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Moody's baja la calificación de El Salvador a Ba2

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Global Credit Research - 24 Mar 2011

La perspectiva pasa a ser estable

New York, March 24, 2011 -- Moody's Investors Service bajó la calificación de los bonos del gobierno de El Salvador a Ba2 de Ba1.

La perspectiva de los bonos cambió a estable de negativa. Adicionalmente, Moody's unificó los techos para bonos y depósitos en moneda local y extranjera de El Salvador en Baa3.

FUNDAMENTOS DE LAS CALIFICACIONES:

La baja en la calificacion refleja las siguientes consideraciones:

• El Salvador se compara desfavorablemente con países que poseen un calificación de Ba en términos del tamaño de la economía, su dinamismo y grado de diversificación, y la fortaleza financiera del gobierno.

• Después de haber reportado un deterioro significativo durante 2009, las cuentas gubernamentales se vieron afectadas de nueva cuenta en 2010 - si bien en mucho menor medida - como resultado de un déficit fiscal que fue propiciado en buena medida por una débil economía. Los indicadores de deuda del gobierno, y en particular la razón deuda/ingresos gubernamentales, no son consistentes con una calificación de Ba1, situación que se acentúa todavía más a la luz de limitadas perspectivas de crecimiento.

• El incremento en la deuda gubernamental deja a El Salvador con todavía menor flexibilidad para adoptar políticas fiscales contra-cíclicas en respuesta a choques económicos. Esto es particularmente preocupante dada la ausencia de una política monetaria debido a la dolarización de la economía.

• Si bien es cierto que el desempeño fiscal del año pasado excedió las expectativas originales, es importante anotar que el gobierno continuará enfrentando dificultades para revertir el deterioro de su fortaleza financiera dada la magnitud adicional requerida en términos de incrementos de ingresos tributarios y reducciones de gastos gubernamentales.

• Si el gobierno no lograra alcanzar sus metas de consolidación fiscal, o bien, si el crecimiento económico cae por debajo de las proyecciones oficiales, los incrementos de deuda resultantes podrían poner en entredicho la sostenibilidad fiscal.

La calificación de Ba2 incorpora el relativamente pequeño tamaño de la economía Salvadoreña, su limitada diversificación, modestas perspectivas de crecimiento, y un bajo nivel de ingreso. Adicionalmente, la calificación refleja vulnerabilidades inherentes a los estrechos lazos económicos entre El Salvador y Estados Unidos, incluyendo una fuerte dependencia en remesas familiares provenientes de dicho país, condición que fue puesta de manifiesto durante la reciente recesión.

La reducción de la fortaleza financiera del gobierno refleja un deterioro relacionado con déficits fiscales elevados en años recientes e incrementos significativos en los indicadores de deuda del gobierno como resultado de la reciente recesión, condiciones que generan inquietud sobre la capacidad del gobierno para consolidar las cuentas fiscales.

Aun y cuando El Salvador ha mostrado en años pasados disposición y capacidad para implementar acciones de política económica que le permitan cumplir con las metas establecidos, un elemento que lo ha distinguido con respecto a otros vecinos Centroamericanos, Moody's considera que el gobierno habrá de enfrentar importantes retos y dificultades para asegurar un resultado similar en el futuro.

La perspectiva estable de las calificaciones considera que, si bien es poco probable que la fortaleza financiera del gobierno sufra un deterioro adicional significativo en el corto a mediano plazo, también es poco probable que ésta mejore de manera sustancial aún bajo escenarios que contemplan una consolidación fiscal en línea con el programa del gobierno. Habiendo dicho lo anterior, Moody's considera que la calificación podría bajar más si los esfuerzos del gobierno no son efectivos en reducir de manera sostenida el déficit fiscal, comprometiendo de esa manera el tema de sostenibilidad de la deuda gubernamental en el mediano plazo. Finalmente, Moody's señala que es poco factible esperar que la calificación de El Salvador llegue aumentar en el corto a mediano plazo.

ACCIÓN DE CALIFICACIÓN ANTERIOR Y METODOLOGÍA UTILIZADA

La última acción de calificación de El Salvador fue el 15 de noviembre de 2009, cuando la calificación de bonos del país fue bajada a Ba1 de Baa3 y la perspectiva cambió a negativa.

La principal metodología utilizada para calificar a El Salvador fue la "Moody's Sovereign Bond Methodology", publicada en septiembre de 2008, misma que se encuentra disponible en www.moodys.com.

REVELACIONES DE REGULACIÓN

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones, información pública, e información interna y confidencial de Moody's Investors Service.

Moody's Investors Service considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor u obligación es satisfactoria para efectos de mantener una calificación crediticia.

Es posible que Moody's Investors Service haya proporcionado Servicios Complementarios u otros Servicios Permitidos a la entidad calificada, o a sus partes relacionadas, en los tres años anteriores a la acción de calificación crediticia. Para mayor información, favor de consultar la página de revelación de calificaciones www.moodys.com/disclosures en nuestro sitio web.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para determinar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en Moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas Calificaciones Crediticias data de tiempos antes de que las Calificaciones Crediticias de Moody's Investors Service fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's Investors Service proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de visitar nuestra página de Políticas Crediticias en Moodys.com para consultar las metodologías utilizadas al determinar las calificaciones, mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación, y la definición de incumplimiento y recuperación.

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Vice President - Senior Analyst
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Moody's baja la calificación de El Salvador a Ba2
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses