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Moody's baja la calificación de 4 entidades aseguradoras de Argentina dadas las nuevas regulaciones de seguros y la exposición al crédito soberano

25 Jun 2012

Calificaciones en escala global, moneda local, y en la escala nacional de Argentina afectadas

Buenos Aires City, June 25, 2012 -- Moody's Latin America ha bajado las calificaciones de fortaleza financiera en escala global, moneda local, y en la escala nacional de Argentina, correspondientes a las siguientes 4 entidades aseguradoras de Argentina:

ACE Seguros S.A. ("ACE Argentina") -- baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a B1 desde Ba3 --en escala global, moneda local--; baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a Aa3.ar desde Aa2.ar --en escala nacional.

Caruso Compañía Argentina de Seguros S.A. ("Caruso") -- baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a B2 desde Ba3 --en escala global, moneda local--; baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a Aa3.ar desde Aa2.ar --en escala nacional.

Chubb Argentina de Seguros S.A. ("Chubb Argentina") -- baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a Ba3 desde Ba1 --en escala global, moneda local--; baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a Aa1.ar desde Aaa.ar --en escala nacional.

Provincia Seguros S.A. ("Provincia Seguros") -- baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a B3 desde B2 --en escala global, moneda local--; baja de la calificación de fortaleza financiera de seguros a A2.ar desde Aa3.ar --en escala nacional.

Todas las calificaciones tienen perspectivas estables.

Las acciones de calificación concluyen las revisiones iniciadas el 6 de noviembre de 2011 (para Caruso), el 30 de noviembre de 2011 (para Chubb Argentina), el 1° de diciembre de 2011 (para ACE Argentina), y el 20 de marzo de 2012 (para Provincia Seguros). Las revisiones de las calificaciones de Caruso, Chubb Argentina y ACE Argentina fueron iniciadas tras las resoluciones de la Superintendencia de Seguros de la Nación en 2011 que instaron a las aseguradoras argentinas a repatriar sus inversiones en el exterior, y que restringieron la compra directa de reaseguro en el mercado internacional, incluyendo filiales internacionales. Posteriormente, Moody's inició una evaluación actualizada global de la vinculación entre los perfiles de crédito de los gobiernos soberanos y los perfiles de las instituciones financieras domiciliadas en el país --cuestión abordada en la guía de implementación de calificaciones titulada "Cómo afecta la calidad crediticia soberana en otras calificaciones", publicada el 13 de febrero de 2012-- que impulsó la revisión de las calificaciones de Provincia Seguros y que fue también una consideración para resolver las otras 3 revisiones de calificación.

Según Moody's, las bajas de calificación en la escala global, moneda local, reflejan múltiples consideraciones, entre las que se incluyen: (1) un creciente debilitamiento de los perfiles crediticios de las carteras de inversión de estas entidades aseguradoras, como resultado de la resolución que obliga a repatriar a Argentina las inversiones de alta calidad realizadas fuera del país, y reinvertirlas en instrumentos de menor perfil crediticio (ej.: bonos del gobierno soberano argentino actualmente calificados en B3) dentro del mercado local; (2) las limitaciones a las cesiones de reaseguro, en el marco de las nuevas normas para el mercado de reaseguros, factor que afecta particularmente a los aseguradores con mayor dependencia del reaseguro, incluyendo a filiales internacionales; (3) la aplicación de la guía de implementación de las calificaciones con respecto a la relación entre los perfiles de crédito de los gobiernos soberanos y de las instituciones financieras domiciliadas en el país; y 4) la aplicación del nuevo techo de calificación en Argentina --en escala global, moneda local-- de Ba3.

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

ACE Argentina

La baja en la calificación de fortaleza financiera de ACE Argentina a B1 desde Ba3 --en la escala global para obligaciones en moneda local-, refleja el impacto negativo de la obligación de repatriar las inversiones mantenidas en el exterior, en la calidad crediticia de los activos de la entidad aseguradora y, en menor medida, en su capitalización y rentabilidad ajustadas por riesgo. Asimismo, dicha baja también refleja el impacto negativo del nuevo marco regulatorio de reaseguro, el cual es más restrictivo que el anterior. Moody's comentó que ACE Argentina previamente había destinado una parte significativa de sus inversiones a activos de alta calidad fuera de Argentina y que contaba con amplios acuerdos de reaseguros con su filial ACE Tempest Reinsurance Ltd --entidad con una calificación de fortaleza financiera de Aa3. Si bien el perfil crediticio individual de ACE Argentina fue bajado a B2 desde B1, principalmente reflejando la relación con el riesgo del gobierno soberano, la calificación global en moneda local de B1 continúa reflejando una suba de un escalón dado el soporte de su casa matriz (ACE INA Holdings, Inc. --deuda senior no garantizada calificada A3). Moody's señaló que la consideración del soporte de su casa matriz refleja factores como el compromiso regional en América Latina demostrado por ACE Limited, el hecho de compartir la misma marca comercial, la alineación estratégica de la subsidiaria con la casa matriz, así como la existencia sostenida --aunque en alguna menor medida debido a los cambios regulatorios ya mencionados-- de apoyo en materia de reaseguros.

La baja de la calificación de fortaleza financiera de ACE Argentina (a Aa3.ar desde Aa2.ar) en la escala nacional de Argentina refleja principalmente la calificación global en moneda local más baja de la compañía, así como también su perfil comparable con otras entidades de Argentina calificadas en B1. ACE Argentina es una subsidiaria indirecta totalmente propiedad de ACE Limited. La compañía proporciona cobertura de seguros para empresas y particulares en Argentina a través de una amplia gama de coberturas en líneas personales y comerciales.

Caruso

La baja de la calificación de fortaleza financiera de Caruso a B2 desde Ba3 --en la escala global para obligaciones en moneda local--, refleja principalmente la alta exposición directa de sus inversiones a los bonos soberanos de Argentina y depósitos bancarios locales, y la visión de la agencia de calificación con respecto a que existe una considerable relación entre las entidades aseguradoras y el gobierno soberano. Moody's señaló que la repatriación requerida de los activos extranjeros a inversiones domésticas de menor calidad debilita el nivel de capitalización ajustado por riesgo de Caruso y su rentabilidad.

La baja de la calificación de fortaleza financiera de Caruso (a Aa3.ar desde Aa2.ar), en la escala nacional de Argentina, se deriva principalmente la calificación más baja global en moneda local para la compañía, así como también su perfil comparable con otras entidades calificadas en B2 en Argentina. Caruso es una compañía regional líder que provee una variada oferta de coberturas de seguros, aunque su principal negocio es el de vida colectivo, el cual comprende aproximadamente el 90% de las primas brutas suscriptas. Los productos ofrecidos por Caruso están diseñados principalmente para pequeñas y medianas empresas y para personas de ingresos medios-bajos. La compañía opera principalmente en el centro y noroeste de Argentina.

Chubb Argentina

La baja en la calificación de fortaleza financiera de Chubb Argentina a Ba3 desde Ba1 --en la escala global para obligaciones en moneda local--, refleja el impacto negativo de la obligación de repatriar las inversiones mantenidas en el exterior en la calidad crediticia de sus activos y, en menor medida, en su capitalización y rentabilidad ajustadas por riesgo; el impacto también negativo de las nuevas regulaciones más restrictivas en materia de reaseguros y por último la aplicación de un menor techo para las calificaciones globales en moneda local dentro de Argentina. Si no fuera por el nuevo techo global para calificaciones en moneda local Ba3 (anteriormente en Ba1), la calificación global de fortaleza financiera de Chubb Argentina sería de un escalón o notch superior. Moody's señala que anteriormente Chubb Argentina presentaba una significativa porción de sus inversiones en instrumentos de alta calidad crediticia en el exterior y que mantenía una alta proporción de acuerdos de reaseguro con su afiliada, Federal Insurance Company --calificación de fortaleza financiera en Aa2--.Aunque el perfil crediticio intrínseco de Chubb Argentina fue disminuido a B1 desde el nivel Ba1, fundamentalmente reflejando la interrelación con el riesgo soberano, la calificación global pública en Ba3 refleja un mejora neta de un escalón o notch, como resultado del apoyo proveniente desde su accionista final (The Chubb Corporation--calificación de su deuda senior no garantizada de A2), la cual está finalmente limitada por el nuevo techo país soberano. Moody's agrega que la inclusión del apoyo desde el accionista se debe al demostrado compromiso con la región Latinoamericana por parte de The Chubb Corporation, al uso de la misma marca comercial y desarrollo de igual actividad principal, así como por la existencia sostenida --aunque en alguna menor medida debido a los cambios regulatorios ya mencionados-- de apoyo en materia de reaseguros. En ausencia del techo soberano para Argentina, la calificación de Chubb Argentina sería un escalón o notch más alto que la actual calificación global en moneda local de Ba3.

La baja en la calificación de fortaleza financiera de Chubb Argentina (a Aa1.ar desde Aaa.ar) --en la escala nacional de Argentina-- reflejan principalmente su menor calificación en la escala global, así como su perfil crediticio comparado con el de otros créditos similares dentro de Argentina --antes de considerar el techo país de Ba3--. La calificación Aa1.ar de Chubb es la más alta de las calificaciones otorgadas por Moody´s a otras aseguradoras locales. Chubb Argentina es una aseguradora de seguros generales que opera tanto en líneas personales como comerciales. Es una subsidiaria indirecta totalmente propiedad de The Chubb Corporation (con base en los Estados Unidos de América y código NYSE: CB) y comercializa varios ramos de seguros con especial foco en caución, responsabilidad civil, incendio y aliados y líneas personales para individuos de altos ingresos.

Provincia Seguros

La baja en la calificación de fortaleza financiera de Provincia Seguros a B3 desde B2 --en la escala global para obligaciones en moneda local--, refleja principalmente su muy alta exposición directa (en relación al capital) a inversiones en bonos soberanos argentinos, y depósitos bancarios locales y otros activos locales, en el contexto de la evaluación de Moody's con respecto a la correlación que existe entre el riesgo crediticio de las entidades financieras y el gobierno soberano a nivel global. La exposición de la compañía a esa clase de activos al 31 de marzo de 2012 representó aproximadamente el 300% del capital de la compañía, indicando una correlación muy alta entre el riesgo soberano argentino y el perfil crediticio de Provincia Seguros. Moody's afirmó que la calificación de fortaleza financiera de la aseguradora no recibe ninguna suba desde su perfil de crédito individual de B3.

La baja de la calificación de fortaleza financiera de la compañía en la escala nacional de Argentina (a A2.ar desde Aa3.ar) refleja principalmente la menor calificación de fortaleza financiera en escala global, moneda local, así como también su perfil comparable con otras entidades de Argentina calificadas en B3. Provincia Seguros es 60% propiedad de uno de los grupos de servicios financieros más grande de Argentina, Grupo Banco Provincia S.A., que a su vez es propiedad del segundo banco más grande de Argentina, Banco de la Provincia de Buenos Aires. Grupo Banco Provincia S.A. está involucrado en múltiples segmentos de servicios financieros y también mantiene una presencia en la industria de seguros de vida a través de Provincia Seguros de Vida, y en el segmento de las aseguradoras de riesgos del trabajo ("ARTs") a través de Provincia Seguros ART.

FACTORES QUE PODRÍAN SUBIR/BAJAR LAS CALIFICACIONES

Dado que los puntos clave de estas 4 acciones de calificación son mayormente estructurales por naturaleza, Moody's considera que la presión para una suba de las calificaciones será poco probable en el corto plazo. En el mediano/largo plazo, una combinación de factores tales como un mejor ambiente operativo, una mejora en el perfil crediticio del riesgo soberano argentino, una baja de la exposición al riesgo soberano en las carteras de inversiones, y una mayor diversificación internacional podrían influir positivamente en las calificaciones de las entidades. Contrariamente, un deterioro del ambiente operativo del país, del riesgo crediticio soberano, y/o un debilitamiento de los fundamentos financieros individuales de las entidades aseguradoras y de sus perfiles crediticios podrían ejercer una presión a la baja en las calificaciones.

Las calificaciones de fortaleza financiera de seguros son opiniones sobre la habilidad de las compañías aseguradoras para pagar puntualmente reclamos de titulares de póliza y obligaciones senior. Para mayor información, por favor visite nuestra página web www.moodys.com.

NOTA: Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".ar" en el caso de Argentina. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's publicada en marzo de 2011 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

DIVULGACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones e información pública.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar la página de ratings disclosure en www.moodys.com para obtener una revelación general sobre potenciales conflictos de intereses.

Favor de consultar la página de "ratings disclosure" en www.moodys.com para información sobre (A) los principales accionistas de MCO (más de 5%), y (B) para mayor información sobre ciertas afiliaciones que pudieran existir entre directores de MCO y entidades calificadas así como (C) los nombres de las entidades que tienen calificación asignada por MIS que también han reportado públicamente a la SEC una participación accionaria en MCO de más de 5%. Es posible que un miembro de la junta directiva de esta entidad calificada también sea miembro de la junta directiva de un accionista de Moody's Corporation; sin embargo, Moody's no ha verificado este asunto de manera independiente.

Favor de consultar los Símbolos de Calificación y Definiciones de Moody's en la Página Rating Process en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y de recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de visitar nuestro portal www.moodys.com para consultar las actualizaciones sobre cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que haya emitido la calificación.

Diego Nemirovsky
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group
Moody's Latin America
Ing. Butty 240
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Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
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Robert Riegel
MD - Insurance
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JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's Latin America
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Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a "clientes mayoristas" según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a "clientes minoristas" según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ("MJKK") es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody's Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación crediticias, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación crediticia por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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