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Rating Action:

Moody's atribui ratings preliminares (P) A1.br/(P) Ba2 para a 177ª Série de CRI emitidos pela Brazilian Securities Companhia de Securitização, uma securitização brasileira de CCB da Gafisa S.A.

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Global Credit Research - 10 Sep 2010

Até BRL 162 milhões de CRI classificados

Sao Paulo, September 10, 2010 -- A Moody's América Latina (Moody's) atribuiu ratings preliminares (P) A1.br (Escala Nacional Brasileira) e (P) Ba2 (Escala Global em Moeda Local) à primeira emissão da 177ª Série de Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI) emitidos pela Brazilian Securities Companhia de Securitização (Brazilian Securities ou a Emissora).

Emissor: Brazilian Securities Companhia de Securitização - 177ª Série

Até BRL 162.000.000 de CRI com rating (P) Ba2 / (P) A1.br classificados

FUNDAMENTO DOS RATINGS

Os CRIs são lastreados por uma Cédula de Crédito Bancário (CCB) da Gafisa S.A. (ou Gafisa), uma das maiores construtoras civis integradas do Brasil e com rating Ba2/A1.br (perspectiva negativa) da Moody´s.

Os ratings preliminares dos CRI são baseados nos seguintes fatores:

- A estrutura da operação, que transferirá integralmente os pagamentos devidos de acordo com a CCB devida pela Gafisa aos pagamentos devidos pelo CRI;

-A capacidade e disposição da Gafisa, cujo rating é A1.br (Escala Nacional Brasileira) e Ba2 (Escala Global em Moeda Local) (perspectiva negativa), de realizar os pagamentos devidos à CCB;

- As características legais e estruturais da operação, incluindo os eventos de resgate antecipado das CCB que levam também a amortização antecipada dos CRI.

Os CRI têm um prazo de quatro anos a partir do início da operação e realizarão oito pagamentos de juros semi-anuais aos investidores com amortização integral do principal no vencimento. A taxa de juros será o CDI mais um spread de 1,3% a.a.

A Moody´s vê os CRIs como títulos de repasse integral das CCB lastro. Os principais fluxos da transação são:

1 - Gafisa emite, em favor do Banco Votorantim, as CCBs, representativas do financiamento imobiliário concedido para a construção e o desenvolvimento dos empreendimentos imobiliários;

2 -- Nos termos do Contrato de Cessão, a totalidade dos créditos representados pelas CCBs é cedida condicionalmente pelo Banco Votorantim para a Emissora;

3 -- A Emissora, nos termos do Instrumento Particular de Emissão de CCIs, emite as CCIs, representativas da totalidade dos Créditos Imobiliários;

4 -- A Emissora, sendo única e legítima titular da CCI, por meio do Termo de Securitização, emite em regime fiduciário, os CRI, com lastro nas CCIs;

5 -- Os CRI são distribuídos a investidores;

6 -- Os recursos obtidos junto aos investidores com a subscrição e integralização dos CRI são transferidos à Emissora, para serem utilizados por esta para pagamento pela cessão dos créditos representativos das CCBs;

7 -- Nas datas de pagamento de juros e na data de vencimento, conforme o caso, Gafisa realiza os pagamentos referentes às CCBs por meio da Cetip;

8 -- Cetip repassa os recursos dos pagamentos à Emissora, que paga despesas e obrigações dos CRIs por meio da Cetip;

Em caso de cisão, fusão ou incorporação da Gafisa por outra sociedade, a qualquer momento depois da data de emissão, enquanto o CRI estiver em circulação, o Agente Fiduciário deverá notificar os titulares dos CRI para que manifestem ao Agente Fiduciário a sua intenção ou não de realizar o resgate antecipado dos CRI.

Os ratings (P) A1.br / (P) Ba2 da 177ª Série de CRI foram baseados principalmente na capacidade da Gafisa de realizar pagamentos sob o contrato da CCB. Este fato está em linha com o rating corporativo A1.br/Ba2 da Gafisa, que atualmente tem perspectiva negativa. Quaisquer alterações futuras dos ratings da Gafisa levará a uma alteração nos ratings atribuídos aos certificados.

Sediada em São Paulo, Brasil, e fundada em 1954, a Gafisa é uma das maiores construtoras residenciais totalmente integradas no país e a segunda em termos de receita e volume, é também uma das mais diversificadas em termos de oferta de produtos para diferentes níveis de renda e geografias, operando em 99 cidades em 20 Estados diferentes.

A principal metodologia utilizada na atribuição de rating aos CRI foi a Global Homebuilding Industry, publicada em Março de 2009. Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados nesse processo de rating desse emissor também podem ser encontrados no site da Moody's.

A Moody's não recebeu ou considerou um relatório de diligência de terceiros sobre os ativos lastro ou instrumentos financeiros nessa operação.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Fontes de informações utilizadas para preparar o rating de crédito são as seguintes: partes envolvidas no rating, partes não envolvidas no rating e informações publicas.

A Moody's Investors Service considera que a qualidade da informação disponível sobre os CRI é satisfatória para o propósito de atribuição do rating de crédito.

A Moody's Investors Service adota todas as medidas necessárias para que a informação que utiliza ao atribuir um rating de crédito tenha qualidade suficiente e seja de uma fonte crível; entretanto, a Moody's Investors Service não verifica, audita ou valida de maneira independente a informação recebida no processo de rating.

Por favor consulte a opção de ratings na página emissor/entidade da Moodys.com para a última ação de ratings e seu histórico.

A data da publicação inicial de alguns ratings de crédito foi anterior a digitalização integral dos ratings da Moody's Investors Service e dados precisos podem não estar disponíveis. Consequentemente, a Moody's Investors Service oferece, com base na informação disponível, uma data que acredite seja a mais confiável e precisa. Por favor consulte a página a respeito de demonstração de ratings em nosso site www.moodys.com para maior informação.

Por favor consulte a página de Credit Policy na Moody's.com para as metodologias utilizadas para determinar os ratings, mais informação sobre o significado de cada categoria de rating e a definição de default e recuperação.

MOODY'S adopts all necessary measures so that the information it uses in assigning a credit rating is of sufficient quality and from sources MOODY'S considers to be reliable including, when appropriate, independent third-party sources. However, MOODY'S is not an auditor and cannot in every instance independently verify or validate information received in the rating process.

Please see ratings tab on the issuer/entity page on Moodys.com for the last rating action and the rating history.

The date on which some Credit Ratings were first released goes back to a time before Moody's Investors Service's Credit Ratings were fully digitized and accurate data may not be available. Consequently, Moody's Investors Service provides a date that it believes is the most reliable and accurate based on the information that is available to it. Please see the ratings disclosure page on our website www.moodys.com for further information.

Please see the Credit Policy page on Moodys.com for the methodologies used in determining ratings, further information on the meaning of each rating category and the definition of default and recovery.

New York
Maria Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Sao Paulo
Johann Grieneisen
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil

Moody's atribui ratings preliminares (P) A1.br/(P) Ba2 para a 177ª Série de CRI emitidos pela Brazilian Securities Companhia de Securitização, uma securitização brasileira de CCB da Gafisa S.A.
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Termos adicionais apenas para o Japão: A Moody’s Japan K.K. (“MJKK”) é agência de rating de crédito e subsidiária integral da Moody’s Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody’s Overseas Holdings Inc., uma subsidiária integral da MCO. A Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) é uma agência de rating de crédito e subsidiária integral da MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Rating Estatístico Nacionalmente Reconhecida (“NRSRO”). Nessa medida, os ratings de crédito atribuídos pela MSFJ são Ratings de Crédito Não-NRSRO. Os Ratings de Crédito Não-NRSRO são atribuídos por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação objeto de rating não será elegível para certos tipos de tratamento nos termos das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de ratings de crédito registadas junto a Agência de Serviços Financeiros do Japão (“Japan Financial Services Agency”) e os seus números de registo são “FSA Commissioner (Ratings) n° 2 e 3, respectivamente.

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A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.