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Rating Action:

Moody´s atribui ratings às Quotas Sênior emitidas pelo BV Financeira -- Fundo de Investimento em Direitos Creditórios IV, uma securitização de financiamento de veículos

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03 Aug 2010

Aproximadamente R$2.000 Milhões de Quotas Seniores Classificadas

Sao Paulo, August 03, 2010 -- A Moody's America Latina (Moody's) atribuiu ratings preliminares (P)Aa1.br (sf) na escala nacional brasileira e (P)Ba1 (sf) na escala global em moeda local às Cotas Seniores emitidas pelo BV Financeira -- Fundo de Investimento em Direitos Creditórios IV (BV FIDC IV ou o emissor), uma operação de cessão de direitos creditórios advindos de contratos de financiamento de veículos originados pela BV Financeira S.A. -- Crédito, Financiamento e Investimento (BV Financeira).

Os ratings são baseados nos seguintes fatores principais:

- O suporte de crédito mínimo de 20% em forma de subordinação oferecendo suporte às Cotas Seniores;

- O excesso de spread mínimo de 4,5%;

- Retenção de excesso de spread pelo fundo enquanto as Cotas Seniores permanecem em circulação, o que eleva o suporte de crédito disponível para as Cotas Seniores ao longo da operação;

- As características de crédito da carteira securitizada de contratos de financiamento de veículos que se beneficia da experiência e política de concessão de crédito da BV Financeira, dos critérios de elegibilidade do fundo e dos limites de concentração da operação;

- A estrutura jurídica da operação, a qual inclui a impossibilidade do pedido de falência do fundo; e

- A força financeira e qualidade operacional da BV Financeira no papel de originador e agente de cobrança primário dos contratos de financiamento de veículos lastreando a operação.

ESTRUTURA

O BV FIDC IV é um fundo de investimento em direitos creditórios ("FIDC") constituído sob forma de condomínio fechado e emitirá Cotas Seniores e Subordinadas. As Cotas Subordinadas serão completamente retidas pela Cedente. O vencimento final das Cotas Seniores ocorrerá 36 meses após a emissão. A remuneração das Cotas Seniores será de 110% do CDI (Certificado de Depósito Interbancário). As Cotas Seniores serão amortizadas em 6 pagamentos mensais de juros e principal entre o 31° e o 36° mês a partir do início da operação. Nenhum pagamento de juros ou de principal será realizado às Cotas Subordinadas enquanto houver Cotas Seniores em circulação. Nenhum resgate parcial das Cotas Subordinadas será permitido em qualquer momento.

Para garantir o pronto pagamento de principal e de juros das Cotas Seniores, o administrador do fundo reinvestirá recursos advindos da amortização da carteira de financiamentos de veículos em ativos líquidos elegíveis à medida que a operação se aproxima das datas estabelecidas no cronograma de amortização.

A estrutura da operação inclui eventos de revisão. Caso ocorra um evento de revisão, o Administrador deverá suspender, imediatamente, os procedimentos de aquisição de direitos creditórios e convocar uma assembléia geral. Os Cotistas poderão deliberar em assembléia pela liquidação antecipada do fundo de acordo com as regras previstas no regulamento. Os principais eventos de revisão são:

- Desenquadramento do nível mínimo de subordinação (20%);

- Desenquadramento do nível mínimo de excesso de spread (4,5%);

- Rebaixamento das Cotas Seniores classificadas pela Moody´s abaixo do nível inicial de Aa1.br (sf) / Ba1 (sf);

CARACTERÍSTICAS DA CARTEIRA E COBRANÇA

Os ativos que lastreiam as Cotas Seniores são compostos por direitos creditórios advindos de contratos de financiamento de veículos e que se enquadram dentro dos critérios de elegibilidade do fundo, incluindo:

i. o vencimento da última parcela dos financiamentos de veículo deve ser anterior a data de vencimento final das Cotas Seniores;

ii. concentração máxima da carteira por tipo de veículo: motocicleta 10%, veículos pesados 20% e veículos leves até 100%;

iii. o somatório das parcelas vincendas limitado a R$50.000 por devedor (CNPJ ou CPF).

Todos os contratos de financiamento cedidos ao fundo devem estar de acordo com os critérios operacionais de crédito da BV Financeira, incluindo as seguintes exigências principais sobre o tomador:

i. ter no mínimo 18 anos;

ii. manter um histórico limpo nas principais agências de informações de crédito (Serasa e SPC);

iii. fornecer um histórico de dois anos de emprego (histórico de um ano para compra de motocicletas);

iv. não ter histórico de falência, devolução aos donos e execução hipotecária;

v. possuir coeficiente de endividamento máximo de até 30% sobre a renda bruta mensal;

O Banco Bradesco S.A. (Bradesco, rating de A1 para depósitos na escala global em moeda local e Aaa.br na Escala Nacional Brasileira), será o agente custodiante do fundo, e suas atribuições incluem a verificação dos critérios de elegibilidade, o cálculo dos índices usados no monitoramento dos eventos de revisão, alem de ser responsável por todos os aspectos de controladoria e administração financeira do fundo.

A Votorantim Asset Management DTVM Ltda será o administrador do fundo.

O ORIGINADOR

A BV Financeira é o quarto maior originador de financiamento de veículos do Brasil, logo após o Itaú Unibanco S.A, Banco Bradesco S.A e Santander, com uma carteira de cerca de R$25,6 bilhões em junho de 2010, e é uma subsidiária do Banco Votorantim S.A. A BV Financeira opera através de cerca de 20.000 revendedores de carros credenciados localizados predominantemente nas regiões sul e sudeste do Brasil, com foco em veículos usados leves.

A BV Financeira é integralmente controlada pelo Banco Votorantim S.A. (rating de A3 para depósitos na escala global em moeda local e Aaa.br na Escala Nacional Brasileira).

Sediado em São Paulo, o BV é um dos maiores bancos do sistema brasileiro, reportando R$94,8 bilhões em ativos totais e R$8 bilhões em patrimônio liquido em 31 de março de 2010. Em janeiro de 2009, o grupo estabeleceu uma parceria estratégica com o Banco do Brasil, uma instituição controlada pelo governo federal e maior banco no país, que hoje detém 50,00% em ações do capital total do Banco Votorantim. Esta operação foi aprovada pelas autoridades regulatórias em setembro de 2009. O Banco Votorantim S.A. (BV) é um banco atuando em múltiplas linhas de negócios, incluindo crédito ao consumidor (na maior parte, financiamento de veículos), corporate banking, mercado de capitais, corretagem, tesouraria, negócios internacionais e gestão de ativos.

METODOLOGIA DE RATING

A metodologia principal utilizada para atribuir rating a essa operação é "Moody's Approach to Rating U.S. Auto Loan-Backed Securities", que pode ser encontrada em www.moodys.com, no subdiretório Rating Methodologies sob a aba Research & Ratings. Outras metodologias e fatores que possam ter sido consideradas neste processo de rating também podem ser encontrados no subdiretório Rating Methodologies no website da Moody's.

Ao atribuir os ratings (P)Ba1 (sf)/(P)Aa1.br (sf) às Cotas Seniores, a Moody's considerou as principais fontes de suporte de crédito -- a subordinação e o excesso de spread -- em um cenário de stress com foco no desempenho histórico dos ativos subjacentes. Adicionalmente, a Moody's levou em consideração fatores comuns a todas as securitizações de veículos, tais como inadimplência e perdas de fluxo de caixa devido a pré-pagamentos e refinanciamentos, aumento no custo de captação e despesas operacionais. Esses fatores de risco foram estressados a fim de avaliar o impacto na Cota Sênior.

Essa operação teve rating atribuído tanto em uma simulação probabilística para estimar perdas sob vários cenários, assim como com base determinística para avaliar como a estrutura da operação desempenharia a um stress simultâneo dos fatores de risco tais como uma alta combinada na taxa de perdas, pré-pagamentos e taxas de juros. Observamos o impacto nos fluxos de caixa resultantes disponíveis para as Cotas Seniores, e calculou se o retorno prometido de 110% do CDI é atingido.

Ao atribuir rating a essa operação, a Moody´s considerou o desempenho histórico da carteira incluindo perdas base de crédito de 5,5% a.a. e uma taxa de pré-pagamentos de 15% a.a.

O cenário de break-even para perdas de crédito é de 15% a.a. (ou cobertura de 2,7x de perdas base) a partir do qual as Cotas Seniores começarão a apresentar perdas, assumindo um ambiente de altas taxas de juros de 15% (CDI), taxa de pré-pagamento de 15% a.a. e uma taxa de cessão de 145% do CDI.

Maiores detalhes sobre a análise da Moody's do BV FIDC IV podem ser encontrados no Relatório de Nova Emissão, a ser publicado e disponível no site da Moody's (http://www.moodys.com).

AÇÃO DE RATING

A ação de rating completa é a seguinte:

BV FIDC IV -- Cotas Seniores -- (P)Aa1.br (sf) (Escala Nacional) & (P)Ba1 (sf) (Escala Global, Moeda Local).

Sao Paulo
Johann Grieneisen
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

New York
Maria Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil

Moody´s atribui ratings às Quotas Sênior emitidas pelo BV Financeira -- Fundo de Investimento em Direitos Creditórios IV, uma securitização de financiamento de veículos
No Related Data.
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