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Rating Action:

Moody´s atribui ratings às cotas seniores e subordinadas mezanino do Tavex Modal FIDC II, uma operação de securitização lastreada por uma carteira de recebíveis comerciais

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Global Credit Research - 15 Jul 2010

Aproximadamente R$ 85 milhões de Cotas Seniores e R$ 10 milhões de Cotas Subordinadas Mezanino

Sao Paulo, July 15, 2010 -- A Moody's América Latina (Moody's) atribuiu os rating provisórios de (P)Aa3.br (Escala nacional brasileira) e (P)Ba2 (Escala global de moeda local) às Cotas Seniores e (P)Ba2.br (Escala nacional brasileira) e (P)B3 (Escala global de moeda local) às Cotas Mezanino, a serem emitidas pelo Tavex Modal Recebíveis Performados II Fundo de Investimento em Direitos Creditórios ("Tavex Modal FIDC II"), uma operação de securitização lastreada por uma carteira de recebíveis comerciais performados originados pela Tavex Brasil S.A. ("Tavex").

Os ratings estão baseados nos seguintes fatores, dentre outros:

- Subordinação inicial e subordinação mínima de 15% e 12%, respectivamente, das Cotas Seniores para mitigar perdas, diluições e descasamentos potenciais de taxas de juros;

- Subordinação inicial mínima de 5% das Cotas Subordinadas Mezanino para mitigar perdas, diluições e descasamentos potenciais de taxas de juros;

- Metodologia de provisão para devedores duvidosos acelerada, através da qual os direitos creditórios inadimplentes a mais de 90 dias serão 100% provisionados;

- O limite de concentração individual de 5% por sacado, com concentração agregada de no máximo 25% do Patrimônio Líquido do Fundo para os 10 maiores sacados e o saldo remanescente distribuído em no mínimo 100 sacados;

- A capacidade do Banco Bradesco S.A. (com ratings de depósito bancário Aaa.br em escala nacional brasileira e A1 em escala global de moeda local) em agir como custodiante da transação; e

- A estrutura legal da operação, que inclui a impossibilidade de falência do emissor.

O originador e cedente dos recebíveis comerciais é a Tavex Brasil S.A. (anteriormente Santista Têxtil), subsidiária da espanhola Grupo Tavex S.A. que resultou da fusão da Santista Têxtil (fundada em 1929) e a Tavex Algodonera (fundada em 1846) em 2006. O Grupo Tavex tem 49,7% de suas ações (votante / total) controladas pelo Grupo Camargo Corrêa, um grande grupo industrial brasileiro (Sem Rating).

A transferência dos recebíveis do originador ao emissor está estruturada como uma venda perfeita e acabada, com cessão definitiva dos contratos tal qual prevista nos documentos da operação sob o Código Civil brasileiro.

O Tavex Modal FIDC II terá um prazo de 24 meses, com um período de extensão opcional de 6 meses. A extensão ocorre automaticamente haja Cotas Seniores e/ou Subordinadas Mezanino em circulação ao final do período de amortização no 24º mês. As Cotas Seniores e Subordinadas Mezanino vão acumular juros durante os primeiros 12 meses da operação e serão amortizadas em 12 pagamentos iguais e mensais do 13º ao 24º mês após o início. Pagamentos de juros e principal durante o período de amortização serão realizados simultaneamente para as Cotas Seniores e Cotas e Subordinadas Mezanino caso não ocorra um evento de liquidação, sendo que para a amortização das Cotas Mezanino é necessário que a subordinação sênior seja no mínimo 15%.

Para atribuir rating à operação, a Moody's recebeu dados do desempenho da carteira total de direitos creditórios da Tavex cobrindo o período de 1º abril de 2007 a 31 de março de 2010 e auditado pela KPMG. Os principais dados analisados pela Moody's foram diluições, níveis de inadimplência, perdas, giro da carteira e volume de direitos creditórios elegíveis.

Foi observada uma média histórica de R$ 130 milhões de saldo em aberto durante esse período, 2,15% de diluições mensais, 0,61% de perdas mensais sobre o saldo em aberto e giro médio da carteira de 109 dias para o período analisado. Para as premissas do modelo da Moody's, foi utilizada uma média estressada de 4,30% para diluições mensais e uma média estressada de 1,22% de perdas mensais sobre o saldo em aberto.

Para maiores detalhes sobre a análise realizada pela Moody's do Tavex Modal FIDC II consulte o relatório de Pré-Venda que será publicado no site da Moody´s (www.moodys.com).

A metodologia principal utilizada para atribuir rating a essa operação é "Moody's Approach to Rating Trade Receivables Backed Transactions", publicada em julho de 2002 e disponível no www.moodys.com, no subdiretório "Rating Methodologies" na aba "Research & Ratings". Outras metodologias e fatores que possam ter sido consideradas neste processo de rating também podem ser encontrados no subdiretório "Rating Methodologies" no site da Moody´s. Além disso, a Moody´s publica um resumo semanal sobre o crédito de operações estruturadas, ações de rating e metodologias disponíveis para todos os usuários inscritos em nosso website, em www.moodys.com/SFQuickCheck.

A ação de rating completa é:

Emissor: Tavex Modal FIDC II

Cotas Seniores -- (P)Aa3.br (Escala nacional brasileira) e (P)Ba2 (Escala global de moeda local)

Cotas Subordinadas Mezanino -- (P)Ba2.br (Escala nacional brasileira) e (P)B3 (Escala global de moeda local)

Sao Paulo
Johann Grieneisen
Asst Vice President - Analyst
Structured Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

New York
Maria Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody´s atribui ratings às cotas seniores e subordinadas mezanino do Tavex Modal FIDC II, uma operação de securitização lastreada por uma carteira de recebíveis comerciais
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