Mexico, February 25, 2020 -- Moody's de México (Moody's) bajó el día
de hoy las calificaciones respaldadas de deuda sénior quirografaria
de largo plazo en escala global, moneda local de NR Finance México,
S.A. de C.V. (NR Finance México) a
Baa1, desde A3, y sus calificaciones respaldadas de deuda
sénior quirografaria de largo plazo en Escala Nacional de México
a Aa1.mx, desde Aaa.mx. La perspectiva de las
calificaciones en escala global permanece negativa.
La calificadora también afirmó la calificación de
deuda respaldada de corto plazo en escala global, moneda local de
Prime-2 y la calificación respaldada de deuda de corto plazo
en Escala Nacional de México de MX-1 del programa de deuda
de corto plazo de NR Finance México.
Esta acción de calificación resulta a partir de una acción
similar tomada por Moody's sobre las calificaciones de Nissan Motor
Acceptance Corporation (NMAC, calificación de deuda sénior
quirografaria de Baa1, negativa) el 20 de febrero de 2020,
que, a su vez, resulta de la baja de las calificaciones de
Nissan Motor Co., Ltd. (Nissan, calificación
de emisor de Baa1, negativa).
Las calificaciones de NR Finance México se benefician de una garantía
explícita de NMAC, que, a su vez, goza del apoyo
de su casa matriz de última instancia, Nissan.
Las siguientes calificaciones fueron bajadas:
NR Finance México, S.A. de C.V.
(807947991)
Calificaciones respaldadas de deuda sénior quirografaria de largo
plazo en escala global, moneda local, a Baa1 de A3,
la perspectiva permanece negativa (NRF 17, NRF 18, NRF 19)
Calificaciones respaldadas de deuda sénior quirografaria de largo
plazo en Escala Nacional de México, a Aa1.mx de Aaa.mx
(NRF 17, NRF 18, NRF 19)
Las siguientes calificaciones fueron afirmadas:
NR Finance México, S.A. de C.V.
(807947991)
Calificación respaldada del programa de corto plazo en escala global,
moneda local de Prime-2
Calificación respaldada del programa de corto plazo en Escala Nacional
de México de MX-1
Acción sobre perspectiva:
NR Finance México, S.A. de C.V.
(807947991)
Perspectiva, permanece negativa
FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES
La baja de las calificaciones de largo plazo de NR Finance México
resulta de una acción similar tomada sobre las calificaciones de
NMAC, que, a su vez, surgió a partir de la baja
de las calificaciones de Nissan. La baja refleja la rentabilidad
débil de Nissan mientras intenta enderezar sus operaciones en Estados
Unidos, su flujo de efectivo libre negativo, y las dificultades
que experimenta para estabilizar su relación con Renault S.A.
(calificación de deuda sénior quirografaria de Ba1 estable)
bajo el nuevo equipo directivo. La perspectiva negativa refleja
la opinión de Moody's de que existe gran incertidumbre sobre
si Nissan puede alcanzar sus objetivos de rentabilidad y la continua incertidumbre
en torno a la futura estructura de la alianza Nissan-Renault,y
la capacidad de ambas compañías de lograr las sinergias
planeadas.
Para mayor información sobre las acciones de NMAC y Nissan,
consulte los comunicados de prensa "Moody's downgrades Nissan Motor
Acceptance Corporation's long-term senior unsecured rating to Baa1,
affirms commercial paper short-term rating at Prime-2;
outlook remains negative" (https://www.moodys.com/research/--PR_418493)
y "Moody's downgrades Nissan to Baa1; outlook negative"
(https://www.moodys.com/research/--PR_418474).
Las calificaciones de NR Finance México reflejan la garantía
total, irrevocable e incondicional de NMAC, que aplica para
la deuda calificada de NR Finance México emitida bajo su programa
de $13,000 millones de pesos. La garantía cumple
con ocho de los nueve principios básicos de Moody's para
sustitución de crédito, es decir: (1) es irrevocable
e incondicional; (2) promete pago total y puntual de las obligaciones
subyacentes; (3) cubre el pago -- no solamente la cobranza;
(4) cubre pagos preferentes, cargos por conducción fraudulenta,
y otros pagos que hayan sido rescindidos, repudiados, o que
deban regresarse; (5) establece que el aval renuncia a toda defensa;
(6) establece que su plazo se extiende por el plazo de la obligación
subyacente; (7) es ejecutable en contra del aval; y (8) está
regulada por las leyes de Nueva York, jurisdicción que es
defensora de la ejecución de garantías.
La garantía no satisface uno de los principios básicos de
Moody's para la sustitución de crédito, específicamente
que la transferencia, asignación, o modificación
de la garantía por parte del aval sólo es permisible si
no ocasiona un deterioro del apoyo crediticio que provee la garantía.
No obstante, esta debilidad se neutraliza por (i) la adecuación
e importancia estratégicas que tienen las operaciones de NR Finance
México para NMAC y Nissan, (ii) el hecho que NR Finance México
comúnmente se refiere a sí misma como Credi Nissan y,
por ende, es ampliamente conocida como una afiliada de Nissan,
y (iii) el riesgo en la reputación de NMAC y Nissan si hubiese
un impago por parte de NR Finance México.
Cabe señalar que NR Finance México es líder en financiamiento
automotriz en México con una participación de mercado de
18% a diciembre de 2019. Esto deriva principalmente de la
alta posición de Nissan en términos de venta de autos,
con una participación de mercado de 20.3%,
según la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores
(AMDA). Tomando lo anterior en cuenta junto con los términos
de la garantía misma, estas consideraciones son suficientes
para que las emisiones de deuda calificadas de NR Finance México
califiquen para sustitución de crédito. Consecuentemente,
las calificaciones y perspectivas de NR Finance México están
alineadas con las de NMAC.
Las calificaciones y perspectiva asignadas a la deuda de NMAC, se
basan en un fuerte acuerdo de apoyo con Nissan, el cual requiere
que se mantenga una participación accionaria de 100%,
el mantenimiento de un patrimonio neto tangible mínimo, y
está estructurado de manera tal que hace que una interrupción
de pagos sea altamente improbable. Moody's considera que las responsabilidades
de Nissan al amparo de este contrato se extenderían hacia cualquier
obligación contingente en la que pudiera incurrir NMAC como resultado
de su garantía para la deuda de NR Finance México.
La calificación en escala nacional de Aa1.mx de NR Finance
México es la única calificación en la Escala Nacional
de México que corresponde a su calificación de Baa1 en la
escala global.
QUÉ PUDIERA CAMBIAR LAS CALIFICACIONES AL ALZA/BAJA
No es factible un alza de las calificaciones debido a la perspectiva negativa.
Sin embargo, la perspectiva de NR Finance México podría
estabilizarse si se estabiliza la perspectiva de NMAC. De manera
similar, las calificaciones de NR Finance México podrían
experimentar una baja adicional si bajan las calificaciones sénior
quirografarias de NMAC.
La calificación de largo plazo en Escala Nacional de México
de Aa1.mx indica emisores o emisiones con calidad crediticia muy
fuerte en relación a otros emisores locales.
Los emisores con calificación MX-1 tienen la capacidad más
fuerte para pagar sus obligaciones de deuda senior quirografaria de corto
plazo, en relación con otros emisores locales.
La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue
Calificaciones de Operaciones Basadas en el Enfoque de Sustitución
de Crédito: Deudas Respaldadas por Cartas de Crédito,
Aseguradas y Garantizadas, publicada en mayo de 2017. Por
favor entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.mx
para obtener una copia de esta metodología.
El período de tiempo que abarca la información financiera
utilizada para determinar las calificaciones de NR Finance México
S.A. de C.V. es del 01 de enero de 2016 al
30 septiembre 2019 (fuente: Moody's, así como estados
financieros anuales auditados y estados financieros trimestrales no auditados
del emisor).
Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en
inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones
y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que
permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación
entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones
en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables
contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente
contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro
del mismo país. Las NSR están identificadas por un
modificador de país ".nn" que indica el país al que
se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica.
Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de
las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología
de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada
"Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones
en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional
(NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado
inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida
esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de
incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando
la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en
inglés) a la que corresponde en ese momento específico.
Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico
asociadas con las distintas categorías de calificación en
escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión,
favor de consultar http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1175032.
REVELACIONES REGULATORIAS
Las fuentes de información utilizadas para esta calificación
son las siguientes: partes involucradas en la calificación,
partes no involucradas en la calificación, información
pública, e información confidencial propiedad de Moody's.
Las calificaciones fueron reveladas a la entidad calificada antes de su
publicación.
Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas
en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación
de los comités de calificación responsables de asignar y
monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de
Revelaciones en www.moodys.com.mx.
La fecha de la última calificación es 05/07/2019.
Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie,
categoría/clase de deuda o instrumento, este anuncio proporciona
aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación
de un bono o nota de la misma serie, categoría/clase de deuda
o instrumento emitida con posterioridad o conforme a un programa para
el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones
existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación
de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una
entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones
regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación
referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción
de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones
derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de
soporte. Para mayor información, favor de consultar
la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad
correspondiente en www.moodys.com.mx.
Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que
reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que
se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones
pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación,
las revelaciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad
garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las
siguientes revelaciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción:
Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada,
Revelación de la entidad calificada.
Esta calificación crediticia puede ser modificada al alza/baja
con base en cambios futuros en la situación financiera del Emisor/Instrumento,
y cualquier modificación se hará sin que Moody's de México,
S.A. de C.V. sea responsable en consecuencia.
Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa
aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable,
a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación
respectiva.
Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre
la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria
para efectos de emitir una calificación.
Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información
que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad
y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo,
cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo,
Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda
ocasión, verificar o validar de manera independiente la información
que recibe en su proceso de calificación.
Favor de entrar a Símbolos y Definiciones de Calificaciones de
Moody's en www.moodys.com.mx para mayor información
sobre el significado de cada categoría de calificación y
la definición de incumplimiento y recuperación.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
la última acción de calificación y el historial de
calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera
vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones
de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista
información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona
una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base
en la información que tiene disponible. Para mayor información,
visite nuestro portal www.moodys.com.mx.
Favor de entrar a www.moodys.com.mx para actualización
de cambios del analista líder de calificación y de la entidad
legal de Moody's que emitió la calificación.
Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones
de la calidad crediticia de valores y/o sus emisores y no son una recomendación
para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.
Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar
las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación
crediticia.
Felipe Carvallo
VP - Senior Credit Officer
Financial Institutions Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 1 888 779 5833
Client Service: 1 212 553 1653
M. Celina Vansetti-Hutchins
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