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Rating Action:

Moody's atribui ratings provisórios ao Driver Brasil Four FIDC, uma securitização brasileira de financiamento de veículos

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15 May 2019

Aproximadamente R$ 1.0 bilhão de cotas classificadas

Nota: em 17 de maio de 2019, o comunicado à imprensa foi corrigido da seguinte forma: Na seção DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS, a divulgação "Outros serviços de entidades relacionadas" foi adicionada no décimo quinto parágrafo. Versão revisada segue.

Sao Paulo, May 15, 2019 -- A Moody's América Latina atribuiu ratings provisórios às cotas seniores a serem emitidas pelo Driver Brasil Four Banco Volkswagen Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Financiamento de Veículos (Driver Brasil Four FIDC), uma securitização lastreada por uma carteira estática de financiamentos de veículos originados pelo Banco Volkswagen S.A. (Banco Volkswagen, sem rating). O Banco Volkswagen é uma subsidiária integral da Volkswagen Financial Services AG (A3, Rating de Emissor de Longo Prazo, Moeda Estrangeira).

Emissor: Driver Brasil Four FIDC

Cotas Seniores - (P) Aaa.br (sf) (Escala Nacional) & (P) Baa3 (sf) (Escala Global, Moeda Local)

Os ratings provisórios baseiam-se na estrutura e características da operação conforme informação disponibilizada à Moody's até 10 de maio de 2019. Os ratings definitivos somente poderão ser atribuídos após a revisão conclusiva de toda a documentação e informação legal, bem como de eventuais alterações futuras. Se houver modificação das premissas ou fatores considerados pela Moody's para atribuição dos ratings preliminares, os ratings atribuídos poderão ser alterados.

FUNDAMENTOS DO RATING

Os ratings são baseados nos seguintes fatores principais:

- O suporte de crédito inicial na forma de subordinação de 9,0% para as cotas seniores na forma de sobrecolateralização. Após o início da operação a razão de garantia deverá atingir 10,0% para que sejam permitidos pagamentos às cotas subordinadas.

- Gatilhos de monitoramento de desempenho que podem levar ao aumento da razão de garantia sênior para 15%, caso a performance deteriore e razão de perda líquida acumulada exceder 1,5% nos primeiros 12 meses ou 3,5% entre o décimo terceiro e o vigésimo quarto mês. Se a qualquer momento a razão de perda líquida acumulada for maior que 5,0%, o fundo mudará a amortização de pro-rata para sequencial.

- A natureza estática da carteira, de forma que não haverá aquisições adicionais de direitos creditórios após seu início.

- A forte performance histórica de financiamentos originados pelo Banco Volkswagen, que reflete a política de crédito robusta.

- Boa qualidade de crédito da carteira estática preliminar -alvo de recebíveis a ser adquirida pelo Driver Brasil Four FIDC. A carteira de direitos creditórios será apenas composta por financiamento de veículos leves; não são permitidos financiamentos para caminhões e veículos pesados. Em 10 de maio de 2019, a carteira preliminar apresentada possuía elevada pulverização com 48.292 financiamentos. Aproximadamente 80% do saldo devedor dos financiamentos eram para aquisição de veículos novos. Os financiamentos são direcionados principalmente para pessoas físicas, que representam 88% da carteira e 12% são devidos por pessoas jurídicas. O prazo médio ponderado original dos recebíveis da carteira é de 38 meses, entretanto, o prazo médio decorrido dos contratos é de 14 meses e o prazo médio remanescente dos empréstimos é de apenas 24 meses.

- A operação se beneficia da qualidade operacional do Banco Bradesco S.A. (Ba2, Rating de Depósito de Longo Prazo, Escala Global, Moeda Local). O Bradesco S.A será o custodiante da operação e suas subsidiárias, BEM DTVM (sem rating) e BRAM DTVM (sem rating), serão respectivamente o administrador e gestor do FIDC. As responsabilidades do Banco Bradesco S.A. serão, dentre outras, a verificação dos critérios de elegibilidade, monitoramento dos gatilhos, além de administrar diariamente as atividades operacionais e financeiras do fundo.

- A estrutura e os aspectos legais da operação, os quais incluem a imunidade da falência do fundo e as leis e regulamentações brasileiras que estão bem estabelecidas no que se refere à securitização de financiamentos de veículos.

As cotas seniores pagarão taxa de juros variável composta pela taxa DI. O percentual da taxa DI será determinado durante o bookbuilding. O vencimento final legal das cotas está previsto para ocorrer 60 meses contados de seu início. A data de vencimento poderá ser estendida pelo administrador em caráter extraordinário por um período máximo de 12 meses contados a partir da data de vencimento do último direito creditório elegível para permitir a potencial recuperação de ativos. Pagamentos mensais às cotas subordinadas serão permitidos, desde que a razão de garantia sênior e razão mínima sênior estejam enquadradas e (b) não haja eventos de avaliação ou de liquidação em andamento.

A documentação da operação prevê que o fundo firme um contrato de swap com uma contraparte de swap elegível Banco Bradesco S.A., Itaú Unibanco S.A. (Ba2, Rating de Depósito de Longo Prazo, Escala Global, Moeda Local) ou Banco Santander (Brasil) S.A. (Ba1, Rating de Depósito de Longo Prazo, Escala Global, Moeda Local), para mitigar o risco de descasamento de taxa de juros entre os direitos creditórios com taxa de juros pré-fixadas (ativo) e as cotas com rendimentos pós-fixados (passivo). É esperado que swap cubra adequadamente o risco de descasamento de taxa de juros das cotas sênior. A Moody's nota que o swap de taxa de juros somente será firmado entre o fundo e a contraparte após a data de início da operação e que modelou a operação sem risco de descasamento de taxas. A atribuição dos ratings provisórios das cotas assume que o referido swap (i) será firmado em um curto período após a data de início do fundo e (ii) o volume nocional do swap acompanhará o volume nocional de cotas seniores em circulação à medida que esses diminuam, de maneira a eliminar o risco de descasamento de taxas. O cancelamento do contrato de swap pode gerar perdas para o fundo, na hipótese (i) do valor de mercado do swap ser positivo perante o fundo e com default da contraparte ou (ii) do fundo permanecer exposto ao risco de descasamento de taxas de juros caso o swap seja cancelado antecipadamente.

Ao atribuir o rating das cotas, a Moody's avaliou o desempenho histórico da carteira de recebíveis do Banco Volkswagen entre 1 de janeiro de 2009 e 30 de setembro de 2018. As principais premissas do modelo de ratings da Moody's para essa operação abrangem várias estatísticas de desempenho, incluindo uma premissa de distribuição lognormal da taxa de perda anual com média de 2,63% ao ano (a.a.) e o PCE de 13.13% (PCE, ou nível de suporte de crédito, representa o nível de suporte de crédito consistente com o rating máximo atingível, ou seja, o teto de risco local - no país). Outras premissas do modelo incluem a taxa anual de pré-pagamentos 15.00% a.a.

A Moody's analisou a alocação dos fluxos decorrentes da carteira de recebíveis entre as partes da operação, e em que medida as diversas características estruturais da operação provêm proteção adicional aos cotistas ou agem como fatores de risco. Adicionalmente, a Moody's analisou a força dos eventos de avaliação e liquidação para reduzir a exposição da carteira à falência do originador e do agente de cobrança.

Fatores que levariam a uma elevação ou rebaixamento do ratings:

A performance da carteira securitizada consistentemente melhor do que as projeções da Moody's poderia levar a uma elevação dos ratings das cotas seniores.

Fatores que poderiam levar a um rebaixamento dos ratings incluem um rebaixamento da contraparte do swap, uma severa deterioração da performance da carteira que irá lastrear a operação ou uma severa desaceleração e piora da economia Brasileira poderia levar a um rebaixamento das cotas seniores.

A principal metodologia usada nestes ratings foi a Abordagem global da Moody's para atribuição de rating a securitizações lastreadas por financiamentos e leasing de veículos ("Moody's Global Approach to Rating Auto Loan- and Lease-Backed ABS") publicada em março de 2019. Consulte a página de Metodologias de Rating em www.moodys.com.br para obter uma cópia destas metodologias.

Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) pretendem ser medidas relativas de idoneidade creditícia entre emissões e emissores de dívida dentro de um país, possibilitando aos participantes do mercado uma melhor diferenciação dos riscos relativos. OS NSRs são diferentes dos ratings da escala global no sentido de que não são globalmente comparáveis ao universo completo das entidades classificadas pela Moody's, mas apenas com outras entidades classificadas dentro do mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador ".nn" que indica o país relevante, como ".za" no caso da África do Sul. Para mais informações sobre a abordagem da Moody's para ratings na escala nacional, consulte a Metodologia de Ratings da Moody's publicada em maio de 2016 sob o título "Equivalência entre os Ratings na Escala Nacional e os Ratings na Escala Global" ("Mapping National Scale Ratings from Global Scale Ratings"). Embora os NSRs não tenham significado absoluto inerente em termos de risco de default ou perda esperada, pode-se inferir uma probabilidade histórica de default consistente com um dado NSR a partir do GSR para o qual o NSR mapeia em um momento específico. para informações sobre taxas de default históricas associadas às diferentes categorias de escalas globais de ratings em distintos horizontes de investimentos consulte http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1174796.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Para especificações adicionais das principais premissas de ratings e análise de sensibilidade da Moody´s, consulte as seções Premissas da Metodologia e Sensibilidade às Premissas do formulário de divulgação.

Esta operação é considerada como produto financeiro estruturado de acordo com a Instrução CVM nº 521.

A Moody's não recebeu nem levou em consideração nenhuma avaliação de due diligence de terceiros relacionada a ativos subjacentes ou instrumentos financeiros ("Avaliação (ões) de Due Diligence") nesta ação de rating.

A (s) Avaliação (ões) de Due Diligence aqui mencionada(s) foi/foram preparada (s) e produzida (s) por terceiros. Embora utilize Avaliação (ões) de Due Diligence apenas na medida em que acredita que sejam confiáveis para o uso pretendido, a Moody's não audita nem verifica de forma independente as informações ou procedimentos utilizados por provedores de due diligence de terceiros na preparação da (s) Avaliação (ões) de Due Diligence e não faz nenhuma declaração nem garantia, explícita ou implícita, quanto à exatidão, pontualidade, integridade, comercialização ou adequação para qualquer finalidade específica da (s) Avaliação (ões) de Due Diligence .

A análise inclui uma avaliação das características e do desempenho do colateral para determinar sua perda esperada ou uma gama de perdas de colateral ou fluxos de caixa esperados para os instrumentos avaliados.

A análise quantitativa da Moody's requer uma avaliação de cenários que estressam fatores que contribuem para a sensibilidade dos ratings e levam em consideração a probabilidade de perdas severas do colateral ou de fluxos de caixa deteriorados.

As fontes de informação utilizadas na elaboração do rating são as seguintes: partes envolvidas nos ratings, informações públicas, e confidenciais e de propriedade da Moody's.

Os tipos de informação utilizado(s) na elaboração do rating são os seguintes: documentação da dívida, legislação, documentos societários e jurídicos, dados do histórico de desempenho, informações públicas, informações da Moody's, e reportes regulatórios.

Fontes de Informação Pública: A Moody's considera informações públicas de diversas fontes como parte do processo de rating. Essas fontes podem incluir, mas não se limitam, à lista contida no link https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1155814.

A Moody's considera a qualidade das informações disponíveis sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória ao processo de atribuição do rating de crédito.

A Moody's adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings sejam de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody's considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody's não realiza serviços de auditoria, e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

O rating foi divulgado para a entidade classificada ou seus agentes designados sem alterações decorrentes dessa divulgação.

Consulte a página de divulgações regulatórias em www.moodys.com.br para divulgações gerais sobre potenciais conflitos de interesse.

A Moody's América Latina Ltda. pode ter fornecido Outro(s) Serviço(s) Permitido(s) à entidade classificada ou a terceiros relacionados no período de 12 meses que antecederam a ação de rating de crédito. Consulte o relatório "Lista de Serviços Auxiliares e Outros Serviços Providos a Entidades com Rating da Moody's América Latina, Ltda." http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1172726 para mais informações.

As entidades classificadas pela Moody's América Latina Ltda. e partes relacionadas a essas entidades podem também receber produtos/serviços fornecidos por partes relacionadas à Moody's América Latina Ltda. envolvidas em atividades de rating de crédito no período de 12 meses que antecederam a ação de rating de crédito. Consulte o link http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1172728 para obter a lista de entidades que recebem produtos/serviços dessas entidades relacionadas.

Os ratings da Moody's são monitorados constantemente, a menos que sejam ratings designados como atribuídos a um momento específico ("point-in-time ratings") no comunicado inicial. Todos os ratings da Moody's são revisados pelo menos uma vez a cada período de 12 meses.

Para ratings atribuídos a um programa, série ou categoria/classe de dívida, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes a cada um dos ratings de títulos ou notas emitidas subsequentemente da mesma série ou categoria/classe de dívida ou de um programa no qual os ratings sejam derivados exclusivamente dos ratings existentes, de acordo com as práticas de rating da Moody's. Para os ratings atribuídos a um provedor de suporte, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes à ação de rating de crédito do provedor de suporte e referentes a cada uma das ações de rating de crédito dos títulos que derivam seus ratings do rating de crédito do provedor de suporte. Para ratings provisórios, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes ao rating provisório atribuído, e em relação ao rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos da transação não tiverem sido alterados antes da atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse ter afetado o rating. Para mais informações, consulte a aba de ratings na página do respectivo emissor/entidade disponível em www.moodys.com.br.

Para quaisquer títulos afetados ou entidades classificadas que recebam suporte de crédito direto da(s) entidade(s) primária(s) desta ação de rating de crédito, e cujos ratings possam mudar como resultado dessa ação de rating de crédito, as divulgações regulatórias associadas serão aquelas da entidade fiadora. Exceções desta abordagem existem para as seguintes divulgações: Serviços Acessórios, Divulgação para a entidade classificada e Divulgação da entidade classificada.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade em www.moodys.com.br para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor. A data em que alguns ratings foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações que são disponibilizadas. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com.br para obter mais informações.

Consulte o documento Símbolos e Definições de Rating da Moody's ("Moody's Rating Symbols and Definitions") disponível na página de Definições de Ratings em www.moodys.com.br para mais informações sobre o significado de cada categoria de rating e a definição de default e recuperação.

As divulgações regulatórias contidas neste comunicado de imprensa são aplicáveis ao rating de crédito e, se aplicável, também à perspectiva ou à revisão do rating.

Consulte o www.moodys.com.br para atualizações e alterações relacionadas ao analista líder e à entidade legal da Moody's que atribuiu o rating.

Consulte a aba de ratings do emissor/entidade disponível no www.moodys.com.br para divulgações regulatórias adicionais de cada rating.

Ely Mizrahi
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800 891 2518
Client Service: 1 212 553 1653

Karen Ramallo
Senior Vice President/Manager
Structured Finance Group
JOURNALISTS: 1 212 553 0376
Client Service: 1 212 553 1653

Releasing Office:
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800 891 2518
Client Service: 1 212 553 1653

No Related Data.
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A Moody's Investors Service, Inc., uma agência de rating de crédito, subsidiária integral da Moody's Corporation ("MCO"), pelo presente, divulga que a maioria dos emissores de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e por entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela Moody's Investors Service, Inc., acordaram, antes da atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à Moody's Investors Service, Inc., para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados por esta agência, honorários que poderão ir desde US$1.000 até, aproximadamente, US$2.700,000. A MCO e a Moody's Invertors Sevices também mantêm políticas e procedimentos destinados a preservar a independência dos ratings de crédito da M Moody's Invertors Sevices  e de seus processos de ratings de crédito. São incluídas anualmente no website www.moodys.com, sob o título "Investor Relations — Corporate Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy" informações acerca de certas relações que possam existir entre administradores da MCO e as entidades classificadas com ratings de crédito e entre as entidades que possuem ratings da  Moody's Invertors Sevices e que também  informaram publicamente à SEC (Security and Exchange Commission – EUA) que detêm participação societária maior que 5% na MCO.

Termos adicionais apenas para a Austrália: qualquer publicação deste documento na Austrália será feita nos termos da Licença para Serviços Financeiros Australiana da afiliada da MOODY's, a Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 e/ou pela Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (conforme aplicável). Este documento deve ser fornecido apenas a distribuidores ("wholesale clients"), de acordo com o estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. Ao continuar a acessar esse documento a partir da Austrália, o usuário declara e garante à MOODY'S que é um distribuidor ou um representante de um distribuidor, e que não irá, nem a entidade que representa irá, direta ou indiretamente, divulgar este documento ou o seu conteúdo a clientes de varejo, de acordo com o significado estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. O rating de crédito da Moody's é uma opinião em relação à idoneidade creditícia de uma obrigação de dívida do emissor e não diz respeito às ações do emissor ou qualquer outro tipo de valores mobiliários disponíveis para investidores de varejo.

Termos adicionais apenas para o Japão: A Moody's Japan K.K. ("MJKK") é agência de rating de crédito e subsidiária integral da Moody's Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody's Overseas Holdings Inc., uma subsidiária integral da MCO. A Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") é uma agência de rating de crédito e subsidiária integral da MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Rating Estatístico Nacionalmente Reconhecida ("NRSRO"). Nessa medida, os ratings de crédito atribuídos pela MSFJ são Ratings de Crédito Não-NRSRO. Os Ratings de Crédito Não-NRSRO são atribuídos por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação sujeita aos ratings de crédito não será elegível para certos tipos de tratamento nos termos das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de rating de crédito registadas junto a Agência de Serviços Financeiros do Japão ("Japan Financial Services Agency") e os seus números de registo são "FSA Commissioner (Ratings) n° 2 e 3, respectivamente.

A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam, pelo presente, que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados pela agência, honorários que poderão ir desde JPY125.000 até, aproximadamente, JPY250.000,000.

A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.

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