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Moody's baja las calificaciones de 10 compañías argentinas de servicios e infraestructura; coloca las calificaciones en revisión para la baja

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03 Sep 2019

Buenos Aires City, September 03, 2019 -- Moody's Latin America Agente de Calificación de Riesgo ("Moody's") bajó las calificaciones de 10 compañías argentinas de servicios e infraestructura que operan en Argentina y colocó sus calificaciones en revisión para una baja. La acción de calificación se deriva de la baja de las calificaciones sénior no garantizadas del Gobierno de Argentina a Caa2 desde B2 y de su colocación en revisión para una baja. Esta acción refleja los fuertes vínculos crediticios y la exposición de estas compañías a las regulaciones y al entorno operativo de Argentina.

Para más información sobre la acción de calificación del soberano, por favor referirse a "Moody's downgrades Argentina's ratings to Caa2; places ratings under review for downgrade".

Los emisores y las calificaciones incluidas en esta acción de calificación son los siguientes:

1) Camuzzi Gas Pampeana S.A.

Calificación de familia corporativa bajada a Caa1/Baa3.ar desde B1/Aa3.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

Perspectiva, cambiada a calificaciones en revisión desde negativa

2) Distribuidora De Gas Cuyana S.A.

Calificación de familia corporativa bajada a Caa1/Baa3.ar desde B1/Aa3.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

Perspectiva, cambiada a calificaciones en revisión desde negativa

3) NATURGY BAN S.A.

Calificación de familia corporativa bajada a Caa1/Baa3.ar desde B1/Aa3.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

Perspectiva, cambiada a calificaciones en revisión desde negativa

4) MetroGas S.A.

Calificación de familia corporativa bajada a Caa1/Ba1.ar desde B1/Aa3.ar

Calificaciones de ON sénior no garantizadas por USD 600 millones bajadas a Caa1/Ba1.ar desde B1/Aa3.ar

Calificaciones de ON sénior no garantizadas de mediano plazo bajadas a Caa1/Ba1.ar desde B1/Aa3.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

Perspectiva, cambiada a calificaciones en revisión desde negativa

5) Empresa Distribuidora de Electricidad Salta

Calificaciones de ON sénior no garantizadas de mediano plazo por USD 65 millones con vencimiento en 2021 bajadas a Ba2.ar desde Aa3.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

Perspectiva, cambiada a calificaciones en revisión desde negativa

6) Empresa Distribuidora Norte S.A.

Calificación de familia corporativa bajada a Baa3.ar desde Aa3.ar

Calificaciones de ON globales sénior no garantizadas por USD 176 millones con vencimiento en 2022 bajadas a Baa3.ar desde Aa3.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

Perspectiva, cambiada a calificaciones en revisión desde negativa

7) Empresa Provincial de Energía de Córdoba

Calificación de familia corporativa bajada a Caa2/B1.ar desde B2/A1.ar

Calificaciones sénior garantizadas de bonos argentinos por USD 565 millones y calificaciones B2/A1.ar de ON sénior garantizadas por USD 100 millones bajadas a Caa2/B1.ar desde B2/A1.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

Perspectiva, cambiada a calificaciones en revisión desde negativa

8) Albanesi S.A. / Generación Mediterránea S.A

Calificaciones de ON globales sénior no garantizadas respaldadas por USD 336 millones con vencimiento en 2023 bajadas a B2.ar desde A3.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

9) Transportadora de Gas del Sur S.A.

Calificación de familia corporativa bajada a Baa3.ar desde Aa2.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

10) YPF Energía Eléctrica S.A.

Calificación de familia corporativa bajada a Caa2/B1.ar desde B2/A1.ar

Calificaciones de ON sénior no garantizadas por USD 100 millones bajadas a Caa2/B1.ar desde B2/A1.ar

Las calificaciones fueron colocadas en revisión para una baja.

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

La baja de las calificaciones, junto con la colocación en revisión para la baja de los emisores mencionados anteriormente, refleja principalmente la baja y la colocación en revisión para la baja del soberano, ya que todas estas compañías siguen sujetas a las regulaciones gubernamentales y al entorno operativo local. Moody's considera que la calidad crediticia de las compañías argentinas de servicios e infraestructura se ve afectada negativamente por el deterioro del entorno operativo de Argentina.

Además, las calificaciones de las compañías de servicios regulados también incorporan incertidumbres en torno a la continuidad de las políticas, la coherencia de los marcos regulatorios y la suficiencia de las tarifas en adelante. El aumento de las críticas de los consumidores, la oposición política y las próximas elecciones llevaron a que el gobierno federal pospusiera el ajuste tarifario del segundo semestre de este año. Sin embargo, la baja de las calificaciones de las compañías reguladas de Argentina a Caa1, un escalón por encima de la calificación soberana, refleja indicadores crediticios relativamente sólidas, bajo apalancamiento y liquidez suficiente, combinadas con cómodos perfiles de endeudamiento.

La baja de las calificaciones refleja la exposición y dependencia de estas compañías a Cammesa (Compañía Administradora del Mercado Eléctrico Argentino), agencia controlada por el gobierno que supervisa el mercado eléctrico mayorista, como su principal contratante. También incorpora las presiones de liquidez y los desafíos a los que se enfrentan las compañías de este sector para financiar sus planes de expansión en un entorno económico más difícil, así como la posible falta de acceso a los mercados. Las compañías eléctricas también muestran perfiles crediticios más débiles debido al alto apalancamiento y a una liquidez más ajustada debido a las necesidades financieras que surgen de sus programas de inversión. Las calificaciones de Empresa Provincial de Energía de Córdoba (EPEC) también reflejan la aplicación del marco de análisis de incumplimiento conjunto de Moody's para emisores relacionados con el gobierno (GRI, por sus siglas en inglés), que considera la calificación de la Provincia de Córdoba (Caa2/B1.ar, en revisión para la baja).

Además, tras esta acción de calificación, Moody's retirará las calificaciones de Transportadora de Gas del Sur S.A. de acuerdo con los requisitos regulatorios locales tras la rescisión del contrato de calificación a solicitud del emisor. Consulte la Política para el retiro de calificaciones crediticias de Moody's Investors Service, disponible en www.moodys.com.ar.

Moody's espera que el período de revisión se extienda más allá del horizonte habitual de tres meses. El examen se centrará en la evolución de la formulación de políticas a nivel soberano en el contexto actual de volatilidad del mercado. Además, la revisión se centrará en las presiones de liquidez específicas frente a las condiciones macroeconómicas y las presiones inflacionarias actuales.

QUÉ PODRÍA SUBIR/BAJAR LAS CALIFICACIONES

Una nueva baja de la calificación soberana o evidencia de un cambio negativo significativo en las políticas públicas o las regulaciones probablemente dará lugar a acciones de calificación negativas para las compañías de infraestructura de Argentina. El deterioro de la liquidez en un entorno operativo más desafiante también podría crear una presión negativa sobre las calificaciones de las compañías del sector eléctrico que muestran un mayor apalancamiento y enfrentan importantes necesidades de inversión en los próximos 12 a 18 meses.

Moody's no espera presiones al alza en las compañías de infraestructura calificadas de Argentina en el corto a mediano plazo.

La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue "Manual de Procedimientos para la Calificación de Empresas y/o de Títulos Emitidos por Empresas", publicada en enero de 2017. Favor de entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.ar para obtener una copia de esta metodología.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSR están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada "Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional (NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en inglés) a la que corresponde en ese momento específico. Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico asociadas con las distintas categorías de calificación en escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión, favor de consultar http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1174796.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie, categoría/clase de deuda o instrumento, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie, categoría/clase de deuda o instrumento emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.ar.

Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación, las aclaraciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las siguientes aclaraciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción: Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada, Revelación de la entidad calificada.

Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable, a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación respectiva.

Para emisores domiciliados en Argentina, el informe regulatorio relacionado con esta acción de calificación se encuentra disponible en www.moodys.com.ar.

La siguiente información de contacto se proporciona sólo con fines informativos. Consulte la pestaña de calificaciones de la página del emisor en www.moodys.com.ar, para cada una de las calificaciones cubiertas, las revelaciones de Moody's sobre el analista de calificación líder y la entidad legal de Moody's que emitió las calificaciones.

Favor de entrar a www.moodys.com.ar para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com.ar para consultar las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación crediticia.

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Vice President - Senior Analyst
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Michael Mulvaney
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación crediticias, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación crediticia por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY550.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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