de Informação Pública: A Moody's considera informações públicas de diversas fontes como parte do processo de rating. Essas fontes podem incluir, mas não se limitam, à lista contida no link http://www.moodys.com/viewresearchdoc.aspx?docid=PBC_193459.

A Moody's considera a qualidade das informações disponíveis sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória ao processo de atribuição do rating de crédito.

A Moody's adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings sejam de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody's considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody's não realiza serviços de auditoria, e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

O rating foi divulgado para a entidade classificada ou seu(s) agente(s) designado(s) e atribuído sem alterações decorrentes dessa divulgação.

Consulte a página de divulgações regulatórias em www.moodys.com.br para divulgações gerais sobre potenciais conflitos de interesse.

A Moody's América Latina Ltda. pode ter fornecido Outro(s) Serviço(s) Permitido(s) à entidade classificada ou a terceiros relacionados no período de 12 meses que antecederam a ação de rating de crédito. Consulte o relatório "Lista de Serviços Auxiliares e Outros Serviços Providos a Entidades com Rating da Moody's América Latina, Ltda." http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1147430 para mais informações.

As entidades classificadas pela Moody's América Latina Ltda. e partes relacionadas a essas entidades podem também receber produtos/serviços fornecidos por partes relacionadas à Moody's América Latina Ltda. envolvidas em atividades de rating de crédito no período de 12 meses que antecederam a ação de rating de crédito. Consulte o link http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1147431 para obter a lista de entidades que recebem produtos/serviços dessas entidades relacionadas.

A data da última Ação de Rating foi 18/09/14.

Os ratings da Moody's são monitorados constantemente, a menos que sejam ratings designados como atribuídos a um momento específico ("point-in-time ratings") no comunicado inicial. Todos os ratings da Moody's são revisados pelo menos uma vez a cada período de 12 meses.

Para ratings atribuídos a um programa, série ou categoria/classe de dívida, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes a cada um dos ratings de títulos ou notas emitidas subsequentemente da mesma série ou categoria/classe de dívida ou de um programa no qual os ratings sejam derivados exclusivamente dos ratings existentes, de acordo com as práticas de rating da Moody's. Para os ratings atribuídos a um provedor de suporte, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes à ação de rating de crédito do provedor de suporte e referentes a cada uma das ações de rating de crédito dos títulos que derivam seus ratings do rating de crédito do provedor de suporte. Para ratings provisórios, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes ao rating provisório atribuído, e em relação ao rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos da transação não tiverem sido alterados antes da atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse ter afetado o rating. Para mais informações, consulte a aba de ratings na página do respectivo emissor/entidade disponível em www.moodys.com.br.

Para quaisquer títulos afetados ou entidades classificadas que recebam suporte de crédito direto da(s) entidade(s) primária(s) desta ação de rating de crédito, e cujos ratings possam mudar como resultado dessa ação de rating de crédito, as divulgações regulatórias associadas serão aquelas da entidade fiadora. Exceções desta abordagem existem para as seguintes divulgações: Serviços Acessórios, Divulgação para a entidade classificada e Divulgação da entidade classificada.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade em www.moodys.com.br para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor. A data em que alguns ratings foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações que são disponibilizadas. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com.br para obter mais informações.

Consulte o documento Símbolos e Definições de Rating da Moody's ("Moody's Rating Symbols and Definitions") disponível na página de Definições de Ratings em www.moodys.com.br para mais informações sobre o significado de cada categoria de rating e a definição de default e recuperação.

As divulgações regulatórias contidas neste comunicado de imprensa são aplicáveis ao rating de crédito e, se aplicável, também à perspectiva ou à revisão do rating.

Consulte o www.moodys.com.br para atualizações e alterações relacionadas ao analista líder e à entidade legal da Moody's que atribuiu o rating.

Consulte a aba de ratings do emissor/entidade disponível no www.moodys.com.br para divulgações regulatórias adicionais de cada rating.

Ely Mizrahi
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800 891 2518
Client Service: 1 212 553 1653

Karen Ramallo
Senior Vice President/Manager
Structured Finance Group
JOURNALISTS: 1 212 553 0376
Client Service: 1 212 553 1653

Releasing Office:
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800 891 2518
Client Service: 1 212 553 1653

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A Moody’s Investors Service, Inc., uma agência de rating de crédito, subsidiária integral da Moody’s Corporation (“MCO”), pelo presente, divulga que a maioria dos emissores de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e por entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela Moody’s Investors Service, Inc., acordaram, antes da atribuição de qualquer rating, pagar à Moody’s Investors Service, Inc., para fins de avaliação de ratings e serviços prestados por esta agência, honorários que poderão ir desde US$1.000 até, aproximadamente, US$2.700,000. A MCO e a MIS também mantêm políticas e procedimentos destinados a preservar a independência dos ratings da MIS e de seus processos de rating. São incluídas anualmente no website www.moodys.com, sob o título “Investor Relations — Corporate Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy” informações acerca de certas relações que possam existir entre administradores da MCO e as entidades classificadas com ratings e entre as entidades que possuem ratings da MIS e que também informaram publicamente à SEC (Security and Exchange Commission – EUA) que detêm participação societária maior que 5% na MCO.

Termos adicionais apenas para a Austrália: qualquer publicação deste documento na Austrália será feita nos termos da Licença para Serviços Financeiros Australiana da afiliada da MOODY’s, a Moody’s Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 e/ou pela Moody’s Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (conforme aplicável). Este documento deve ser fornecido apenas a distribuidores (“wholesale clients”), de acordo com o estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. Ao continuar a acessar esse documento a partir da Austrália, o usuário declara e garante à MOODY’S que é um distribuidor ou um representante de um distribuidor, e que não irá, nem a entidade que representa irá, direta ou indiretamente, divulgar este documento ou o seu conteúdo a clientes de varejo, de acordo com o significado estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. O rating de crédito da Moody’s é uma opinião em relação à idoneidade creditícia de uma obrigação de dívida do emissor e não diz respeito às ações do emissor ou qualquer outro tipo de valores mobiliários disponíveis para investidores de varejo.

Termos adicionais apenas para o Japão: A Moody’s Japan K.K. (“MJKK”) é agência de rating de crédito e subsidiária integral da Moody’s Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody’s Overseas Holdings Inc., uma subsidiária integral da MCO. A Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) é uma agência de rating de crédito e subsidiária integral da MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Rating Estatístico Nacionalmente Reconhecida (“NRSRO”). Nessa medida, os ratings de crédito atribuídos pela MSFJ são Ratings de Crédito Não-NRSRO. Os Ratings de Crédito Não-NRSRO são atribuídos por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação objeto de rating não será elegível para certos tipos de tratamento nos termos das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de ratings de crédito registadas junto a Agência de Serviços Financeiros do Japão (“Japan Financial Services Agency”) e os seus números de registo são “FSA Commissioner (Ratings) n° 2 e 3, respectivamente.

A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam, pelo presente, que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), para fins de avaliação de ratings e serviços prestados pela agência, honorários que poderão ir desde JPY125.000 até, aproximadamente, JPY250.000,000.

A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.

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