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Moody's baja las calificaciones de NR Finance México; la perspectiva es negativa

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27 May 2019

Mexico, May 27, 2019 -- Moody´s de México, ("Moody´s") bajó el día de hoy las calificaciones respaldadas de deuda sénior quirografaria de largo plazo en escala global, moneda local a A3, de A2 de NR Finance México, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad Regulada (NR Finance México, S.A. de C.V. SOFOM, ER) (NR Finance México) y cambió la perspectiva a negativa. La calificadora también bajó la calificación respaldada de corto plazo en escala global, moneda local de del programa de la compañía a Prime-2, desde Prime-1. Al mismo tiempo, las calificaciones de largo y corto plazo en Escala Nacional de México de NR Finance México fueron afirmadas en Aaa.mx y MX-1, respectivamente.

Esta acción surge a partir de una acción similar que tomó Moody's sobre las calificaciones de Nissan Motor Acceptance Corporation (NMAC, calificación sénior quirografaria de A3, negativa) el 24 de mayo de 2019, que a su vez, resulta de la baja de las calificaciones de Nissan Motor Co., Ltd. (Nissan, calificación de emisor de A3, negativa). La acción también concluye la revisión a la baja de NR Finance México iniciada el 20 de febrero de 2019.

Las calificaciones de NR Finance México se benefician de la garantía explícita de NMAC, que a su vez, se beneficia del apoyo de su casa matriz de última instancia, Nissan.

Las siguientes calificaciones fueron bajadas:

NR Finance México, S.A. de C.V. SOFOM, ER (807947991)

Calificación respaldada de deuda sénior quirografaria de largo plazo en escala global, moneda local, a A3 desde A2, la perspectiva cambió a negativa, desde calificación en revisión

...Certificados Bursátiles por $2,140 millones de pesos con vencimiento en 2021 (NRF 18)

Calificación respaldada de deuda sénior quirografaria de largo plazo en escala global, moneda local, a A3 desde A2, la perspectiva cambió a negativa, desde calificación en revisión

...Certificados Bursátiles por $3,000 millones de pesos con vencimiento en 2020 (NRF 17)

Calificación respaldada del programa de corto plazo en escala global, moneda local, a Prime-2 desde Prime-1

Las siguientes calificaciones fueron afirmadas:

NR Finance México, S.A. de C.V. SOFOM, ER (807947991)

Calificación respaldada de deuda sénior quirografaria de largo plazo en Escala Nacional de México de Aaa.mx

...Certificados Bursátiles por $2,140 millones de pesos con vencimiento en 2021 (NRF 18)

Calificación respaldada de deuda de largo plazo en Escala Nacional de México de Aaa.mx

...Certificados Bursátiles por $3,000 millones de pesos con vencimiento en 2020 (NRF 17)

Calificación respaldada del programa de corto plazo en Escala Nacional de México de MX-1

..Acciones de perspectiva:

....La perspectiva cambió a negativa, desde calificaciones en revisión a la baja

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

La baja de las calificaciones en escala global de NR Finance México surge a partir de una acción similar tomada sobre las calificaciones de NMAC, que a su vez se originó como resultado de la baja de las calificaciones de Nissan. La acción sobre las calificaciones de Nissan refleja la continua disminución de la rentabilidad de Nissan, dada la debilidad de las ventas en Estados Unidos que es su mercado más importante. La perspectiva negativa refleja los riesgos de ejecución conforme la compañía implementa sus estrategias de negocio en los mercados globales, reforma su gobierno corporativo, y estabiliza su alianza con Renault S.A. (Baa3 estable). Para mayor información sobre las acciones tomadas en relación a NMAC y Nissan, favor de consultar los comunicados de prensa "Moody's downgrades Nissan Motor Acceptance Corporation senior unsecured rating to A3 and commercial paper rating to P-2; outlook is negative" (https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Nissan-Motor-Acceptance-Corporation-senior-unsecured-rating-to--PR_401121) y "Moody's downgrades Nissan to A3; outlook negative" (https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Nissan-to-A3-outlook-negative--PR_401158).

Las calificaciones de NR Finance México reflejan la garantía total, irrevocable, e incondicional de NMAC, que aplica para las emisiones calificadas de NR Finance México emitidas bajo su programa por $13,000 millones de pesos. La garantía cumple con ocho de los nueve principios básicos de Moody's para calificar como sustitución de crédito, ya que, i) es irrevocable e incondicional; ii) promete pago total y oportuno de las obligaciones subyacentes; iii) cubre el pago y no solamente la cobranza; iv) cubre los pagos preferentes, cargos por conducción fraudulenta, y otros pagos que hayan sido rescindidos, repudiados, o que deban regresarse; v) el aval renuncia a toda defensa; vi) su plazo se extiende por el plazo de la obligación subyacente; vii) es ejecutable en contra del aval, y viii) está regulada por las leyes de Nueva York, jurisdicción que es defensora de la ejecución de garantías.

La garantía no satisface uno de los principios básicos de Moody's para la sustitución de crédito, específicamente que la transferencia, asignación, o modificación de la garantía por parte del aval sólo es permisible si no ocasiona un deterioro del apoyo crediticio que provee la garantía. No obstante, esta debilidad se neutraliza por (i) la adecuación e importancia estratégicas que tienen las operaciones de NR Finance México para NMAC y Nissan, (ii) el hecho que NR Finance México comúnmente se refiere a sí misma como Credi Nissan y, por ende, es ampliamente conocida como una afiliada de Nissan, y (iii) el riesgo en la reputación de NMAC y Nissan si hubiese un impago por parte de NR Finance México.

Cabe señalar que NR Finance México es líder en financiamiento automotriz en México con una participación de mercado de 17% en el primer trimestre de 2019. Esto deriva principalmente de la alta posición de Nissan en términos de venta de autos, con una participación de mercado de 22%, según la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA). Tomando lo anterior en cuenta junto con los términos de la garantía misma, estas consideraciones son suficientes para que las emisiones de deuda calificadas de NR Finance México califiquen para sustitución de crédito. Consecuentemente, las calificaciones y perspectivas de NR Finance México están alineadas con las de NMAC.

Las calificaciones y perspectiva asignadas a la deuda de NMAC, se basan en un fuerte acuerdo de apoyo con Nissan, el cual requiere que se mantenga una participación accionaria de 100%, el mantenimiento de un patrimonio neto tangible mínimo, y está estructurado de manera tal que hace que una interrupción de pagos sea altamente improbable. Moody's considera que las responsabilidades de Nissan al amparo de este contrato se extenderían hacia cualquier obligación contingente en la que pudiera incurrir NMAC como resultado de su garantía para la deuda de NR Finance México.

La calificación en escala nacional de Aaa.mx de NR Finance México es la única calificación en la Escala Nacional de México que corresponde a su calificación de A3 en la escala global.

QUÉ PUDIERA CAMBIAR LAS CALIFICACIONES AL ALZA/BAJA

No es factible un alza de las calificaciones debido a la perspectiva negativa. Sin embargo, la perspectiva de NR Finance México podría estabilizarse si se estabiliza la perspectiva de NMAC. De manera similar, las calificaciones de NR Finance México podrían experimentar una baja adicional si bajan las calificaciones sénior quirografarias de NMAC.

La calificación de largo plazo en Escala Nacional de México de Aaa.mx indica emisores o emisiones con la calidad crediticia más fuerte en relación a otros emisores locales.

Los emisores con calificación MX-1 tienen la capacidad más fuerte para pagar sus obligaciones de deuda senior quirografaria de corto plazo, en relación con otros emisores locales.

La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue Compañías Financieras publicada en Diciembre de 2018. Por favor entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.mx para obtener una copia de esta metodología.

El período de tiempo cubierto en la información financiera utilizada para determinar la calificación de NR Finance México es entre el 1 de enero de 2014 y el 31 de diciembre de 2018 (fuente: Moody's, así como los estados financieros anuales auditados y trimestrales no auditados).

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSR están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada "Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional (NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en inglés) a la que corresponde en ese momento específico. Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico asociadas con las distintas categorías de calificación en escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión, favor de consultar http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1175032.

REVELACIONES REGULATORIAS

Las fuentes de información utilizadas para esta calificación son las siguientes: partes involucradas en la calificación, información pública, e información confidencial propiedad de Moody's.

Las calificaciones fueron reveladas a las entidades calificadas antes de su publicación.

Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación de los comités de calificación responsables de asignar y monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de Revelaciones en www.moodys.com.mx.

La fecha de la última calificación es 20 Febrero 2019.

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.mx.

Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación, las revelaciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las siguientes revelaciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción: Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada, Revelación de la entidad calificada.

Esta calificación crediticia puede ser modificada al alza/baja con base en cambios futuros en la situación financiera del Emisor/Instrumento, y cualquier modificación se hará sin que Moody's de México, S.A. de C.V. sea responsable en consecuencia.

Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable, a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación respectiva.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de entrar a Símbolos y Definiciones de Calificaciones de Moody's en www.moodys.com.mx para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestro portal www.moodys.com.mx.

Favor de entrar a www.moodys.com.mx para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones de la calidad crediticia de instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación crediticia.

Felipe Carvallo
VP - Senior Credit Officer
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Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
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JOURNALISTS: 1 888 779 5833
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M. Celina Vansetti-Hutchins
MD - Banking
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Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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