NOTA: El 01 de abril de 2020, el comunicado de prensa se corrigió de la siguiente manera: en el cuarto párrafo de la sección REVELACIONES REGULATORIAS, la fecha de la última Acción de Calificación crediticia se cambió al 25 de febrero de 2020. Sigue el comunicado revisado.
Mexico, March 27, 2020 -- Moody's de México (Moody's) bajó hoy las calificaciones
respaldadas de deuda sénior quirografaria de largo plazo en escala
global, moneda local de NR Finance México, S.A.
de C.V. (NR Finance México) a Baa3, desde Baa1,
y sus calificaciones respaldadas de deuda sénior quirografaria
de largo plazo en Escala Nacional de México a Aa3.mx,
desde Aa1.mx. Todas las calificaciones fueron colocadas
en revisión para una nueva baja.
La agencia de calificación también bajó la calificación
respaldada de deuda de corto plazo en escala global, moneda local
a Prime-3, desde Prime-2. Moody's afirmó
la calificación respaldada de deuda de corto plazo en Escala Nacional
de México de MX-1 del programa de deuda de corto plazo de
NR Finance México.
Esta acción de calificación resulta a partir de una acción
similar tomada por Moody's sobre las calificaciones de Nissan Motor Acceptance
Corporation (NMAC, calificación de deuda sénior quirografaria
de Baa3, en revisión para la baja) el 26 de marzo de 2020,
que, a su vez, resulta de la baja de las calificaciones de
Nissan Motor Co., Ltd. (Nissan, calificación
de emisor de Baa3, en revisión para la baja) el mismo día.
Las calificaciones de NR Finance México se benefician de una garantía
explícita de NMAC, que, a su vez, goza del apoyo
de su casa matriz de última instancia, Nissan.
Las siguientes calificaciones fueron bajadas y colocadas en revisión
para la baja:
NR Finance México, S.A. de C.V.
(807947991)
Calificaciones respaldadas de deuda sénior quirografaria de largo
plazo en escala global, moneda local, a Baa3 desde Baa1;
la perspectiva cambió a calificaciones en revisión,
desde negativa (NRF 17, NRF 18, NRF 19).
Calificaciones respaldadas de deuda sénior quirografaria de largo
plazo en Escala Nacional de México, a Aa3.mx desde
Aa1.mx (NRF 17, NRF 18, NRF 19).
Calificación respaldada del programa de corto plazo en escala global,
moneda local, a Prime-3 desde Prime-2.
Las siguientes calificaciones fueron afirmadas:
NR Finance México, S.A. de C.V.
(807947991)
Calificación respaldada del programa de corto plazo en Escala Nacional
de México de MX-1.
Acción sobre perspectiva:
NR Finance México, S.A. de C.V.
(807947991)
La perspectiva cambió a calificaciones en revisión,
desde negativa.
FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES
La baja de las calificaciones de largo plazo de NR Finance México
resulta de una acción similar tomada sobre las calificaciones de
NMAC, que, a su vez, surgió a partir de la baja
de las calificaciones de Nissan. La baja refleja la débil
rentabilidad y venta de unidades de Nissan mientas intenta renovar sus
modelos antiguos y reconstruir la fortaleza de su marca, lo que
podría prolongarse con la disminución de la demanda global
y las operaciones de la planta. Es probable que Nissan registre
un flujo de efectivo libre negativo en el ejercicio fiscal 2019 que finaliza
en marzo de 2020. Moody's espera que Nissan pueda mantener suficiente
liquidez de corto plazo para su segmento automotriz, aunque sostener
un flujo de efectivo libre negativo afectaría su liquidez.
Nissan también enfrenta la dificultad de estabilizar su relación
con Renault S.A. (Ba1, en revisión para la
baja) bajo un nuevo equipo directivo.
Para mayor información sobre las acciones de NMAC y Nissan,
consulte los comunicados de prensa "Moody's downgrades Nissan Motor Acceptance
Corporation's long-term senior unsecured rating to Baa3 from Baa1
and places ratings on review for downgrade, following similar actions
on the rating for the parent" (https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Nissan-Motor-Acceptance-Corporations-long-term-senior-unsecured--PR_420910)
y "Moody's downgrades Toyota, Honda, Nissan and Yamaha;
places all ratings on review for downgrade" (https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Toyota-Honda-Nissan-and-Yamaha-places-all-ratings--PR_420406).
Las calificaciones de NR Finance México reflejan la garantía
total irrevocable e incondicional de NMAC, que aplica para las deudas
calificadas de NR Finance México emitidas bajo su programa de MXN13
mil millones. La garantía cumple con ocho de los nueve principios
básicos de Moody's para sustitución de crédito,
es decir: (1) es irrevocable e incondicional; (2) promete el
pago total y puntual de las obligaciones subyacentes; (3) cubre el
pago, no solamente la cobranza; (4) cubre pagos preferentes,
cargos por conducción fraudulenta y otros pagos que hayan sido
rescindidos, repudiados o que deban regresarse; (5) establece
que el aval renuncia a toda defensa; (6) establece que su plazo se
extiende por el plazo de la obligación subyacente; (7) es
ejecutable en contra del aval; y (8) está regulada por las
leyes de Nueva York, jurisdicción que es defensora de la
ejecución de garantías.
La garantía no satisface uno de los principios básicos de
Moody's para la sustitución de crédito, específicamente,
que la transferencia, asignación o modificación de
la garantía por parte del aval no ocasiona un deterioro del apoyo
crediticio que provee la garantía. No obstante, esta
debilidad se neutraliza por (i) la adecuación e importancia estratégicas
que tienen las operaciones de NR Finance México para NMAC y Nissan,
(ii) el hecho de que NR Finance México comúnmente se refiere
a sí misma como CrediNissan y, por ende, es ampliamente
conocida por ser una afiliada de Nissan o estar estrechamente relacionada
con Nissan; y (iii) el riesgo de reputación de NMAC y Nissan
si hubiese un impago por parte de NR Finance México. Cabe
señalar que NR Finance México es líder en financiamiento
automotriz en México con una participación de mercado de
18% a diciembre de 2019. Esto deriva principalmente de la
alta posición de Nissan en términos de venta de autos,
con una participación de mercado de 20.3%,
según la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores
(AMDA). Tomando lo anterior en cuenta junto con los términos
de la garantía misma, estas consideraciones son suficientes
para que las emisiones de deuda calificadas de NR Finance México
califiquen para sustitución de crédito. Consecuentemente,
las calificaciones y perspectivas de NR Finance México están
alineadas con las de NMAC.
Las calificaciones asignadas a la deuda de NMAC se basan, a su vez,
en un fuerte acuerdo de apoyo con Nissan, el cual requiere que se
mantenga una participación accionaria de 100%, un
patrimonio neto tangible mínimo, y está estructurado
de manera tal que hace que una interrupción de pagos sea altamente
improbable. Moody's considera que las responsabilidades de Nissan
al amparo de este contrato se extenderían hacia cualquier obligación
contingente en la que pudiera incurrir NMAC como resultado de su garantía
para la deuda de NR Finance México.
La calificación en escala nacional de Aa3.mx de NR Finance
México es la única calificación en la Escala Nacional
de México que corresponde a su calificación de Baa3 en la
escala global.
Factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) juegan un papel
importante en la evaluación de Moody's de la calidad crediticia
de NR Finance. Como su relación con Nissan es clave para
su negocio, las consideraciones de ESG están estrechamente
alineadas con las de Nissan. Además de la interrupción
debido al brote del coronavirus, la industria automotriz también
enfrenta una serie de desafíos a más largo plazo relacionados
con factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y megatendencias.
Estas incluyen (1) el aumento de normas ambientales, regulación
de emisiones más estrictas y electrificación, (2)
la conducción autónoma y la conectividad, (3) el aumento
de las normas de seguridad del vehículo, así como
(4) nuevos participantes en el mercado. Moody's espera que los
fabricantes de automóviles necesiten realizar inversiones considerables
en los próximos años para superar estos desafíos,
limitando a su vez su capacidad de revertir la generación de ganancias
y flujo de efectivo.
La propagación mundial del coronavirus está dando lugar
a choques simultáneos de oferta y demanda. Moody's espera
que estos choques frenen en gran medida la actividad económica,
particularmente en el primer semestre de este año. Moody's
prevé una disminución del PIB de México de alrededor
de 3.7% en 2020, seguido de una modesta recuperación
para 2021.
El alcance total de los costos económicos será incierto
durante algún tiempo. El miedo al contagio frenará
las actividades de consumo y de las corporaciones. Cuanto más
tiempo tarden los hogares y empresas en reanudar sus actividades normales,
mayor será el impacto económico. Es probable que
las medidas de política fiscal y monetaria ayuden a limitar el
daño en las economías individuales. El brote de coronavirus
tendrá un impacto negativo directo en la calidad de los activos
y la rentabilidad de los bancos y compañías financieras,
en algunos casos de manera pronunciada, por ejemplo en el caso de
entidades no diversificadoas con gran exposición a sectores de
alto riesgo y las pequeñas y medianas empresas. Moody's
también considera que los riesgos son elevados para los modelos
de negocio que dependen de la utilidad diferencial, índices
de renta variable y tasas bajas sostenidas.
QUÉ PODRÍA CAMBIAR LAS CALIFICACIONES AL ALZA/BAJA
No es factible un alza de las calificaciones debido a que están
en revisión para la baja. A su vez, las calificaciones
de NR Finance México serán bajadas aún más
si se bajan las calificaciones sénior quirografarias de NMAC.
La calificación de largo plazo en Escala Nacional de México
de Aa3.mx indica emisores o emisiones con calidad crediticia fuerte
comparación con otros emisores locales.
Los emisores con calificación MX-1 tienen mayor capacidad
para pagar las obligaciones de deuda sénior quirografaria de corto
plazo frente a otros emisores locales.
La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue
Calificaciones de Operaciones Basadas en el Enfoque de Sustitución
de Crédito: Deudas Respaldadas por Cartas de Crédito,
Aseguradas y Garantizadas publicada en 25 de mayo de 2017. Por
favor entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.mx
para obtener una copia de esta metodología.
El periodo de tiempo que abarca la información financiera utilizada
para determinar la calificación de NR Finance México,
S.A. de C.V. es del 31 de diciembre de 2016
al 31 de diciembre de 2019 (fuente: estados financieros auditados
y estados financieros intermedios).
Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en
inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones
y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que
permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación
entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones
en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables
contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente
contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro
del mismo país. Las NSR están identificadas por un
modificador de país ".nn" que indica el país al que
se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica.
Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de
las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología
de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada
"Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones
en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional
(NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado
inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida
esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de
incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando
la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en
inglés) a la que corresponde en ese momento específico.
Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico
asociadas con las distintas categorías de calificación en
escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión,
favor de consultar http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1175032.
REVELACIONES REGULATORIAS
Las fuentes de información utilizadas para esta calificación
son las siguientes: partes involucradas en la calificación,
partes no involucradas en la calificación, información
pública, e información confidencial propiedad de Moody's.
Las calificaciones fueron revelada a la entidad calificada antes de su
publicación.
Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas
en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación
de los comités de calificación responsables de asignar y
monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de
Revelaciones en www.moodys.com.mx.
La fecha de la última calificación es 25 de febrero de 2020.
Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie,
categoría/clase de deuda o instrumento, este anuncio proporciona
aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación
de un bono o nota de la misma serie, categoría/clase de deuda
o instrumento emitida con posterioridad o conforme a un programa para
el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones
existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación
de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una
entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones
regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación
referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción
de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones
derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de
soporte. Para mayor información, favor de consultar
la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad
correspondiente en www.moodys.com.mx.
Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que
reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que
se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones
pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación,
las revelaciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad
garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las
siguientes revelaciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción:
Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada,
Revelación de la entidad calificada.
Esta calificación crediticia puede ser modificada al alza/baja
con base en cambios futuros en la situación financiera del Emisor/Instrumento,
y cualquier modificación se hará sin que Moody's de México,
S.A. de C.V. sea responsable en consecuencia.
Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa
aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable,
a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación
respectiva.
Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre
la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria
para efectos de emitir una calificación.
Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información
que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad
y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo,
cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo,
Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda
ocasión, verificar o validar de manera independiente la información
que recibe en su proceso de calificación.
Favor de entrar a Símbolos y Definiciones de Calificaciones de
Moody's en www.moodys.com.mx para mayor información
sobre el significado de cada categoría de calificación y
la definición de incumplimiento y recuperación.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
la última acción de calificación y el historial de
calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera
vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones
de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista
información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona
una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base
en la información que tiene disponible. Para mayor información,
visite nuestro portal www.moodys.com.mx.
Favor de entrar a www.moodys.com.mx para actualización
de cambios del analista líder de calificación y de la entidad
legal de Moody's que emitió la calificación.
Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones
de la calidad crediticia de valores y/o sus emisores y no son una recomendación
para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación
crediticia.
Felipe Carvallo
VP - Senior Credit Officer
Financial Institutions Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 1 888 779 5833
Client Service: 1 212 553 1653
M. Celina Vansetti-Hutchins
MD - Banking
Financial Institutions Group
JOURNALISTS: 1 212 553 0376
Client Service: 1 212 553 1653
Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 1 888 779 5833
Client Service: 1 212 553 1653
